Halka açık şirketlerin kripto para rezerv stratejilerine yönelme dalgası devam ediyor. Bazı şirketler bunu işleri kurtarma son çırpınışı olarak görüyor, bazıları ise MicroStrategy'yi basitçe taklit ediyor, ancak gerçekten yenilikçi projelerin sayısı da sınırlı sayıda öne çıkıyor.
Bu makale, Bitcoin ve Ethereum'un stratejik rezerv alanındaki liderlerini inceleyecek, bunların nasıl spot ETF alternatifleri sunduğunu, karmaşık finansman yapıları oluşturduğunu, vergi optimizasyonu sağladığını, staking getirileri yarattığını, DeFi ekosistemini entegre ettiğini ve benzersiz rekabet avantajları sağladığını analiz edecektir.
Bitcoin
Genel Bakış
BitcoinTreasuries.net verilerine göre, halka açık olarak pozisyonunu açıklayan varlıklar arasında MicroStrategy, yalnızca iShares Bitcoin Trust'ın ardından, toplam 21 milyon arzın yaklaşık %2.865'ini kontrol ederek en büyük kurumsal sahip haline geldi.
Buna rağmen, ETF'ler ve güvenler hâlâ hakim durumda olup, iShares, Fidelity ve Grayscale öne çıkmaktadır. Egemen devletler düzeyinde, ABD ve Çin en fazla Bitcoin'e sahipken, Ukrayna da kayda değer bir rezerv tutmaktadır. Özel şirketler arasında Block.one ve Tether Holdings en önde gelenlerdir.
Tüm Bitcoin'e sahip varlıklar arasında, ABD ve Kanada ilk sırada yer alıyor, ardından Birleşik Krallık geliyor. Ancak dikkat çeken bir diğer nokta, Japonya'nın Metaplanet('in 5). sırada yer alması ve Çin'in Next Technology Holding('in 12). sırada yer alması.
Aşağıdaki liste, halka açık olarak işlem gören ilk 30 şirketin Bitcoin bulundurma durumunu göstermektedir. MicroStrategy belirgin bir avantajla ilk sıradadır.
MicroStrategy hariç, MARA ve Twenty One Capital yine de önde kalıyor, ancak pozisyon dağılımı hala yüksek derecede merkezi. İlk on dışında kalan şirketlerin sahip olduğu bitcoin miktarı liderlerle karşılaştırıldığında sadece orta seviyede.
Açık işlem gören şirketlerin Bitcoin rezervlerini değerlendirirken, özellikle dikkate alınması gereken iki gösterge vardır:
Mevcut değer ile maliyet oranı: Bitcoin pozisyonunun mevcut dolar değerini, başlangıçta ödenen maliyetle karşılaştırır. Daha yüksek bir oran, büyük bir gerçekleşmemiş kazancı ifade eder, bu da getiriyi artırabilir ve piyasa dalgalanmalarına karşı bir tampon sağlayabilir.
Bitcoin net varlık çarpanı (BTC NAV Çarpanı ):mNAV hesaplama yöntemi, şirketin piyasa değerini Bitcoin rezervinin dolar cinsinden değeri ile bölmektir; bazı şirketler mNAV rapor ederken piyasa değeri yerine (EV) kullanır.
Bu çarpan, yatırımcıların şirketin kripto varlıkları dışındaki ana işine yönelik prim değerlendirmesini yansıtır.
mNAV > 1 olduğunda, piyasa bu şirketin değerlemesini Bitcoin pozisyon değerinin üzerinde tutuyor, bu da yatırımcıların her bir "Bitcoin pozisyonu" için prim ödemeye istekli olduğunu gösteriyor.
Anahtar, mNAV > 1'in seyreltilmeyi önleyen finansmanı gerçekleştirebilmesidir: mNAV > 1 olduğunda, şirket hisse senedi ihraç ederek → Bitcoin satın alarak → Bitcoin net varlık değerini artırarak → şirket değerinin (EV) artışını sağlarken, aynı zamanda hisse başına Bitcoin tutma miktarının artmasıdır.
