Há 20 anos, na minha época de escola secundária, fiquei obcecado pelo tema da segurança energética da China, e por isso abri a porta para uma carreira em investimento macroeconômico, pagamentos globais e criptomoedas.
Na oportunidade histórica da revolução da produtividade + das relações de produção provocada pela AI e Crypto hoje, não esperava que a história voltasse ao ponto de origem da energia e da eletricidade.
O novo âncora da moeda
Na era da IA, a "eletricidade" tornou-se um novo fator escasso.
Quem conseguir organizar a eletricidade e o poder de computação em maior escala, a um custo mais baixo e de forma mais estável, terá mais资格 para integrar a sua moeda na próxima geração de redes de pagamento.
As stablecoins não são magia, elas apenas empacotam a cadeia industrial, a cadeia de energia e a cadeia de liquidação de um país em uma "interface" programável.
Quando a interface é conectada à central elétrica e à sala de máquinas, o ancla da moeda silenciosamente migra de ouro e petróleo para quilowatt-hora.
Se olharmos para a linha do tempo da história do dólar: a primeira metade baseava-se no padrão-ouro, a segunda metade no padrão-petróleo, e depois veio o "padrão da dívida" - um mercado de títulos e finanças incomparável que fornece a liquidez final.
Este sistema não pode desmoronar da noite para o dia, e nesta era de "revolução da produtividade da IA, revolução das relações de produção Crypto", já não é a única opção natural.
Quando o âncora da moeda muda de bens físicos para o balanço patrimonial, a política e o prazo começam a influenciar a precificação.
Mesmo que o mercado não reconheça a narrativa mais pessimista do longo prazo, é possível ver que um outro canal paralelo está a ser pavimentado.
O volante das stablecoins
As stablecoins são este novo canal, que transfere a liquidação dos agentes e sistemas de mensagens transfronteiriços para redes públicas e liquidações ponto a ponto.
A geopolítica torna questões abstratas muito concretas - quando certos bancos são excluídos do SWIFT, quando organizações de cartões suspendem serviços em certos mercados, as empresas e as soberanias naturalmente procuram caminhos que não possam ser "desligados".
Aqui não fazemos juízos de valor, apenas falamos da realidade física: se a sua saída puder ser liquidada com um tipo de órbita que os outros não consigam remover, o seu poder de negociação irá se multiplicar a uma velocidade exponencial devido ao efeito de rede.
Esta é também a razão pela qual a notícia sobre "stablecoin em renminbi", à primeira vista parece ser um token, mas na verdade é energia na base.
Nos últimos dez anos, a China não exportou apenas equipamentos e engenharia no exterior, mas também transformou a capacidade completa de "eletricidade - computação - utilização" em produtos replicáveis, incluindo geração de energia, transmissão, armazenamento e centros de dados.
Os tokens são apenas a experiência do usuário de liquidação, a verdadeira vantagem competitiva está na capacidade de fornecimento real construída com eletricidade e cimento.
Este ciclo fechado já está a funcionar em alguns lugares na versão "sem token".
Os gastos de capital da central elétrica vêm da China, os equipamentos vêm da China, a operação e manutenção e as peças de reposição vêm da China, a liquidação da conta de eletricidade é feita em yuan, e os fundos são conectados através de contas em Hong Kong e onshore/offshore.
Pense na tomada na parede como uma entrada de fluxo de caixa, a conta de electricidade passa pela rede de distribuição local e acaba na conta em renminbi, sem a necessidade de uma transferência em dólares para colher um valor.
Adicione mais uma camada de liquidação programável a este conjunto de caminhos, as stablecoins apenas aumentam a velocidade, transformando o financiamento e o gerenciamento de riscos em código.
Energia e Infraestrutura
Por que tem de ser energia?
Porque a IA trouxe a eletricidade para o centro do palco monetário, uma vez que, com a ampla disseminação da IA, o treinamento e a inferência passaram de problemas matemáticos para problemas de eletricidade.
