去中心化永續合約交易所的機制與挑戰

近期一個特殊地址在某永續合約交易平台上以50倍槓杆做多ETH，最高浮盈超過200萬美元。由於倉位規模巨大且DeFi的透明特性，整個加密市場都在關注這位"巨鯨"的動向。出乎意料的是，該交易者並未選擇繼續加倉或直接平倉獲利，而是採取了一種獨特的策略：通過撤出部分保證金來獲取利潤，同時觸發系統調高多單清算價格的機制。最終，這位交易者成功觸發清算，獲利約180萬美元。

這種操作方式對交易平台的流動性造成了顯著影響。該平台採用主動做市模式，通過收取資金費用和清算收益來維持流動性池的運作。用戶也可以爲流動性池提供資金。由於這位ETH大戶的獲利過高，如果正常平倉可能會導致流動性不足。而他選擇主動觸發清算，使得這部分損失由平台的流動性池承擔。僅在3月12日一天內，平台流動性就減少了約400萬美元。

這次事件凸顯了永續合約去中心化交易所（Perp DEX）面臨的嚴峻挑戰，特別是在流動性池機制方面亟需創新。讓我們對比幾個主流Perp DEX（如Hyperliquid、Jupiter和GMX）的運作機制，並探討如何防範類似攻擊。

Hyperliquid

• 流動性來源：社區流動性池HLP提供資金，用戶可存入USDC等資產參與做市。
• 交易機制：採用高性能鏈上訂單簿撮合，HLP充當做市商提供深度。
• 清算流程：保證金低於閾值時觸發清算，任何資金充足的用戶可參與。HLP同時作爲清算保險庫。
• 風險控制：使用多交易所價格預言機，提高部分大額倉位的保證金要求。
• 資金費用：每小時計算多空資金費率，用於錨定合約價格接近現貨。

Jupiter

• 流動性來源：多資產JLP提供流動性，包含主流加密貨幣。
• 交易機制：創新的LP-to-Trader模式，通過預言機定價實現近零滑點交易。
• 清算流程：自動清算，智能合約按預言機價格平倉。
• 風險控制：可對單一資產總倉位設限，借貸費率隨資產利用率上升。
• 資金費用：採用借貸費取代傳統資金費，按小時累計利息。

GMX

• 流動性來源：多資產指數池GLP提供流動性。
• 交易機制：無傳統訂單簿，通過預言機報價和池子資產自動對沖。
• 清算流程：自動清算，使用Chainlink指數價格計算倉位價值。
• 風險控制：對易操縱資產設置最大開倉上限，實施動態費率機制。
• 資金費用：採用借貸費用，直接支付給GLP池。

這次攻擊利用了Perp DEX的透明性和代碼決定規則的特性。攻擊者通過建立極大倉位獲利，同時對交易所內部流動性造成衝擊。爲防範類似情況，平台可能需要降低用戶開倉量，如調整槓杆倍數和提高保證金要求。

然而，這些措施可能與DeFi的無許可準入理念相悖。長遠來看，最佳解決方案可能是隨着市場成熟，Perp DEX的流動性逐步加厚，提高攻擊成本直至無利可圖。當前的挑戰可視爲去中心化金融發展過程中的必經階段。