Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıkların İkili İlişkisinin Analizi

Giriş

2024'te Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri Başkanı seçilmesi, küresel Kripto Varlıklar sektöründe önemli bir etki yarattı. Onun şifreleme dostu politikaları, Bitcoin ulusal rezervi, stabilcoin yasası ve Circle'ın stabilcoin ilk halka arzı gibi birçok avantaj getirdi. Kripto Varlıklar sektörü yavaş yavaş uyum sağlıyor ve düzenlemeleri kucaklıyor.

Aynı zamanda, birçok halka açık şirket, Bitcoin stokçusu olma stratejisini benimsemeye başladı. Küresel olarak halka açık şirket sayısı oldukça fazladır, bunlar arasında birçok şirketin piyasa değeri küçülmüş ve likidite sıkıntısı yaşamaktadır. Stokçu olarak hareket ederek, bazı sahte şirketler yeni finansman kanalları buldu. Hatta kripto varlıklar veya finans ile ilgisi olmayan bazı şirketler de stokçular arasına katıldı, örneğin Amerika'nın lüks otomobil modifikasyon şirketi ECD, hisse senedi finansmanı yoluyla 500 milyon dolar elde ederek Bitcoin stokçusu olanlardan biri oldu.

Ancak, halka açık şirketlerin coin biriktirme seçenekleri genişliyor, Kripto Varlıklar Top100 içindeki birçok token alternatif haline geldi. Aslında, birçok proje token'ı uzun vadeli tutulmak için uygun değil. Birçok token göreceli olarak merkezi, kurucu ekiplerin büyük karar verme yetkisi var, bu da coin biriktirenlerin daha fazla rol oynamasını zorlaştırıyor. Bu makale, coin biriktirenler ile Kripto Varlıklar arasındaki çift yönlü ilişkiyi ve merkeziyetsizlikle ilgili düşünceleri derinlemesine inceleyecektir.

1. Halka Açık Şirketler Açısından Kripto Varlıklar

Şüphesiz ki, halka açık şirketlerin kripto varlık satın almak için seçtikleri finansman yönteminin başlıca amacı piyasa değerini yönetmektir. Coingecko verilerine göre, şu anda BTC tutan halka açık şirket sayısı 34'e ulaşmıştır. Birçok şirketin yönetim kadrosu, 2025'te şirketi ETH, SOL, HYPE gibi kripto varlıklar için birikimci haline dönüştürmeyi aktif olarak hedeflemektedir ve Strategy'nin başarılı modelini kopyalamaya çalışmaktadır. Bu strateji, gerçekten de halka açık şirketlerin hisse senedi fiyatlarına önemli bir artış getirmiştir.

Sharplink (NASDAQ:SBET) daha önce spor bahisleri üzerine faaliyet gösteriyordu, 2025 Mayıs ayında yaklaşık 4.25 milyar dolar tutarında özel fonlama tamamladı ve ETH'yi ana hazine rezerv varlığı olarak büyük miktarda satın aldı. Şirketin hisse fiyatı 10 gün içinde 2.97 dolardan 124 dolara yükseldi, artış oranı %40'tan fazla. Blok zinciri erken aşama proje yatırım şirketi Cypherpunk Holdings, 2024 Eylül ayında SOL Strategies (CYFRF) olarak yeniden adlandırıldı, bu açıkça Solana versiyonu olan Strategy'dir. Şirketin hisse fiyatı 3 ay içinde 0.08 dolardan 4.24 dolara yükseldi, artış oranı %50'den fazla.

Birçok halka açık şirket, kripto varlıkları depolayanları hisse senedi fiyatlarını artırmanın bir ilacı olarak görüyor ve satın alınan kripto varlıklar BTC'den SOL, HYPE, BNB gibi varlıklara genişliyor. Aslında, birçok şirketin coin satın alması bir trend takip etme davranışı; yönetim, kripto para birimleri hakkında yetersiz bilgiye sahip ve uzun vadeli stratejik planlamadan yoksun. Bu bölüm, halka açık şirketlerin perspektifinden, farklı ihtiyaçlara göre uygun olan kripto varlıkları seçmeyi amaçlamaktadır.

1.1 Finansman maliyetlerini karşılama açısından PoS blok zinciri tokenleri > PoW blok zinciri tokenleri

Kamuoyunun halka açık şirketlerin coin tutma konusundaki anlayışı, 2020 yılında Strategy şirketinin bir kerede 20.000'den fazla BTC satın almasıyla başladı. Şirketin CEO'su Michael Saylor, gelecekte yalnızca BTC alacaklarını ve satmayacaklarını açıkladı. 2020-2021 BTC boğa piyasası sırasında Strategy şirketinin bilinirliği sürekli arttı ve kripto varlık satın almak, halka açık şirketlerin sermaye piyasasında yeniden doğuşunu sağlayan klasik bir örnek haline geldi.