Öncelikle 30 şirkete ait NAV çarpanları analizi, Tesla ve Coinbase gibi belirgin farklılıklar gösteren gruplar olduğunu ortaya koymaktadır. Bu şirketler, Bitcoin rezervlerini ana iş olarak benimsemedikleri ve diğer temel işlere sahip oldukları için, NAV çarpanları daha yüksek olmaktadır.
Bitcoin rezerv şirketleri hariç tutulduğunda, çoğu şirketin aslında daha yüksek NAV çarpanlarıyla işlem gördüğü ve birçok şirketin 2'yi aştığı görülmektedir. Sadece dört şirket NAV = 1'in altında, büyük yatırımcılar olan MSTR ve MARA ise küçük şirketlerde görülen o aşırı çarpanları göstermemektedir.
BitcoinTreasuries.net verilerine göre, kapsamlı kamu ifşası yapan şirketlerin gerçekten yüksek maliyet temelli oranlar sergilediği ve bu durumun kayda değer gerçekleşmemiş kazançları yansıttığı görülmektedir, bu muhtemelen daha kârlı şirketlerin ilgili bilgileri açıklama eğiliminde olduğu içindir.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
MicroStrategy stratejisini takip eden birçok halka açık şirket arasında, bir Japon şirketi öne çıkıyor: Metaplanet. Şu ana kadar 16,352 adet Bitcoin satın aldı ve halka açık olarak Bitcoin bulunduran en büyük beş şirketten biri haline geldi ve son birkaç ayda alım hızını önemli ölçüde artırdı.
Kendini şöyle tanımlıyor: "500 milyon dolar hisse sermayesi toplama", "2025'te Japonya'nın en büyük hisse senedi ihraççısı", "tarihin en büyük ölçekli sıfır maliyetli finansmanı".
Japonya'nın faiz oranları uzun süre düşük seviyelerde kaldı, 2024 Temmuz'unda %0.25'e yükseltildi ve 2025 Ocak'ında tekrar %0.5'e çıkarıldı, şu anda hala %0.5 seviyesinde. Bu faiz farkı, dönüştürülebilir tahvil piyasasında da kendini gösteriyor: Metaplanet'in grafiğinde görüldüğü gibi, ABD tarafından ihraç edilen dönüştürülebilir tahviller genellikle daha yüksek faiz oranlarıyla birlikte gelirken, Japonya tarafından ihraç edilenler ise çok düşük faiz oranlarına ve az dalgalanmaya sahiptir.
Japonya'nın piyasa faiz oranları genel olarak düşük olmasına rağmen, Metaplanet'in "sıfır faizli finansmanı" maliyetsiz değildir; şirket, maliyeti dengelemek için (SARs) olarak hisse senedi alım hakları vererek tazminat sağlamaktadır.
Metaplanet, öncelikle nakit toplamak için altı aylık sıfır faizli tahviller ihraç etti. Ödeme kabiliyetini sağlamak için, şirket aynı yönetim kurulu kararına dayanarak EVO fonuna (SARs) karşılık gelen miktarda hisse senedi değer artış hakkı verdi.
Tahvil sözleşmesi gereğince: Vade sonunda, Metaplanet yukarıda belirtilen SAR'ların ödenen nakitini, tahvilleri geri almak için tek finansman kaynağı olarak değişken kullanım fiyatı üzerinden EVO fonunu kullanarak kullanmak zorundadır.
Bu düzenleme sayesinde, Metaplanet herhangi bir düzenli faiz ödemesinden kaçınmıştır.
EVO fonunun gelir kaynakları çift koruma içerir:
Anapara Güvencesi: Tahvilin vadesi dolduğunda anapara nakit olarak tamamen geri ödenir, hedef hisse senedinin değer kaybı riskinden kaçınılır;
Yukarı yönlü kazanç: Metaplanet hissesinin fiyatı değişken kullanım fiyatını aştığında, EVO fonu SAR'ları kullanarak piyasa fiyatı ile kullanım fiyatı arasındaki fark kazancını elde eder.
