Web3 Lawyer Analysis: Robinhood Stock Token Innovation and Controversy (ロビンフッド ストック トークンの革新と論争)

最近、アメリカの有名なインターネット証券会社Robinhoodがヨーロッパで未上場企業の株式に連動した"株式トークン"製品を発表し、広く注目を集めています。この革新的な試みは、再び現実世界の資産(RWA)のトークン化を注目の的にし、多くの議論を引き起こしました。本記事では、この事件の背景、運営モデル、潜在的な影響について深く分析します。

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イベントの背景

ロビンフッドはカリフォルニア州に本社を置くフィンテック企業で、主に個人投資家に対して手数料無料の株式、オプション、ETF、そして暗号通貨の取引サービスを提供しています。同社はリトアニアにヨーロッパ業務センターを設立し、関連する金融ライセンスを取得しました。

ヨーロッパの金融サミットで、RobinhoodはEUおよび欧州経済地域のユーザー向けに「株式トークン」製品を発表し、投資家がブロックチェーン技術を通じてトークン形式で未上場企業を含む多様なアメリカの株式を取引できるようにしました。その中で最も注目を集めているのは、OpenAIとSpaceXの株式トークンです。

しかし、OpenAIは迅速に声明を発表し、これらのトークンは同社の真の株式ではなく、OpenAIはRobinhoodと協力または許可していないと強調しました。これにより、市場はこの製品のコンプライアンスと妥当性に疑問を持ちました。

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運営モデルの解析

いわゆる「OpenAIトークン」は、基本的にはSPE (SPV)におけるロビンフッドのOpenAI株式の価値に固定されたブロックチェーン契約です。 ロビンフッドは、一定数のOpenAI株を管理するSPVの株式を保有することにより、トークンの価格をSPVのOpenAI株の価値と関連付けます。

トークン保有者はOpenAIの株式を直接所有しているわけではなく、SPV中のOpenAIの株価に関連した間接的なエクスポージャーを得ることになります。法律的な観点から見ると、トークン保有者は投票権などの株主権利を持たず、OpenAIまたはSPVに対する実際の所有権も持たず、むしろ「評価トラッカー」を持っているようなものです。

ロビンフッドはこの製品を導入したのは、主に質の高い未上場資産への参加性が低く、従来のプライベートエクイティ投資のハードルが高いという市場の痛点を解決するためであり、同時にOpenAIなどの人気企業のブランド効果を利用して投資家を引きつけるためです。

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規制体制

現在、Robinhoodの株式トークンは主にリトアニア中央銀行とEUの規制を受けています。リトアニア中央銀行は調査を開始し、Robinhoodに関連する詳細の提供を求めています。この製品は、MiFID IIの規制の下でデリバティブとして発行されており、取引量が増加するにつれてESMAの規制を受ける可能性があります。将来的にアメリカ市場に進出する場合、SECの規制にも直面することになります。

各方の収益とリスク

投資家にとって、OpenAIの将来の評価の成長から利益を得る可能性がありますが、評価の変動リスクにも直面し、真の株主権を享受することはできません。Robinhoodにとっては、ヨーロッパ市場を拡大し、収入を増やすことができますが、市場リスクと信用リスクを負うことになります。

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伝統的なRWAプロジェクトとの違い

従来のRWAプロジェクトと比較して、Robinhoodの株式トークンは、資産の種類、発行主体、規制環境、投資のハードルなどの面で顕著に異なります。その革新性と論争性はさらに高いです。

まとめ

ロビンフッドの試みは、Web3分野が伝統的な金融の境界を突破する革新精神を体現していますが、同時にコンプライアンスや投資家保護などの問題への懸念も引き起こしています。投資家も業界関係者も、この新興モデルには慎重に対処し、その機会とリスクを慎重に天秤にかけるべきです。

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