比特幣突破11.2萬美元新高背後的動力：美元疲軟與機構資金入場

比特幣今日早盤突破11.2萬美元，創下歷史新高。這一漲勢背後有多重因素推動，包括美元持續走弱、全球流動性充裕以及機構資金加速進入市場。本文將回顧近期市場動態，分析地緣局勢與經濟數據對風險資產的影響，並探討比特幣在此輪反彈中的獨特表現及未來走向。

六月市場回顧

2025年6月，市場籠罩在貿易不確定性、地緣衝突與復雜經濟數據之中。然而，盡管宏觀環境嚴峻，風險資產仍普遍反彈。美國股市全線上漲，納斯達克100指數與標普500指數雙雙創下歷史新高。比特幣月中一度跌破10萬美元，但隨後強勁反彈，月度漲幅達2.84%。相比之下，整體加密市場下跌2.03%，以太坊波動性較高，表現不及其他主流資產，錄得2.41%的跌幅。

月初市場整體偏樂觀，投資者對宏觀數據與地緣局勢的反應較爲積極。美中貿易關係雖initially有所緊張，但兩國領導人通話後有所緩和。中國制造業PMI跌至近年低點，OECD再次下調全球增長預期。美國經濟數據喜憂參半：非農就業超預期，失業率保持穩定，初請失業金人數意外減少，但零售銷售出現回落。6月CPI再次低於預期，強化了通脹降溫的觀點。联准会6月FOMC會議連續第四次維持利率不變，表示需等待更多通脹與就業市場信號。

加密市場6月經歷數次短期衝擊，包括部分公衆人物就稅收政策的公開爭論，以及地緣緊張局勢的短暫升溫。月底兩周市場情緒改善，機構參與度提升，推動比特幣反彈。比特幣ETF6月淨流入超40億美元。以太坊則面臨較大波動與回調，具體原因尚不明確。同時，加密財庫策略受到關注，多家公司開始將持倉擴展至ETH、SOL、BNB與HYPE等非比特幣資產，顯示市場對該策略的認可度提高。

地緣政治成爲6月下旬焦點。13日爆發的衝突初期，市場反應平穩。21日局勢升級後，加密資產價格大幅下跌，而美股保持穩定。24日停火協議緩解了市場短期恐慌。盡管零星衝突仍有發生，加密市場在停火後逐步修復，黃金和原油等傳統避險資產則回落，反映市場對長期衝突的擔憂減弱。

機構資金多元化配置加密資產

2025年一個意外趨勢是企業快速採納加密財庫策略，6月該趨勢顯著加速，相關企業數量接近翻倍。當月加密財庫公司購買比特幣的規模已超過美國現貨比特幣ETF的總淨流入（40億美元）。

盡管比特幣與以太坊仍佔主導，越來越多企業開始配置更廣泛的加密資產，如SOL、BNB、TRX與HYPE等，顯示出主流幣之外的多樣化趨勢。據研究數據，目前53家確認的加密財庫公司中，36家專注BTC，5家配置SOL，3家配置XRP，2家分別配置ETH、BNB與HYPE，另有1家配置TRX、FET，以及一個綜合性山寨幣投資組合。

市場預期該趨勢將持續，既有公司繼續推進，同時市場也展現出爲其提供資金、支持多資產配置的意願。然而，部分公司通過債務融資進行加密資產配置引發了對潛在槓杆風險的擔憂，特別是使用零息或低息可轉債的做法。

面對這些風險，公司通常有四種應對選擇：賣出加密資產籌資、發行新債償還舊債、發行新股融資或可能違約。最終選擇將取決於到期時的市場狀況。相比之下，通過發行股票增購加密資產的方式風險較小，因不涉及債務，更易被市場接受。

目前市場對槓杆結構的憂慮可能被誇大。多數比特幣財庫公司的債務將在2027年6月至2028年9月之間到期，短期內不構成系統性威脅。但若未來更多公司採用此策略且發行更短期債務，潛在風險將逐步累積。

穩定幣行業迎來轉折點

2025年6月成爲穩定幣行業的關鍵轉折期，主要受兩項重大事件驅動：某知名穩定幣發行商成功上市，以及美國參議院通過GENIUS法案，這是美國首部全面性穩定幣立法。

作爲全球第二大穩定幣發行商，該公司成爲首家在美國公開上市的原生穩定幣公司，其股價6月飆升逾6倍。盡管如此大幅漲暗示IPO定價可能偏低，但更重要的是，這反映出投資者對穩定幣未來基礎設施角色的認可顯著增強。

GENIUS法案在參議院以68票對30票獲通過，標志着該立法經歷長期程序性投票與政治博弈後取得突破。目前法案已移交衆議院，部分議員建議將其並入範圍更廣的CLARITY法案，但合並前景仍不明朗。