Bitcoin, PoW( çalışma kanıtı) ile temsil edilen bir kamu blok zinciridir. CPU, GPU, ASIC gibi çiplerin hesaplama gücü ile madencilik havuzlarında sürekli olarak hash çarpışmaları yaparak, blok zincirinde blok çıkarma işlemi gerçekleştirilir ve BTC ödülü alınır. Strateji, BTC almadan önce, Bitcoin madencilik şirketleri olan Marathon, Riot, Cleanspark gibi şirketlerin ana faaliyetleri BTC kazanmak için madencilik yapmaktır. Bu nedenle, bu tür şirketlerin bilançosunda satılmamış bir kısım kripto varlık bulunmaktadır.

Bir halka açık şirket için, BTC gibi PoW halka açık zincir varlıklarının durumu altına benzer, alındıktan sonra yalnızca stratejik rezerv olarak kullanılabilir, "para kazanma" gerçekleştirmek zordur. PoS halka açık zincirler, tokenlere daha fazla ağırlık verir; PoS halka açık zincir üzerinde işlem onayı için düğümlerin blok üretmesi gerekir, düğüm olabilmek için belirli bir miktar yönetim tokeni stake edilmelidir. Ethereum ağı düğümleri sabit olarak 32 ETH stake ederken, Solana ağı düğümlerinin stake miktarı konusunda bir sınırlama yoktur. Yönetim tokeni sahipleri, işlem Gas ücretinin belirli bir oranını ödül olarak paylaşabilirler ( farklı halka açık zincirlerin gelir paylaşım mekanizmaları farklıdır ).

Borç finansmanına bağımlı halka açık şirketler için, PoS kamu zinciri yönetişim tokenlerini elinde tutarak ve stake ederek %2-%7 yıllık getiri elde edilebilir. Bu gelir, şirketin borç finansman maliyetlerini karşılayabilir. Şirketin performansı düşse bile, PoS kamu zinciri tokenlerini elinde bulunduran şirketler faiz geri ödeme sorunu yaşamazlar.

1.2 Halka açık şirketler nasıl PoS kamu zinciri türü Kripto Varlıklar seçer

Strategy'nin BTC'ye yönelik "al ve tut" stratejisi ile karşılaştırıldığında, halka açık şirketlerin PoS kamu blok zinciri yönetişim token'larını seçip satın alması daha karmaşık bir sistem mühendisliğidir. Bazı halka açık şirketler, fiyat dalgalanması daha yüksek olan kripto varlıkları satın almayı tercih edebilir; bazıları daha merkeziyetsiz olan kripto varlıkları satın almayı tercih edebilir; bazıları ise kendi düğümlerini kuramayacakları için olgun likidite staking platformlarına sahip kripto varlıkları satın almak zorunda kalabilir. Aşağıdaki tablo, çeşitli token türlerinin özelliklerini farklı boyutlardan özetleyerek, kripto varlık satın almayı planlayan halka açık şirketlere kapsamlı bir referans sağlamaktadır.

Staking getirisi hisse senedi temettü oranı ile karşılaştırılabilir. Halka açık şirketlerin taleplerinden hareketle, PoS token biriktiricilerinin talepleri esasen üç kategoriye ayrılmaktadır: ( yüksek staking getirisi elde etmek, finansman maliyetlerini karşılamak ve aynı zamanda pozitif nakit akışı sağlamak. ) yüksek varlık değer artışı elde etmek, hisse fiyatının artışını teşvik etmek. ( ekosistem içinde merkezi bir konumda olmak, kamu blok zinciri ekosistem stratejisi etrafında bir yapılanma oluşturmak. Aşağıda, halka açık şirketlerin farklı hedeflerine göre uygun varlıklar seçilecektir.

)# 1.2.1 Yüksek staking getirisi peşinde: SOL staking getirisi yüksek, halka açık zincir işlem hacmi istikrarlı

Hisse senedi veya tahvil artırmanın maliyetinin yüksek olduğu halka açık şirketler için, yüksek teminat getirisi olan kripto varlıklar güçlü bir çekiciliğe sahiptir. Staking Rewards verilerine göre, Polkadot, Cosmos, Celestia gibi kamu blok zincirlerinin 7 günlük yıllık getiri oranı %10'un üzerinde. Ancak bu kripto varlıkların kendi yüksek enflasyon oranları nedeniyle, fiyat değer koruma yetenekleri çok zayıf. Yukarıda bahsedilen 3 varlık türü son 1 yılda sırasıyla %42, %36, %71 oranında düştü. Teminat getirisi, coin fiyatındaki düşüşü karşılayamıyor. Halka açık şirketler için en iyi seçim değil.

