Análise da relação binária entre empresas públicas e ativos de criptografia

Introdução

A eleição de Trump como presidente dos Estados Unidos em 2024 teve um impacto significativo na indústria global de ativos de criptografia. Sua política amiga das moedas digitais trouxe uma série de benefícios, incluindo a reserva nacional de Bitcoin, a legislação sobre moedas estáveis e a Circle se tornando a primeira ação de moeda estável. A indústria de ativos de criptografia está gradualmente se movendo em direção à conformidade e abraçando a regulamentação.

Ao mesmo tempo, muitas empresas listadas começaram a imitar a Strategy e se tornaram comerciantes de acumulação de Bitcoin. O número de empresas listadas globalmente é enorme, e muitas dessas empresas estão com a capitalização de mercado encolhida e falta de liquidez. Ao se tornarem comerciantes de acumulação, algumas empresas de fachada conseguiram novas fontes de financiamento. Até mesmo algumas empresas que não têm relação com ativos de criptografia ou finanças se juntaram ao grupo de acumulação, como a ECD, uma empresa americana de modificação de automóveis de luxo, que obteve 500 milhões de dólares através de financiamento por ações para se tornar uma das comerciantes de acumulação de Bitcoin.

No entanto, as opções das empresas listadas na bolsa para acumular moedas estão a aumentar, e vários tokens entre os 100 principais ativos de criptografia tornaram-se alternativas. Na verdade, muitos tokens de projetos não são adequados para a manutenção a longo prazo. Muitos tokens são relativamente centralizados, com as equipas fundadoras a deterem um grande poder de decisão, dificultando o papel dos acumuladores de moedas. Este artigo irá explorar em profundidade a relação bidirecional entre os acumuladores de moedas e os ativos de criptografia, bem como reflexões sobre a descentralização.

1. Perspectiva das empresas cotadas sobre Ativos de criptografia

Sem dúvida, o principal objetivo das empresas cotadas ao escolher financiar a compra de ativos de criptografia é a gestão de capitalização de mercado. De acordo com os dados da Coingecko, atualmente há 34 empresas cotadas que detêm BTC. Várias equipes de gestão de empresas estão ativamente transformando suas companhias em comerciantes de moedas como ETH, SOL, HYPE até 2025, tentando replicar o modelo de sucesso da Strategy. Esta estratégia realmente trouxe um crescimento significativo nos preços das ações das empresas cotadas.

Sharplink (NASDAQ:SBET) anteriormente se dedicava a apostas esportivas, completou uma captação privada de aproximadamente 425 milhões de dólares em maio de 2025 e adquiriu em grande quantidade ETH como ativo de reserva principal. O preço das ações da empresa subiu de 2,97 dólares para 124 dólares em 10 dias, com um aumento superior a 40 vezes. A empresa de investimento em projetos iniciais de blockchain Cypherpunk Holdings mudou seu nome para SOL Strategies (CYFRF) em setembro de 2024, claramente uma versão Solana da Strategy. O preço das ações da empresa subiu de 0,08 dólares para 4,24 dólares em 3 meses, com um aumento superior a 50 vezes.

Um grande número de empresas listadas está a transformar-se em comerciantes de moeda como uma panaceia para aumentar o preço das ações, com os ativos de criptografia adquiridos a partir de BTC a serem expandidos para SOL, HYPE, BNB, entre outros. Na realidade, muitas empresas compram moeda como um comportamento de seguir tendências, com a gestão a ter um entendimento insuficiente sobre ativos de criptografia e a falta de um plano estratégico a longo prazo. Este capítulo irá abordar a partir da perspetiva das empresas listadas, filtrando as criptomoedas adequadas para compra com base nas diferentes necessidades.

1.1 Cobertura dos custos de financiamento em PoS tokens de blockchain > PoW tokens de blockchain

A percepção inicial do público sobre as empresas listadas que mantêm moedas, surgiu em 2020, quando a empresa Strategy comprou de uma vez mais de 20 mil BTC. O CEO da empresa, Michael Saylor, afirmou que no futuro compraria apenas e não venderia BTC. No auge do mercado em alta de BTC de 2020-2021, a notoriedade da empresa Strategy aumentou constantemente, e a compra de ativos de criptografia transformou as empresas listadas em clássicos exemplos de sucesso no mercado de capitais.

