Uma coisa já está clara: a ideia de que as criptomoedas ainda não geraram inovações dignas de nota já se tornou coisa do passado.
Aos olhos dos conservadores de Wall Street, os "casos de uso" das criptomoedas são frequentemente discutidos com um tom de zombaria. Os veteranos já viram tudo isso. Os ativos digitais vão e vêm, muitas vezes com grande brilho, deixando os investidores entusiasmados com memecoins e NFTs em êxtase. Além de serem usados como ferramentas de especulação e crimes financeiros, suas utilizações em outros aspectos têm se mostrado frequentemente defeituosas e insuficientes.
No entanto, a mais recente onda de entusiasmo é diferente.
No dia 18 de julho, o presidente Donald Trump assinou a "Lei dos Stablecoins" (GENIUS Act), proporcionando a tão desejada certeza regulatória para os stablecoins (tokens criptográficos respaldados por ativos tradicionais, geralmente em dólares). O setor está em um período de rápido crescimento; os profissionais de Wall Street estão atualmente disputando a participação nesse mercado. A "tokenização" também está em ascensão: o volume de transações de ativos on-chain está crescendo rapidamente, incluindo ações, fundos do mercado monetário, e até mesmo private equity e dívida.
Como em qualquer revolução, os revolucionários estão extasiados, enquanto os conservadores estão preocupados.
O CEO da corretora de ativos digitais Robinhood, Vlad Tenev (, afirmou que essa nova tecnologia pode "estabelecer as bases para que as criptomoedas se tornem um pilar do sistema financeiro global". A visão da presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde ), é um pouco diferente. Ela expressou preocupação de que o surgimento de stablecoins é equivalente a "privatização da moeda".
Ambas as partes estão cientes da escala da transformação à vista. Atualmente, o mercado mainstream pode enfrentar mudanças mais disruptivas do que a especulação inicial em criptomoedas. O Bitcoin e outras criptomoedas prometem ser o ouro digital, enquanto os tokens são apenas embalagens, ou melhor, veículos que representam outros ativos. Isso pode não soar impressionante, mas algumas das inovações mais transformadoras no campo financeiro moderno realmente mudaram a maneira como os ativos são embalados, fracionados e reestruturados – os fundos negociados em bolsa ( ETF ), o eurodólar e a dívida securitizada são exemplos típicos disso.
Atualmente, o valor das stablecoins em circulação é de 263 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 60% em relação ao ano passado. O Standard Chartered prevê que, em três anos, o valor de mercado atingirá 2 trilhões de dólares.
No mês passado, o maior banco dos Estados Unidos, JPMorgan Chase, anunciou planos para lançar um produto do tipo stablecoin chamado JPM Coin (JPMD), apesar de o CEO da empresa, Jamie Dimon, ter mantido uma postura cética em relação às criptomoedas por muito tempo.
O valor de mercado dos ativos tokenizados é de apenas 25 mil milhões de dólares, mas cresceu mais do que o dobro no último ano. No dia 30 de junho, a Robinhood lançou mais de 200 novos tokens para investidores europeus, permitindo-lhes negociar ações e ETFs dos EUA fora do horário normal de negociação.
As stablecoins reduzem os custos de transação e tornam-nas rápidas e convenientes, uma vez que a propriedade é registrada instantaneamente no livro digital, eliminando assim a necessidade de intermediários que operam canais de pagamento tradicionais. Isso é especialmente valioso para transações transfronteiriças, que atualmente são caras e lentas.
Apesar de atualmente os stablecoins representarem menos de 1% das transações financeiras globais, a Lei GENIUS irá dar-lhes um impulso. Esta lei confirma que os stablecoins não são valores mobiliários e exige que os stablecoins sejam totalmente suportados por ativos seguros e líquidos.
De acordo com relatos, gigantes do varejo, incluindo Amazon e Walmart, estão considerando lançar suas próprias stablecoins. Para os consumidores, essas stablecoins podem ser semelhantes a cartões-presente, oferecendo saldo para gastar nos varejistas, e os preços podem ser mais baixos. Isso eliminaria empresas como Mastercard e Visa, que têm uma margem de lucro de cerca de 2% nas vendas facilitadas nos EUA.
Os ativos tokenizados são cópias digitais de outros ativos, sejam fundos, ações de empresas ou uma cesta de mercadorias. Assim como as stablecoins, eles podem tornar as transações financeiras mais rápidas e fáceis, especialmente em transações envolvendo ativos com baixa liquidez. Alguns produtos são apenas uma moda passageira. Por que tokenizar ações? Isso pode permitir a negociação 24 horas, uma vez que as bolsas onde as ações estão listadas não precisam estar abertas, mas as vantagens disso são questionáveis. Além disso, para muitos investidores de varejo, o custo marginal de negociação já é muito baixo, ou até mesmo zero.