Hoje, os centros de dados já consomem uma parte significativa da eletricidade global, enquanto a escala dos modelos e a densidade dos serviços continuam a aumentar.
As grandes empresas de tecnologia dos Estados Unidos estão mergulhadas em "energia de base limpa e estável": contratos de energia nuclear, contratos de longo prazo, e uma combinação de energia distribuída e armazenamento.
Isto não é uma paixão ESG, é a limitação física das energias tradicionais.
O teto da IA é determinado pelo gerador que está atrás da tomada.
A próxima pergunta é mais aguda: quem pode construir a eletricidade mais rapidamente, em maior escala e dentro do prazo e com qualidade?
Consolidar e implementar turbinas, fotovoltaicos, inversores, transformadores, transmissão de corrente contínua, regulação de fase, armazenamento, refrigeração e integração de parques, e entregar dentro do prazo em ambientes geográficos e regulamentares desconhecidos, isso testa a resiliência de clusters industriais, cadeias de suprimento e a "memória muscular" da engenharia.
Nos últimos dez anos, projetos de rodovias, ferrovias, hidrelétricas, ultra alta tensão e diversos tipos de parques têm sido continuamente iterados no exterior, fazendo com que um sistema de "energia - engenharia - finanças" se torne cada vez mais eficiente.
A sensação mais intuitiva foi quando em 2014 trabalhei em investimentos macro na Franklin Templeton, e durante uma viagem de negócios à África, a nova autoestrada construída levava diretamente a Nairóbi, e o centro de exposições da Zâmbia se tornou da noite para o dia um novo marco local.
A equipe de engenharia enfrenta terrenos complexos como um problema de gestão de progresso. Você pode questionar a eficiência financeira, mas é difícil negar essa capacidade de "entrega pontual" em ambientes complexos, que é precisamente a parte mais rara do ciclo fechado "energia-moeda".
A eficiência de capital do investimento pode não ser a "óptima" dos livros didáticos, mas a capacidade é uma habilidade acumulada ao longo do tempo, que é uma barreira de proteção que não pode ser vista nos livros contábeis.
O petróleo certamente ainda está no palco, especialmente no Oriente Médio - uma região que abraça simultaneamente ativos criptográficos e novas experiências de liquidação.
Mas o foco da energia no próximo decénio estará mais centrado na eletricidade limpa renovável e "localizada".
Energia hidroelétrica, eólica e armazenamento de energia bloqueiam valor em cima da geografia, somando as exigências de soberania de dados de vários países, centros de dados locais e eletricidade local são uma combinação natural: de um lado, eletricidade se transforma em computação, do outro, computação se transforma em serviço, e a liquidação é melhor feita por uma via que não precisa atravessar os sistemas de outros países.
A implementação da stablecoin em RMB
Aqui estão dois caminhos muito realistas.
A primeira é a liquidação elétrica direta.
O contrato de compra e venda de eletricidade está mais alinhado com as propriedades programáveis das stablecoins em comparação com o comércio de mercadorias - quanto emitir, quanto medir, quanto pagar, tudo digitalizado na cadeia, com a moeda a acompanhar o medidor.
Hoje já existem tarifas de eletricidade, custos de operação e leasing financeiro denominados em renminbi; após a tokenização, isso apenas torna as contas mais rápidas, o financiamento mais flexível e a garantia mais combinável.
A segunda é para a liquidação de poder computacional e serviços de modelo.
A energia na sala de máquinas transforma-se em "saída de IA", empresas e desenvolvedores compram chamadas de API, tokens de modelo, armazenamento de vetores e tempo de inferência com stablecoins.
Muitos serviços digitais transfronteiriços em mercados emergentes já utilizam stablecoins em dólares como "substitutos do dólar". Quando a cadeia de suprimentos e os serviços vêm mais da China, uma stablecoin em yuan offshore se torna uma segunda opção que flui naturalmente.
Se este quadro ainda parecer abstrato, voltemos a um caso que foi ridicularizado.