在監管推動下，企業對穩定幣的興趣持續升溫。多家美國零售巨頭正考慮發行自有穩定幣；某支付巨頭正通過整合多方穩定幣產品進一步擴大生態支持。這些公司不僅爭相發行穩定幣，更希望在流通規模與實際用途上取得領先。行業關注點已從"能否發行"轉向"能否落地"，穩定幣的成功將取決於其在現實支付場景中的滲透程度與用戶覆蓋面。

國際上，這一趨勢也逐漸蔓延。例如，某公司已在迪拜獲得其穩定幣的監管許可，韓國央行也正探索發行錨定韓元的穩定幣。目前以美國的發展最爲領先。

穩定幣僅是起點，標志着將傳統法幣引入區塊鏈的第一階段。下一階段重點將是鏈上金融資產的引入，首先是股票代幣化。某交易平台近期已在歐洲推出200只上市股票的通證化交易功能。另一家交易所也正在美國尋求相應監管許可。這些嘗試爲更多傳統金融產品鏈上化鋪路，預計下一步將涵蓋私人信貸與結構性基金等資產類別。

地緣衝突對市場影響有限

2025年6月中旬爆發的地緣衝突持續12日，盡管引發全球關注，但對風險資產的長期影響有限。衝突初期，加密與股票市場反應溫和；但某次重大軍事行動後，加密資產價格曾大幅下跌。隨着停火協議達成，價格迅速反彈。盡管月末仍有零星衝突，但市場整體已恢復平穩。

期間，比特幣走勢與美股同步上揚，未呈現避險屬性。比特幣表現優於黃金及整體加密市場，部分歸因於機構強力支持，包括ETF月度流入40億美元、財庫公司持續購入，以及主權買盤跡象，顯示地緣衝擊對比特幣的影響較爲短暫。

此次事件也引發市場對某些地區加密基礎設施的重新關注，特別是比特幣挖礦業。有傳言稱部分地區礦場遭到破壞，導致網路算力下滑。但短期算力波動往往更可能由區塊時間差異或數據噪音造成，目前尚無明確證據表明此次衝突對挖礦設施造成系統性破壞。另一個可能的解釋是某些地區的熱浪天氣迫使礦工暫時減產。

除基礎設施外，此次衝突還引發關於加密在某些國家金融體系中角色的討論。長期以來，高通脹、國際制裁與不穩定匯率，促使部分地區民間與灰色經濟大量採用加密貨幣。

過往數據顯示，在某些政治事件期間，部分地區加密資產外流均出現明顯增長。然而在本輪衝突中，鏈上穩定幣交易與結算量並未出現顯著上升，表明整體加密使用模式並未因戰事發生變化，短期持有者的鏈上活躍度反而有所下降。

盡管鏈上數據未現顯著異常，但加密行業在此次衝突中以象徵方式浮現：某地區最大加密交易所在戰事期間遭遇9000萬美元黑客攻擊，攻擊者爲支持對立方的組織，並通過錢包地址留下政治信息。這更像是網路心理戰而非以盈利爲目標的攻擊。

對於某些長期面臨貨幣貶值與制裁的國家，加密資產在跨境資金流動中確實扮演重要角色。其在本輪衝突中所展現的政治與網路維度，進一步表明加密已成爲某些國家金融系統的一部分。

七月關鍵變量將左右宏觀與市場走向

進入2025年7月，市場關注的核心焦點將集中在數個關鍵事件與宏觀指標上，可能對資產定價與整體環境產生重大影響。

某項新法案的簽署可能顯著擴大已高於預期的財政赤字。根據最新經濟數據，美國財政支出正持續超出收入水平。

通脹壓力依然是核心考量，但近期數據顯示通脹已有所緩和。核心個人消費支出（PCE）指數呈下降趨勢，2025年內僅在2月錄得單月漲，且漲幅可能主要源於與關稅相關的前期定價壓力。目前來看，通脹似乎受控，但真正的風險在於央行若過早降息，可能重新點燃價格漲。

勞動力市場依舊緊俏，爲央行決策提供更大靈活性。6月新增就業崗位超預期，失業率降至4.1%，低於市場最樂觀預測。此次下降部分源於勞動力參與率從62.4%降至62.3%。目前，市場對7月降息的預期已降至零，年內整體預期爲兩次降息，具體將取決於關稅與增長數據的走向。

另一個需密切關注的趨勢是美元的持續疲軟。經濟不確定性、財政政策不明確以及未來可能降息的預期共同推動美元走弱。美元指數（DXY）正走向自1973年以來最差的上半年表現。風險資產以美元計價，美元疲軟有助解釋當前股票市場的韌性與比特幣的強勁表現，盡管基本面數據復雜。與此同時，美國M2貨幣供應接近歷史高點，市場流動性充裕，若央行下半年轉向寬松，美元或將進一步承壓。

七月需重點關注的關鍵時間節點：

• 7月11日：消費者物價指數（CPI）發布
• 7月16日：生產者物價指數（PPI）與央行褐皮書發布
• 7月30日：利率決議