Esforço de tokenização
No entanto, muitos produtos não são tão sofisticados.
Tomando os fundos de mercado monetário como exemplo, eles investem em títulos do tesouro. A versão tokenizada pode também servir como meio de pagamento. Esses tokens, assim como as stablecoins, são suportados por ativos seguros e podem ser trocados de forma fluida na blockchain. Eles também representam um investimento superior às taxas bancárias. A taxa média de juros de contas de poupança nos EUA é inferior a 0,6%; muitos fundos de mercado monetário têm retornos de até 4%. O maior fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock atualmente vale mais de 2 bilhões de dólares.
"Eu prevejo que, um dia, as fundações tokenizadas serão tão familiares para os investidores quanto os ETFs", escreveu o CEO da empresa, Larry Fink, em uma carta recente aos investidores.
Isto terá um impacto disruptivo nas instituições financeiras existentes.
Os bancos podem estar a tentar entrar no novo domínio da embalagem digital, mas uma das razões para isso é a perceção de que os tokens constituem uma ameaça. A combinação de stablecoins e fundos de mercado monetário tokenizados pode, a longo prazo, diminuir o apelo dos depósitos bancários.
A Associação Bancária Americana apontou que, se os bancos perderem cerca de 10% de seus 19 trilhões de dólares em depósitos de varejo (a forma de financiamento mais barata), seu custo médio de financiamento aumentará de 2,03% para 2,27%. Embora o total de depósitos, incluindo contas comerciais, não diminua, a margem de lucro dos bancos será comprimida.
Estes novos ativos também podem ter um impacto disruptivo no sistema financeiro mais amplo.
Por exemplo, os detentores de tokens de ações da Robinhood na verdade não possuem as ações subjacentes. Tecnicamente, eles possuem um derivado que rastreia o valor do ativo (incluindo quaisquer dividendos pagos pela empresa), em vez das ações propriamente ditas. Portanto, eles não têm os direitos de voto normalmente conferidos pela propriedade das ações. Se o emissor do token falir, os detentores ficarão em apuros, tendo que competir com outros credores da empresa falida pela propriedade do ativo subjacente. A fintech Linqto, que entrou com um pedido de falência no início deste mês, também enfrentou uma situação semelhante. A empresa havia emitido ações de empresas privadas através de uma entidade de propósito específico. Os compradores agora não têm certeza se possuem os ativos que acreditam possuir.
Esta é uma das maiores oportunidades de tokenização, mas ao mesmo tempo traz os maiores desafios para os reguladores. Emparelhar ativos privados não líquidos com tokens facilmente negociáveis abriu um mercado fechado para milhões de investidores de varejo, que têm trilhões de dólares para alocar. Eles podem comprar ações das empresas privadas mais emocionantes que atualmente estão fora de alcance.
Isso levanta uma questão.
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA ( SEC ) e outras instituições têm uma influência muito maior sobre as empresas listadas do que sobre as empresas privadas, que é a razão pela qual as primeiras são adequadas para investidores de varejo. Os tokens que representam ações privadas transformarão a antiga propriedade privada em ativos que podem ser negociados facilmente como ETFs. No entanto, os emissores de ETFs comprometem-se a fornecer liquidez intradiária através da negociação de ativos subjacentes, enquanto os provedores de tokens não fazem isso. Em uma escala suficientemente grande, os tokens, na verdade, transformarão empresas privadas em empresas listadas, sem os requisitos de divulgação normalmente exigidos.
Mesmo as entidades reguladoras que apoiam criptomoedas desejam estabelecer limites.
A comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce, é chamada de "mãe das criptomoedas" devido à sua postura amigável em relação às moedas digitais. Em uma declaração no dia 9 de julho, ela enfatizou que os tokens não devem ser usados para contornar as leis de valores mobiliários. "Os valores mobiliários tokenizados ainda são valores mobiliários," escreveu ela. Portanto, independentemente da embalagem em nova criptomoeda, as empresas que emitem valores mobiliários devem cumprir as regras de divulgação de informações. Embora isso seja teoricamente razoável, a grande quantidade de novos ativos com estruturas diferentes significa que os reguladores estarão, na prática, em um estado interminável de perseguição.
Portanto, existe um paradoxo.
Se as stablecoins forem realmente úteis, elas também serão verdadeiramente disruptivas. Quanto maior a atratividade dos ativos tokenizados para corretores, clientes, investidores, comerciantes e outras empresas financeiras, mais elas poderão mudar as finanças, uma mudança que é ao mesmo tempo emocionante e preocupante. Independentemente de como seja o equilíbrio entre os dois, uma coisa já está clara: a visão de que as criptomoedas ainda não geraram inovações dignas de nota já pertence ao passado.