2025年6月6日启动的"5.55亿计划"( hisse değeri hakları numarası #20-#22), Metaplanet'in şimdiye kadarki en büyük tek seferlik finansman planıdır. Bu sefer toplamda 5.55 milyon adet hisse değeri hakkı ( SARs ) ihraç edilmiştir, bu da dolaşımdaki hisselerin 6.007 milyon adedinin %92.4'üne denk gelmektedir. Kullanım hakkı sonrası en fazla 7700 milyar yen finansman sağlanabilir. Bu hakkın başlangıçta değişken kullanım fiyatı hisse başına 1388 yen'dir, her üç işlem gününde önceki üç günün ortalama kapanış fiyatının %100/%101/%102'sine göre yeniden belirlenir, ancak en az 777 yen'lik asgari garanti fiyatının altına düşemez.
EVO fonu, 24 Haziran 2025 ile 23 Haziran 2027 tarihleri arasında herhangi bir zamanda kullanılabilir, bu tarihte Metaplanet yeni hisse senetleri çıkaracak ve kullanım fonları alacaktır. Hisse senedi seyrelmesini ve piyasa etkisini kontrol etmek için, Metaplanet beş iş günü öncesinden duyuru yaparak kullanımı durdurabilir veya iki hafta öncesinden kullanılmayan payların geri alınacağına dair bildirimde bulunabilir.
Vergi avantajları başka bir temel değeri oluşturuyor: Japonya'da, hisse senedi sermaye kazançları ve temettüler için yaklaşık %20'lik tek bir vergi oranı uygulanırken, spot Bitcoin ticaretinden elde edilen kazançlar çeşitli gelir olarak sınıflandırılmakta ve %5-%45 arasında artan bir ulusal vergi oranına tabi tutulmakta, ayrıca %10 yerel ikamet vergisi ( ve uygulanabilir ek vergiler ) eklenmektedir; toplam vergi oranı en yüksek %55'e ulaşabilmektedir. Yüksek vergi diliminde Bitcoin maruziyeti arayan yatırımcılar için Metaplanet oldukça çekici bir alternatif haline gelirken, Japonya henüz spot Bitcoin ETF'sinin listelenmesine onay vermemiştir.
Metaplanet, genellikle 5×'ten fazla, hatta bir dönem 20×'ye kadar yükselerek, yüksek mNAV çarpanlarıyla işlem görmüştür ve bu, diğer ana sahiplerden çok daha yüksektir. Bu prim, yatırımcıların finansman yapısı, vergi avantajları ve optimize edilmiş Bitcoin getirilerine olan güvenini yansıtırken, aynı zamanda daha yüksek riskler de getirmekte ve hisse senedi fiyatının aşırı spekülasyona maruz kalabileceğini göstermektedir.
Diğer Bitcoin rezerv şirketleri: Rüzgar SPAC dalgasında
Birçok şirket, MicroStrategy'nin Bitcoin rezerv stratejisini taklit etmek için yarışıyor. Dikkate değer olan, Twenty One Capital('in 3) sıralaması ve ProCap Finans('in 13) sıralaması gibi SPAC şirketlerinin, karmaşık fonlama yapıları aracılığıyla birleşmenin tamamlanmasının hemen ardından başlıca yatırımcılar haline gelmesidir.
Twenty One Capital, Inc.
Strike CEO'su Jack Mallers tarafından ortaklaşa kuruldu. Twenty One'in SPAC yolu, fiziksel Bitcoin taahhüdü, PIPE ve dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile iki aşamalı bir birleşim yapısını birleştirerek, şirketin Nasdaq'ta halka arz gününde tam finansmanlı 42,000 adet Bitcoin rezervine sahip olmasını sağladı.
Ticaret, Tether ve Bitfinex'in NewCo adlı özel bir varlığa 31.500 adet Bitcoin sağlama taahhüdünde bulunmasıyla başladı, bu arada Tether ayrıca 462 milyon dolar daha Bitcoin satın aldı. 200 milyon dolarlık bir PIPE, SPAC trust'ına fon sağladı, bu trust daha sonra birleşmiş alt şirketine dahil edildi ve SPAC ile PIPE yatırımcılarına A sınıfı hisseler ihraç etti.
