Arthur Hayes出門總是攜帶裝滿毛絨玩具的行李箱。

這位40歲加密貨幣億萬富翁已收藏超過100個毛絨玩具，每一個都有自己的名字，也會在重要時刻帶著它們。有六個月被軟禁在邁阿密公寓時，來訪者能看見一隻黃綠色海星、一隻狐狸、一隻犰狳、一隻長頸鹿、一隻大象、一隻章魚、一條蛇和一顆擬人化小白菜，像他童年臥室般整齊地擺放著。

對於成功打造主導加密貨幣衍生品金融工具的人來說，這樣的習慣確實不同於常人。但Hayes本來就不按牌理出牌。

2013年，比特幣交易員遇到了一個既荒誕又充滿數學吸引力的難題。

每月期貨合約到期，他們被迫不停移倉，彷彿在玩一款「西西弗斯金融模擬器」，成本極高。

不斷移倉、支付手續費，形成循環，最終本金都被交易所逐步收割。

曾在德意志銀行與花旗集團主攻衍生品交易、擅長借助市場「數學膠帶」套利的Arthur Hayes，看見這亂象後，萌生了一個大膽的想法。

「假如時間不存在會怎樣？」

這裡的「時間不存在」並非哲學層面的探討——Hayes並未陷入時間本質的深思。

他思考的是，若能創造永不到期的期貨合約，是否可以徹底消除不斷續約帶來的手續費，因這套機制正將每個比特幣交易者拖向破產。

這個想法使他成為加密圈的焦點人物，催生了現今主流加密貨幣交易金融工具，也因「未事先取得許可」遭到聯邦起訴。

這就是傳統金融工程被程式設計師帶入、視監管為建議的市場後所發生的一切。

像量化專家一樣Vibecode

Almanak所創造的價值就在於此。

它就像替你配備一支數位量化軍團——AI智能體24小時進行市場分析、策略建構與自動執行。

Almanak消除了策略上的不穩定性，讓複雜的DeFi策略向所有人開放，將策略部署週期從數月縮短到數分鐘。

Almanak的願景極具前瞻性，社群高度認同。現階段，Almanak正於Legion社群展開募資。

DeFi不等人，你也不必等待。

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Hayes成長於1980年代的底特律，父母都在通用汽車任職，他們認為教育是擺脫汽車產業週期波動的唯一出路。為了讓Hayes能進入布法羅的尼克爾斯學校——一所既有富家子弟學拉丁語，也有寒門子弟擴展人脈的預科學校，全家搬到當地。

他在校網球隊嶄露頭角，畢業時名列全年級第二。大學階段先後就讀香港大學與沃頓商學院，2008年取得經濟與金融學位——正好碰上全球金融系統即刻崩潰的大時代。

他沒有留在紐約加入金融危機後「華爾街是否已腐敗」的反思潮流，而是堅決赴香港發展。這個選擇極具遠見，因香港的衍生品市場多元，且少有人深究系統性風險。

衍生品世界的入門修煉

身為財力有限的實習生，Hayes把外送變成套利工具，對同事每單加收一點，輕鬆一週就能賺幾百美元。校園徵才時，他用帶招聘官遊玩費城夜店的方式獲得青睞。工作服也成為「都市傳說」——某次休閒週五，他穿著粉紅Polo衫、酸洗牛仔褲和亮黃色球鞋，結果讓主管忍不住問「這人誰？」公司也因此取消休閒週五。

2008年，德意志銀行香港分行聘Hayes為股票衍生品交易員。在這裡，他迷上了複雜的衍生品數理機制——這類工具的價值直接來自基礎資產。

主攻Delta One交易和ETF——業界比喻為金融水管工，工作不華麗卻極為重要。只要你懂得這些「水管」的連結方式，就能獲得優厚報酬。

三年間，他苦練17秒內捕捉價差的套利技巧。2011年跳槽花旗集團。2013年銀行合規收緊，他遭裁員，也因此「巧遇」比特幣，正值該領域急需金融工程師。

2013年，比特幣仍在極客搭建的交易所流通，這些人懂區塊鏈協議卻不懂風險管控。Hayes看到的是一個24小時無熔斷、無主體、無高階風控的市場。這不只是金融的未來，也可能是虧錢的新玩法，兩者並不矛盾。