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A "rebelião" de Wall Street: da zombaria ao abraço, a moeda estável está consumindo o velho mundo financeiro
Autor: The Economist
Compilado por: White55, Mars Finance
Uma coisa já está clara: a ideia de que as criptomoedas ainda não geraram inovações dignas de nota já se tornou coisa do passado.
Aos olhos dos conservadores de Wall Street, os "casos de uso" das criptomoedas são frequentemente discutidos com um tom de zombaria. Os veteranos já viram tudo isso. Os ativos digitais vão e vêm, muitas vezes com grande brilho, deixando os investidores entusiasmados com memecoins e NFTs em êxtase. Além de serem usados como ferramentas de especulação e crimes financeiros, suas utilizações em outros aspectos têm se mostrado frequentemente defeituosas e insuficientes.
No entanto, a mais recente onda de entusiasmo é diferente.
No dia 18 de julho, o presidente Donald Trump assinou a "Lei dos Stablecoins" (GENIUS Act), proporcionando a tão desejada certeza regulatória para os stablecoins (tokens criptográficos respaldados por ativos tradicionais, geralmente em dólares). O setor está em um período de rápido crescimento; os profissionais de Wall Street estão atualmente disputando a participação nesse mercado. A "tokenização" também está em ascensão: o volume de transações de ativos on-chain está crescendo rapidamente, incluindo ações, fundos do mercado monetário, e até mesmo private equity e dívida.
Como em qualquer revolução, os revolucionários estão extasiados, enquanto os conservadores estão preocupados.
O CEO da corretora de ativos digitais Robinhood, Vlad Tenev (, afirmou que essa nova tecnologia pode "estabelecer as bases para que as criptomoedas se tornem um pilar do sistema financeiro global". A visão da presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde ), é um pouco diferente. Ela expressou preocupação de que o surgimento de stablecoins é equivalente a "privatização da moeda".
Ambas as partes estão cientes da escala da transformação à vista. Atualmente, o mercado mainstream pode enfrentar mudanças mais disruptivas do que a especulação inicial em criptomoedas. O Bitcoin e outras criptomoedas prometem ser o ouro digital, enquanto os tokens são apenas embalagens, ou melhor, veículos que representam outros ativos. Isso pode não soar impressionante, mas algumas das inovações mais transformadoras no campo financeiro moderno realmente mudaram a maneira como os ativos são embalados, fracionados e reestruturados – os fundos negociados em bolsa ( ETF ), o eurodólar e a dívida securitizada são exemplos típicos disso.
Atualmente, o valor das stablecoins em circulação é de 263 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 60% em relação ao ano passado. O Standard Chartered prevê que, em três anos, o valor de mercado atingirá 2 trilhões de dólares.
No mês passado, o maior banco dos Estados Unidos, JPMorgan Chase, anunciou planos para lançar um produto do tipo stablecoin chamado JPM Coin (JPMD), apesar de o CEO da empresa, Jamie Dimon, ter mantido uma postura cética em relação às criptomoedas por muito tempo.
O valor de mercado dos ativos tokenizados é de apenas 25 mil milhões de dólares, mas cresceu mais do que o dobro no último ano. No dia 30 de junho, a Robinhood lançou mais de 200 novos tokens para investidores europeus, permitindo-lhes negociar ações e ETFs dos EUA fora do horário normal de negociação.
As stablecoins reduzem os custos de transação e tornam-nas rápidas e convenientes, uma vez que a propriedade é registrada instantaneamente no livro digital, eliminando assim a necessidade de intermediários que operam canais de pagamento tradicionais. Isso é especialmente valioso para transações transfronteiriças, que atualmente são caras e lentas.
Apesar de atualmente os stablecoins representarem menos de 1% das transações financeiras globais, a Lei GENIUS irá dar-lhes um impulso. Esta lei confirma que os stablecoins não são valores mobiliários e exige que os stablecoins sejam totalmente suportados por ativos seguros e líquidos.
De acordo com relatos, gigantes do varejo, incluindo Amazon e Walmart, estão considerando lançar suas próprias stablecoins. Para os consumidores, essas stablecoins podem ser semelhantes a cartões-presente, oferecendo saldo para gastar nos varejistas, e os preços podem ser mais baixos. Isso eliminaria empresas como Mastercard e Visa, que têm uma margem de lucro de cerca de 2% nas vendas facilitadas nos EUA.
Os ativos tokenizados são cópias digitais de outros ativos, sejam fundos, ações de empresas ou uma cesta de mercadorias. Assim como as stablecoins, eles podem tornar as transações financeiras mais rápidas e fáceis, especialmente em transações envolvendo ativos com baixa liquidez. Alguns produtos são apenas uma moda passageira. Por que tokenizar ações? Isso pode permitir a negociação 24 horas, uma vez que as bolsas onde as ações estão listadas não precisam estar abertas, mas as vantagens disso são questionáveis. Além disso, para muitos investidores de varejo, o custo marginal de negociação já é muito baixo, ou até mesmo zero.