Bu arada, NewCo aynı birleşme alt şirketi ile hisse değişimi yaparak birleşimi tamamladı ve A sınıfı ile B sınıfı hisseleri değiştirdi. Aynı zamanda, 3,4 milyar dolarlık bir dönüştürülebilir tahvil finansmanı doğrudan Twenty One'a aktarıldı. Twenty One hemen PIPE ve dönüştürülebilir tahvil gelirlerini kullanarak, Tether ve Bitfinex'ten daha önce taahhüt edilen Bitcoin'leri geri satın aldı. SoftBank, stratejik bir güvence olarak 10.500 Bitcoin değerinde hisse senedi alımına katıldı; eğer nihai rezerv 42.000 Bitcoin hedefine ulaşmazsa, Tether şirketi farkı kapatmaktan sorumlu olacaktır.
SPAC birleşiminin tamamlanmasının ardından, Twenty One'in kontrolü esas olarak Tether ve onun ilişkili borsası Bitfinex tarafından elinde tutulacak, SoftBank Grubu ise önemli bir azınlık hisseye sahip olacak.
Tether ve Bitfinex, birleşme öncesinde yeni ihraç edilen hisseleri almak için büyük miktarda Bitcoin taahhüdünde bulundular ve nihayetinde sırasıyla kontrol hisselerine sahip oldular: (Tether %42,8, Bitfinex %16,0 ). SoftBank daha sonra aynı fiyattan 10.500 Bitcoin değerinde hisse satın alarak benzer oranda hisse elde etti: (%24,0 ). Buna karşılık, SPAC tröstünün nakdi ( yaklaşık 100 milyon dolar ) ve PIPE ile dönüşümlü tahvil hisseleri daha az.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial, Bitcoin rezerv platformunu başlatmak için toplamda 10.08 milyar dolar topladı, bunun 2.56 milyarı SPAC tröstü ('in geri alma limitinin çok az olduğu varsayımıyla, 5.17 milyarı öncelikli hisse PIPE'den, 2.35 milyarı sıfır faizli, öncelikli teminatlı tahvil turundan geldi. Toplam fonlamanın neredeyse %95'i ) 19.5 milyar dolar ( hemen 9,498 Bitcoin satın almak için yatırıldı.
Açık SPAC hissedarları, fidye içindeki 256 milyon doları 25 milyon hisse ile değiştirdi, oran %19.7; Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital gibi firmalar tarafından yönetilen 517 milyon dolarlık öncelikli hisse PIPE'ı, 63.5 milyon hisse ile ihraç etti, oran %50.1; 235 milyon dolarlık sıfır faizli, öncelikli teminatlı dönüştürülebilir tahvil ile 18.1 milyon hisse, oran %14.3; Inflection Points Inc., mevcut hisselerini değiştirdi ve ek olarak 8.5 milyon dolarlık hisse alımına yatırım yaptı, 11.1 milyon hisse aldı, oran %8.7; SPAC girişimcisi, 9 milyon hisseyi promote olarak sakladı, oran %7.1.
SPAC projeleri genel olarak kötü performans gösterse de, Bitcoin rezervli SPAC'lar hisse senedi ve maliyet temeli açısından sağladıkları şeffaflıktan dolayı büyük takdir toplamaktadır. S-1/S-4 kayıt belgeleri, her bir katılımcının nakit yatırımları, hisse dağılımı ve fiziksel Bitcoin katkı değerlerini ayrıntılı bir şekilde açıklamaktadır. Örneğin, 21 Capital'in 200 milyon dolarlık PIPE finansmanı hisse başına 10 dolar kullanım fiyatı ile, 385 milyon dolarlık sıfır faizli dönüştürülebilir tahvil hisse başına 13 dolardan dönüştürülmekte ve dönüşüm öncesi ve sonrası sermaye miktarını ) net bir şekilde göstermektedir. Bu tür şirketler benzer bir "Bitcoin satın al ve tut" iş modeline sahip olduklarından, bu tür açıklamalar yatırımcılar için önemlidir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
23 Likes
Reward
23
6
Repost
Share
Comment
0/400
WealthCoffee
· 46m ago
Bu tuzak gerçekten cesur, yüksek kaldıraçla oynamak şaka değil.
