A flutuação macroeconômica aumenta, BTC mantém-se firme e ultrapassa 100 mil. Defesa é o foco, seguir o nível de suporte.

A macro flutuação intensifica a volatilidade do mercado, o entusiasmo do capital não consegue ocultar o risco estrutural

• Ambiente Macroeconômico Aquece: Rebaixamento de classificação de crédito, políticas de tarifas e redução de impostos provocam flutuação no mercado, aumentando o sentimento de aversão ao risco, e o ouro sobe significativamente.
• Situação financeira favorável: Fluxo de capital em stablecoins e ETFs, nova compra forte, mas a aversão ao risco no mercado está aumentando, a sustentabilidade ainda precisa ser observada.
• Discrepância entre preço e fundamentos: BTC em alta, fundos, prêmios fora da bolsa e ETF aquecendo simultaneamente, aumentando o risco de correção.
• Sugestões de estratégia de investimento: Focar na defesa, prestar atenção ao nível de suporte de 10,3 mil dólares do BTC e às mudanças nos indicadores relacionados, observar as tendências de preço do ETH/BTC e SOL/BTC.

Uma, Economia Macroeconômica e Ambiente de Mercado

A reavaliação negativa do crédito, políticas de tarifas e redução de impostos elevaram os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, provocando flutuação no mercado de ações e no mercado de criptomoedas.

O mercado de ações dos EUA pode enfrentar ajustes, com o setor tecnológico sob pressão, enquanto os setores financeiro e de defesa apresentam maior resistência à queda; as criptomoedas podem descer até os níveis de suporte, sendo necessário prestar atenção aos sinais de política monetária dos bancos centrais.

O estímulo fiscal e a redução das taxas de juros beneficiam o mercado de ações e as criptomoedas, mas é necessário estar atento à expansão do déficit fiscal e ao risco da posição do dólar.

Se a política monetária se tornar expansionista e a hegemonia do dólar se mantiver, o mercado continuará a subir; caso contrário, será necessário aumentar a alocação de ativos não dólares.

Estratégia: aumentar a posição em ativos criptográficos principais, ajustar dinamicamente a alocação de ativos globais.

Análise da direção dos fluxos de capital e estrutura do mercado de criptomoedas principal

Fluxo de capital externo

• ETF fundos: Esta semana, a entrada líquida foi de 2,8 bilhões de dólares, aumentando significativamente o volume de entradas.
• Stablecoins: Esta semana, foram emitidos 2,3 mil milhões de dólares, com uma média diária de 321 milhões de dólares, mantendo-se em níveis elevados.

Indicador de Sentimento do Mercado

• Prêmio fora da bolsa: O prêmio das stablecoins continua a subir

Bitcoin (BTC)

• Análise Técnica: O mercado está em uma faixa de flutuação ascendente.
• Distribuição de chips em cadeia: Chips acima de 10,3 mil dólares aumentaram

Ethereum (ETH)

A tendência é mais fraca que a do BTC, a taxa de câmbio ETH/BTC mantém-se em flutuação, com fundos a continuar a fluir principalmente para o BTC.

Movimento em cadeia: O número de endereços ativos aumentou, o que pode indicar que a fase de formação de fundo foi concluída.

Revisão da economia macro

Impacto da reavaliação do crédito no mercado

Contexto:

Em 16 de maio de 2025, uma agência de classificação rebaixou a classificação de crédito dos Estados Unidos de nível máximo para o nível seguinte, alegando o aumento explosivo da dívida (36 trilhões de dólares, representando 122% do PIB) e altos gastos com juros (3% do PIB). Este é o terceiro rebaixamento da classificação máxima pelas três principais agências de classificação dos EUA, após 2011 e 2023. O rebaixamento, juntamente com políticas de tarifas e cortes de impostos (prevendo um aumento no déficit de 3,3 trilhões de dólares), deverá agravar a Flutuação do mercado de títulos do Tesouro dos EUA no curto prazo.

Revisão Histórica:

• 2011: O sentimento de aversão ao risco elevou a procura por títulos do Tesouro dos EUA, com a taxa de rendimento a 10 anos a cair para 1,7%.
• 2023: Aumento da emissão de dívida leva a pressão de venda, com a rentabilidade a subir para 4,9%, seguida de oscilações.
• 2025: Semelhante a 2023, a degradação e a incerteza da política elevam as taxas de rendimento (a taxa a 30 anos já ultrapassou 5%), a pressão de venda de curto prazo continua.

Oferta:

• Pressão de vencimento baixa: o pico de vencimentos de títulos do Tesouro dos EUA de 5 a 6 meses é composto principalmente por bilhetes do Tesouro de curto prazo (80% do total), a taxa de rendimento de 4% atrai compradores, o risco de prorrogação é baixo.
• Pressão para emitir dívida alta: as novas políticas vão expandir a emissão de dívida, aumentando a oferta, e as taxas de rendimento podem subir ainda mais.

