Thế giới tiền điện tử: sự biến chuyển từ đổi mới đến việc rút tiền

Gần đây, sau khi tham gia một hội nghị ngành tại Hồng Kông, tôi đã trao đổi cảm nhận với các đồng nghiệp trong nước và phát hiện ra rằng thế giới tiền điện tử đã âm thầm thay đổi. Mặc dù những gương mặt quen thuộc vẫn hoạt động, nhưng "tính cách" của thị trường đã hoàn toàn khác biệt. Đây không phải là thị trường bò gấu theo nghĩa truyền thống, mà là một trạng thái "biến dị" chưa từng có, khiến ngay cả những người tham gia dày dạn kinh nghiệm cũng cảm thấy lạ lẫm.

Hiện tại, thế giới tiền điện tử dường như chỉ còn lại một loại hình kinh doanh thống trị: bán token.

Ba trụ cột của sự vận hành ngành

Thế giới tiền điện tử của hệ sinh thái luôn dựa vào ba yếu tố chính để duy trì:

1. Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, v.v.

2. Khám phá giá trị: bao gồm đầu tư mạo hiểm và định giá giao dịch, nắm bắt tài sản tiềm năng, thúc đẩy sự phát triển của ngành.

3. Lưu thông giá trị: Xây dựng kênh bán hàng thông qua các nhà tạo lập thị trường, đại lý và người có ảnh hưởng, thúc đẩy việc lưu chuyển token từ thị trường cấp một sang thị trường cấp hai.

Trong lý tưởng, ba khía cạnh này nên phối hợp và phát triển cùng nhau. Tuy nhiên, thị trường hiện tại đang thể hiện trạng thái không cân bằng, với hai khía cạnh đầu tiên suy giảm và khía cạnh sau phát triển.

Các bên dự án không còn tập trung vào nhu cầu của người dùng và phát triển sản phẩm, các nhà đầu tư mạo hiểm cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng của ngành. Toàn bộ thị trường dường như chỉ còn lại một tiếng nói: "Làm thế nào để bán token?"

Sự phát triển dị dạng của hệ sinh thái thị trường hiện tại

Trong môi trường thị trường lành mạnh, ba khâu nên được liên kết chặt chẽ: bên phát triển dự án phát triển sản phẩm chất lượng, đáp ứng nhu cầu người dùng, thu được lợi nhuận và mức giá thị trường; các tổ chức đầu tư tham gia vào thời điểm suy thoái, rút lui vào thời điểm đỉnh; trong khi kênh lưu thông nâng cao hiệu quả vốn.

Tuy nhiên, hiện tại các cuộc thảo luận trong thế giới tiền điện tử đã rất ít đề cập đến cơ hội đổi mới, phát triển sản phẩm hay nhu cầu của người dùng. Ngay cả trong một số lĩnh vực cụ thể vẫn còn sức nóng, nhưng sự nhiệt tình đổi mới tổng thể đã không còn như trước.

Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường giữ thái độ chờ đợi, các đồng tiền mới ra mắt thường nhanh chóng đạt đỉnh giá, trong khi tính thanh khoản của các đồng tiền meme gần như cạn kiệt.

Trong bối cảnh này, những người tham gia chính là loại thứ ba: nhà tạo lập thị trường, đại lý và môi giới. Họ tập trung vào việc làm đẹp dữ liệu, tìm kiếm cơ hội niêm yết trên các nền tảng giao dịch lớn, quảng bá để thu hút người mua, cũng như cách tăng khối lượng giao dịch thông qua việc chủ động tạo lập thị trường.

Sự đồng nhất giữa các nhà tham gia thị trường rất nghiêm trọng, họ đang cạnh tranh để giành lấy nguồn vốn ngày càng khan hiếm trong thế giới tiền điện tử.

Sự hình thành của các nhóm lợi ích

Trong trường hợp này, các nguồn lực hàng đầu (bao gồm các dự án hàng đầu, các nền tảng giao dịch chính và các bộ phận niêm yết coin của họ, các nhà tạo lập thị trường mạnh mẽ và các đại lý) đã hình thành một cộng đồng lợi ích vững chắc. Vốn luân chuyển trong hệ thống này: từ nhà cung cấp thanh khoản đến quỹ đầu tư mạo hiểm, sau đó đến các dự án hàng đầu, đồng thời từ phía nhà đầu tư nhỏ lẻ liên tục được bơm vào, nuôi dưỡng cộng đồng lợi ích này, giúp nó ngày càng phát triển.

Sự suy giảm của tinh thần đổi mới

So với giai đoạn suy thoái sau sự kiện FTX năm 2022, tình hình hiện tại có sự khác biệt. Lúc đó, một lượng lớn vốn vẫn tập trung trong tay các quỹ đầu tư mạo hiểm và nhà đầu tư tổ chức, những nguồn vốn này có khả năng tạo ra dòng tiền, có thể đầu tư vào các dự án khởi nghiệp, tạo ra hiệu ứng tích cực bên ngoài, tạo ra giá trị và thu hút nguồn vốn mới.