Em 2021, enquanto liderava a estratégia global na Strike de Jack Mallers, ajudei El Salvador a tornar o Bitcoin uma moeda de curso legal, quando o presidente propôs minerar com "geotermia vulcânica", transformando recursos locais em ativos digitais fluídos globalmente.
O processo não é perfeito, mas a direção está correta: transformar as dotações naturais "exclusivas da geografia" em unidades de valor negociáveis através de energia e código.
A IA e as stablecoins estão a industrializar esta ideia.
Na altura, "mineração com vulcões" era vista como uma piada; hoje, ao olhar para trás, utilizar energia local para digitalizar o valor parece ser uma versão preliminar do "padrão elétrico".
O volante da segunda metade da saída
Voltando à linha principal, do petróleo à eletricidade, a chave do ciclo fechado está na "recirculação" da moeda.
No passado, as pessoas questionavam o uso do renminbi para liquidar energia, e a maior dúvida era "O que se pode comprar com o renminbi recebido?"
As respostas tradicionais são o pool offshore do renminbi, os títulos dim sum e os títulos panda, que podem ser utilizados, mas o mercado é muito fino.
A nova resposta é mais direta: comprar eletricidade, comprar computação, comprar equipamentos, comprar serviços.
Os seus grupos geradores, inversores, sistemas de armazenamento, veículos e infraestruturas de carregamento vêm da China, a operação e manutenção e a atualização vêm da China, o hardware e software do centro de dados e os serviços vêm da China, então o "recirculação" das reservas cambiais não precisa de conversão em dólares.
Além disso, com a expansão da "inteligência chinesa" no exterior, as coisas que podem ser compradas com o renminbi conseguem quase satisfazer todos os aspectos das necessidades da vida e dos negócios, podemos até abandonar a fabricação de marcas brancas para marcas estrangeiras e oferecer produtos de qualidade diretamente.
Claro que isso representa a "segunda metade do mar" e precisamos fazer mais trabalho em termos de força da marca e contar histórias, mas pelo menos o poder de compra da moeda e o pool de liquidez, naturalmente, crescerão na acumulação do lado da oferta.
A nova competição e cooperação das grandes potências
Se a conclusão for dita de forma mais desagradável: o token que vencer a guerra das stablecoins não é necessariamente aquele com a melhor auditoria ou o mais amigável em termos de regulamentação, mas sim aquele sistema monetário que estiver mais fortemente acoplado a "preços baixos, eletricidade estável e alta densidade de poder computacional."
Se a China avançar com uma stablecoin em renminbi offshore, a verdadeira "arma secreta" não é o design do token, mas sim a capacidade de entregar globalmente turbinas eólicas, fotovoltaicos, transformadores, ultra-alta tensão e centros de dados, e precificar todo esse conjunto em renminbi.
Isso será uma nova ordem monetária que vai do "âncora de petróleo" para a "âncora de eletricidade".
Claro, este caminho não está isento de ruídos.
A expansão da energia nuclear e da eletricidade limpa de "carga base forte" será limitada por aprovações e pela cadeia de suprimentos, tornando difícil uma realização imediata a curto prazo.
E não subestime a capacidade de autorregulação dos Estados Unidos: se o quadro de stablecoins regulamentadas em dólares funcionar, e ao mesmo tempo houver um grande investimento em eletricidade limpa e estável, o efeito de rede do dólar pode ser completamente reforçado em nível de software.
Na direção, a IA já estabeleceu a eletricidade como uma nova restrição; diante da restrição, os pagamentos seguirão o caminho de menor custo, e a moeda seguirá junto.
Se eu deixasse uma frase desta artigo para os leitores, escolheria esta:
A IA transforma a eletricidade em "variável primária", enquanto as criptos e as stablecoins apenas conectam essa variável física diretamente ao sistema monetário; quem conseguir organizar a eletricidade e o cálculo de forma mais eficaz, terá mais qualificação para definir a próxima geração de interfaces monetárias.
