ABD Hazine Bonoları Destekli Stabilcoin: Küresel Finans Ekosistemini Yeniden Şekillendirmek
Son yıllarda, ABD Hazine bonolarını destekleyen stablecoin'ler, zincir üzerinde sessizce bir genişletilmiş para sistemi inşa ediyor. Şu anda, önde gelen stablecoin'lerin piyasa değeri 2200-2560 milyar dolar arasında ve bu, ABD M2'nin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ini oluşturuyor. Bu stablecoin'lerin yaklaşık %80'i, kısa vadeli ABD Hazine bonaları ve repo sözleşmelerinde konumlandırılmıştır, bu da onları egemen tahvil piyasasında önemli bir aktör haline getiriyor.
Bu trend derin etkiler yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin ana alıcıları haline geldi; bu ölçek, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir.
Zincir üstü işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bu da büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını aşacak;
Yeni mali politikaların, kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını emmesi umuluyor;
Yakında çıkacak olan düzenlemeler, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlığı olarak açıkça belirleyecek, böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temel bir sistem haline getirecek ve özel sektörün kamu açığını absorbe ederek dolar likiditesini küresel ölçekte genişleten bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stablecoin Genişletilmesi Genel Para Mekanizması
Stablecoin'ların çıkarım süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan ABD doları gönderir stabilcoin ihraççısına;
İhraççı, aldığı fonları ABD tahvilleri satın almak için kullanır ve karşılık gelen miktarda stablecoin çıkarır;
Devlet tahvilleri teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulurken, stablecoin zincir üzerinde serbestçe dolaşır.
Bu süreç, belirli bir "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı, oysa stabilcoin kendisi bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, geniş anlamda para, banka sistemi dışında aslında genişlemiştir.
Tahminlere göre, stabilcoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne yakın olacaktır.
Yasal düzenlemelerle kısa vadeli hazine bonolarının uyumlu rezervlere dahil edilmesi, Amerika Birleşik Devletleri'nde aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir hazine bonosu marjinal talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD'nin borç finansmanının bir kısmını özelleştirirken, stabilcoin ihraççılarını sistematik mali destek sağlayıcıları haline dönüştürmektedir. Aynı zamanda, zincir üzerindeki dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların ABD banka sistemine erişim sağlamadan dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını olanaklı kılmaktadır.
Portföy Üzerindeki Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Onlar işlem çiftlerinde baskın durumdadır, DeFi kredi pazarının ana teminatlarıdır ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arz, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının anlık göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli devlet tahvili getirisi (şu anda %4.0 ila %4.5) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödenmemektedir. Bu, hükümet para piyasası fonları ile arasında yapısal bir arbitraj farkı oluşturmaktadır. Yatırımcıların stablecoin tutma ile geleneksel nakit araçlarına katılma seçimleri, esasen her zaman likidite ile getiri arasında bir denge yapmaktır.
Geleneksel dolar varlık dağıtıcıları için, stablecoin'ler kısa vadeli Hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni politika çerçevesinde 2025 mali yılı Hazine bonosu ihraç miktarının dörtte birini neredeyse karşılayabiliyor. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık Hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bu durumun şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stabilcoinlerin Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonolarına dayalı stabilcoin, geleneksel banka mekanizmalarını aşan bir para genişlemesi kanalı getirmiştir. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stabilcoin birimi, teminatı henüz serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücünü eşdeğer kılar.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerindedir - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para miktarı artmasa bile. Şu anda, küresel olarak dijital dolara olan saklama tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılarken, aynı zamanda Amerika'nın uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktirmektedir, çünkü giderek daha fazla zincir üzerindeki varlık, nihayetinde Amerikan egemen varlıklarına karşı zincir üzerindeki hak talebine dönüşmektedir.
Stablecoin'lerin 3-6 aylık ABD tahvillerine olan talebi, ön cephe getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat duyarsız bir alım yaratmasına neden oldu. Bu sürekli talep, kısa vadeli faiz oranı farkını sıkıştırdı ve para politikası araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla, merkez bankası muhtemelen aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel daralma veya daha yüksek politika faiz oranları uygulamak zorunda kalacaktır.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, zincir üzerinde transfer edilen toplam miktar 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, önde gelen kredi kartı şirketlerinin toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir uzlaşma yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemlere (en az %0.05) sahip olup, geleneksel para transferi kanallarına (yüzde 6-14) göre çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin'ler DeFi kredi verme işlemleri için tercih edilen teminat varlıkları haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredisini destekliyor. Tokenleştirilmiş kısa vadeli devlet tahvilleri - bir gelir aracı olan ve kısa vadeli devlet tahvillerini izleyen zincir üstü araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu eğilim, işlemler için faizsiz coinler ve tutulması için faizli tokenlerin kullanıldığı bir "ikili dolar sistemi" yaratıyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsizleştiriyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepkisini göstermeye başladı. Bazı bankaların üst düzey yöneticileri, yasal olarak mümkün olduğunda banka stablecoin'leri ihraç etmeye istekli olduklarını açıkladılar ve bu durum, banka sisteminin müşteri fonlarının zincir üzerindeki taşınmasına yönelik endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Kopma gibi baskı senaryolarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolar değerinde Hazine tahvili satışı yapabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında stres testinden geçmemiştir; bu da onun dayanıklılığı ve etkileşimi için bir meydan okuma oluşturmaktadır.
