Чому футархія має значення: ясніша північна зірка для керівництва початківцями Крипто проектами

Вступ

Криптоіндустрія є розсадником інновацій та ризиків, підтримуючи навіть найфантастичніші ідеї в надії перетворити їх на реальність. Команди та інвестори стикаються з труднощами на цьому шляху. Найактуальніші з цих труднощів вийшли на поверхню за останні 12 місяців, оскільки індустрія зосереджується на сталості та реальному зростанні:

• Для команд: як ви формуєте віддану базу тримачів на ранньому етапі, яка піклується про проект або не скине токени при першій ознаці труднощів, позбавляючи проект часу та можливостей? І в індустрії, яка рухається так швидко, як Крипто, як залишатися гнучким і достатньо поінформованим, щоб приймати виграшні рішення та швидко змінювати курс?
• Для інвесторів: як ви визначаєте вартість проекту на ранній стадії без доходу або залучення користувачів та ліквідною, вільно торгованою власністю? Традиційні інструменти, такі як моделі дисконтування грошових потоків (DCF), множники доходу та співвідношення аналогів, важко застосувати тут. Оцінка виявляється більше схожою на венчурні інвестиції, закріплену в абстрактних показниках, таких як сприйняття та переконання щодо продукту, команди та потенціалу ринку.

Ці виклики не є унікальними для крипто-компаній, але децентралізована природа організацій на основі блокчейну дозволяє впроваджувати нові рішення. Коли це застосовується до децентралізованих автономних організацій (DAO), футархія, модель управління на основі ринку, пропонує:

1. Прямий, економічно підкріплений сигнал для будівельників та мінімізація неоднозначності щодо настроїв тримачів токенів у процесі прийняття рішень;
2. Обмеження інформаційної асиметрії та, відповідно, децентралізація ухвалення рішень DAO;
3. Капітальна таблиця з вагами переконання, сформована ринковими силами, яка природно зміщується до найбільш точних і підтримуючих власників, оскільки DAO приймають рішення; та
4. Здатність інвесторів безпосередньо висловлювати своє переконання (або його відсутність) щодо конкретних рішень DAO, коригуючи своє вплив на основі ринкових сигналів, що виникають внаслідок голосування за пропозиції.

Цей звіт досліджує, як футархія в основі застосовується до інвестування в, і прийняття рішень щодо, компаній на ранніх стадіях Крипто, де суб'єктивність є поширеною, власність вільно торгується, і йдучи з нуля до одного є назвою гри. Футархія активно експериментується на Solana через колекцію футархічних DAO від MetaDAO та через програму розподілу грантів Optimism. Однак цей аналіз зосереджується на основних принципах футархії та управлінні DAO, а не на практичних деталях реалізації.

Погляд з висоти пташиного польоту на футархічне управління

Ідея управління через ринки та економічні сигнали була вперше запропонована економістом Робіном Гансоном у 2000 році.робочий документ "Чи повинні ми голосувати за цінності, але ставити на переконання?" У своїй статті Хансон назвав альтернативну систему "футархією", поєднуючи "майбутнє" (як у ф'ючерсних ринках) з грецьким суфіксом "-архія", щоб викликати "правління майбутнім". Він представив цей термін майже мимохідь, зазначаючи на другій сторінці, що він "без особливої причини" прийняв цей термін для опису своєї пропозиції.

Футархічне управління в контексті DAO досягає тієї ж мети, що й традиційне управління голосуванням за токени, шляхом направлення стратегічного прийняття рішень. Але воно обирає альтернативний шлях, відокремлюючи процес визначення цілей від процесу оцінки засобів для їх досягнення. У традиційному управлінні DAO виборці зазвичай голосують токенами з вагою, що не містить "безризикових" (в сенсі того, що користувач не несе фінансових ризиків, віддаючи свій голос) голосів (тобто один токен дорівнює одному голосу), які відображають як їх цінності, так і їхні переконання. Коли виборці обирають результат для певної пропозиції, вони часто висловлюють суміш того, що вони цінують (такі як нові продуктові лінії або відкриття застосунку для більш широкого кола користувачів), і того, що, на їхню думку, найкраще досягне цих цінностей (на основі їх оцінок здатності пропозиції це зробити). Результат, який отримує найбільше голосів з вагою токенів, зрештою стає шляхом, яким йде DAO.

