Análise do ciclo de capital Ethena: as verdadeiras dificuldades de adoção por trás da prosperidade
Em agosto de 2023, um protocolo de empréstimo ofereceu uma taxa de rendimento anual de 8% para DAI, atraindo um grande influxo de fundos, entre os quais estavam as 230.000 stETH investidas por uma pessoa famosa, que por um momento representou mais de 15% do total de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a tomarem medidas urgentes, reduzindo a taxa de juros para 5%. A iniciativa, que originalmente visava aumentar a utilização do DAI, quase se tornou uma ferramenta de lucro pessoal.
Em julho de 2025, a Ethena, através de sua inovadora estratégia de tesouraria "moeda-ação-dívida", rapidamente elevou a taxa de rendimento anual do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o token ENA teve um aumento diário de 20%. Essa estratégia de tesouraria originada do ecossistema Bitcoin foi finalmente plenamente aplicada ao projeto USDe. A Ethena conseguiu utilizar o mercado de capitais para construir um ciclo virtuoso de crescimento bidirecional para o ENA e o USDe, tanto no blockchain quanto no mercado de ações tradicional.
Novo panorama do mercado de stablecoins
No mercado de stablecoins, o USDT abriu caminho, o USDC conquistou a confiança dos usuários em relação à conformidade, enquanto o USDe se tornou um destaque na operação de capital.
A inovação da Ethena reside na tentativa de romper com o dilema inerente ao sistema de "duas moedas". Tradicionalmente, os emissores de stablecoins em blockchain frequentemente precisam fazer concessões entre o preço do token do protocolo e a participação de mercado da stablecoin. Por exemplo, o token AAVE da Aave subiu 83,4% em três meses, mas o volume emitido de sua stablecoin GHO foi de apenas 300 milhões de dólares. Em contraste, o token ENA da Ethena subiu 94,2% em três meses, enquanto o volume emitido de USDe alcançou 7,6 bilhões de dólares.
Ethena adotou uma estratégia única para equilibrar essa contradição. Através de um mecanismo de incentivos, compartilha o ENA como um potencial lucro com os parceiros, enquanto prioriza a proteção dos direitos de receita dos detentores de USDe. Segundo uma instituição de pesquisa, a Ethena compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe desde a sua criação, conseguindo superar com sucesso a barreira de entrada estabelecida pelas stablecoins tradicionais.
Estratégia inovadora de tesouraria
A estratégia de tesouraria StablecoinX da Ethena difere dos métodos tradicionais. Na superfície, ela injeta e capta recursos através de entidades on-chain, gastando 2,6 bilhões de dólares para comprar 8% da oferta circulante de ENA, estimulando a alta do preço do ENA. Esta iniciativa recebeu uma resposta positiva do mercado, e o valor total da garantia da Ethena, o suprimento de USDe e a taxa de rendimento anualizada do sUSDe aumentaram.
É importante notar que o StablecoinX estimula o crescimento das vendas no mercado secundário ao reduzir a circulação de ENA. O custo de comunicação dessa operação é relativamente controlável, uma vez que a Ethena pode negociar diretamente com os principais investidores. Essa rota de operação de capital faz com que a Ethena se destaque na competição do sistema de duas moedas, sendo considerada a maior inovação no campo das stablecoins desde o evento Luna-UST.
Desafios das Aplicações Reais
Embora a Ethena tenha alcançado um sucesso notável em operações de capital, o verdadeiro desafio que enfrenta é a realização da ampla aplicação do USDe. Atualmente, a aplicação do USDe em pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados, avaliação de bolsas, entre outros, ainda está em fase inicial. Comparado ao USDT e ao USDC, o USDe ainda tem um longo caminho a percorrer em cenários de uso real.
Ethena está expandindo a aplicação do USDe através de colaborações com várias partes. Na blockchain, colabora com vários protocolos DeFi; fora da blockchain, colabora com instituições financeiras tradicionais, visando aplicações de nível institucional. No entanto, para realmente se tornar um forte concorrente do USDT/USDC, o USDe ainda precisa fazer avanços em pagamentos diários e uso generalizado.
Perspectivas Futuras
O modelo inovador da Ethena oferece novas perspectivas para outros projetos de stablecoins e stablecoins com rendimento. No entanto, o estímulo de capital é apenas o começo; um verdadeiro crescimento sustentável precisa ser baseado em uma ampla aplicação prática. Com a introdução do mecanismo de compartilhamento de taxas, a Ethena enfrentará um novo desafio de como equilibrar os interesses dos detentores de ENA e dos detentores de USDe.
De modo geral, as operações de capital da Ethena injetaram nova vitalidade no mercado de stablecoins, mas seu sucesso a longo prazo ainda depende da capacidade de alcançar a adoção real do USDe e de receitas contínuas do protocolo. Neste campo em rápida evolução, o equilíbrio entre inovação e utilidade será o fator chave para determinar o sucesso ou o fracasso.
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pvt_key_collector
· 08-08 06:28
Taxa de rendimento alta e inútil, vai-te embora
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degenonymous
· 08-08 06:27
Brincar é bom, mas lembre-se de cuidar da Carteira.
