Bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü geçmişte kaldı.
Wall Street'in o muhafazakar kesiminde, kripto paraların "kullanım durumu" genellikle alaycı bir tonla tartışılıyor. Deneyimli yatırımcılar bunun her zaman böyle olduğunu çoktan gördüler. Dijital varlıklar gelip geçiyor, çoğunlukla göz alıcı bir şekilde, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları coşturuyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlardaki kullanımları da sık sık eksiklik ve yetersizlikler barındırıyor.
Ancak, son dalga farklıdır.
18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabilcoinler (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) için sektörün uzun zamandır beklediği düzenleyici kesinliği sağlayan Stabilcoin Yasası (GENIUS Act) 'nı imzaladı. Sektör, hızla büyüyen bir dönemde; Wall Street profesyonelleri şimdi buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükseliyor: Zincir üzerinde varlık işlem hacmi hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borçları içeriyor.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler coşkuyla sevinirken, muhafazakârlar kaygı içinde.
Dijital varlık brokeri Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (, bu yeni teknolojinin "kripto paraların küresel finansal sistemin temeli olmasını sağlayabileceğini" ifade etti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde ) ise bunun biraz farklı bir görüşe sahip. O, stabil coinlerin ortaya çıkışının "para privatizasyonu" ile eşdeğer olduğunu düşünüyor.
Her iki taraf da mevcut dönüşümün ölçeğinin farkında. Şu anda, ana akım piyasa, erken dönem kripto para spekülasyonlarından daha yıkıcı değişimlerle karşılaşabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenlar sadece ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısı olarak görülüyor. Bu, dikkat çekici görünmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en yıkıcı yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma biçimini gerçekten değiştirdi - borsa yatırım fonları ( ETF ), Avrupa doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda dolaşımdaki stablecoin'lerin değeri 263 milyar dolar, bu da bir yıl önceye göre yaklaşık %60'lık bir artış. Standard Chartered, üç yıl içinde pazar değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor.
Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan Chase, CEO'su Jamie Dimon'un uzun zamandır kripto paralara şüpheyle yaklaşmasına rağmen, JPMorgan Deposito Token (JPMD) adında bir stablecoin ürünü piyasaya sürmeyi planladığını açıkladı.
Tokenleştirilmiş varlıkların piyasa değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak geçtiğimiz yıl içinde iki katına çıktı. 30 Haziran'da Robinhood, Avrupa yatırımcıları için 200'den fazla yeni token sundu ve onlara normal işlem saatleri dışında Amerikan hisse senetleri ve ETF'ler ile işlem yapma imkanı tanıdı.
Stablecoin'lar, mülkiyetin anında dijital deftere kaydedilmesi sayesinde işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir, bu da geleneksel ödeme kanallarının aracılarının işletilmesini ortadan kaldırır. Bu, şu anda yüksek maliyetli ve yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir.
Dünya genelindeki finansal işlemlerde stabil coinlerin payı %1'den az olmasına rağmen, "GENIUS Yasası" onlara destek sağlayacak. Bu yasa, stabil coinlerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stabil coinlerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesini talep etmektedir.
Raporlara göre, Amazon ve Walmart gibi perakende devleri kendi stabilcoin'lerini çıkarmayı düşünüyor. Tüketiciler için bu stabilcoin'ler, perakendecilerde harcamak için bir bakiye sunan hediye kartlarına benzer olabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu durum, ABD'de satışların kâr marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri etkisiz hale getirecektir.
Tokenleştirilmiş varlıklar, fonlar, şirket hisseleri veya bir grup ürün gibi başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stabil coinler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler, özellikle de likiditesi düşük varlıklarla ilgili işlemlerde. Bazı ürünler sadece bir pazarlama hilesidir. Hisseleri tokenleştirmenin anlamı nedir? Bu işlem, hisse senetlerinin listelendiği borsaların açık olmaması durumunda 24 saat işlem yapılmasını sağlayabilir, ancak bunun avantajları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten çok düşük veya sıfırdır.