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De "dólar do petróleo" a "yuan elétrico", as oportunidades da era AI + moeda estável
Autor: Charlie Liu
Escrito à frente
Há 20 anos, na minha época de escola secundária, fiquei obcecado pelo tema da segurança energética da China, e por isso abri a porta para uma carreira em investimento macroeconômico, pagamentos globais e criptomoedas.
Na oportunidade histórica da revolução da produtividade + das relações de produção provocada pela AI e Crypto hoje, não esperava que a história voltasse ao ponto de origem da energia e da eletricidade.
O novo âncora da moeda
Na era da IA, a "eletricidade" tornou-se um novo fator escasso.
Quem conseguir organizar a eletricidade e o poder de computação em maior escala, a um custo mais baixo e de forma mais estável, terá mais资格 para integrar a sua moeda na próxima geração de redes de pagamento.
As stablecoins não são magia, elas apenas empacotam a cadeia industrial, a cadeia de energia e a cadeia de liquidação de um país em uma "interface" programável.
Quando a interface é conectada à central elétrica e à sala de máquinas, o ancla da moeda silenciosamente migra de ouro e petróleo para quilowatt-hora.
Se olharmos para a linha do tempo da história do dólar: a primeira metade baseava-se no padrão-ouro, a segunda metade no padrão-petróleo, e depois veio o "padrão da dívida" - um mercado de títulos e finanças incomparável que fornece a liquidez final.
Este sistema não pode desmoronar da noite para o dia, e nesta era de "revolução da produtividade da IA, revolução das relações de produção Crypto", já não é a única opção natural.
Quando o âncora da moeda muda de bens físicos para o balanço patrimonial, a política e o prazo começam a influenciar a precificação.
Mesmo que o mercado não reconheça a narrativa mais pessimista do longo prazo, é possível ver que um outro canal paralelo está a ser pavimentado.
O volante das stablecoins
As stablecoins são este novo canal, que transfere a liquidação dos agentes e sistemas de mensagens transfronteiriços para redes públicas e liquidações ponto a ponto.
A geopolítica torna questões abstratas muito concretas - quando certos bancos são excluídos do SWIFT, quando organizações de cartões suspendem serviços em certos mercados, as empresas e as soberanias naturalmente procuram caminhos que não possam ser "desligados".
Aqui não fazemos juízos de valor, apenas falamos da realidade física: se a sua saída puder ser liquidada com um tipo de órbita que os outros não consigam remover, o seu poder de negociação irá se multiplicar a uma velocidade exponencial devido ao efeito de rede.
Esta é também a razão pela qual a notícia sobre "stablecoin em renminbi", à primeira vista parece ser um token, mas na verdade é energia na base.
Nos últimos dez anos, a China não exportou apenas equipamentos e engenharia no exterior, mas também transformou a capacidade completa de "eletricidade - computação - utilização" em produtos replicáveis, incluindo geração de energia, transmissão, armazenamento e centros de dados.
Os tokens são apenas a experiência do usuário de liquidação, a verdadeira vantagem competitiva está na capacidade de fornecimento real construída com eletricidade e cimento.
Este ciclo fechado já está a funcionar em alguns lugares na versão "sem token".
Os gastos de capital da central elétrica vêm da China, os equipamentos vêm da China, a operação e manutenção e as peças de reposição vêm da China, a liquidação da conta de eletricidade é feita em yuan, e os fundos são conectados através de contas em Hong Kong e onshore/offshore.
Pense na tomada na parede como uma entrada de fluxo de caixa, a conta de electricidade passa pela rede de distribuição local e acaba na conta em renminbi, sem a necessidade de uma transferência em dólares para colher um valor.
Adicione mais uma camada de liquidação programável a este conjunto de caminhos, as stablecoins apenas aumentam a velocidade, transformando o financiamento e o gerenciamento de riscos em código.
Energia e Infraestrutura
Por que tem de ser energia?
Porque a IA trouxe a eletricidade para o centro do palco monetário, uma vez que, com a ampla disseminação da IA, o treinamento e a inferência passaram de problemas matemáticos para problemas de eletricidade.
