4 Alpha Ponto de Vista Principal

I. Revisão do desempenho do mercado

• O S&P caiu 10% em dois dias, o VIX ultrapassou 40, o mercado de ações dos EUA entrou em um mercado em baixa técnico, e o mercado está em extrema pânico.
• Desempenho diversificado dos ativos de refúgio: os rendimentos da dívida dos EUA caem drasticamente, o ouro sobe e depois cai, o índice do dólar enfraquece.
• O petróleo, cobre e outras commodities caíram acentuadamente, refletindo uma perspectiva pessimista para a demanda global.
• O Bitcoin demonstra uma dupla propriedade de refúgio e sensibilidade à liquidez, subindo primeiro e depois caindo.

II. Análise da política tarifária

• O impacto das tarifas foi superior ao esperado: aliados tradicionais estabeleceram uma base de cerca de 10%, países asiáticos chegam a 25-54%, União Europeia 20%.
• Considerações políticas superam a lógica econômica: construir legitimidade, aumentar a receita fiscal, preparar o caminho para a redução de impostos; fortalecer a posição de negociação, promover o retorno da indústria.
• A estratégia é agressiva, mas deixa espaço para negociação, alguns países já reduziram impostos proativamente.
• A contra-medida da China e da Europa é a maior variável de risco, especialmente porque a China já implementou medidas de retaliação, o que pode levar a um confronto prolongado.

Três, Análise de Dados de Emprego

• Superficialmente robusto, mas na verdade fraco: a taxa de desemprego oficial é de 4,2%, mas a U6 é de 7,9% e continua a subir.
• O crescimento do emprego foi revisto em baixa, com uma redução nos postos de trabalho a tempo parcial. O crescimento dos salários abrandou e a taxa de participação laboral continua baixa.
• A base estatística apresenta distorções artificiais, resultando na diminuição da qualidade do emprego.

Quatro, Análise de Liquidez e Taxas de Juros

• A taxa de juros futura SOFR caiu significativamente, indicando que o mercado espera um corte de taxas antecipado.
• Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos e a 10 anos caíram em sincronia, refletindo uma mudança do mercado para a "precificação da recessão".
• A atitude dos decisores é cautelosa, reconhecem o risco de estagflação, mas não clarificam a flexibilização; a política encontra-se em período de espera.

V. Perspectivas e Sugestões

Fatores de risco:

1. A incerteza sobre a escalada das medidas de retaliação tarifária é alta
2. A reação tardia dos dados económicos e a coexistência de janelas de dados
3. O mercado carece de um caminho claro de expectativas políticas.

Mudança na lógica de precificação do mercado:

• De "pressão inflacionária" para "alta inflação + altas tarifas → repressão da demanda → recessão antecipada"
• O mercado de dívida e os ativos de risco confirmam as expectativas pessimistas, à procura de um fundo de políticas.

Sugestão:

• Manter uma posição neutra e lidar com a volatilidade com cautela
• O Bitcoin possui potencial de agente de liquidez a longo prazo, beneficiando-se caso a política mude para uma abordagem mais flexível.
• Controle de alavancagem a curto prazo, aguardando a suavização das políticas e a confirmação do fundo de mercado.

Análise do impacto dos direitos aduaneiros equivalentes

1. Revisão Macro Semanal

1. Visão geral do mercado

As tarifas de igualdade do Trump foram implementadas, superando as expectativas, e os ativos de risco globais despencaram.

Bolsa americana: S&P caiu 10% em dois dias, a maior queda desde março de 2020. Dow Jones caiu 7,6% na semana, Nasdaq entrou em mercado em baixa. ETF de semicondutores caiu 16% na semana, o pior desde 2001. O índice VIX ultrapassou 40, refletindo um pânico extremo.

Ativos de refúgio: a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos despencou 32 pontos base para 3,93%, atingindo o nível mais baixo desde setembro de 2022. O ouro subiu e depois caiu, com uma queda de 1,7% na semana. O índice do dólar caiu 1,1% na semana.

Commodities: O petróleo Brent caiu 10,4% para 61,8 dólares/barril. O preço do cobre caiu 13,9%, atingindo a maior queda semanal desde julho de 2022. O minério de ferro caiu 3,1%.

Criptomoeda: o Bitcoin subiu inicialmente, depois caiu com os ativos de risco globais, com uma queda geral menor do que as ações dos EUA. Demonstra propriedades duais de refúgio e risco.

2.Análise de dados econômicos

2.1 Análise da Política Aduaneira

As tarifas de Trump superam em muito as expectativas:

• Aliados tradicionais estabelecem uma taxa de imposto base de cerca de 10%
• Países asiáticos impõem tarifas alfandegárias elevadas de 25 a 54%
• A UE impõe 20%

Objetivo da política:

• Construir legitimidade, conseguir apoio do Congresso
• Aumentar a margem de negociação, promover o retorno da indústria de manufatura

Características: simples e diretos, mas com espaço para negociação. Alguns países já reduziram impostos proativamente.

A contramedida da China e da Europa é o maior risco, a disputa entre China e EUA pode se prolongar a longo prazo.

Após a implementação das tarifas, o mercado começou a precificar o risco de recessão, prevendo uma redução das taxas de juros quatro vezes ao longo do ano.

2.2 Dados de emprego não agrícola

No geral parece estável, mas a estrutura está fraca:

• Taxa de desemprego oficial de 4,2%, U6 em 7,9% e a subir continuamente
• O crescimento do emprego foi revisado em baixa, as posições a tempo parcial diminuíram
• O crescimento dos salários está a abrandar, a taxa de participação laboral está em baixa
• A definição estatística apresenta distorções humanas, a qualidade do emprego está a decair

3. Liquidez e Taxas de Juros

O balanço da Reserva Federal mantém-se em 6,1 trilhões.

As taxas de juros a prazo do SOFR caíram significativamente, antecipando uma redução nas taxas.

As taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 e 10 anos caíram em sincronia, refletindo a mudança do mercado para "preços de recessão".

Powell expressou cautela, reconheceu o risco de estagflação, mas não definiu claramente um afrouxamento, as políticas estão em um período de espera.

II. Perspectivas para a próxima semana

Principais pontos de risco:

1. Incerteza sobre a escalada das medidas de retaliação tarifária
2. Dados econômicos em atraso e período de espera
3. Falta de expectativas claras de políticas

O mercado está em um estado frágil, difícil de ter uma clara impulsão para cima. Mas as tarifas podem ter atingido o limite, e as negociações subsequentes podem aliviar.

Visão geral:

• Referência de negociação: alta inflação + choque tarifário provoca reavaliação das expectativas de recessão
• O mercado de dívida já refletiu o espaço político e as expectativas pessimistas
• A volatilidade dos ativos de risco reflete a falta de certeza
• Ativos de refúgio são limitados pela liquidez

Sobre criptomoedas: O Bitcoin demonstra atributos duplos de proteção e liquidez. Se o Federal Reserve mudar para uma política de afrouxamento, pode tornar-se um ativo de proxy de liquidez. Recomenda-se uma posição neutra, controlar a alavancagem e estar atento às flutuações de curto prazo.