Karşılaştırıldığında, SOL, yüksek staking getirisi ile birlikte, token fiyatı son 2 yılda artış göstermeye devam etti, son 2 yıldaki en büyük fiyat geri çekilmesi %52 olup, istikrarı oldukça güçlüdür. Solana staking getirisi modelinde, düğüm staking getirisi=( blok ödülü+MEV geliri+Bahşiş geliri)/toplam staking miktarı.

Formülün pay ve paydasında, pay kısmındaki blok zinciri ödül oranı en yüksek, blok zinciri ödül miktarı ise kamu zinciri işlem hacmi ile ilişkilidir. Solana kamu zinciri işlem hacmi son 5 yılda hızlı bir büyüme göstermekte, Haziran ayında aylık işlem hacmi 2.97 milyar işlem olmuştur. Payda tarafında, şu anda SOL staking oranı %65'in üzerine çıkmıştır, bu nedenle büyük miktarda SOL'un staking düğümlerine eklenmesiyle getiri oranının düşmesi durumu ortaya çıkmayacaktır. Genel olarak bakıldığında, Solana ağı düğümlerinin %7 staking ödülü görece istikrarlıdır.

![Gate Araştırma Enstitüsü: Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıklar Arasındaki İkili İlişkiyi Analiz Etme]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(

Bir halka açık şirket perspektifinden bakıldığında, belirli bir hedefe yönelik hisse senedi artırımı veya tahvil finansmanı yoluyla SOL biriktiren bir işletme olarak hareket etmek ve düğüm staking'i aracılığıyla pozitif nakit akışı elde etmek için ticari modelde, en zorlu adım kendi düğümünü kurmaktır. Solana ağı düğümleri, donanım desteği olarak yüksek performanslı sunuculara ihtiyaç duyar, minimum yapılandırma 64 çekirdekli işlemci, 256G bellek ve 1T sabit disk gerektirir. Ayrıca, bir ağ düğümü olmak için yüksek hızlı internet bant genişliği desteği de gerekmektedir. Yazılım açısından, Solana düğümü olmak için Git, Rust, Docker indirilmeli ve düğüm yapılandırması için belirli bir kod bilgisine ihtiyaç vardır.

Görülebilir ki, halka açık şirketlerin Solana ağı düğümü kurmaları yüksek teknik bir eşik gerektiriyor. Eğer şirket, kendi düğüm kurma sürecinin karmaşık olduğunu değerlendirirse, iki seçenek olan likit staking platformu veya RPC düğüm hizmetini tercih edebilir.

Jito, şu anda Solana ağı üzerindeki en önemli likidite staking platformlarından biridir, staking işlemi oldukça basittir, cüzdanı bağlayıp ilgili miktarı girerek yıllık %7.19 getiri elde edebilirsiniz ), 3 Temmuz 2025 itibarıyla (. Ancak staking platformları, getiri oranını bir dereceye kadar düşürecektir, platform doğrudan kesinti oranını göstermez. Profesyonel staking platformları, staking aracılığıyla daha yüksek İpuçları ve MEV dalgalı getirileri elde edebilirken, stakerlar sabit yıllık getiri elde eder.

Tips ve MEV ile aşırı getiri elde etmek isteyen, ancak düğüm kurma engelini ve sabit yatırım miktarını azaltmak isteyen şirketler, Helius gibi düğüm hizmet sağlayıcılarının RPC düğüm hizmetlerini seçebilir. Kullanıcılar, minimum gecikme )<50ms( ve yüksek throughput sağlamak için hizmet sağlayıcının bare metal sunucularını kiralar, Solana doğrulayıcılarının yüksek performans ihtiyaçlarını karşılar. JITO gibi stake platformlarının kullanıcı getirisinin sabit, platform karlarının dalgalandığı yöntemin aksine; Helius gibi hizmet sağlayıcılarının kullanıcılardan aldığı ücret sabittir ), farklı paket ücretleri farklıdır (, MEV ve Tips gibi dalgalı gelir tamamen kullanıcılara aittir.

Özetle, üç seçenek de avantaj ve dezavantajlara sahiptir. Stake platformları, düşük yatırımla çalışan hafif seviyedeki coin yatırımcıları için uygundur, RPC düğüm dış kaynak kullanımı hizmetleri ise belirli bir yatırım yapmış orta ölçekli coin yatırımcıları için uygundur, kendi düğümünü kurmak ise sermayesi daha güçlü ve belirli teknik kurulum becerilerine sahip coin yatırımcıları için uygundur. Ayrıca, SOL coin yatırımcısı olmanın da bazı riskleri vardır; Solana ağı nispeten merkezi bir yapıya sahiptir ve daha önce birden fazla kez ana ağın çökmesi olayları yaşanmıştır, bu tür olaylar token fiyatları üzerinde belirli bir etki yaratabilir.