基礎設施雖然簡陋，但核心機制強烈吸引他——這是急需傳統金融工程導入的市場。

BitMEX的誕生

他與善於架設交易引擎的數學家Ben Delo，以及精通加密技術的Samuel Reed組隊。2014年1月，三人創立BitMEX（Bitcoin Mercantile Exchange），主打「全球最佳點對點交易平台」，而競爭對手大多只能勉強運作。

三位創辦人各司其職——Hayes專精市場結構和衍生品，Delo負責複雜交易引擎，Reed精通數位貨幣技術底層架構。

BitMEX於2014年11月24日正式上線主打比特幣衍生品。上線前已歷經數月開發與壓力測試。正式上線時，三位創辦人散落全球：Hayes與Delo在香港，Reed則在克羅地亞蜜月中遠端連線。

早期產品包括槓桿比特幣合約、quanto期貨，讓交易員無需持有標的也能表達價格觀點，這類工具需要精通保證金、強平和跨幣種對沖規則。

但Hayes和團隊才剛起步。

2016年5月13日，BitMEX發行全球首個XBTUSD永續合約。這種永不到期的合約以多空資金費率錨定現貨比特幣價格，支援最高100倍槓桿、採比特幣現金結算，開創行業新格局。

傳統期貨合約每月到期，導致交易員不斷移倉、被重複收費的惡性循環。Hayes借鑒貨幣市場的資金費率機制，首創「永不過期合約」，並利用資金費率讓多空雙方平衡價格：合約高於現貨時，多頭付費給空頭，反之則空頭付費給多頭，市場自動修正。

這完全消除了到期日與不必要的交易成本，創造出高度實用的工具，使加密貨幣交易所紛紛效仿。永續合約如今已是全球加密交易量主流。Hayes堪稱「打破衍生品市場時間悖論」的創新者。

@ Intelligencer

爆發式成長與監管聚焦

BitMEX的XBTUSD合約迅速躍升為全球最深的比特幣衍生品市場。專業風控、機構級工具和高槓桿吸引了大量傳統金融和加密原生用戶。

2018年，BitMEX日均名義成交金額突破10億美元。公司搬遷至香港地標長江集團中心45樓。2018年8月BitMEX伺服器維護期間，比特幣現貨即時暴漲4%，加密市值瞬間增加100億美元。

BitMEX表面上禁止美國用戶，但監管查核困難，使用者規避限制非常容易。其對比特幣定價的影響力招致學界、監管機構及政界高度關注，碰上加密市場逐漸獲主流承認的時機。

2019年7月，經濟學家Nouriel Roubini在報告中指控BitMEX涉及「系統性違法」，批評平台縱容高風險甚至靠客戶爆倉獲利，隨後引發監管調查及國會聽證會，聚焦加密市場結構。

到2019年底，比特幣衍生品日成交額飆至50~100億美元，遠超現貨總量十倍。BitMEX貢獻巨大，Hayes與團隊成為全球加密市場核心人物。

2020年10月1日，監管風暴爆發。CFTC提出民事訴訟，美國司法部同步公開刑事指控，認定BitMEX未註冊為期貨商，向美國用戶提供服務且忽略反洗錢義務。檢方指Hayes及合夥人明知違規仍持續獲利。

當天，Hayes辭去CEO職位，Reed於麻薩諸塞州遭逮捕，Hayes與Delo成「在逃人員」，即「已掌握行蹤但暫未捕獲」。

法律訴訟歷時兩年。期間Hayes轉型成宏觀市場與貨幣政策深度作家。他的「Crypto Trader Digest」專文成為理解宏觀經濟、美聯儲與加密資產價格互動的必讀指標。Hayes建構出解釋央行如何推動人們轉向比特幣的分析框架。

2021年8月，BitMEX同意以1億美元和解民事指控。2022年2月24日，Hayes認罪承認未設立反洗錢機制，2022年5月20日被判處6個月居家監禁、2年緩刑及1000萬美元罰款。

