Análise do Ethena do ponto de vista dos negócios: Grande queda seguida de Recuperação, será que o ENA vale a pena investir?
Introdução
Ethena é um dos poucos projetos DeFi fenomenais desta fase, com seu token alcançando um valor de mercado em circulação de mais de 2 bilhões de dólares após seu lançamento. No entanto, desde abril deste ano, o preço de seu token caiu rapidamente, e o valor de mercado em circulação da Ethena recuou mais de 80%.
Após entrar em setembro, a Ethena acelerou a colaboração com vários projetos, expandindo os cenários de uso da sua stablecoin USDE. O tamanho da stablecoin também começou a tocar o fundo e a recuperar, com a capitalização de mercado em circulação passando do ponto mais baixo de 400 milhões de dólares em setembro para cerca de 1 bilhão de dólares atualmente.
Este artigo irá concentrar-se nas seguintes 3 questões:
Nível atual de negócios: os principais indicadores de desempenho da Ethena incluem escala, receita, custos e níveis de lucro.
Perspectivas de negócios futuras: A narrativa e o desenvolvimento futuro da Ethena são promissores.
Nível de avaliação: o preço atual do ENA está em uma faixa subavaliada?
1.Nível de negócios: A situação atual do núcleo de negócios da Ethena
1.1 O modelo de negócios da Ethena
Ethena é posicionado como um projeto de dólar sintético com "rendimento nativo", e seu modelo de negócios é basicamente semelhante ao de outros projetos de stablecoin:
Angariar fundos, emitir stablecoins, expandir o balanço patrimonial
Utilizar os fundos angariados para operações financeiras, obtendo rendimentos.
Quando os lucros obtidos com o capital de operação são superiores aos custos de financiamento e operação, o projeto é lucrativo.
A Ethena, como uma entrada tardia, encontra-se em desvantagem em termos de efeito de rede e confiança na marca, o que se reflete em custos de captação mais altos. A Ethena procura angariar fundos oferecendo incentivos em tokens ENA e rendimentos em stablecoins aos usuários.
1.2 Dados principais do negócio da Ethena
1.2.1 Escala e distribuição da emissão de USDE
Após atingir um novo recorde de 3,61 bilhões no início de julho de 2024, a emissão de USDE caiu continuamente para 2,41 bilhões em meados de outubro, e atualmente está em recuperação, aproximadamente 2,72 bilhões até 31 de outubro.
64% dos USDE estão em estado de staking, com um APY correspondente de 13%. A maioria dos usuários detém USDE com o objetivo de obter rendimento financeiro.
No mesmo período, a taxa de rendimento dos títulos de dívida de curto prazo em dólares foi de 4,25%, a taxa de depósito do USDT na Aave foi de 3,9%, e a do USDC foi de 4,64%. Pode-se ver que a Ethena, para expandir a escala de captação, ainda mantém um custo de captação relativamente alto.
USDE não é apenas emitido na mainnet do Ethereum, mas também se expande em várias L2 e L1. Atualmente, o volume de USDE emitido em outras cadeias é de 226 milhões, aproximadamente 8,3% do total.
A Bybit, como uma plataforma de cooperação importante, suporta USDE como margem para negociação de derivados e oferece uma alta taxa de retorno para USDE depositado. A Bybit é um dos maiores custodiante de USDE, atualmente possuindo 263 milhões de USDE.
1.2.2 Receita do protocolo e distribuição de ativos subjacentes
A Ethena atualmente tem três fontes de receita do protocolo:
Rendimentos de ETH em staking nos ativos subjacentes
Taxas de financiamento e receitas de base geradas pela arbitragem de hedge de derivados
Rendimento de gestão de stablecoins
Recentemente, a receita mensal da Ethena apresentou uma Recuperação, e a receita do protocolo em outubro foi de 10,63 milhões de dólares, com um aumento de 84,5% em relação ao mês anterior.