Hoje, os centros de dados já consomem uma parte significativa da eletricidade global, enquanto a escala dos modelos e a densidade dos serviços continuam a aumentar.
As grandes empresas de tecnologia dos Estados Unidos estão mergulhadas em "energia de base limpa e estável": contratos de energia nuclear, contratos de longo prazo, e uma combinação de energia distribuída e armazenamento.
Isto não é uma paixão ESG, é a limitação física das energias tradicionais.
O teto da IA é determinado pelo gerador que está atrás da tomada.
A próxima pergunta é mais aguda: quem pode construir a eletricidade mais rapidamente, em maior escala e dentro do prazo e com qualidade?
Consolidar e implementar turbinas, fotovoltaicos, inversores, transformadores, transmissão de corrente contínua, regulação de fase, armazenamento, refrigeração e integração de parques, e entregar dentro do prazo em ambientes geográficos e regulamentares desconhecidos, isso testa a resiliência de clusters industriais, cadeias de suprimento e a "memória muscular" da engenharia.
Nos últimos dez anos, projetos de rodovias, ferrovias, hidrelétricas, ultra alta tensão e diversos tipos de parques têm sido continuamente iterados no exterior, fazendo com que um sistema de "energia - engenharia - finanças" se torne cada vez mais eficiente.
A sensação mais intuitiva foi quando em 2014 trabalhei em investimentos macro na Franklin Templeton, e durante uma viagem de negócios à África, a nova autoestrada construída levava diretamente a Nairóbi, e o centro de exposições da Zâmbia se tornou da noite para o dia um novo marco local.
A equipe de engenharia enfrenta terrenos complexos como um problema de gestão de progresso. Você pode questionar a eficiência financeira, mas é difícil negar essa capacidade de "entrega pontual" em ambientes complexos, que é precisamente a parte mais rara do ciclo fechado "energia-moeda".
A eficiência de capital do investimento pode não ser a "óptima" dos livros didáticos, mas a capacidade é uma habilidade acumulada ao longo do tempo, que é uma barreira de proteção que não pode ser vista nos livros contábeis.
O petróleo certamente ainda está no palco, especialmente no Oriente Médio - uma região que abraça simultaneamente ativos criptográficos e novas experiências de liquidação.
Mas o foco da energia no próximo decénio estará mais centrado na eletricidade limpa renovável e "localizada".
Energia hidroelétrica, eólica e armazenamento de energia bloqueiam valor em cima da geografia, somando as exigências de soberania de dados de vários países, centros de dados locais e eletricidade local são uma combinação natural: de um lado, eletricidade se transforma em computação, do outro, computação se transforma em serviço, e a liquidação é melhor feita por uma via que não precisa atravessar os sistemas de outros países.
A implementação da stablecoin em RMB
Aqui estão dois caminhos muito realistas.
A primeira é a liquidação elétrica direta.
O contrato de compra e venda de eletricidade está mais alinhado com as propriedades programáveis das stablecoins em comparação com o comércio de mercadorias - quanto emitir, quanto medir, quanto pagar, tudo digitalizado na cadeia, com a moeda a acompanhar o medidor.
Hoje já existem tarifas de eletricidade, custos de operação e leasing financeiro denominados em renminbi; após a tokenização, isso apenas torna as contas mais rápidas, o financiamento mais flexível e a garantia mais combinável.
A segunda é para a liquidação de poder computacional e serviços de modelo.
A energia na sala de máquinas transforma-se em "saída de IA", empresas e desenvolvedores compram chamadas de API, tokens de modelo, armazenamento de vetores e tempo de inferência com stablecoins.
Muitos serviços digitais transfronteiriços em mercados emergentes já utilizam stablecoins em dólares como "substitutos do dólar". Quando a cadeia de suprimentos e os serviços vêm mais da China, uma stablecoin em yuan offshore se torna uma segunda opção que flui naturalmente.
Se este quadro ainda parecer abstrato, voltemos a um caso que foi ridicularizado.