Demanda:

• Curto prazo: A redução da taxa de juro pelo banco central (economizando cerca de 90 mil milhões de dólares em juros a cada 25 pontos base) e a interrupção da redução do balanço podem estimular a demanda e reduzir os rendimentos.
• Longo prazo: A procura por títulos da dívida dos EUA depende da hegemonia do dólar, sendo necessário manter a posição internacional do dólar para garantir a compra rígida.

Impacto nos mercados de ações e criptomoedas

Impacto a curto prazo (até Julho de 2025)

1. Mercado de ações

• A flutuação do mercado aumenta: o rebaixamento da classificação de crédito agrava as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade fiscal, somado à incerteza das políticas tarifárias e dos projetos de lei de redução de impostos, podendo provocar um aumento no sentimento de aversão ao risco. O aumento do limite da dívida resulta em um aumento na oferta de títulos do Tesouro dos EUA, elevando os rendimentos (os de 30 anos já ultrapassaram 5%) e aumentando o custo de financiamento das empresas.
• Divergência de setores:

Setores sob pressão: As ações de tecnologia e as ações de crescimento com alta avaliação são sensíveis às taxas de juros, e o aumento dos rendimentos irá pressionar as avaliações (como as conhecidas ações de tecnologia, com altas relações preço-lucro). Os bens de consumo e o setor de varejo podem estar sob pressão devido ao aumento dos custos por causa das tarifas.

Setores beneficiados: O setor financeiro (como bancos e companhias de seguros) beneficia-se de um ambiente de altas taxas de juros, enquanto os setores de defesa e energia podem apresentar um desempenho mais forte devido ao aumento de gastos com novas políticas.

• Sinal de política monetária: se em julho o banco central emitir sinais de corte de juros ou de parar a redução do balanço, isso pode aliviar a pressão no mercado e impulsionar o mercado de ações, especialmente as ações de média e pequena capitalização.

Estratégia:

• Reduzir a exposição a ações tecnológicas sobrevalorizadas, focar nos setores financeiro, de defesa e de energia.
• Acompanhe dinamicamente os sinais da política monetária, preparando-se para capturar oportunidades de recuperação sob as expectativas de redução das taxas de juro.
• Configurar ativos defensivos (como ETFs de produtos de consumo essenciais ou ouro) para proteger contra a flutuação.

2. Criptomoeda

• Pressão das taxas de juros: A subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA diminui a atratividade de ativos sem rendimento (como criptomoedas), podendo os fundos fluir para títulos do Tesouro de alto rendimento (com rendimento de 4%).
• Potencial benefício: Se o banco central insinuar uma redução das taxas de juro em julho, o mercado de criptomoedas pode recuperar antecipadamente, uma vez que as expectativas de afrouxamento favorecem os ativos de risco. Projetos de finanças descentralizadas (DeFi) podem atrair alguns fundos devido à demanda por ativos de refúgio.

Estratégia:

• Se o banco central emitir sinais de afrouxamento, pode-se considerar aumentar a participação em criptomoedas principais (como BTC, ETH) ou tokens DeFi.

Impacto a longo prazo (após 2025)

1. Mercado de ações

• Política fiscal impulsionada: A redução de impostos de 3,8 trilhões de dólares e os 200 bilhões de dólares em gastos com defesa/fronteiras da nova política irão estimular o crescimento econômico, beneficiando o desempenho geral do mercado de ações. Se a receita tarifária (estimada em 2,7 trilhões de dólares) compensar efetivamente o déficit, as preocupações do mercado sobre a deterioração fiscal serão aliviadas, sustentando a continuidade do mercado em alta.
• Taxa de juros e avaliação: A redução da taxa de juros pelo banco central (economizando 90 bilhões de dólares em despesas com juros a cada 25 pontos base) pode reduzir o custo de financiamento das empresas e estimular setores de alto crescimento (como tecnologia e energia limpa). No entanto, se o déficit continuar a aumentar e o banco central mantiver altas taxas de juros, a pressão sobre a avaliação limitará o espaço de alta.
• Impacto da hegemonia do dólar: o desempenho de longo prazo do mercado de ações depende da posição internacional do dólar. Se a hegemonia do dólar se mantiver (por meio de saídas da conta corrente e recuperações da conta financeira), a entrada de capital estrangeiro sustentará o mercado de ações; se a posição do dólar vacilar, a saída de capital pode prejudicar o mercado.