Çaba Tokenleştirme
Ancak, birçok ürün o kadar gösterişli değil.
Para piyasa fonlarını örnek alacak olursak, bunlar hazine bonolarına yatırım yaparlar. Tokenleştirilmiş versiyonu aynı zamanda bir ödeme aracı olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi, güvenli varlıklarla desteklenir ve blok zinciri üzerinde sorunsuz bir şekilde değiştirilebilir. Ayrıca, banka faiz oranlarından daha iyi bir yatırım fırsatı sunarlar. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi %0.6'dan daha azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonu şu anda 2 milyar doların üzerindedir.
"Bir gün, tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını öngörüyorum," dedi şirketin CEO'su Larry Fink, yatırımcılara yazdığı son mektupta.
Bu, mevcut finansal kuruluşlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacaktır.
Bankalar belki de yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenların bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabilcoinler ve tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir.
Amerikan Bankacılar Derneği, eğer bankalar 19 trilyon dolarlık perakende mevduatlarının (en ucuz finansman şekli) yaklaşık %10'unu kaybederlerse, ortalama finansman maliyetlerinin %2,03'ten %2,27'ye yükseleceğini belirtiyor. Ticari hesaplar da dahil olmak üzere mevduat toplamı azalmasa da, bankaların kâr marjları baskı altına alınacak.
Bu yeni varlıkların daha geniş finansal sistem üzerinde yıkıcı etkileri olabilir.
Örneğin, Robinhood'un yeni hisse senedi tokenlerinin sahipleri aslında temel hisse senetlerine sahip değildir. Teknik olarak, sahip oldukları şey, şirketlerin ödediği herhangi bir temettüyü de içeren varlık değerini takip eden bir türevdir, hisse senedinin kendisi değil. Bu nedenle, hisse senedi mülkiyetinin genellikle sağladığı oy verme hakkını elde edemezler. Eğer token ihraç eden taraf iflas ederse, sahipleri zor durumda kalır ve iflas eden şirketin diğer alacaklılarıyla temel varlık üzerindeki mülkiyet için rekabet etmek zorunda kalır. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finansal teknoloji girişimi Linqto benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisselerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıkların gerçekten kendilerine ait olup olmadığını bilmiyorlar.
Bu, tokenleştirme için en büyük fırsatlardan biridir, ancak aynı zamanda düzenleyici otoriteler için en büyük zorlukları da beraberinde getirir. Likit olmayan özel varlıkların kolayca ticareti yapılan tokenlerle eşleştirilmesi, trilyonlarca dolarlık varlıkları tahsis edebilecek milyonlarca perakende yatırımcıya kapalı bir pazarı açmaktadır. Bu yatırımcılar, şu anda erişilemeyen en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler.
Bu bir soru doğurdu.
Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kurumların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu, öncelikle bireysel yatırımcılar için uygun olmalarının sebebidir. Özel hisseleri temsil eden tokenlar, bir zamanlar özel sermaye olan varlıkları ETF gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraççıları temel varlıkların işlemleri yoluyla gün içi likidite sağlamayı taahhüt ederken, token sağlayıcıları bunu yapmaz. Yeterince büyük bir ölçekte, tokenlar aslında özel şirketleri halka açık şirketlere dönüştürebilir, bu da genellikle talep edilen herhangi bir açıklama gerekliliği olmaksızın gerçekleşir.
Kripto paraları destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırlarını belirlemek istiyor.
Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine karşı dostane tavrıyla "kripto para annesi" olarak anılmaktadır. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, jetonların menkul kıymet yasalarını aşmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Jetonlaştırılmış menkul kıymetler hala menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetin yeni bir kripto para birimi ambalajı alıp almadığına bakılmaksızın, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymalıdır. Bu teorik olarak mantıklı olsa da, yeni yapıdaki çok sayıda varlık, düzenleyicilerin pratikte sürekli olarak geride kalacağı anlamına gelir.
Bu nedenle, bir paradoks vardır.
