Эфирная микростратегия: новая нарратив активов с возможностями и вызовами

Недавно ажиотаж вокруг "MicroStrategy Summer" на базе Ethereum привлек широкое внимание. Можем ли мы воспроизвести эффект "положительного маховика" от MicroStrategy с Биткойном? Давайте обсудим это с разных сторон.

Во-первых, микро-стратегия Ethereum действительно заимствовала успешную модель микро-стратегии Биткойна. В краткосрочной перспективе, возможно, множество американских компаний последуют этому примеру, что создаст положительный эффект в виде маховика. Независимо от того, кто управляет, реальные покупательские силы традиционных институциональных инвестиций и акционеров уже помогли Эфиру выйти из долгосрочной слабости, рассматривая его как резервный актив.

Это явление, когда нарастающий рост и падение цен движут рынком, всегда было неизменным правилом бычьего рынка криптовалют. Однако на этот раз основными участниками гонки за ростом стали не только мелкие инвесторы из криптовалютного мира, но и реальные средства с Уолл-стрит. Это, по крайней мере, доказывает, что Ethereum наконец-то избавился от зависимости от накопленных нарративов в криптовалютном кругу и начал привлекать дополнительные средства извне.

Во-вторых, Биткойн ближе к позиции "цифрового золота" как резервного актива, его стоимость относительно стабильна и имеет четкие ожидания. В то время как Эфир по своей сути является "производственным активом", его стоимость тесно связана с уровнем использования сети Ethereum, доходами от Gas, развитием экосистемы и многими другими факторами. Это означает, что волатильность и неопределенность Эфира как резервного актива гораздо выше.

Если экосистема Ethereum столкнется с серьезными проблемами безопасности технологий, или регулирующие органы окажут давление на функции децентрализованных финансов, стейкинга и т. д., риски и волатильные переменные, с которыми столкнется Ethereum как резервный актив, будут значительно выше, чем у Биткойн. Таким образом, хотя можно заимствовать нарративную логику версии Биткойн MicroStrategy, это не означает, что логика оценки рыночного ценообразования также сможет оставаться последовательной.

Более того, экосистема Ethereum обладает более зрелой децентрализованной финансовой инфраструктурой и более богатой нарративной расширяемостью по сравнению с Биткойном. Благодаря механизму стейкинга Ethereum может генерировать около 3-4% нативной доходности, что делает его эквивалентом "онлайн облигаций с доходом" в мире криптовалют.

Институциональные инвесторы признают эту точку зрения, в краткосрочной перспективе это может оказать определенное влияние на ранее созданные усилия по созданию второго уровня сети Биткойн и других инфраструктур для предоставления Биткойн как первичного актива. Но в долгосрочной перспективе ситуация может быть наоборот. Как только Эфир станет катализатором для программируемых доходных активов и сыграет более значимую роль в микростратегии Эфира, это, наоборот, будет стимулировать развитие экосистемы Биткойн и улучшение инфраструктуры.

Кроме того, этот новый виток микростратегий по сути представляет собой крупную переоценку нарратива криптовалют в прошлом. Ранее проектные команды строили проекты и распространяли технологические нарративы, в основном ориентируясь на венчурный капитал и розничных инвесторов, и по сути это было рассказано для людей из криптовалютной сферы. А теперь этот новый нарратив, будь то активы реального мира или традиционные финансы, в будущем, возможно, потребуется рассказывать Уолл-стриту.

Ключевое отличие заключается в том, что Уолл-стрит не будет легко принимать чисто концептуальные графики. Им нужны показатели соответствия продукта рынку — реальные показатели роста пользователей, модели дохода, размеры рынка и т.д. Это заставляет криптовалютные проекты перейти от "технологической нарративной ориентации" к "ориентации на коммерческую стоимость", что и является той самой проблемой, с которой ранее сталкивались конкуренты Ethereum.

В заключение, большинство участников концепции микро-стратегий в этом раунде, включая несколько американских компаний, являются компаниями с недостаточным ростом традиционного капитального рынка, которым необходимо интегрировать криптовалюту для поиска новых точек прорыва. Они выбирают полное погружение в криптоактивы, часто из-за отсутствия точек роста в основном бизнесе и необходимости искать новые двигатели роста стоимости.

Эти субъекты торговли настолько смело действуют именно потому, что в значительной степени используют "окно арбитража" до того, как американское правительство активно продвинет реформы в криптоиндустрии до зрелости регуляторных механизмов. В краткосрочной перспективе они действительно воспользовались множеством лазеек в праве и соблюдении норм, таких как неясность классификации криптоактивов в бухгалтерских стандартах, мягкие требования к раскрытию информации со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам, серые зоны налогового регулирования и т.д.

Успех MicroStrategy во многом обусловлен благами супербычьего рынка Биткойна, но как репликатор, возможно, не удастся испытать такую же удачу и торговые способности. Таким образом, рыночный интерес, вызванный текущими торговыми субъектами, не сильно отличается от предыдущих чисто криптовалютных нарративов и спекуляций; по своей сути это также является азартной игрой и экспериментом, и инвесторам обязательно следует быть осторожными с рисками.

В целом, этот бум микро-стратегий больше похож на "большое учение" криптовалют, входящих в мейнстрим финансовой системы. Независимо от успешности, это будет значительная попытка. Даже в случае неудачи, по крайней мере, удалось вытащить Эфир из безысходного положения с недостатком нарратива, что само по себе является прогрессом.