Revisão do mercado de criptomoedas do segundo trimestre de 2025: Conformidade e ganhos reais como motores duplos, atingindo um ponto de viragem estrutural

No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas apresentou uma tendência de recuperação, com múltiplos fatores favoráveis a impulsionarem o desenvolvimento acelerado do setor. Por um lado, o ambiente macroeconômico global tende a estabilizar-se, com políticas tarifárias a relaxarem, criando condições mais favoráveis para a movimentação de capitais e a alocação de ativos. Por outro lado, vários países e regiões implementaram políticas amigáveis que apoiam o desenvolvimento de criptomoedas, e o mercado financeiro tradicional começou a abraçar ativamente os ativos criptográficos, vinculando a estrutura de tokens aos ativos financeiros tradicionais, realizando a financeirização da estrutura de capital.

O setor de stablecoins teve um desempenho particularmente ativo neste trimestre. Desde a expansão da escala do USDT/USDC, até a implementação de estruturas de conformidade em vários países, e o IPO da Circle, tudo isso está impulsionando a narrativa das criptomoedas em direção aos mercados de capitais tradicionais, liberando sinais positivos fortes. Ao mesmo tempo, a narrativa dos derivativos on-chain continua a ganhar força, com a Hyperliquid se tornando uma líder fenomenal, com volumes diários de negociação frequentemente próximos ou ultrapassando algumas exchanges centralizadas, e seu token nativo apresentando um desempenho forte, tornando-se um dos ativos de melhor desempenho. Com a otimização contínua dos sistemas de correspondência on-chain e da experiência do usuário, o mercado de derivativos está acelerando a transição de "replicação off-chain" para "nativo on-chain", promovendo ainda mais o desenvolvimento do DeFi.

Regulamentação de stablecoins global e oportunidades potenciais

O projeto de lei dos gênios impulsiona a regulamentação de stablecoins globalmente.

No segundo trimestre de 2025, o mercado global de stablecoins apresentou características duplas de crescimento contínuo e aceleração na implementação de estruturas regulatórias. Até 24 de junho, o valor total de mercado das stablecoins alcançou 240 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 20% desde o início do ano. As stablecoins em dólares dominam de forma absoluta, com uma participação de mercado superior a 95%. As duas principais stablecoins, USDT e USDC, têm tamanhos de 153 bilhões de dólares e 61,5 bilhões de dólares, respectivamente, totalizando 89,4% da participação de mercado, aumentando ainda mais a concentração do mercado. Nos últimos três meses, o volume de transações em stablecoins ultrapassou 10 trilhões de dólares, com um volume de transações efetivo ajustado de 2,2 trilhões de dólares, totalizando 2,6 bilhões de transações, ajustadas para 519 milhões de transações. As stablecoins estão gradualmente evoluindo de ferramentas de negociação em criptomoedas para meios de pagamento mainstream, com expectativa de que o mercado de stablecoins em dólares se expanda para 2 trilhões de dólares nos próximos três anos, reforçando ainda mais a posição dominante do dólar na economia digital global.

Neste contexto, o Congresso dos EUA tomou ação decisiva. O "Ato de Inovação e Regulação de Stablecoins dos EUA" (GENIUS Act, S.1582, abreviadamente conhecido como Ato GENIUS), foi aprovado pelo Senado em 17 de junho de 2025 com uma esmagadora maioria de 68 votos a favor e 30 contra. Esta legislação histórica estabelece, pela primeira vez, uma estrutura abrangente de regulamentação federal para stablecoins apoiadas por moeda fiduciária. O projeto de lei complementa a legislação mais ampla sobre a estrutura do mercado de ativos digitais, como o "Ato de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025", construindo conjuntamente um novo quadro regulatório para ativos digitais nos EUA.

A intenção estratégica e o impacto da indústria da Lei dos Gênios manifestam-se em dois níveis. Por um lado, a lei carrega uma grande estratégia dos EUA para modernizar o sistema de pagamentos e financeiros, consolidando a posição dominante do dólar no mundo; por outro lado, também marca um ponto de inflexão crucial para a conformidade e institucionalização da indústria de encriptação.

Do ponto de vista estratégico, o projeto de lei Genius não é apenas uma simples regulamentação sobre a supervisão das stablecoins, mas sim um arranjo financeiro sistemático do governo dos EUA para manter a posição central do dólar no sistema financeiro global. O projeto de lei estabelece que todas as stablecoins em conformidade devem ter uma reserva total de 1:1 em dólares, e essas reservas devem ser mantidas estritamente na forma de dinheiro, depósitos bancários à vista ou títulos públicos americanos de curto prazo em instituições fiduciárias qualificadas e regulamentadas, implementando um regime de auditoria e divulgação de informações de alta frequência, garantindo a transparência e segurança dos ativos. Essa medida não apenas reduz significativamente as preocupações do mercado sobre a transparência dos ativos das stablecoins e o desvio de reservas, mas também estabelece um "pool de absorção de títulos do Tesouro dos EUA" profundamente vinculado ao sistema de pagamentos em blockchain, que, no contexto do rápido crescimento da emissão de stablecoins, deve impulsionar a demanda por novos títulos do Tesouro dos EUA na casa das dezenas de trilhões de dólares nos próximos anos, apoiando assim o desenvolvimento sustentável de longo prazo das finanças dos EUA.