Bitcoin é a cadeia pública representativa do PoW(, que é a prova de trabalho), e através de CPUs, GPUs, ASICs e outros chips de poder computacional, realiza continuamente colisões de hash em pools de mineração para completar a geração de blocos na blockchain e obter recompensas em BTC. Antes da estratégia de compra de BTC, empresas de mineração de Bitcoin como Marathon, Riot, Cleanspark e outras, cuja principal atividade é a mineração para obter BTC, possuem, portanto, uma parte dos ativos de criptografia não vendidos em seus balanços patrimoniais.

Para as empresas listadas, os ativos de cadeia pública PoW como o BTC são semelhantes ao ouro; após a compra, só podem ser utilizados como reservas estratégicas, sendo difícil realizar "dinheiro gera dinheiro". As cadeias públicas PoS, por outro lado, conferem mais peso aos tokens; a aprovação de transações em cadeias públicas PoS requer a validação de nós, e para se tornar um nó, é necessário apostar uma quantidade específica de moeda de governança. Na rede Ethereum, os nós têm que apostar 32 ETH, enquanto na rede Solana não há limite de quantidade de aposta. Os detentores de moeda de governança podem compartilhar uma certa proporção das taxas de transação Gas como recompensa ( diferentes mecanismos de divisão de receitas entre as cadeias públicas ).

Para as empresas listadas que dependem de financiamento por dívida, ao deter tokens de governança de uma blockchain PoS e fazer staking, é possível obter um rendimento anualizado de 2%-7%. Esta parte dos rendimentos pode cobrir os custos de financiamento por dívida da empresa. Mesmo que o desempenho da empresa diminua, as empresas que detêm tokens de blockchain PoS não precisam se preocupar com questões de pagamento de juros.

1.2 Como as empresas de capital aberto escolhem Ativos de criptografia baseados em PoS

Comparado à estratégia "comprar e manter" da Strategy para BTC, a seleção e compra de tokens de governança de blockchains PoS por empresas listadas é uma engenharia de sistema mais complexa. Algumas empresas listadas podem ter uma preferência por comprar ativos de criptografia com maior volatilidade de preços; algumas podem preferir ativos de criptografia com maior grau de descentralização; e há uma parte que não consegue construir nós próprios e precisa comprar ativos de criptografia que possuam uma plataforma de staking de liquidez madura. A tabela abaixo resume as características de vários tokens a partir de múltiplas dimensões, oferecendo uma referência abrangente para empresas listadas que planejam comprar ativos de criptografia.

A taxa de rendimento do staking pode ser comparada à taxa de dividendos das ações. Partindo da demanda das empresas listadas, a demanda para se tornar um comerciante de moedas PoS pode ser dividida em três categorias: ( obter um alto rendimento de staking, cobrindo os custos de financiamento e ao mesmo tempo tendo um fluxo de caixa positivo. ) obter uma alta valorização de ativos, impulsionando o crescimento do preço das ações. ( ocupar uma posição central no ecossistema, alinhando-se com a estratégia do ecossistema da cadeia pública. Abaixo, serão selecionados alvos adequados com base nos diferentes objetivos das empresas listadas.

)# 1.2.1 Buscar altos rendimentos de staking: a taxa de rendimento do staking de SOL é alta, e o volume de transações da cadeia pública é estável

Para as empresas listadas que enfrentam altos custos de emissão de ações ou obrigações, a elevada rentabilidade de encriptação de ativos de criptografia apresenta uma forte atratividade. De acordo com os dados da Staking Rewards, as taxas de retorno anualizadas em 7 dias das blockchains públicas como Polkadot, Cosmos e Celestia superam 10%. No entanto, esses ativos de criptografia possuem uma fraca capacidade de preservação de preço devido à sua alta taxa de inflação. Nos últimos 12 meses, essas 3 classes de ativos caíram, respetivamente, 42%, 36% e 71%. A rentabilidade do staking não consegue cobrir a queda dos preços das moedas. Para as empresas listadas, não é a melhor escolha.