Stratejik Odaklar ve Sonraki Gözlemler
Para Bilincinin Yeniden İnşası: Stabilcoinler, denetimden uzak, istatistikî olarak zor ölçülebilen, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir;
Faiz Oranları ve Devlet Tahvili İhracı: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anormalliklerini ve fiyatlama bozukluklarını tanımlamak için ana stablecoin net arz artışını ve devlet tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririz;
Portföy Dağılımı:
Kripto yatırımcıları için: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, boşta kalan fonları tokenize edilmiş kısa vadeli tahvil ürünlerine yönlendirerek gelir elde edin;
Geleneksel yatırımcılar için: Stabilcoin ihraççılarının hisselerine ve bunların rezerv varlık getirileriyle ilgili yapısal kağıtlara odaklanın;
Sistemik Risklerin Önlenmesi: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları, doğrudan kamu tahvilleri ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, kamu tahvili faiz oranlarının yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD Hazine tahvillerine dayanan stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline geliyorlar - finansman açıklarını kapatmak, faiz yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım şeklini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir gereklilik haline geldi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
21 Likes
Reward
21
8
Share
Comment
0/400
GasFeeCrier
· 07-24 09:07
Amerikan tahvillerinin tamamı çekildi.
View OriginalReply0
rugpull_survivor
· 07-24 00:16
ABD tahvilleri en büyük rug'dur.
View OriginalReply0
GasOptimizer
· 07-23 12:13
gas bile alamıyoruz, daha neyi göreceğiz Amerikan tahvillerini
View OriginalReply0
StopLossMaster
· 07-21 10:53
Sonunda yine ABD tahvili mi biriktiriyorsunuz?
View OriginalReply0
zkProofInThePudding
· 07-21 10:50
usdt böyle oynanırmış.
View OriginalReply0
MEVEye
· 07-21 10:49
Uzun zamandır ABD tahvillerinin en büyük defi olduğunu söylüyorum.
ABD tahvilleri stablecoin'in yükselişini destekliyor, küresel finans ekosistemini yeniden şekillendiriyor.
ABD Hazine Bonoları Destekli Stabilcoin: Küresel Finans Ekosistemini Yeniden Şekillendirmek
Son yıllarda, ABD Hazine bonolarını destekleyen stablecoin'ler, zincir üzerinde sessizce bir genişletilmiş para sistemi inşa ediyor. Şu anda, önde gelen stablecoin'lerin piyasa değeri 2200-2560 milyar dolar arasında ve bu, ABD M2'nin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ini oluşturuyor. Bu stablecoin'lerin yaklaşık %80'i, kısa vadeli ABD Hazine bonaları ve repo sözleşmelerinde konumlandırılmıştır, bu da onları egemen tahvil piyasasında önemli bir aktör haline getiriyor.
Bu trend derin etkiler yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinin ana alıcıları haline geldi; bu ölçek, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilir.
Zincir üstü işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te ise 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bu da büyük kredi kartı şirketlerinin toplamını aşacak;
Yeni mali politikaların, kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu ek devlet tahvili arzını emmesi umuluyor;
Yakında çıkacak olan düzenlemeler, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlığı olarak açıkça belirleyecek, böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temel bir sistem haline getirecek ve özel sektörün kamu açığını absorbe ederek dolar likiditesini küresel ölçekte genişleten bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stablecoin Genişletilmesi Genel Para Mekanizması
Stablecoin'ların çıkarım süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan ABD doları gönderir stabilcoin ihraççısına;
İhraççı, aldığı fonları ABD tahvilleri satın almak için kullanır ve karşılık gelen miktarda stablecoin çıkarır;
Devlet tahvilleri teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulurken, stablecoin zincir üzerinde serbestçe dolaşır.
Bu süreç, belirli bir "para kopyalama" mekanizması oluşturdu. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanıldı, oysa stabilcoin kendisi bir ödeme aracı olarak kullanıldı. Bu nedenle, temel para değişmemiş olmasına rağmen, geniş anlamda para, banka sistemi dışında aslında genişlemiştir.
Tahminlere göre, stabilcoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 sabit kalırsa, bu ölçek M2'nin yaklaşık %9'unu oluşturacak ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının büyüklüğüne yakın olacaktır.
Yasal düzenlemelerle kısa vadeli hazine bonolarının uyumlu rezervlere dahil edilmesi, Amerika Birleşik Devletleri'nde aslında stabilcoin genişlemesini otomatik bir hazine bonosu marjinal talep kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD'nin borç finansmanının bir kısmını özelleştirirken, stabilcoin ihraççılarını sistematik mali destek sağlayıcıları haline dönüştürmektedir. Aynı zamanda, zincir üzerindeki dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırarak, küresel kullanıcıların ABD banka sistemine erişim sağlamadan dolar tutmalarını ve işlem yapmalarını olanaklı kılmaktadır.