Esforço de tokenização
No entanto, muitos produtos não são tão sofisticados.
Tomando os fundos de mercado monetário como exemplo, eles investem em títulos do tesouro. A versão tokenizada pode também servir como meio de pagamento. Esses tokens, assim como as stablecoins, são suportados por ativos seguros e podem ser trocados de forma fluida na blockchain. Eles também representam um investimento superior às taxas bancárias. A taxa média de juros de contas de poupança nos EUA é inferior a 0,6%; muitos fundos de mercado monetário têm retornos de até 4%. O maior fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock atualmente vale mais de 2 bilhões de dólares.
"Eu prevejo que, um dia, as fundações tokenizadas serão tão familiares para os investidores quanto os ETFs", escreveu o CEO da empresa, Larry Fink, em uma carta recente aos investidores.
Isto terá um impacto disruptivo nas instituições financeiras existentes.
Os bancos podem estar a tentar entrar no novo domínio da embalagem digital, mas uma das razões para isso é a perceção de que os tokens constituem uma ameaça. A combinação de stablecoins e fundos de mercado monetário tokenizados pode, a longo prazo, diminuir o apelo dos depósitos bancários.
A Associação Bancária Americana apontou que, se os bancos perderem cerca de 10% de seus 19 trilhões de dólares em depósitos de varejo (a forma de financiamento mais barata), seu custo médio de financiamento aumentará de 2,03% para 2,27%. Embora o total de depósitos, incluindo contas comerciais, não diminua, a margem de lucro dos bancos será comprimida.
Estes novos ativos também podem ter um impacto disruptivo no sistema financeiro mais amplo.
Por exemplo, os detentores de tokens de ações da Robinhood na verdade não possuem as ações subjacentes. Tecnicamente, eles possuem um derivado que rastreia o valor do ativo (incluindo quaisquer dividendos pagos pela empresa), em vez das ações propriamente ditas. Portanto, eles não têm os direitos de voto normalmente conferidos pela propriedade das ações. Se o emissor do token falir, os detentores ficarão em apuros, tendo que competir com outros credores da empresa falida pela propriedade do ativo subjacente. A fintech Linqto, que entrou com um pedido de falência no início deste mês, também enfrentou uma situação semelhante. A empresa havia emitido ações de empresas privadas através de uma entidade de propósito específico. Os compradores agora não têm certeza se possuem os ativos que acreditam possuir.
Esta é uma das maiores oportunidades de tokenização, mas ao mesmo tempo traz os maiores desafios para os reguladores. Emparelhar ativos privados não líquidos com tokens facilmente negociáveis abriu um mercado fechado para milhões de investidores de varejo, que têm trilhões de dólares para alocar. Eles podem comprar ações das empresas privadas mais emocionantes que atualmente estão fora de alcance.
Isso levanta uma questão.
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA ( SEC ) e outras instituições têm uma influência muito maior sobre as empresas listadas do que sobre as empresas privadas, que é a razão pela qual as primeiras são adequadas para investidores de varejo. Os tokens que representam ações privadas transformarão a antiga propriedade privada em ativos que podem ser negociados facilmente como ETFs. No entanto, os emissores de ETFs comprometem-se a fornecer liquidez intradiária através da negociação de ativos subjacentes, enquanto os provedores de tokens não fazem isso. Em uma escala suficientemente grande, os tokens, na verdade, transformarão empresas privadas em empresas listadas, sem os requisitos de divulgação normalmente exigidos.
Mesmo as entidades reguladoras que apoiam criptomoedas desejam estabelecer limites.
A comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce, é chamada de "mãe das criptomoedas" devido à sua postura amigável em relação às moedas digitais. Em uma declaração no dia 9 de julho, ela enfatizou que os tokens não devem ser usados para contornar as leis de valores mobiliários. "Os valores mobiliários tokenizados ainda são valores mobiliários," escreveu ela. Portanto, independentemente da embalagem em nova criptomoeda, as empresas que emitem valores mobiliários devem cumprir as regras de divulgação de informações. Embora isso seja teoricamente razoável, a grande quantidade de novos ativos com estruturas diferentes significa que os reguladores estarão, na prática, em um estado interminável de perseguição.
Portanto, existe um paradoxo.
Se as stablecoins forem realmente úteis, elas também serão verdadeiramente disruptivas. Quanto maior a atratividade dos ativos tokenizados para corretores, clientes, investidores, comerciantes e outras empresas financeiras, mais elas poderão mudar as finanças, uma mudança que é ao mesmo tempo emocionante e preocupante. Independentemente de como seja o equilíbrio entre os dois, uma coisa já está clara: a visão de que as criptomoedas ainda não geraram inovações dignas de nota já pertence ao passado.