Em comparação, o SOL apresenta uma taxa de retorno de staking relativamente alta, enquanto o preço do token manteve uma tendência de alta nos últimos 2 anos, com uma maior retração de 52% no preço da moeda, demonstrando uma forte estabilidade. No modelo de rendimento de staking da Solana, a taxa de retorno de staking dos nós = ( recompensas da blockchain + receita MEV + receita de gorjetas ) / total em staking.

Na fórmula, tanto o numerador quanto o denominador, a parte do numerador que representa a recompensa da blockchain tem a maior proporção, enquanto a quantidade de recompensa da blockchain está relacionada ao volume de transações da blockchain pública. O volume de transações da blockchain pública Solana manteve um crescimento acelerado nos últimos 5 anos, com um volume mensal de 2,97 bilhões de transações em junho. No lado do denominador, atualmente a taxa de staking do SOL já ultrapassou 65%, portanto não haverá uma grande quantidade de SOL entrando nos nós de staking que possa levar à queda da taxa de rendimento. De forma geral, a recompensa de 7% para o staking de nós da rede Solana é relativamente estável.

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Do ponto de vista de uma empresa listada, tornar-se um comerciante de acumulação de SOL através de uma emissão de ações direcionada ou financiamento por obrigações e obter um fluxo de fundos positivo por meio de staking de nós, o passo relativamente difícil é construir seus próprios nós. Os nós da rede Solana requerem servidores de alto desempenho como suporte de hardware, com configuração mínima de processador de 64 núcleos, 256G de memória e 1T de disco rígido. Além disso, para se tornar um nó da rede, é necessário suporte de largura de banda de rede de alta velocidade. Do ponto de vista do software, para se tornar um nó Solana, é necessário baixar Git, Rust, Docker, e a configuração do nó requer certo conhecimento de código.

É evidente que construir nós na rede Solana por parte de uma empresa pública exige um elevado nível técnico. Se a empresa considerar que o processo de construção de nós é complexo, pode optar por duas soluções: plataformas de staking líquido ou serviços de nós RPC.

Jito é uma das principais plataformas de staking líquidas na rede Solana, onde a operação de staking é relativamente simples; basta conectar a carteira e inserir o montante correspondente para obter um rendimento anualizado de 7,19% até 3 de julho de 2025. No entanto, o uso de plataformas de staking pode, em certa medida, reduzir os rendimentos, pois a plataforma não exibirá a proporção direta de taxas. Plataformas de staking profissionais podem obter melhores Tips e rendimentos flutuantes de MEV através do staking, enquanto os stakers recebem um rendimento anualizado fixo.

Para as empresas que desejam obter rendimentos excessivos através de Tips e MEV, mas que também desejam reduzir a barreira de entrada na construção de nós e o investimento de capital fixo, podem optar pelos serviços de nós RPC de provedores como Helius. Os usuários alugam servidores bare metal dos provedores, garantindo a menor latência )\u003c50ms( e alta taxa de transferência, atendendo às demandas de alto desempenho dos validadores Solana. Ao contrário das plataformas de staking como JITO, onde os rendimentos dos usuários são fixos e os lucros da plataforma variam; provedores como Helius cobram taxas fixas ) com diferentes pacotes de preços (, e os rendimentos flutuantes como MEV e Tips pertencem completamente aos usuários.

Resumindo, as três opções têm suas vantagens e desvantagens. A plataforma de staking é adequada para pequenos investidores em ativos de criptografia, o serviço de outsourcing de nós RPC é adequado para investidores de tamanho médio com um investimento razoável, enquanto a construção de nós próprios é adequada para investidores com capital relativamente forte e alguma capacidade técnica de construção. Além disso, ser um investidor em SOL também acarreta riscos, já que a rede Solana é relativamente centralizada e já houve várias quedas na rede principal, eventos que podem impactar o preço dos tokens.