Mais importante ainda, a Lei Genius posiciona claramente as stablecoins de conformidade como ferramentas de pagamento, excluindo-as de se tornarem valores mobiliários, resolvendo fundamentalmente a questão da incerteza regulatória e sobreposição de regulamentações que os ativos criptográficos enfrentam há muito tempo nos Estados Unidos. Ao delinear os limites entre stablecoins e valores mobiliários, a lei elimina obstáculos significativos para instituições financeiras tradicionais e grandes empresas entrarem no mercado de criptomoedas, reduzindo significativamente o risco de conformidade e promovendo a participação ativa de fundos institucionais. Ao mesmo tempo, a lei adota um modelo de autorização regulatória de "federal + estadual", reconhecendo a realidade do atual sistema bancário dual e permitindo uma integração perfeita entre a supervisão financeira tradicional e o novo ecossistema de stablecoins, permitindo que as instituições emissoras de stablecoins obtenham licenças de conformidade e que as instituições financeiras participem legalmente da emissão e operação de stablecoins.

Num contexto de intensificação da concorrência global em moedas digitais, os Estados Unidos, ao promover um sistema de stablecoins de conformidade liderado pelo setor privado, estão ativamente a construir uma "rede de pagamentos por tokens" global centrada no dólar. Esta arquitetura de stablecoin aberta, padronizada e auditável não só aumenta a liquidez digital dos ativos em dólares, como também oferece soluções eficientes e de baixo custo para pagamentos e liquidações transfronteiriços. Especialmente em mercados emergentes e no campo da economia digital, as stablecoins podem ultrapassar as limitações das contas bancárias tradicionais, permitindo a liquidação em dólares ponto a ponto, melhorando a conveniência e a velocidade das transações, tornando-se um novo motor digital para a internacionalização do dólar. Esta ação reflete a estratégia realista dos Estados Unidos na governança de moedas digitais, diferenciando-se dos sistemas fechados de moeda digital emitida por bancos centrais liderados por outros países, como o CBDC(, e enfatizando mais a sinergia entre o mercado e a regulação, visando conquistar uma posição de destaque na infraestrutura financeira digital global.

Para a indústria de criptomoedas, a importância da Lei Genius é igualmente profunda. Nos últimos anos, as stablecoins, como infraestrutura central para transações em cadeia e o ecossistema DeFi, enfrentaram constantemente o duplo desafio da falta de transparência dos ativos e das zonas cinzentas regulatórias, levando os investidores institucionais a serem cautelosos na participação em ativos criptográficos. O sistema de reserva total de 1:1 imposto pela lei, combinado com uma custódia rigorosa, auditorias e um mecanismo de divulgação de informações em alta frequência, bloqueou do ponto de vista institucional os riscos de "operação em caixa preta" e desvio de reservas, aumentando significativamente a confiança e a aceitação do mercado em relação às stablecoins. Além disso, a lei construiu de forma inovadora um sistema de autorização de conformidade em múltiplos níveis, fornecendo um quadro jurídico claro e operacional para a emissão e uso de stablecoins, reduzindo significativamente a barreira de conformidade para instituições financeiras, prestadores de serviços de pagamento e plataformas de comércio transfronteiriço que acessam o sistema de stablecoins.

Isto significa que as stablecoins e as suas atividades financeiras em cadeia derivadas passarão da anterior "zona cinzenta de regulamentação" para uma trajetória de conformidade mainstream, tornando-se uma parte importante do ecossistema de ativos digitais. Para cenários inovadores como DeFi, emissão de ativos digitais e crédito em cadeia, a garantia de conformidade das stablecoins não só pode reduzir o risco sistémico, mas também atrair mais capital tradicional e instituições para participar, impulsionando toda a indústria em direção à maturidade e à escalabilidade.

De uma forma geral, o projeto de lei Genius é tanto um ponto chave na estratégia financeira dos Estados Unidos quanto um importante marco na evolução do sistema da indústria de encriptação. Através da dupla clarificação legal e regulatória, as stablecoins se tornarão o núcleo propulsor da modernização dos pagamentos e do aumento da influência global do dólar, além de pavimentar um caminho sólido de conformidade para a inovação financeira on-chain e a popularização dos ativos digitais.