2. Criptomoeda

• Políticas acomodatícias favoráveis: se o banco central continuar a reduzir as taxas de juros e parar de reduzir o balanço, o aumento da liquidez impulsionará a alta das criptomoedas, semelhante ao mercado em alta de 2020-2021 (o Bitcoin subiu de 10 mil para 69 mil dólares). A longo prazo, o Bitcoin pode ultrapassar 150 mil dólares.
• Supervisão e adoção: A nova atitude do governo em relação às criptomoedas é amigável (como o apoio à reserva de Bitcoin), o que pode impulsionar a adoção institucional e beneficiar o mercado. No entanto, se a deterioração fiscal levar a uma crise de confiança no dólar, as criptomoedas podem receber fluxos de capital como ativos de refúgio.
• Fatores de risco: se o banco central adiar a redução das taxas de juros ou se a hegemonia do dólar for desafiada, o mercado de criptomoedas pode sofrer uma Flutuação acentuada devido à diminuição da aversão ao risco.

Estratégia:

• Manter uma posição a longo prazo em criptomoedas de referência (como BTC, ETH), prestar atenção aos dados em cadeia (como endereços ativos, volume de transações) para determinar a tendência.
• Diversificar investimentos em projetos com potencial (como soluções Layer 2, Web3), evitando o risco de ativos únicos.
• Se a posição do dólar se abalar, aumente a alocação de BTC como hedge.

Eventos e dados importantes a serem monitorizados na próxima semana

• 29 de maio Dia da Memória dos Veteranos dos EUA
• 30 de maio Índice de Confiabilidade Econômica da Zona do Euro de maio
• PMI da manufatura da China em maio de 31 de maio
• 1 de junho PMI da indústria manufatureira ISM dos EUA para maio
• 2 de junho Relatório de Emprego Não Agrícola dos EUA de maio

Dois. Análise de Dados na Cadeia

1. Mudanças nos dados de mercado de curto e médio prazo que impactam o mercado esta semana

1.1 Situação de fluxo de fundos de stablecoins

Esta semana (de 16 a 26 de maio), o total de stablecoins cresceu ligeiramente para 213,596 bilhões, com uma emissão de 2,34 bilhões, o que representa uma recuperação significativa em relação ao período anterior. O período de recuperação ocorreu principalmente na segunda metade desta semana. Em relação ao total de stablecoins (213,596 bilhões), 2,34 bilhões corresponde a um aumento de aproximadamente 1,1%, o que é considerado uma recuperação relativamente clara. Para moedas de menor capitalização, isso representa uma mudança marginal positiva. A emissão adicional significa que há mais "poder de compra preparado para ser投入 no mercado de criptomoedas" sendo criado.

1.2 Situação de fluxo de fundos do ETF

Esta semana, o BTC ETF registou um grande fluxo de entrada, com 2,8 mil milhões de dólares a entrar, o que é um forte sinal financeiro, indicando que os investidores institucionais estão a tornar-se otimistas em relação ao BTC novamente. Embora esta semana esteja ligeiramente abaixo das 33.462 unidades da semana de 21 de abril, está muito acima das semanas anteriores (especialmente das 5.849 unidades da semana passada), o que demonstra uma compra substancial e a tendência de preços está alinhada com o fluxo de capitais.

1.3 Prémio e Desconto em Transações Fora da Bolsa

Esta semana, o prémio OTC do USDT e do USDC subiu ligeiramente, já atingindo o nível de 100%, indicando que a procura por stablecoins no mercado está a aumentar novamente. Combinando os dados das stablecoins, não apenas os dados on-chain mostram uma performance otimista, mas também a entrada de fundos fora da cadeia apresenta uma ligeira tendência de recuperação.

1.4 Compra institucional

Nesta rodada de alta (começando em 4.14), uma instituição comprou 48045 BTC, gastando aproximadamente 4.5469 bilhões de dólares. Podemos, em conjunto com os dados das stablecoins e dos ETFs mencionados acima, observar que essas compras institucionais também se tornaram um canal de financiamento importante para esta alta. Além disso, a frequência de compras desde os altos relativos do ano passado aumentou significativamente em comparação com 2023-2024. Atualmente, o custo dessa instituição aumentou para 69726 dólares, próximo ao ponto mais baixo de abril. Do ponto de vista da análise, essas instituições já se tornaram uma força importante que influencia o mercado, e é necessário reforçar o monitoramento dos dados relacionados.

1.5 Saldo da Exchange

Na segunda metade do processo de alta desta rodada, ou seja, quando o preço estava em 95000, o mercado viu BTC e ETH sendo continuamente retirados das exchanges, mostrando que os investidores não estavam dispostos a vender. Especialmente o ETH, que após uma alta forçada (até 2500), viu um rápido fluxo de capital saindo das exchanges, liberando uma forte "intenção de lock-up", demonstrando que os investidores estavam recuperando a confiança, o que na verdade também é uma força importante que sustentou a alta na segunda metade desta rodada. No entanto, é importante notar que atualmente a velocidade da redução de saldo desacelerou, e devemos acompanhar de perto se a liquidez das exchanges continuará sendo pressionada.

2. Alterações nos dados de mercado de médio prazo que afetam o mercado esta semana

**2.1 Endereço de posse e proporção de posse e