Inovação na estratégia de capital da Ethena: A ascensão da moeda estável USDe e os desafios da adoção real
Análise do ciclo de capital Ethena: as verdadeiras dificuldades de adoção por trás da prosperidade
Em agosto de 2023, um protocolo de empréstimo ofereceu uma taxa de rendimento anual de 8% para DAI, atraindo um grande influxo de fundos, entre os quais estavam as 230.000 stETH investidas por uma pessoa famosa, que por um momento representou mais de 15% do total de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a tomarem medidas urgentes, reduzindo a taxa de juros para 5%. A iniciativa, que originalmente visava aumentar a utilização do DAI, quase se tornou uma ferramenta de lucro pessoal.
Em julho de 2025, a Ethena, através de sua inovadora estratégia de tesouraria "moeda-ação-dívida", rapidamente elevou a taxa de rendimento anual do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o token ENA teve um aumento diário de 20%. Essa estratégia de tesouraria originada do ecossistema Bitcoin foi finalmente plenamente aplicada ao projeto USDe. A Ethena conseguiu utilizar o mercado de capitais para construir um ciclo virtuoso de crescimento bidirecional para o ENA e o USDe, tanto no blockchain quanto no mercado de ações tradicional.
Novo panorama do mercado de stablecoins
No mercado de stablecoins, o USDT abriu caminho, o USDC conquistou a confiança dos usuários em relação à conformidade, enquanto o USDe se tornou um destaque na operação de capital.
A inovação da Ethena reside na tentativa de romper com o dilema inerente ao sistema de "duas moedas". Tradicionalmente, os emissores de stablecoins em blockchain frequentemente precisam fazer concessões entre o preço do token do protocolo e a participação de mercado da stablecoin. Por exemplo, o token AAVE da Aave subiu 83,4% em três meses, mas o volume emitido de sua stablecoin GHO foi de apenas 300 milhões de dólares. Em contraste, o token ENA da Ethena subiu 94,2% em três meses, enquanto o volume emitido de USDe alcançou 7,6 bilhões de dólares.
Ethena adotou uma estratégia única para equilibrar essa contradição. Através de um mecanismo de incentivos, compartilha o ENA como um potencial lucro com os parceiros, enquanto prioriza a proteção dos direitos de receita dos detentores de USDe. Segundo uma instituição de pesquisa, a Ethena compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe desde a sua criação, conseguindo superar com sucesso a barreira de entrada estabelecida pelas stablecoins tradicionais.
Estratégia inovadora de tesouraria
A estratégia de tesouraria StablecoinX da Ethena difere dos métodos tradicionais. Na superfície, ela injeta e capta recursos através de entidades on-chain, gastando 2,6 bilhões de dólares para comprar 8% da oferta circulante de ENA, estimulando a alta do preço do ENA. Esta iniciativa recebeu uma resposta positiva do mercado, e o valor total da garantia da Ethena, o suprimento de USDe e a taxa de rendimento anualizada do sUSDe aumentaram.
É importante notar que o StablecoinX estimula o crescimento das vendas no mercado secundário ao reduzir a circulação de ENA. O custo de comunicação dessa operação é relativamente controlável, uma vez que a Ethena pode negociar diretamente com os principais investidores. Essa rota de operação de capital faz com que a Ethena se destaque na competição do sistema de duas moedas, sendo considerada a maior inovação no campo das stablecoins desde o evento Luna-UST.
Desafios das Aplicações Reais
Embora a Ethena tenha alcançado um sucesso notável em operações de capital, o verdadeiro desafio que enfrenta é a realização da ampla aplicação do USDe. Atualmente, a aplicação do USDe em pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados, avaliação de bolsas, entre outros, ainda está em fase inicial. Comparado ao USDT e ao USDC, o USDe ainda tem um longo caminho a percorrer em cenários de uso real.
Ethena está expandindo a aplicação do USDe através de colaborações com várias partes. Na blockchain, colabora com vários protocolos DeFi; fora da blockchain, colabora com instituições financeiras tradicionais, visando aplicações de nível institucional. No entanto, para realmente se tornar um forte concorrente do USDT/USDC, o USDe ainda precisa fazer avanços em pagamentos diários e uso generalizado.
Perspectivas Futuras
O modelo inovador da Ethena oferece novas perspectivas para outros projetos de stablecoins e stablecoins com rendimento. No entanto, o estímulo de capital é apenas o começo; um verdadeiro crescimento sustentável precisa ser baseado em uma ampla aplicação prática. Com a introdução do mecanismo de compartilhamento de taxas, a Ethena enfrentará um novo desafio de como equilibrar os interesses dos detentores de ENA e dos detentores de USDe.
De modo geral, as operações de capital da Ethena injetaram nova vitalidade no mercado de stablecoins, mas seu sucesso a longo prazo ainda depende da capacidade de alcançar a adoção real do USDe e de receitas contínuas do protocolo. Neste campo em rápida evolução, o equilíbrio entre inovação e utilidade será o fator chave para determinar o sucesso ou o fracasso.