A proporção de distribuição da receita do protocolo foi ajustada várias vezes após o lançamento, inicialmente a maior parte foi alocada para o fundo de reserva, depois começou a inclinar-se para os usuários que fazem staking para estabilizar a escala do USDE, e recentemente começou a haver mais receita a fluir para o fundo de reserva.
Do ponto de vista dos ativos subjacentes, 52% são posições de arbitragem em BTC, 21% são posições de arbitragem em ETH, 11% são posições de arbitragem de ativos em staking de ETH e 16% são stablecoins. A principal fonte de rendimento é a posição de arbitragem predominantemente em BTC.
A taxa média de retorno das arbitragens de contratos perpétuos de BTC e ETH aumentou no 4º trimestre, atualmente a taxa de retorno anualizada está acima de 8%.
O SOL, que será incluído como ativo subjacente, não apresenta vantagens significativas em termos de tamanho de contrato e rendimento em comparação com o BTC e o ETH, tornando difícil gerar um aumento de receita a curto prazo.
1.2.3 Nível de despesas e lucros do protocolo Ethena
As despesas do protocolo Ethena são divididas em duas categorias:
Despesas financeiras: Pagamento aos stakers através de USDE
Despesas de marketing: pagas aos utilizadores que participam nas atividades através do token ENA
Desde o lançamento da Ethena até hoje, 31 de outubro de (, o total de gastos do protocolo foi aproximadamente calculado:
Despesas financeiras: 8164.7 milhões de dólares
Despesas de marketing: cerca de 910 milhões de dólares
Receita total do contrato no mesmo período: 124 milhões de dólares
Na verdade, o prejuízo líquido da Ethena até ao final de outubro deste ano já atingiu 868 milhões de dólares. Este é o preço a pagar para a USDE alcançar uma capitalização de mercado de 2,7 mil milhões de dólares em um ano.
![Análise do Ethena a nível de negócios: Grande queda de 80% seguida de Recuperação, será que o ENA vale a pena comprar?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp(
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2. Perspectivas de negócios futuras: Narrativa e desenvolvimento futuro promissores da Ethena
Recentemente, o ENA conseguiu uma recuperação de quase 100% a partir do ponto mais baixo, impulsionada principalmente pelos seguintes fatores:
Expectativas otimistas para o mercado de criptomoedas, favoráveis ao aumento da taxa de retorno de arbitragem perpétua
Projetos do ecossistema Ethena estão sendo lançados, aumentando a receita de airdrop de ENA
Expectativa de lançamento da blockchain autônoma Ethena
O mais importante para a Ethena é que o USDE possa ser aceito como colateral e ativo de negociação por mais exchanges de topo. Atualmente, a Bybit já tem uma colaboração profunda, a OKX tem uma certa possibilidade, mas a probabilidade de a Binance e a Coinbase aceitarem o USDE é baixa.
![Análise do Ethena a nível de negócios: Grande queda de 80% seguida de Recuperação, será que o ENA vale a pena comprar?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-054ec322d0350c0bc4100eefb1001759.webp01
3.Nível de avaliação: o preço atual da ENA está em uma zona de subavaliação?
( 3.1 Análise qualitativa
Fatores positivos:
O aquecimento do mercado traz um aumento nos lucros de arbitragem
Incluir SOL como ativo subjacente, atraindo a atenção do ecossistema SOL
Projetos ecológicos estão sendo lançados, trazendo airdrops.
A equipe do projeto tem motivos para manipular o preço da moeda
Fatores desfavoráveis:
A ENA carece de uma distribuição real de lucros
A situação real de lucros do projeto não é boa
O futuro próximo enfrenta uma pressão inflacionária significativa.
) 3.2 Comparação quantitativa
Comparado ao líder em stablecoins MakerDAO:
A relação receita/FDV da Ethena é de 1,42%, enquanto a MakerDAO é de 11,49%
A razão lucro/FDV da Ethena é de -30.93%, enquanto a MakerDAO é de 7.73%
É evidente que, em comparação com o MakerDAO, o preço atual da Ethena não apresenta uma vantagem clara em termos de relação custo-benefício.
