Bittensor項目存在的問題及其發展隱憂

雖然Bittensor一直標榜自己是"公平挖礦"項目，但實際上其底層Subtensor既非PoW也非PoS公鏈，而是由某基金會負責的單機鏈，機制不透明。所謂的"三巨頭+參議院"二元治理結構，三巨頭爲該基金會員工，參議院則爲排名前12的驗證節點，均爲內部人士或利益相關方。

從2021年1月3日網路激活到2023年10月2日子網上線的2年9個月間，Bittensor總共已挖出538萬枚TAO。但這段時間內產生的代幣分配規則及最終流向並無明確說明。可以推測這部分代幣很可能被內部成員和利益集團瓜分，因爲Bittensor是由風投孵化和投資的。如果用這部分代幣除以現在的發行量861萬，至少62.5%的TAO掌握在內部成員和利益集團手中。此外，某基金會和一些投資的風投也運營着Bittensor上的驗證節點業務，他們手上的籌碼比例只會更高。

TAO的歷史質押情況顯示，其質押率從未低於70%，最高時接近90%。按照TAO目前20億美元的市值計算，至少14億美元的TAO從未參與流通。TAO的實際市值其實只有6億美元，而對應的FDV高達50億美元，是典型的低流通、高市值項目。

所謂的dTAO升級更像是爲早期參與者提供退出流動性的機會。根據某理論，今年2月的dTAO升級是在原有模式難以爲繼的情況下，不得不引入新的模式來去槓杆化。其核心目的是在舊敘事走弱、外部流動性枯竭的情況下，編造新敘事吸引新的外部流動性。

然而，Bittensor封閉的生態系統加上市場環境轉熊，導致dTAO升級並未吸引足夠的外部流動性，內部流動性也未得到充分激活。同時，子網準入門檻降低和數量不設上限，導致過多過快的發幣稀釋了生態中本就不多的整體流動性。

自dTAO上線以來，協議向子網池注入45萬枚TAO，其中33%流向根網路驗證節點，根網路質押量減少了15萬枚。這意味着約30萬枚TAO（價值約7000萬美元）從根網路成功撤出，可能已在中心化交易所被清算。

dTAO升級後，子網項目方、礦工和驗證節點的利益不再一致，原先的共贏局面不復存在。新模型對子網項目方沒有好處，經濟模型的崩塌成爲Bittensor目前最大也最根本的問題。子網Alpha代幣作爲質押TAO獲得的"權證"，難以發展有效的代幣經濟學。

驗證節點作爲網路的特權階級，不僅無法創造實質價值，還能持續出售子網Alpha代幣。如果補貼機制消失甚至反轉，子網項目方可能會考慮獨立發展而非繼續在Bittensor上建立子網。

總的來說，dTAO模式作爲某些羣體套現的手段，正在損害Bittensor發展至今的基本盤。盡管Bittensor生態中大部分子網的業務模式存在問題，但失去這些子網，Bittensor也將失去最後的遮羞布。