Portföy Üzerindeki Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Onlar işlem çiftlerinde baskın durumdadır, DeFi kredi pazarının ana teminatlarıdır ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidir. Toplam arz, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının anlık göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli devlet tahvili getirisi (şu anda %4.0 ila %4.5) elde edebilmesidir, ancak coin sahiplerine faiz ödenmemektedir. Bu, hükümet para piyasası fonları ile arasında yapısal bir arbitraj farkı oluşturmaktadır. Yatırımcıların stablecoin tutma ile geleneksel nakit araçlarına katılma seçimleri, esasen her zaman likidite ile getiri arasında bir denge yapmaktır.
Geleneksel dolar varlık dağıtıcıları için, stablecoin'ler kısa vadeli Hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 150-200 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni politika çerçevesinde 2025 mali yılı Hazine bonosu ihraç miktarının dörtte birini neredeyse karşılayabiliyor. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık Hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön uç getiri eğrisinin dikleşeceğini ve bu durumun şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stabilcoinlerin Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
ABD Hazine bonolarına dayalı stabilcoin, geleneksel banka mekanizmalarını aşan bir para genişlemesi kanalı getirmiştir. Hazine bonolarıyla desteklenen her bir stabilcoin birimi, teminatı henüz serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücünü eşdeğer kılar.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerindedir - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para miktarı artmasa bile. Şu anda, küresel olarak dijital dolara olan saklama tercihi kısa vadeli enflasyon iletimini baskılarken, aynı zamanda Amerika'nın uzun vadeli dış dolar borçlarını biriktirmektedir, çünkü giderek daha fazla zincir üzerindeki varlık, nihayetinde Amerikan egemen varlıklarına karşı zincir üzerindeki hak talebine dönüşmektedir.
Stablecoin'lerin 3-6 aylık ABD tahvillerine olan talebi, ön cephe getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat duyarsız bir alım yaratmasına neden oldu. Bu sürekli talep, kısa vadeli faiz oranı farkını sıkıştırdı ve para politikası araçlarının etkinliğini azalttı. Stablecoin dolaşımının artmasıyla, merkez bankası muhtemelen aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel daralma veya daha yüksek politika faiz oranları uygulamak zorunda kalacaktır.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, zincir üzerinde transfer edilen toplam miktar 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, önde gelen kredi kartı şirketlerinin toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir uzlaşma yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemlere (en az %0.05) sahip olup, geleneksel para transferi kanallarına (yüzde 6-14) göre çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stablecoin'ler DeFi kredi verme işlemleri için tercih edilen teminat varlıkları haline geldi ve %65'ten fazla protokol kredisini destekliyor. Tokenleştirilmiş kısa vadeli devlet tahvilleri - bir gelir aracı olan ve kısa vadeli devlet tahvillerini izleyen zincir üstü araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu eğilim, işlemler için faizsiz coinler ve tutulması için faizli tokenlerin kullanıldığı bir "ikili dolar sistemi" yaratıyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da belirsizleştiriyor.
Geleneksel bankacılık sistemi de tepkisini göstermeye başladı. Bazı bankaların üst düzey yöneticileri, yasal olarak mümkün olduğunda banka stablecoin'leri ihraç etmeye istekli olduklarını açıkladılar ve bu durum, banka sisteminin müşteri fonlarının zincir üzerindeki taşınmasına yönelik endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri alma mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Kopma gibi baskı senaryolarında, ihraççı aynı gün yüzlerce milyar dolar değerinde Hazine tahvili satışı yapabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamında stres testinden geçmemiştir; bu da onun dayanıklılığı ve etkileşimi için bir meydan okuma oluşturmaktadır.
Stratejik Odaklar ve Sonraki Gözlemler
Para Bilincinin Yeniden İnşası: Stabilcoinler, denetimden uzak, istatistikî olarak zor ölçülebilen, ancak küresel dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip olan yeni nesil euro-dolar olarak görülmelidir;
Faiz Oranları ve Devlet Tahvili İhracı: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç temposundan giderek daha fazla etkilenmektedir. Faiz anormalliklerini ve fiyatlama bozukluklarını tanımlamak için ana stablecoin net arz artışını ve devlet tahvili birincil ihalesini aynı anda takip etmenizi öneririz;
Portföy Dağılımı:
Sistemik Risklerin Önlenmesi: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları, doğrudan kamu tahvilleri ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, kamu tahvili faiz oranlarının yükselmesi, teminat sıkıntısı ve günlük likidite krizini içeren ilgili senaryoları simüle etmelidir.
ABD Hazine tahvillerine dayanan stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı değil. Hızla makro etkisi olan "gölge para" haline geliyorlar - finansman açıklarını kapatmak, faiz yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım şeklini yeniden yapılandırmak. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji geliştiricileri için bu eğilimi anlamak ve buna yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir gereklilik haline geldi.