View OriginalReply0
CryptoDouble-O-Seven
· 08-08 00:32
Bu şey, sadece MSTR'ın bir kılıfını değiştirmesi.
View OriginalReply0
defi_detective
· 08-06 12:46
Yine bir kaldıraç oynayan enayiler projesi
View OriginalReply0
DefiOldTrickster
· 08-06 12:42
MicroStrategy gibi oynadığını mı görüyorsun? O zaman tasfiye fiyatı belirsizliğe çıkmak için bekleyelim~
View OriginalReply0
UnluckyLemur
· 08-06 12:40
Yine bir sıcaklıktan yararlanma hamlesi.
View OriginalReply0
RektHunter
· 08-06 12:37
Yine birini tuzağa düşürüp kaldıraçla oynamak istiyorsun, değil mi?
SBET coin hisse: Şirketlerin Bitcoin rezervlerini yeni bir şekilde keşfetme öncüsü
SBET coin hisse: Yenilikçi anlatım mı yoksa Ethereum kaldıraçı mı?
Giriş
Halka açık şirketlerin kripto para rezerv stratejilerine yönelme dalgası devam ediyor. Bazı şirketler bunu işleri kurtarma son çırpınışı olarak görüyor, bazıları ise MicroStrategy'yi basitçe taklit ediyor, ancak gerçekten yenilikçi projelerin sayısı da sınırlı sayıda öne çıkıyor.
Bu makale, Bitcoin ve Ethereum'un stratejik rezerv alanındaki liderlerini inceleyecek, bunların nasıl spot ETF alternatifleri sunduğunu, karmaşık finansman yapıları oluşturduğunu, vergi optimizasyonu sağladığını, staking getirileri yarattığını, DeFi ekosistemini entegre ettiğini ve benzersiz rekabet avantajları sağladığını analiz edecektir.
Bitcoin
Genel Bakış
BitcoinTreasuries.net verilerine göre, halka açık olarak pozisyonunu açıklayan varlıklar arasında MicroStrategy, yalnızca iShares Bitcoin Trust'ın ardından, toplam 21 milyon arzın yaklaşık %2.865'ini kontrol ederek en büyük kurumsal sahip haline geldi.
Buna rağmen, ETF'ler ve güvenler hâlâ hakim durumda olup, iShares, Fidelity ve Grayscale öne çıkmaktadır. Egemen devletler düzeyinde, ABD ve Çin en fazla Bitcoin'e sahipken, Ukrayna da kayda değer bir rezerv tutmaktadır. Özel şirketler arasında Block.one ve Tether Holdings en önde gelenlerdir.
Tüm Bitcoin'e sahip varlıklar arasında, ABD ve Kanada ilk sırada yer alıyor, ardından Birleşik Krallık geliyor. Ancak dikkat çeken bir diğer nokta, Japonya'nın Metaplanet('in 5). sırada yer alması ve Çin'in Next Technology Holding('in 12). sırada yer alması.
Aşağıdaki liste, halka açık olarak işlem gören ilk 30 şirketin Bitcoin bulundurma durumunu göstermektedir. MicroStrategy belirgin bir avantajla ilk sıradadır.
MicroStrategy hariç, MARA ve Twenty One Capital yine de önde kalıyor, ancak pozisyon dağılımı hala yüksek derecede merkezi. İlk on dışında kalan şirketlerin sahip olduğu bitcoin miktarı liderlerle karşılaştırıldığında sadece orta seviyede.
Açık işlem gören şirketlerin Bitcoin rezervlerini değerlendirirken, özellikle dikkate alınması gereken iki gösterge vardır:
Mevcut değer ile maliyet oranı: Bitcoin pozisyonunun mevcut dolar değerini, başlangıçta ödenen maliyetle karşılaştırır. Daha yüksek bir oran, büyük bir gerçekleşmemiş kazancı ifade eder, bu da getiriyi artırabilir ve piyasa dalgalanmalarına karşı bir tampon sağlayabilir.