)# 1.2.2 Değer Artışı Takibi: HYPE işlem ücreti geri alım mekanizması, coin fiyatı 10 kat artış sağladı.

Likidite sıkıntısı çeken halka açık şirketler için, kısa vadede öncelikli talep hala hisse senedi piyasa değerini artırmak, hisse senedi satışı gibi yollarla şirketin normal işleyişini sürdürmektir. Halka açık şirketler, kripto varlık tüccarı olarak, hızlı bir şekilde hisse fiyatını artırmanın yaygın bir yolu yüksek büyüme veya yüksek değerleme varlıklarını satın almaktır. HYPE, 2025 yılının ilk yarısında piyasa değeri artışının ana akım kripto varlığıdır; halka açık şirket HYPE kripto varlık tüccarı haline gelirse, hisse fiyatı HYPE token fiyatıyla bağlantılı olacaktır ve bu şirketin piyasa değerinin kısa vadede hızlı bir şekilde artmasını sağlayabilir.

SUI, TRON, XRP gibi son bir yılda piyasa değeri büyük ölçüde artan diğer halka açık blok zincirleri ile karşılaştırıldığında, HYPE'ın avantajı, HYPE token'ının kıtlığını sağlamak için ayrıntılı token arz-talep yönetiminde yatmaktadır. Son altı ayda, Hyperliquid’in yardım fonu, yaklaşık %97'lik Gas ücreti gelirini HYPE geri alımına yeniden yatırarak toplamda 9.1 milyar dolar değerinde HYPE geri alım gerçekleştirmiştir. Şu anda, toplam arzın sadece %34'ü dolaşımda, ekip tarafından tutulan %23.8'lik token 2027-2028 yılına kadar kilitli kalacak ve yaklaşık %39'luk token topluluk ödülleri için ayrılmış olup, aşamalı olarak dağıtılacaktır. Projenin risk sermayesi yatırımı almadığı için dışarıdan satış baskısı yok, bu da HYPE'ın uzun vadeli değer potansiyelini artırmıştır.

Hyperliquid'in işletim düğümleri, Solana'ya kıyasla daha merkezileşmiş olup, ağda yalnızca 21 düğüm bulunmaktadır ve bu, belirli bir ölçüde halka açık blockchain'in yüksek verimle çalışmasını sağlamaktadır. Bu nedenle, halka açık bir şirket büyük miktarda HYPE satın alsa bile, 21 temel düğümden biri olamaz; halka açık blockchain'in resmi staking platformu StakedHYPE, kripto varlık tüccarlarının staking yaparak ek gelir elde etme seçeneği olacaktır. Bu platform, 10 milyonun üzerinde HYPE'yi staking'e çekmiştir. Diğer halka açık blockchain'lere kıyasla, HYPE'nin staking getirisi görece daha düşüktür; Staking Rewards sitesi, getirinin sadece %2.28 olduğunu göstermektedir.

1.2.3 Ekolojik düzenlemeyi hedefleme: ETH'nin merkeziyetsizliği yüksek, Layer2 geliştirme zorluğu düşük

Kripto Varlıklar alanında, kamu blok zinciri fazlalığı belirgin bir fenomendir. Coingecko'nun istatistiklerine göre, şu anda tüm ağda kamu blok zincirlerinin toplam sayısı 200'ü aşmıştır. Aslında, çoğu geliştirici Ethereum, Solana, Sui gibi ana kamu blok zincirlerini ürün geliştirme için tercih etmektedir, bağımsız kamu blok zincirlerinin işlem hacmi ise her yıl azalmaktadır.

Bir halka açık şirket perspektifinden bakıldığında, bazı şirketler sadece coin stoklayıcı olarak kalmakla yetinmeyip, coin stoklayarak kamu zincirinde DeFi veya GameFi projeleri geliştirmeyi ve iş büyümesinin ikinci eğrisini inşa etmeyi umuyorlar. Ethereum Layer2 modüler blok zinciri, düşük geliştirme zorluğu ve yüksek esnekliği sayesinde bu şirketlerin birinci tercihi haline geldi.

Rollups as a Service (RaaS), 2024-2025 yıllarında blok zinciri altyapısının önemli bir eğilimidir. RaaS platformları ###, Caldera, Conduit, Zeeve ( gibi, SDK, şablonlar, test ağı musluğu ve blok tarayıcı dahil olmak üzere tek durak çözüm sunar; bu da şirketlerin birkaç dakika içinde Layer2 ağı kurmalarını sağlar, oysa geleneksel kendi kendine inşa edilen Rollup...