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Além da Lei dos Gênios dos Estados Unidos, vários países e regiões ao redor do mundo também estão ativamente promovendo estruturas de conformidade para stablecoins. A Coreia do Sul está construindo ativamente um quadro regulatório para stablecoins; em junho de 2025, o partido no poder propôs a "Lei Básica sobre Ativos Digitais", permitindo que empresas locais qualificadas emitam stablecoins, além de reforçar os requisitos de reserva e capital, promovendo a legalização da indústria. A supervisão é delegada à Comissão de Serviços Financeiros )FSC(, e ao mesmo tempo, foi criada uma Comissão de Ativos Digitais para supervisão unificada. O Banco da Coreia )BOK( passou de uma postura inicial de oposição para apoio, desde que obtenha supervisão sobre stablecoins em won. Este modelo de "co-regulação do banco central" reflete a evolução regulatória pragmática em um contexto onde as stablecoins impactam o sistema bancário tradicional e a política monetária. Ao mesmo tempo, a Coreia do Sul está promovendo reformas de liberalização de mercado mais amplas, como o adiamento do imposto sobre criptomoedas até 2027, a abertura de contas criptográficas para empresas, o planejamento de ETFs de criptomoedas à vista, juntamente com o combate a práticas de manipulação de mercado e plataformas de negociação ilegais, formando uma combinação regulatória de "orientação para conformidade + combate à violação", visando consolidar sua posição como um hub de criptomoedas na Ásia.

Hong Kong implementará oficialmente o "Regulamento sobre Stablecoins" em 2025, tornando-se uma das primeiras jurisdições do mundo a estabelecer um sistema de licenciamento para stablecoins. O regulamento deverá entrar em vigor em agosto, exigindo que os emissores de stablecoins se registem em Hong Kong, mantenham ativos de reserva na proporção de 1:1, aceitem auditorias e sejam incluídos no mecanismo de teste de sandbox regulatório. O design do sistema de Hong Kong não apenas alinha-se aos padrões internacionais como o MiCA), mas também oferece um canal de conformidade para empresas de capital chinês, consolidando sua posição como um "ponto de inovação controlada" no setor financeiro.

Neste contexto, muitas empresas e instituições financeiras da China estão tentando entrar na indústria de stablecoins. Por exemplo, uma gigante da tecnologia está pilotando uma stablecoin em dólares de Hong Kong no sandbox regulatório de Hong Kong através de suas subsidiárias, enfatizando Conformidade, transparência e eficiência, com o objetivo de reduzir os custos de pagamento transfronteiriços em 90% e o tempo de liquidação para 10 segundos. Sua estratégia adota o caminho "B2B primeiro, C2C em seguida", planejando obter licenças nos principais países do mundo para atender a comércio eletrônico global e liquidação da cadeia de suprimentos. Este arranjo complementa a posição doméstica do yuan digital da China, formando juntos o "sistema de trilhos duplos" da estratégia nacional de moeda digital - controlado pelo banco central para o ciclo interno, enquanto as empresas líderes exploram o ciclo externo, ocupando uma posição proativa no cenário global de ativos digitais.

( A conformidade das stablecoins traz grandes oportunidades para o mercado de criptomoedas

Para as duas principais stablecoins do mercado, USDC e USDT, a aprovação da Lei Genius tem um impacto profundo. Esta lei define claramente as stablecoins de pagamento que atendem a seus rigorosos padrões como não valores mobiliários, proporcionando assim uma posição legal e uma "entrada" regulatória clara para emissoras como a USDC, que já buscam ativamente a conformidade. Isso significa que essas stablecoins não estarão mais sujeitas às pesadas regulamentações da lei de valores mobiliários, mas seguirão um quadro projetado especificamente para instrumentos de pagamento. A lei exige reservas totais em dólares na proporção de 1:1, auditorias independentes, divulgações mensais e licenciamento formal, o que aumentará ainda mais a legitimidade e a confiança do mercado em stablecoins com alta transparência, como a USDC. Para a USDT, a lei expande o escopo regulatório, incluindo também emissoras de stablecoins estrangeiras que atendem usuários americanos, o que significa que os emissores da USDT, independentemente de onde sua sede esteja, estarão sujeitos à jurisdição dos EUA e deverão cumprir os requisitos de conformidade contra lavagem de dinheiro )AML###. Embora isso possa aumentar sua carga de conformidade, a clareza regulatória a longo prazo é vista como favorável para os emissores da USDT, pois ajuda a elevar sua legitimidade no mercado americano. Além disso, a lei também proíbe stablecoins que oferecem rendimentos, o que pode limitar o modelo de receita dos emissores, mas visa reforçar a natureza das stablecoins como instrumentos de pagamento e não como produtos de investimento.

De uma forma geral, estas regulamentações não apenas pavimentaram um caminho claro de Conformidade para as principais stablecoins, mas também estabeleceram uma base sólida para o desenvolvimento saudável de toda a indústria. A aprovação da Lei Genius abriu um desenvolvimento sem precedentes para o setor de encriptação.