案發期間，Hayes迅速成為加密界最具洞見的評論員之一。他對美聯儲政策與比特幣價格行為的研究深刻影響交易員和機構的宏觀思維。他提出的「NakaDollar」等創新結構方案，靠做多比特幣、做空永續合約以合成美元部位，無需傳統銀行。

Hayes始終強調比特幣在對抗貨幣貶值上的核心作用。

「我們已從資金流通的類比時代跨入數位時代，必然帶來重大顛覆。」Hayes表示：「我看到比特幣和加密貨幣為企業創造巨大獲利機會。」

2025年3月27日，美國總統Trump為Hayes及BitMEX共同創辦人頒布特赦令，案件正式結束。此時，Hayes已晉升Maelstrom家族基金首席投資官，布局風險投資、流動性交易與加密基礎建設。

該基金每位開發者捐贈5萬至15萬美元支持比特幣開發，堅持比特幣開源生態必須有永續資金。「比特幣是加密產業基石，從未靠融資支持技術開發，」Maelstrom官網強調。

近期市場動態

Hayes的最新投資策略高度展現其宏觀視野。2025年8月，他五天內買入超1500萬美元加密資產，主力押注以太坊及DeFi代幣而非比特幣。持有1750枚ETH（743萬美元）、HYPE、ENA和LDO等大額部位。這反映他相信部分山寨幣有望因機構拉抬ETH、穩定幣滲透率提升和協議補行業空缺而受惠。

Hayes也是Ethena（ENA）最積極的支持者之一。Ethena為合成美元協議，奠基於他在BitMEX首創的衍生品模式。2025年8月，他購入310萬枚ENA（價值248萬美元），成為該計畫最大個人持幣者之一。Hayes認為，Ethena是NakaDollar理念的延伸，藉由衍生品創造美元錨定資產，無需傳統銀行體系。這筆投資意味他押注新一代永續合約和資金費率驅動的合成資產結構。

同月稍早，他於ETH逼近3500美元時獲利出場832萬美元，因宏觀經濟顧慮減少持倉。ETH突破4150美元後，他又全部買回並在社群自嘲：「全都買回來了，拉鉤發誓下次不再落袋為安。」

@ CryptoHayes

Hayes最新宏觀觀點直指美聯儲「印鈔」不可避免。他認為美國房市壓力、人口結構改變和資本外流等問題，將逼使決策者向金融系統釋出約9萬億美元資金。「不擴表就會引發系統性崩潰，」他特別關注Fannie Mae、Freddie Mac等機構債務風險。

若一切如期發展，Hayes預測比特幣年內有機會漲至25萬美元，因投資人將尋求對抗法幣貶值的替代性資產。他也看好比特幣2028年突破100萬美元，原因在於現行貨幣體系難以持續，比特幣是最優的價值儲存標的。

永續合約徹底改變了加密交易格局，消除了早期衍生品市場的主要障礙與摩擦。

至2025年，Robinhood與Coinbase等主流平台皆推出自家永續合約產品，新興交易所Hyperliquid則以Hayes創新機制做為業務核心。

BitMEX事件催生了產業合規新標準，反洗錢、用戶身分驗證和合規註冊成為全球交易所的基本門檻。

40歲的Hayes在加密領域具獨特地位——既橫跨比特幣前的傳統金融，又主導數位資產交易基礎架構建設，並曾經歷極速成功與重大合規挑戰的完整循環。

他的經歷證明，想在加密圈實現長遠成長，必須兼具技術創新、監管理解與合規執行。永續合約的成功不只來自技術突破，更因它真正解決用戶痛點，並能在法律框架下有效營運——直到法規能跟上創新速度。

「當時我們不必申請任何許可就能推出產品，哪個產業還能有三個人直接創立日交易額數十億美元的交易所？」Hayes如此回望BitMEX歷程。

這番話既道出於快速變化監管環境下建設金融基礎設施的巨大契機，也展現相應責任感。

現今，Hayes仍聚焦於市場分析與宏觀投資，他的影響力早已不止於個別投資案。無論是寫作、投資還是持續參與產業，他始終是加密市場理性洞察的少數權威發聲者。

Arthur Hayes的故事到此結束，下週人物專欄見。

敬請持續關注，保持好奇心。

Thejaswini

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