Bitcoin net varlık çarpanı (BTC NAV Çarpanı ):mNAV hesaplama yöntemi, şirketin piyasa değerini Bitcoin rezervinin dolar cinsinden değeri ile bölmektir; bazı şirketler mNAV rapor ederken piyasa değeri yerine (EV) kullanır.
Bu çarpan, yatırımcıların şirketin kripto varlıkları dışındaki ana işine yönelik prim değerlendirmesini yansıtır.
Öncelikle 30 şirkete ait NAV çarpanları analizi, Tesla ve Coinbase gibi belirgin farklılıklar gösteren gruplar olduğunu ortaya koymaktadır. Bu şirketler, Bitcoin rezervlerini ana iş olarak benimsemedikleri ve diğer temel işlere sahip oldukları için, NAV çarpanları daha yüksek olmaktadır.
Bitcoin rezerv şirketleri hariç tutulduğunda, çoğu şirketin aslında daha yüksek NAV çarpanlarıyla işlem gördüğü ve birçok şirketin 2'yi aştığı görülmektedir. Sadece dört şirket NAV = 1'in altında, büyük yatırımcılar olan MSTR ve MARA ise küçük şirketlerde görülen o aşırı çarpanları göstermemektedir.
BitcoinTreasuries.net verilerine göre, kapsamlı kamu ifşası yapan şirketlerin gerçekten yüksek maliyet temelli oranlar sergilediği ve bu durumun kayda değer gerçekleşmemiş kazançları yansıttığı görülmektedir, bu muhtemelen daha kârlı şirketlerin ilgili bilgileri açıklama eğiliminde olduğu içindir.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
MicroStrategy stratejisini takip eden birçok halka açık şirket arasında, bir Japon şirketi öne çıkıyor: Metaplanet. Şu ana kadar 16,352 adet Bitcoin satın aldı ve halka açık olarak Bitcoin bulunduran en büyük beş şirketten biri haline geldi ve son birkaç ayda alım hızını önemli ölçüde artırdı.
Kendini şöyle tanımlıyor: "500 milyon dolar hisse sermayesi toplama", "2025'te Japonya'nın en büyük hisse senedi ihraççısı", "tarihin en büyük ölçekli sıfır maliyetli finansmanı".
Japonya'nın faiz oranları uzun süre düşük seviyelerde kaldı, 2024 Temmuz'unda %0.25'e yükseltildi ve 2025 Ocak'ında tekrar %0.5'e çıkarıldı, şu anda hala %0.5 seviyesinde. Bu faiz farkı, dönüştürülebilir tahvil piyasasında da kendini gösteriyor: Metaplanet'in grafiğinde görüldüğü gibi, ABD tarafından ihraç edilen dönüştürülebilir tahviller genellikle daha yüksek faiz oranlarıyla birlikte gelirken, Japonya tarafından ihraç edilenler ise çok düşük faiz oranlarına ve az dalgalanmaya sahiptir.
Japonya'nın piyasa faiz oranları genel olarak düşük olmasına rağmen, Metaplanet'in "sıfır faizli finansmanı" maliyetsiz değildir; şirket, maliyeti dengelemek için (SARs) olarak hisse senedi alım hakları vererek tazminat sağlamaktadır.
Metaplanet, öncelikle nakit toplamak için altı aylık sıfır faizli tahviller ihraç etti. Ödeme kabiliyetini sağlamak için, şirket aynı yönetim kurulu kararına dayanarak EVO fonuna (SARs) karşılık gelen miktarda hisse senedi değer artış hakkı verdi.
Tahvil sözleşmesi gereğince: Vade sonunda, Metaplanet yukarıda belirtilen SAR'ların ödenen nakitini, tahvilleri geri almak için tek finansman kaynağı olarak değişken kullanım fiyatı üzerinden EVO fonunu kullanarak kullanmak zorundadır.
Bu düzenleme sayesinde, Metaplanet herhangi bir düzenli faiz ödemesinden kaçınmıştır.