Và bây giờ, phần lớn vốn bị các khâu trung gian hấp thụ, các bên dự án thường chỉ theo đuổi lợi nhuận chênh lệch sau khi niêm yết, trở thành trung gian cho đầu tư mạo hiểm và thị trường thứ cấp, không còn chú trọng đến việc tạo ra giá trị, chỉ tập trung vào việc xây dựng câu chuyện "vỏ sò". Xét từ logic kinh doanh, khi các kênh phân phối hạ nguồn chiếm phần lớn chi phí, thì đầu tư vào nghiên cứu và phát triển cũng như vận hành ở hạ nguồn chắc chắn sẽ bị cắt giảm.

Nhiều nhà phát triển dự án thậm chí từ bỏ phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ vốn cho quảng cáo và niêm yết coin. Ngay cả những dự án không có sản phẩm thực tế và người dùng cũng có thể thành công niêm yết, và quảng cáo hiện tại có thể được đóng gói thành "điều khiển bởi meme", càng ít vốn đầu tư vào sản phẩm và công nghệ, thì lại có nhiều vốn hơn để niêm yết và đẩy giá.

Thế giới tiền điện tử đã trở thành một con đường đổi mới:

"Xây dựng câu chuyện hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Tìm kiếm mối quan hệ để niêm yết → Rút vốn ra"

Sản phẩm, người dùng, việc tạo ra giá trị dường như đã trở thành sự tự an ủi của những người lý tưởng.

Mối nguy hiểm của chế độ rút tiền

Bề ngoài, việc bên dự án sử dụng vốn để niêm yết và đẩy giá có vẻ có lợi cho tất cả các bên: quỹ có thể thoát ra, nhà đầu tư nhỏ lẻ có không gian để đầu tư, và trung gian thu được lợi nhuận phong phú.

Nhưng về lâu dài, việc mất đi các hiệu ứng bên ngoài tích cực sẽ dẫn đến việc chỉ có các trung gian ngày càng lớn, hình thành độc quyền và tỷ lệ trích xuất ngày càng tăng.

Các nhà phát triển dự án ở thượng nguồn giảm đầu tư vào nghiên cứu và phát triển sản phẩm, phải đối mặt với áp lực quản lý và chi phí rút vốn cao, tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận nghiêm trọng mất cân bằng, cuối cùng có thể chọn rút lui. Cạnh tranh giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở hạ nguồn gia tăng, cảm giác "mãi mãi là người tiếp nhận" làm mất đi hiệu ứng kiếm tiền, dẫn đến sự rút lui hàng loạt của người dùng.

Về bản chất, những người trung gian (như nền tảng giao dịch, nhà tạo lập thị trường, đại lý, cộng đồng) đều là những nhà cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị và hiệu ứng tích cực. Khi các nhà cung cấp dịch vụ và những người thu lợi trở thành nhóm được hưởng lợi lớn nhất trên thị trường, toàn bộ thị trường giống như một cơ thể mắc bệnh ung thư, cuối cùng có thể do cạn kiệt dinh dưỡng mà suy vong.

Chu kỳ và tái xây dựng

thế giới tiền điện tử cuối cùng cũng là một thị trường có tính chu kỳ.

Những người lạc quan tin rằng, sau đáy sâu của sự thiếu hụt thanh khoản hiện tại, cuối cùng sẽ đến một "sự phục hưng giá trị" thực sự. Đổi mới công nghệ, các tình huống ứng dụng mới và mô hình kinh doanh sẽ tái khơi dậy niềm đam mê đổi mới. Tinh thần đổi mới không bao giờ tắt, bong bóng cuối cùng sẽ lùi bước. Ngay cả khi chỉ có ánh sáng yếu ớt, nó cũng có thể trở thành ngọn hải đăng dẫn đường cho sự tiến bộ.

Những người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thế giới tiền điện tử có thể còn phải trải qua một lần "sắp xếp lại theo kiểu tuyết lở" sâu sắc hơn. Chỉ khi những kẻ hút tiền không còn coin để hút, và cấu trúc thị trường do trung gian thống trị sụp đổ, thì mới có thể chào đón sự tái thiết thực sự.

Trong quá trình này, những người làm trong ngành sẽ trải qua một giai đoạn hỗn loạn đầy nghi ngờ, nội bộ đấu tranh, kiệt sức và tự hoài nghi.

Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ chính là số phận, bong bóng cũng là khúc dạo đầu cho sự tái sinh.

Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường dẫn đến ánh sáng có thể dài và gian nan.