)# 1.2.2 Perseguir o crescimento de valor: mecanismo de recompra de taxas de transação HYPE, o preço da moeda já alcançou um crescimento de 10 vezes

Para as empresas listadas que enfrentam escassez de liquidez, a principal demanda a curto prazo ainda é aumentar o valor de mercado das ações, mantendo a operação normal da empresa através da venda de ações e outros meios. Como comerciantes de moeda, a maneira comum de aumentar rapidamente o preço das ações é comprar ativos de alto crescimento ou de alta valorização. O HYPE é a principal moeda de encriptação com crescimento de valor de mercado no primeiro semestre de 2025; as empresas listadas se tornam comerciantes de HYPE, e o preço de suas ações estará atrelado ao preço do token HYPE, o que pode permitir um rápido crescimento do valor de mercado da empresa a curto prazo.

Comparado a cadeias públicas como SUI, TRON e XRP, que também tiveram um grande crescimento de valor de mercado no último ano, a vantagem do HYPE reside na gestão detalhada da oferta e demanda de tokens, garantindo a escassez do token HYPE. Nos últimos seis meses, o fundo de auxílio da Hyperliquid, reinvestindo cerca de 97% da receita de taxas de Gas na recompra de HYPE, acumulou um total de recompra no valor de 910 milhões de dólares em HYPE. Atualmente, apenas 34% do suprimento total está em circulação, enquanto 23,8% dos tokens mantidos pela equipe estarão bloqueados até 2027-2028, e quase 39% dos tokens estão designados para recompensas comunitárias, que serão distribuídas gradualmente. Como o projeto não aceitou financiamento de capital de risco, não há pressão externa de venda, o que aumenta o potencial de valor a longo prazo do HYPE.

Os nós operacionais do Hyperliquid são mais centralizados em comparação com o Solana, existindo apenas 21 nós em toda a rede, o que mantém a operação da blockchain altamente eficiente até certo ponto. Portanto, mesmo que uma empresa listada compre uma grande quantidade de HYPE, será difícil tornar-se um dos 21 nós principais. A plataforma oficial de staking da blockchain, StakedHYPE, se tornará uma opção para os comerciantes de acumulação obterem rendimentos adicionais através do staking. Esta plataforma já atraiu mais de 10 milhões de HYPE para staking. Em comparação com outras blockchains, a taxa de retorno do staking do HYPE é relativamente baixa, com o site Staking Rewards mostrando uma taxa de retorno de apenas 2,28%.

(# 1.2.3 Perseguir a disposição ecológica: ETH tem um alto grau de descentralização, a dificuldade de desenvolvimento do Layer2 é baixa

No campo dos Ativos de criptografia, a redundância de blockchains públicas é um fenômeno evidente. De acordo com as estatísticas da Coingecko, o número total de blockchains públicas na rede já ultrapassou 200. Na verdade, a maioria dos desenvolvedores opta por desenvolver produtos nas principais blockchains públicas como Ethereum, Solana e Sui, enquanto o volume de transações de muitas blockchains públicas independentes tem diminuído ano após ano.

Do ponto de vista das empresas listadas, algumas delas não estão mais satisfeitas em apenas atuar como comerciantes de moeda, mas esperam acumular moeda e desenvolver projetos DeFi ou GameFi na blockchain pública, construindo uma segunda curva de crescimento para os negócios. A blockchain modular Layer 2 do Ethereum, devido à sua baixa dificuldade de desenvolvimento e alta flexibilidade, tornou-se a escolha preferida dessas empresas.

Rollups como Serviço )RaaS### é uma tendência significativa na infraestrutura de blockchain de 2024-2025. Plataformas RaaS ( como Caldera, Conduit, Zeeve) oferecem soluções completas, incluindo SDK, modelos, faucet de teste e explorador de blocos, permitindo que as empresas implantem redes Layer2 em questão de minutos, enquanto Rollup tradicionais personalizados podem