EVO fonunun gelir kaynakları çift koruma içerir:
2025年6月6日启动的"5.55亿计划"( hisse değeri hakları numarası #20-#22), Metaplanet'in şimdiye kadarki en büyük tek seferlik finansman planıdır. Bu sefer toplamda 5.55 milyon adet hisse değeri hakkı ( SARs ) ihraç edilmiştir, bu da dolaşımdaki hisselerin 6.007 milyon adedinin %92.4'üne denk gelmektedir. Kullanım hakkı sonrası en fazla 7700 milyar yen finansman sağlanabilir. Bu hakkın başlangıçta değişken kullanım fiyatı hisse başına 1388 yen'dir, her üç işlem gününde önceki üç günün ortalama kapanış fiyatının %100/%101/%102'sine göre yeniden belirlenir, ancak en az 777 yen'lik asgari garanti fiyatının altına düşemez.
EVO fonu, 24 Haziran 2025 ile 23 Haziran 2027 tarihleri arasında herhangi bir zamanda kullanılabilir, bu tarihte Metaplanet yeni hisse senetleri çıkaracak ve kullanım fonları alacaktır. Hisse senedi seyrelmesini ve piyasa etkisini kontrol etmek için, Metaplanet beş iş günü öncesinden duyuru yaparak kullanımı durdurabilir veya iki hafta öncesinden kullanılmayan payların geri alınacağına dair bildirimde bulunabilir.
Vergi avantajları başka bir temel değeri oluşturuyor: Japonya'da, hisse senedi sermaye kazançları ve temettüler için yaklaşık %20'lik tek bir vergi oranı uygulanırken, spot Bitcoin ticaretinden elde edilen kazançlar çeşitli gelir olarak sınıflandırılmakta ve %5-%45 arasında artan bir ulusal vergi oranına tabi tutulmakta, ayrıca %10 yerel ikamet vergisi ( ve uygulanabilir ek vergiler ) eklenmektedir; toplam vergi oranı en yüksek %55'e ulaşabilmektedir. Yüksek vergi diliminde Bitcoin maruziyeti arayan yatırımcılar için Metaplanet oldukça çekici bir alternatif haline gelirken, Japonya henüz spot Bitcoin ETF'sinin listelenmesine onay vermemiştir.
Metaplanet, genellikle 5×'ten fazla, hatta bir dönem 20×'ye kadar yükselerek, yüksek mNAV çarpanlarıyla işlem görmüştür ve bu, diğer ana sahiplerden çok daha yüksektir. Bu prim, yatırımcıların finansman yapısı, vergi avantajları ve optimize edilmiş Bitcoin getirilerine olan güvenini yansıtırken, aynı zamanda daha yüksek riskler de getirmekte ve hisse senedi fiyatının aşırı spekülasyona maruz kalabileceğini göstermektedir.
Diğer Bitcoin rezerv şirketleri: Rüzgar SPAC dalgasında
Birçok şirket, MicroStrategy'nin Bitcoin rezerv stratejisini taklit etmek için yarışıyor. Dikkate değer olan, Twenty One Capital('in 3) sıralaması ve ProCap Finans('in 13) sıralaması gibi SPAC şirketlerinin, karmaşık fonlama yapıları aracılığıyla birleşmenin tamamlanmasının hemen ardından başlıca yatırımcılar haline gelmesidir.
Twenty One Capital, Inc.
Strike CEO'su Jack Mallers tarafından ortaklaşa kuruldu. Twenty One'in SPAC yolu, fiziksel Bitcoin taahhüdü, PIPE ve dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile iki aşamalı bir birleşim yapısını birleştirerek, şirketin Nasdaq'ta halka arz gününde tam finansmanlı 42,000 adet Bitcoin rezervine sahip olmasını sağladı.
Ticaret, Tether ve Bitfinex'in NewCo adlı özel bir varlığa 31.500 adet Bitcoin sağlama taahhüdünde bulunmasıyla başladı, bu arada Tether ayrıca 462 milyon dolar daha Bitcoin satın aldı. 200 milyon dolarlık bir PIPE, SPAC trust'ına fon sağladı, bu trust daha sonra birleşmiş alt şirketine dahil edildi ve SPAC ile PIPE yatırımcılarına A sınıfı hisseler ihraç etti.