Em 2021, enquanto liderava a estratégia global na Strike de Jack Mallers, ajudei El Salvador a tornar o Bitcoin uma moeda de curso legal, quando o presidente propôs minerar com "geotermia vulcânica", transformando recursos locais em ativos digitais fluídos globalmente.
O processo não é perfeito, mas a direção está correta: transformar as dotações naturais "exclusivas da geografia" em unidades de valor negociáveis através de energia e código.
A IA e as stablecoins estão a industrializar esta ideia.
Na altura, "mineração com vulcões" era vista como uma piada; hoje, ao olhar para trás, utilizar energia local para digitalizar o valor parece ser uma versão preliminar do "padrão elétrico".
O volante da segunda metade da saída
Voltando à linha principal, do petróleo à eletricidade, a chave do ciclo fechado está na "recirculação" da moeda.
No passado, as pessoas questionavam o uso do renminbi para liquidar energia, e a maior dúvida era "O que se pode comprar com o renminbi recebido?"
As respostas tradicionais são o pool offshore do renminbi, os títulos dim sum e os títulos panda, que podem ser utilizados, mas o mercado é muito fino.
A nova resposta é mais direta: comprar eletricidade, comprar computação, comprar equipamentos, comprar serviços.
Os seus grupos geradores, inversores, sistemas de armazenamento, veículos e infraestruturas de carregamento vêm da China, a operação e manutenção e a atualização vêm da China, o hardware e software do centro de dados e os serviços vêm da China, então o "recirculação" das reservas cambiais não precisa de conversão em dólares.
Além disso, com a expansão da "inteligência chinesa" no exterior, as coisas que podem ser compradas com o renminbi conseguem quase satisfazer todos os aspectos das necessidades da vida e dos negócios, podemos até abandonar a fabricação de marcas brancas para marcas estrangeiras e oferecer produtos de qualidade diretamente.
Claro que isso representa a "segunda metade do mar" e precisamos fazer mais trabalho em termos de força da marca e contar histórias, mas pelo menos o poder de compra da moeda e o pool de liquidez, naturalmente, crescerão na acumulação do lado da oferta.
A nova competição e cooperação das grandes potências
Se a conclusão for dita de forma mais desagradável: o token que vencer a guerra das stablecoins não é necessariamente aquele com a melhor auditoria ou o mais amigável em termos de regulamentação, mas sim aquele sistema monetário que estiver mais fortemente acoplado a "preços baixos, eletricidade estável e alta densidade de poder computacional."
Se a China avançar com uma stablecoin em renminbi offshore, a verdadeira "arma secreta" não é o design do token, mas sim a capacidade de entregar globalmente turbinas eólicas, fotovoltaicos, transformadores, ultra-alta tensão e centros de dados, e precificar todo esse conjunto em renminbi.
Isso será uma nova ordem monetária que vai do "âncora de petróleo" para a "âncora de eletricidade".
Claro, este caminho não está isento de ruídos.
A expansão da energia nuclear e da eletricidade limpa de "carga base forte" será limitada por aprovações e pela cadeia de suprimentos, tornando difícil uma realização imediata a curto prazo.
E não subestime a capacidade de autorregulação dos Estados Unidos: se o quadro de stablecoins regulamentadas em dólares funcionar, e ao mesmo tempo houver um grande investimento em eletricidade limpa e estável, o efeito de rede do dólar pode ser completamente reforçado em nível de software.
Na direção, a IA já estabeleceu a eletricidade como uma nova restrição; diante da restrição, os pagamentos seguirão o caminho de menor custo, e a moeda seguirá junto.
Se eu deixasse uma frase desta artigo para os leitores, escolheria esta:
A IA transforma a eletricidade em "variável primária", enquanto as criptos e as stablecoins apenas conectam essa variável física diretamente ao sistema monetário; quem conseguir organizar a eletricidade e o cálculo de forma mais eficaz, terá mais qualificação para definir a próxima geração de interfaces monetárias.