Eğer stabil coinler gerçekten faydalıysa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların brokerler, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finans şirketleri için cazibesi ne kadar büyük olursa, finansal sistemi değiştirme yetenekleri de o kadar artar; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici olabilir. İki taraf arasındaki denge ne olursa olsun, bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik ortaya koymadığına dair görüşler çoktan geçmişte kalmıştır.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Wall Street'in "İsyanı": Alaydan Kucaklamaya, stablecoin finansal eski dünyayı yutuyor
Yazar: The Economist
Derleme: White55, Mars Finans
Bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik üretmediği görüşü geçmişte kaldı.
Wall Street'in o muhafazakar kesiminde, kripto paraların "kullanım durumu" genellikle alaycı bir tonla tartışılıyor. Deneyimli yatırımcılar bunun her zaman böyle olduğunu çoktan gördüler. Dijital varlıklar gelip geçiyor, çoğunlukla göz alıcı bir şekilde, memecoin ve NFT'lere meraklı yatırımcıları coşturuyor. Spekülasyon ve finansal suçlar için bir araç olarak kullanılmanın ötesinde, diğer alanlardaki kullanımları da sık sık eksiklik ve yetersizlikler barındırıyor.
Ancak, son dalga farklıdır.
18 Temmuz'da, Başkan Donald Trump, stabilcoinler (genellikle dolar gibi geleneksel varlıklarla desteklenen kripto tokenler) için sektörün uzun zamandır beklediği düzenleyici kesinliği sağlayan Stabilcoin Yasası (GENIUS Act) 'nı imzaladı. Sektör, hızla büyüyen bir dönemde; Wall Street profesyonelleri şimdi buna katılmak için yarışıyor. "Tokenizasyon" da yükseliyor: Zincir üzerinde varlık işlem hacmi hızla artıyor, hisse senetleri, para piyasası fonları ve hatta özel sermaye ve borçları içeriyor.
Her devrimde olduğu gibi, devrimciler coşkuyla sevinirken, muhafazakârlar kaygı içinde.
Dijital varlık brokeri Robinhood'un CEO'su Vlad Tenev (, bu yeni teknolojinin "kripto paraların küresel finansal sistemin temeli olmasını sağlayabileceğini" ifade etti. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde ) ise bunun biraz farklı bir görüşe sahip. O, stabil coinlerin ortaya çıkışının "para privatizasyonu" ile eşdeğer olduğunu düşünüyor.
Her iki taraf da mevcut dönüşümün ölçeğinin farkında. Şu anda, ana akım piyasa, erken dönem kripto para spekülasyonlarından daha yıkıcı değişimlerle karşılaşabilir. Bitcoin ve diğer kripto paralar dijital altın olma vaadinde bulunurken, tokenlar sadece ambalaj veya diğer varlıkların taşıyıcısı olarak görülüyor. Bu, dikkat çekici görünmeyebilir, ancak modern finans alanındaki en yıkıcı yeniliklerden bazıları, varlıkların paketlenme, bölünme ve yeniden yapılandırılma biçimini gerçekten değiştirdi - borsa yatırım fonları ( ETF ), Avrupa doları ve menkul kıymetleştirilmiş borç bunların tipik kullanım örnekleridir.
Şu anda dolaşımdaki stablecoin'lerin değeri 263 milyar dolar, bu da bir yıl önceye göre yaklaşık %60'lık bir artış. Standard Chartered, üç yıl içinde pazar değerinin 2 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor.
Geçen ay, Amerika'nın en büyük bankası JPMorgan Chase, CEO'su Jamie Dimon'un uzun zamandır kripto paralara şüpheyle yaklaşmasına rağmen, JPMorgan Deposito Token (JPMD) adında bir stablecoin ürünü piyasaya sürmeyi planladığını açıkladı.
Tokenleştirilmiş varlıkların piyasa değeri yalnızca 25 milyar dolar, ancak geçtiğimiz yıl içinde iki katına çıktı. 30 Haziran'da Robinhood, Avrupa yatırımcıları için 200'den fazla yeni token sundu ve onlara normal işlem saatleri dışında Amerikan hisse senetleri ve ETF'ler ile işlem yapma imkanı tanıdı.