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Resumo
Ethena é visto como um projeto inovador, mas seu modelo de negócio central não é diferente de outros projetos de stablecoin. Atualmente, está em uma fase de grandes perdas e não é tão "rentável" como alguns afirmam. Sua avaliação também não é subestimada em comparação com a MakerDAO.
Ethena demonstra uma forte capacidade de expansão de negócios, e a rápida expansão em escala pode impulsionar o aumento do preço das moedas, formando um ciclo positivo. No entanto, esse modelo de crescimento enfrentará eventualmente um ponto crítico, necessitando de tempo para validar a estabilidade de sua arquitetura de produtos e a capacidade de sobrevivência após a redução dos subsídios.
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FloorSweeper
· 07-16 04:48
projeto ngmi... apenas mais uma moeda estável com fundamentos fracos, para ser sincero
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GweiObserver
· 07-15 02:42
Envie um ethena, crie uma perda
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OnlyOnMainnet
· 07-14 14:29
Perdi muito, há alguma recuperação?
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SoliditySlayer
· 07-14 03:13
Ciclo de vida e morte... as perdas são as melhores lições.
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LiquidityWhisperer
· 07-14 03:10
Ai, que diabo, mais uma perda.
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CryptoTarotReader
· 07-14 03:10
Esta moeda ainda consegue sobreviver?
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ChainDetective
· 07-14 03:03
cair de forma muito severa, troca por algo mais seguro.
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NestedFox
· 07-14 02:53
Outra Carteira que está a fazer as pessoas de parvas...
Análise do modelo de negócios da Ethena: enormes perdas e perspectivas de desenvolvimento futuro
Análise do Ethena do ponto de vista dos negócios: Grande queda seguida de Recuperação, será que o ENA vale a pena investir?
Introdução
Ethena é um dos poucos projetos DeFi fenomenais desta fase, com seu token alcançando um valor de mercado em circulação de mais de 2 bilhões de dólares após seu lançamento. No entanto, desde abril deste ano, o preço de seu token caiu rapidamente, e o valor de mercado em circulação da Ethena recuou mais de 80%.
Após entrar em setembro, a Ethena acelerou a colaboração com vários projetos, expandindo os cenários de uso da sua stablecoin USDE. O tamanho da stablecoin também começou a tocar o fundo e a recuperar, com a capitalização de mercado em circulação passando do ponto mais baixo de 400 milhões de dólares em setembro para cerca de 1 bilhão de dólares atualmente.
Este artigo irá concentrar-se nas seguintes 3 questões:
1.Nível de negócios: A situação atual do núcleo de negócios da Ethena
1.1 O modelo de negócios da Ethena
Ethena é posicionado como um projeto de dólar sintético com "rendimento nativo", e seu modelo de negócios é basicamente semelhante ao de outros projetos de stablecoin:
Quando os lucros obtidos com o capital de operação são superiores aos custos de financiamento e operação, o projeto é lucrativo.
A Ethena, como uma entrada tardia, encontra-se em desvantagem em termos de efeito de rede e confiança na marca, o que se reflete em custos de captação mais altos. A Ethena procura angariar fundos oferecendo incentivos em tokens ENA e rendimentos em stablecoins aos usuários.
1.2 Dados principais do negócio da Ethena
1.2.1 Escala e distribuição da emissão de USDE
Após atingir um novo recorde de 3,61 bilhões no início de julho de 2024, a emissão de USDE caiu continuamente para 2,41 bilhões em meados de outubro, e atualmente está em recuperação, aproximadamente 2,72 bilhões até 31 de outubro.
64% dos USDE estão em estado de staking, com um APY correspondente de 13%. A maioria dos usuários detém USDE com o objetivo de obter rendimento financeiro.
No mesmo período, a taxa de rendimento dos títulos de dívida de curto prazo em dólares foi de 4,25%, a taxa de depósito do USDT na Aave foi de 3,9%, e a do USDC foi de 4,64%. Pode-se ver que a Ethena, para expandir a escala de captação, ainda mantém um custo de captação relativamente alto.
