川普當選引發市場變革，加密貨幣迎來新時代

川普再次當選美國總統成爲11月最受關注的政治和經濟事件。毫無疑問，川普的上臺將產生深遠影響。他獨特的"川普2.0"經濟政策路線和對加密貨幣的積極態度，正在重塑市場交易邏輯。股市資金開始向更多領域流動，加密市場也隨之歡欣鼓舞，這些跡象都在預示着一個全新的交易體系正在形成。

隨着美國大選塵埃落定，川普成功當選第47任美國總統。這一結果不僅標志着美國將重返右派發展路線，也消除了全球投資者對大選不確定性的擔憂。

作爲傳統保守派代表，共和黨一貫主張減稅、振興制造業和傳統能源行業、削弱政府監管、嚴控非法移民等政策。"川普2.0"更是進一步強化了這些理念。

從政策取向來看，川普的思路與裏根時期頗爲相似，都採用了"寬松財政+放松管制+貿易保護"的組合策略。當年裏根憑藉這套方案，幫助美國走出了石油危機後的嚴重滯脹，推動經濟復蘇，最終實現了"裏根大循環"，並持續影響此後美國的經濟政策。川普能否復制裏根的成功經驗，將美國經濟從滯脹邊緣拉回正軌，將是其任期內最受矚目的焦點。

川普政策與裏根政策的這種相似性，很可能成爲未來"川普交易"的核心邏輯，值得投資者持續關注。

回顧11月的通脹數據和联准会政策。11月26日，联准会公布了11月6日至7日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要。會議決定降息25個基點，符合市場預期。同時，联准会強調，如果數據符合預期，通脹持續降至2%目標，經濟保持接近充分就業水平，那麼逐步轉向更中性的政策立場可能是適當的。這種"更中性的政策立場"意味着联准会將不再刻意追求加息或降息，而是根據經濟情況進行靈活調節，暗示了联准会對美國經濟走出衰退陰霾、未來有望復蘇持樂觀態度。

11月美股表現平穩，各大指數均小幅突破歷史新高。AI領域方面，盡管英偉達第三財季財報超出預期，但由於未能"過度超預期"，導致財報公布當日盤後股價下跌5%。目前市場對AI的態度似乎是"只要不極度驚豔，就視爲不及預期"。

自川普當選以來，比特幣表現如脫繮野馬，直逼10萬美元大關。市場FOMO情緒高漲，直到11月最後一周才略有緩解。在川普高調倡導"比特幣戰略儲備"的背景下，賓夕法尼亞州率先通過《比特幣權利法案》，市場似乎迎來了加密貨幣的"川普時代"。加密貨幣正逐步成爲傳統社會立法保護的對象，真正走進普通民衆的日常生活。

如果說川普當選推動比特幣創新高，那麼馬斯克則徹底點燃了MEME幣市場。隨着馬斯克加入"川普2.0"政府團隊的傳聞，一度有多個馬斯克概念幣暴漲。這一插曲背後更深遠的影響是，作爲技術創新領軍人物，馬斯克潛在的政治影響力可能會加速加密技術進步，比如推動AI與區塊鏈的融合。

因此，加密貨幣理所當然地取代AI成爲11月股市新寵，投資者紛紛在美股二級市場尋找加密貨幣相關機會。而在整個11月的比特幣狂歡中，橫空出世的最大贏家是微策略公司——其11月股價最高漲幅超過140%。

微策略最初是成立於1990年代的小衆軟件公司。它在2000年科技泡沫中幸存下來後進入業務穩定期，但幾乎沒有大的增長空間。直到公司CEO Michael Saylor在2020年前後成爲比特幣信徒，將比特幣作爲核心戰略納入公司資產負債表，並成功構建出一套獨特的"比特幣驅動"公司增長邏輯：公司資產中比特幣佔比較高，其價值波動直接影響公司估值。隨着比特幣價格漲，微策略股價因資產增加而大幅漲，日成交量甚至超過英偉達。公司通過槓杆化資本運作，增發股票籌集資金繼續買入比特幣。11月期間微策略增發股票籌集46億美元並全部投入比特幣，推動比特幣價格進一步漲，從而形成買入比特幣 - 股價漲 - 舉債或增發股票買更多比特幣的良性循環，使股東利益與比特幣增值緊密相連。微策略股價的超預期漲，本質上反映了部分投資者將其視爲間接持有比特幣的方式，並願意爲此支付溢價。

比特幣成就了微策略，微策略也推動了比特幣。其瘋狂發債和增發股票買入比特幣的做法，以及高調的市場姿態，助推了比特幣從7萬到9萬美元這一階段的攀升，正如此前比特幣ETF推動了比特幣從4萬到7萬美元的漲。因此，微策略被認爲是本輪比特幣從7萬到9萬美元的最大推手。

部分投資者認爲，微策略獨具慧眼地發掘出一種巧妙利用法幣體系漏洞的方法，充分利用傳統資本市場的低效性，獲取針對法幣的槓杆優勢，並將其與比特幣的可預測性完美融合，由此爲自身賦予了顯著的漲潛力。簡而言之，就是以廉價且不斷膨脹的資本去獲取稀缺且具有升值潛力的資產。當然，這一邏輯的前提是假設比特幣在長期內必然取得成功。截至最新數據，微策略目前持有279,420枚比特幣。

微策略的"數字黃金本位"策略和資本運作模式爲我們提供了新型實驗範例。如果市場繼續向好，這種模式可能成爲行業先驅，引導其他公司採用類似策略，加速比特幣在企業資產負債表中的普及，推動比特幣被認可爲頂級資產。

市場的持續漲已經使得許多散戶拋售比特幣去追逐所謂的meme幣高收益，目前比特幣主要由大型機構持有。有觀點認爲，比特幣目前最大風險來自大型機構的拋售。作爲最大持有者之一，微策略的最大拋售風險在於比特幣價格下跌導致的債券被迫清算，從而使比特幣價格陷入下跌的自我強化循環。

然而，這種觀點忽視了微策略的債券結構。微策略發行的是可轉換債券，屬於場外槓杆。即使在三年後的償還日微策略無法償還債務，債權人也只能將債券轉爲股票，在股市中拋售，這並不會直接影響比特幣價格。因此，相比擔心微策略被迫清算、拋售比特幣還債，更應關注在美股市場購買微策略股票的投資者。

投資人Victor Dergunov已明確指出，盡管微策略展現了超前的前瞻性，但其股票明顯處於超買狀態，可視爲整個加密領域泡沫的典型代表。比特幣雖然遠未到達頂峯，但現實已經敲響警鍾，提醒我們當市場過熱時會發生什麼。市場對微策略的估值最終會達成更明確的共識，而這個估值可能會大幅低於當前水平。

當然，一個更值得期待的未來是，我們可能會看到比特幣在數千家公司的資產負債表上佔據一席之地，那時微策略將作爲一代金融先驅載入史冊。

11月，在川普當選美國總統的背景下，經濟呈現多維度變化。FOMC會議降息25個基點，12月大概率延續寬松政策，爲經濟注入流動性預期。川普經濟團隊正在組建，其政策主張有望復制前期經濟高增長路徑。美股延續漲勢創新高，加密市場在川普利好下狂歡，比特幣逼近10萬美元，微策略因大量持有比特幣並開創新型資本運作模式而異軍突起。展望未來，需關注川普政策實施力度與節奏，以及降息對經濟結構的影響。如果川普對加密行業的承諾得以部分實現，10萬美元或許並非比特幣價格的終點，而僅是其漲進程中的一個階段性標志。道路雖然曲折，但前景依然光明。