Stablecoin'lar, mülkiyetin anında dijital deftere kaydedilmesi sayesinde işlem maliyetlerini düşük ve hızlı hale getirir, bu da geleneksel ödeme kanallarının aracılarının işletilmesini ortadan kaldırır. Bu, şu anda yüksek maliyetli ve yavaş olan sınır ötesi işlemler için özellikle değerlidir.
Dünya genelindeki finansal işlemlerde stabil coinlerin payı %1'den az olmasına rağmen, "GENIUS Yasası" onlara destek sağlayacak. Bu yasa, stabil coinlerin menkul kıymet olmadığını onaylamakta ve stabil coinlerin tamamen güvenli, likit varlıklarla desteklenmesini talep etmektedir.
Raporlara göre, Amazon ve Walmart gibi perakende devleri kendi stabilcoin'lerini çıkarmayı düşünüyor. Tüketiciler için bu stabilcoin'ler, perakendecilerde harcamak için bir bakiye sunan hediye kartlarına benzer olabilir ve fiyatları daha düşük olabilir. Bu durum, ABD'de satışların kâr marjı yaklaşık %2 olan Mastercard ve Visa gibi şirketleri etkisiz hale getirecektir.
Tokenleştirilmiş varlıklar, fonlar, şirket hisseleri veya bir grup ürün gibi başka bir varlığın dijital kopyalarıdır. Stabil coinler gibi, finansal işlemleri daha hızlı ve daha kolay hale getirebilirler, özellikle de likiditesi düşük varlıklarla ilgili işlemlerde. Bazı ürünler sadece bir pazarlama hilesidir. Hisseleri tokenleştirmenin anlamı nedir? Bu işlem, hisse senetlerinin listelendiği borsaların açık olmaması durumunda 24 saat işlem yapılmasını sağlayabilir, ancak bunun avantajları sorgulanabilir. Ayrıca, birçok perakende yatırımcı için marjinal işlem maliyetleri zaten çok düşük veya sıfırdır.
Çaba Tokenleştirme
Ancak, birçok ürün o kadar gösterişli değil.
Para piyasa fonlarını örnek alacak olursak, bunlar hazine bonolarına yatırım yaparlar. Tokenleştirilmiş versiyonu aynı zamanda bir ödeme aracı olarak da kullanılabilir. Bu tokenler, stabilcoinler gibi, güvenli varlıklarla desteklenir ve blok zinciri üzerinde sorunsuz bir şekilde değiştirilebilir. Ayrıca, banka faiz oranlarından daha iyi bir yatırım fırsatı sunarlar. ABD tasarruf hesaplarının ortalama faizi %0.6'dan daha azdır; birçok para piyasası fonunun getirisi %4'e kadar çıkmaktadır. BlackRock'un en büyük tokenleştirilmiş para piyasası fonu şu anda 2 milyar doların üzerindedir.
"Bir gün, tokenleştirilmiş fonların ETF'ler gibi yatırımcılar tarafından tanınacağını öngörüyorum," dedi şirketin CEO'su Larry Fink, yatırımcılara yazdığı son mektupta.
Bu, mevcut finansal kuruluşlar üzerinde yıkıcı bir etki yaratacaktır.
Bankalar belki de yeni dijital paketleme alanına girmeye çalışıyor, ancak bunu yapmalarının bir kısmı, tokenların bir tehdit oluşturduğunu fark etmeleridir. Stabilcoinler ve tokenleştirilmiş para piyasası fonlarının birleşimi, nihayetinde banka mevduatlarının cazibesini azaltabilir.
Amerikan Bankacılar Derneği, eğer bankalar 19 trilyon dolarlık perakende mevduatlarının (en ucuz finansman şekli) yaklaşık %10'unu kaybederlerse, ortalama finansman maliyetlerinin %2,03'ten %2,27'ye yükseleceğini belirtiyor. Ticari hesaplar da dahil olmak üzere mevduat toplamı azalmasa da, bankaların kâr marjları baskı altına alınacak.
Bu yeni varlıkların daha geniş finansal sistem üzerinde yıkıcı etkileri olabilir.