USDE não é apenas emitido na mainnet do Ethereum, mas também se expande em várias L2 e L1. Atualmente, o volume de USDE emitido em outras cadeias é de 226 milhões, aproximadamente 8,3% do total.
A Bybit, como uma plataforma de cooperação importante, suporta USDE como margem para negociação de derivados e oferece uma alta taxa de retorno para USDE depositado. A Bybit é um dos maiores custodiante de USDE, atualmente possuindo 263 milhões de USDE.
1.2.2 Receita do protocolo e distribuição de ativos subjacentes
A Ethena atualmente tem três fontes de receita do protocolo:
Recentemente, a receita mensal da Ethena apresentou uma Recuperação, e a receita do protocolo em outubro foi de 10,63 milhões de dólares, com um aumento de 84,5% em relação ao mês anterior.
A proporção de distribuição da receita do protocolo foi ajustada várias vezes após o lançamento, inicialmente a maior parte foi alocada para o fundo de reserva, depois começou a inclinar-se para os usuários que fazem staking para estabilizar a escala do USDE, e recentemente começou a haver mais receita a fluir para o fundo de reserva.
Do ponto de vista dos ativos subjacentes, 52% são posições de arbitragem em BTC, 21% são posições de arbitragem em ETH, 11% são posições de arbitragem de ativos em staking de ETH e 16% são stablecoins. A principal fonte de rendimento é a posição de arbitragem predominantemente em BTC.
A taxa média de retorno das arbitragens de contratos perpétuos de BTC e ETH aumentou no 4º trimestre, atualmente a taxa de retorno anualizada está acima de 8%.
O SOL, que será incluído como ativo subjacente, não apresenta vantagens significativas em termos de tamanho de contrato e rendimento em comparação com o BTC e o ETH, tornando difícil gerar um aumento de receita a curto prazo.
1.2.3 Nível de despesas e lucros do protocolo Ethena
As despesas do protocolo Ethena são divididas em duas categorias:
Desde o lançamento da Ethena até hoje, 31 de outubro de (, o total de gastos do protocolo foi aproximadamente calculado:
Na verdade, o prejuízo líquido da Ethena até ao final de outubro deste ano já atingiu 868 milhões de dólares. Este é o preço a pagar para a USDE alcançar uma capitalização de mercado de 2,7 mil milhões de dólares em um ano.
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2. Perspectivas de negócios futuras: Narrativa e desenvolvimento futuro promissores da Ethena
Recentemente, o ENA conseguiu uma recuperação de quase 100% a partir do ponto mais baixo, impulsionada principalmente pelos seguintes fatores:
O mais importante para a Ethena é que o USDE possa ser aceito como colateral e ativo de negociação por mais exchanges de topo. Atualmente, a Bybit já tem uma colaboração profunda, a OKX tem uma certa possibilidade, mas a probabilidade de a Binance e a Coinbase aceitarem o USDE é baixa.
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3.Nível de avaliação: o preço atual da ENA está em uma zona de subavaliação?
( 3.1 Análise qualitativa
Fatores positivos:
Fatores desfavoráveis:
) 3.2 Comparação quantitativa
Comparado ao líder em stablecoins MakerDAO:
É evidente que, em comparação com o MakerDAO, o preço atual da Ethena não apresenta uma vantagem clara em termos de relação custo-benefício.
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Resumo
Ethena é visto como um projeto inovador, mas seu modelo de negócio central não é diferente de outros projetos de stablecoin. Atualmente, está em uma fase de grandes perdas e não é tão "rentável" como alguns afirmam. Sua avaliação também não é subestimada em comparação com a MakerDAO.
Ethena demonstra uma forte capacidade de expansão de negócios, e a rápida expansão em escala pode impulsionar o aumento do preço das moedas, formando um ciclo positivo. No entanto, esse modelo de crescimento enfrentará eventualmente um ponto crítico, necessitando de tempo para validar a estabilidade de sua arquitetura de produtos e a capacidade de sobrevivência após a redução dos subsídios.