微策略的比特幣戰略:一個新興的金融傳奇

在華爾街的歷史長河中,微策略公司的比特幣戰略轉型無疑將成爲一個獨特的新傳奇。

引發全球關注的比特幣戰略

2020年,全球流動性危機爆發,各國採取寬松貨幣政策刺激經濟,導致貨幣貶值和通脹風險加劇。

Michael Saylor在疫情期間重新評估了比特幣的價值。他認爲,在貨幣供應量快速增長的環境下,需要一種不與法定貨幣掛鉤的避險資產。因此,他爲微策略選擇了比特幣戰略。

相比其他公司推出的比特幣ETF或ETPs,微策略的戰略更爲激進。它通過公司閒置資金、發行可轉債、增發股票等方式購買比特幣,直接獲取比特幣價格漲的收益,同時承擔下跌風險。而ETF/ETPs更側重於追蹤價格。

微策略的資金來源和購買歷程

微策略主要通過四種途徑籌集資金購買比特幣:

1. 使用自有資金購買

最初三筆投資使用帳面閒置資金。2020年8月投入2.5億美元購買21400枚比特幣;9月投入1.75億美元購買16796枚;12月投入0.5億美元購買2574枚。

2. 發行可轉換優先債券

爲購買更多比特幣,微策略開始發行可轉債融資。可轉債允許投資者在特定條件下將債券轉換爲公司股票,利率較低甚至爲零,但設定高於當前股價的轉換價格。微策略發行的幾期可轉債利率多在0%-0.75%之間。

3. 發行優先擔保債券

微策略還發行過一次4.89億美元、2028年到期、6.125%利率的優先擔保債券。這是一種有抵押的債券,風險較低,但只有固定利息收益。這批債券已被提前還款。

4. 市價股票發行

隨着戰略初見成效,股價持續漲,微策略採取了更多市價股票發行方式融資。這種方式風險更低,沒有還款壓力。微策略與多家代理機構籤訂了公開市場銷售協議,可不定期發行和出售A類普通股。

截至2024年12月30日,微策略總計投資約277億美元,購買了444262枚比特幣,持倉均價62257美元/枚。

關於微策略「智能槓杆」購幣的幾個關鍵問題

1. 槓杆風險高不高?

不太高。截至2024年12月30日,微策略的總資產約437.4億美元,負債72.7385億美元,債務權益比率僅爲0.208。這個水平對於從軟件轉型到金融的公司來說是健康的。

2. 可轉債會成爲無法承受之重嗎?

可能性不大。如果不繼續發行可轉債,比特幣長期跌破16364美元,持倉價值才會低於可轉債總額。如果只用ATM融資和閒置資金買幣,這個臨界點還會更低。

即使出現極端情況,微策略也有多種選擇:發行新股、發行新債、出售部分比特幣等。

3. 爲什麼投資者關心每股含幣量?

每股含幣量決定MSTR的每股淨資產。只要MSTR市值高於持幣總價值,稀釋股本買入比特幣就能提升每股含幣量,增加每股淨資產。這是「智能槓杆」的核心,將企業市值與持幣市值差異轉化爲資本運作優勢。

4. 爲什麼近期更激進地買入?

可能是因爲MSTR股價很高。2024年MSTR股價漲4倍多,而比特幣僅漲2.2倍。高股價爲大規模融資創造了條件。

5. 比特幣還有什麼漲動力?

除了效仿微策略的上市公司外,更多的國家級戰略儲備可能成爲新動力,但本輪牛市不宜過分期待。目前主要買盤包括:長期持有者、ETF帶來的增量資金、微策略等上市公司持續買入,以及少量國家儲備。

總結

微策略的比特幣戰略不僅是一場企業轉型實驗,也是金融史上的重大創新。通過精妙的資本運作和對比特幣價值的洞見,它不僅實現了自身市值增長,也將比特幣推向傳統金融視野,打破了加密資產與主流資本市場的壁壘。

這次大膽嘗試或許只是比特幣傳奇的序曲,卻可能是金融新時代的一大步。