Örneğin, Robinhood'un yeni hisse senedi tokenlerinin sahipleri aslında temel hisse senetlerine sahip değildir. Teknik olarak, sahip oldukları şey, şirketlerin ödediği herhangi bir temettüyü de içeren varlık değerini takip eden bir türevdir, hisse senedinin kendisi değil. Bu nedenle, hisse senedi mülkiyetinin genellikle sağladığı oy verme hakkını elde edemezler. Eğer token ihraç eden taraf iflas ederse, sahipleri zor durumda kalır ve iflas eden şirketin diğer alacaklılarıyla temel varlık üzerindeki mülkiyet için rekabet etmek zorunda kalır. Bu ayın başlarında iflas başvurusunda bulunan finansal teknoloji girişimi Linqto benzer bir durumla karşılaştı. Şirket, özel amaçlı araçlar aracılığıyla özel şirketlerin hisselerini ihraç etmişti. Alıcılar şimdi, sahip olduklarını düşündükleri varlıkların gerçekten kendilerine ait olup olmadığını bilmiyorlar.
Bu, tokenleştirme için en büyük fırsatlardan biridir, ancak aynı zamanda düzenleyici otoriteler için en büyük zorlukları da beraberinde getirir. Likit olmayan özel varlıkların kolayca ticareti yapılan tokenlerle eşleştirilmesi, trilyonlarca dolarlık varlıkları tahsis edebilecek milyonlarca perakende yatırımcıya kapalı bir pazarı açmaktadır. Bu yatırımcılar, şu anda erişilemeyen en heyecan verici özel şirketlerin hisselerini satın alabilirler.
Bu bir soru doğurdu.
Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ) gibi kurumların halka açık şirketler üzerindeki etkisi, özel şirketler üzerindeki etkisinden çok daha fazladır; bu, öncelikle bireysel yatırımcılar için uygun olmalarının sebebidir. Özel hisseleri temsil eden tokenlar, bir zamanlar özel sermaye olan varlıkları ETF gibi kolayca işlem görebilen varlıklara dönüştürecektir. Ancak, ETF ihraççıları temel varlıkların işlemleri yoluyla gün içi likidite sağlamayı taahhüt ederken, token sağlayıcıları bunu yapmaz. Yeterince büyük bir ölçekte, tokenlar aslında özel şirketleri halka açık şirketlere dönüştürebilir, bu da genellikle talep edilen herhangi bir açıklama gerekliliği olmaksızın gerçekleşir.
Kripto paraları destekleyen düzenleyici kurumlar bile sınırlarını belirlemek istiyor.
Amerikan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) üyesi Hester Peirce, dijital para birimlerine karşı dostane tavrıyla "kripto para annesi" olarak anılmaktadır. 9 Temmuz'daki bir açıklamasında, jetonların menkul kıymet yasalarını aşmak için kullanılmaması gerektiğini vurguladı. "Jetonlaştırılmış menkul kıymetler hala menkul kıymettir," diye yazdı. Bu nedenle, menkul kıymetin yeni bir kripto para birimi ambalajı alıp almadığına bakılmaksızın, menkul kıymet ihraç eden şirketler bilgi açıklama kurallarına uymalıdır. Bu teorik olarak mantıklı olsa da, yeni yapıdaki çok sayıda varlık, düzenleyicilerin pratikte sürekli olarak geride kalacağı anlamına gelir.
Bu nedenle, bir paradoks vardır.
Eğer stabil coinler gerçekten faydalıysa, o zaman gerçekten devrim niteliğinde olacaklardır. Tokenleştirilmiş varlıkların brokerler, müşteriler, yatırımcılar, tüccarlar ve diğer finans şirketleri için cazibesi ne kadar büyük olursa, finansal sistemi değiştirme yetenekleri de o kadar artar; bu değişim hem heyecan verici hem de endişe verici olabilir. İki taraf arasındaki denge ne olursa olsun, bir şey açıktır: Kripto paraların henüz dikkate değer bir yenilik ortaya koymadığına dair görüşler çoktan geçmişte kalmıştır.