Bu arada, NewCo aynı birleşme alt şirketi ile hisse değişimi yaparak birleşimi tamamladı ve A sınıfı ile B sınıfı hisseleri değiştirdi. Aynı zamanda, 3,4 milyar dolarlık bir dönüştürülebilir tahvil finansmanı doğrudan Twenty One'a aktarıldı. Twenty One hemen PIPE ve dönüştürülebilir tahvil gelirlerini kullanarak, Tether ve Bitfinex'ten daha önce taahhüt edilen Bitcoin'leri geri satın aldı. SoftBank, stratejik bir güvence olarak 10.500 Bitcoin değerinde hisse senedi alımına katıldı; eğer nihai rezerv 42.000 Bitcoin hedefine ulaşmazsa, Tether şirketi farkı kapatmaktan sorumlu olacaktır.
SPAC birleşiminin tamamlanmasının ardından, Twenty One'in kontrolü esas olarak Tether ve onun ilişkili borsası Bitfinex tarafından elinde tutulacak, SoftBank Grubu ise önemli bir azınlık hisseye sahip olacak.
Tether ve Bitfinex, birleşme öncesinde yeni ihraç edilen hisseleri almak için büyük miktarda Bitcoin taahhüdünde bulundular ve nihayetinde sırasıyla kontrol hisselerine sahip oldular: (Tether %42,8, Bitfinex %16,0 ). SoftBank daha sonra aynı fiyattan 10.500 Bitcoin değerinde hisse satın alarak benzer oranda hisse elde etti: (%24,0 ). Buna karşılık, SPAC tröstünün nakdi ( yaklaşık 100 milyon dolar ) ve PIPE ile dönüşümlü tahvil hisseleri daha az.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial, Bitcoin rezerv platformunu başlatmak için toplamda 10.08 milyar dolar topladı, bunun 2.56 milyarı SPAC tröstü ('in geri alma limitinin çok az olduğu varsayımıyla, 5.17 milyarı öncelikli hisse PIPE'den, 2.35 milyarı sıfır faizli, öncelikli teminatlı tahvil turundan geldi. Toplam fonlamanın neredeyse %95'i ) 19.5 milyar dolar ( hemen 9,498 Bitcoin satın almak için yatırıldı.
Açık SPAC hissedarları, fidye içindeki 256 milyon doları 25 milyon hisse ile değiştirdi, oran %19.7; Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital gibi firmalar tarafından yönetilen 517 milyon dolarlık öncelikli hisse PIPE'ı, 63.5 milyon hisse ile ihraç etti, oran %50.1; 235 milyon dolarlık sıfır faizli, öncelikli teminatlı dönüştürülebilir tahvil ile 18.1 milyon hisse, oran %14.3; Inflection Points Inc., mevcut hisselerini değiştirdi ve ek olarak 8.5 milyon dolarlık hisse alımına yatırım yaptı, 11.1 milyon hisse aldı, oran %8.7; SPAC girişimcisi, 9 milyon hisseyi promote olarak sakladı, oran %7.1.
SPAC projeleri genel olarak kötü performans gösterse de, Bitcoin rezervli SPAC'lar hisse senedi ve maliyet temeli açısından sağladıkları şeffaflıktan dolayı büyük takdir toplamaktadır. S-1/S-4 kayıt belgeleri, her bir katılımcının nakit yatırımları, hisse dağılımı ve fiziksel Bitcoin katkı değerlerini ayrıntılı bir şekilde açıklamaktadır. Örneğin, 21 Capital'in 200 milyon dolarlık PIPE finansmanı hisse başına 10 dolar kullanım fiyatı ile, 385 milyon dolarlık sıfır faizli dönüştürülebilir tahvil hisse başına 13 dolardan dönüştürülmekte ve dönüşüm öncesi ve sonrası sermaye miktarını ) net bir şekilde göstermektedir. Bu tür şirketler benzer bir "Bitcoin satın al ve tut" iş modeline sahip olduklarından, bu tür açıklamalar yatırımcılar için önemlidir.