Це контрастує з футархією, через яку особи голосують за цілі відповідно до своїх цінностей, тоді як ринки прогнозів — або "ставки" — використовуються для оцінки найбільш ефективних засобів досягнення цих цілей. Це ефективно відокремлює компонент встановлення цілей від прогностичного компонента (тобто досягнення бажаного результату). Головна перевага футархії полягає в тому, що вона використовує прогностичну силу фінансових ринків (ціни активів і торгівля) для керування прийняттям рішень, при цьому учасники ставлять реальні грошові ставки за своїми прогнозами. Цей ринковий підхід узгоджує стимули для точного прогнозування та ретельного аналізу таким чином, як це зазвичай не може робити голосування типу "скринька для голосування", оскільки жодної ставки немає.

Як це працює на практиці: пропозиція DAO має два тимчасові, умовні ринки для свого токена: ринок проходження та ринок невдачі, кожен з яких присвоює різні ціни для токена, що виражені в доларових стейблкоїнах. Вони створюються на час голосування. Основні ринки для токена (наприклад, децентралізовані та централізовані біржові ринки) продовжують нормально торгуватися, а ринки пропозицій функціонують паралельно. Ці спеціалізовані ринки працюють за допомогою окремих автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), які називаються AMM проходження та AMM невдачі. Голосуючі можуть вибрати купити або продати токен DAO на будь-якому з ринків пропозицій, тим самим підвищуючи або знижуючи синтетичні пропозиційні ціни. Варто зазначити, що будь-хто може брати участь у цих ринках незалежно від того, чи володіє токеном DAO. Наприклад, якщо ви володієте стейблкоїнами, але не токеном DAO, ви можете купити кілька через "проходження" або "невдачу" ринки пропозиції.

Протягом голосування фіксується середня зважена за часом ціна (TWAP) кожного ринку, і той, який виявиться вищим на кінець, виграє день. Наприклад, якщо спільнота пропонує запустити функцію протоколу, і на момент завершення голосування ринкова ціна "прийнято" для токена DAO торгується вище, ніж ринкова ціна "неприйнято", ринок колективно сигналізує, що вважає цю функцію корисною для DAO, і пропозиція приймається. Навпаки, якщо ціна "неприйнято" вища, ринок вказує на те, що функція буде шкідливою, і пропозиція відхиляється. Важливо, що угоди на ринках пропозицій є умовними: якщо ви вирішите купити токени DAO за ціною "прийнято", ви отримуєте їх лише в тому випадку, якщо пропозиція проходить; в іншому випадку ваші стейблкоїни повертаються. Аналогічно, якщо ви вирішите продати токени DAO за ціною "неприйнято", продаж виконується лише у разі невдачі пропозиції, і ваші токени повертаються в іншому випадку.

Оскільки передачі власності врегульовуються лише у разі настання відповідного результату, кожна позиція несе реальний економічний ризик. Припустимо, що пропозиція проходить:

• Трейдер, який купує на ринкових пропозиціях, збільшує свою експозицію до токена, отже, отримує більше вигоди, якщо пропозиція додає цінність — але втрачає більше, якщо вона проходить і не додає цінності (або шкодить) DAO.
• Трейдер, який продає на ринку пропозицій, втрачає потенційний прибуток, зменшуючи свою експозицію, але захищений, якщо це виявиться шкідливим.

В результаті ринкові ціни виявляють більше, ніж бездіяльні думки, оскільки вони підкріплені ризиком.

Нижче наведено візуальне зображення торгового життєвого циклу пропозиції футархічного управління.

Та ж динаміка присутня, коли ринки пропозицій зазнають невдачі:

Окрім простого визначення результатів пропозицій, голосування в футархічному управлінні виконують потужну функціюінформаційні ринки. Змушуючи учасників ставити свої гроші на кон, футархія агрегує розподілені знання та настрій у сигнали, підкріплені економічною ставкою, що, напевно, призводить до більш надійних рішень, ніж ті, що пропонуються «безризиковим» голосуванням. Цей ринковий зворотний зв'язок надає прямий погляд для будівельників, пропонуючи чіткіше розуміння колективного сприйняття переваг їхніх пропозицій. Для інвесторів футархія створює унікальну можливість безпосередньо висловити свою суб'єктивну думку щодо ухвалення рішень DAO, дозволяючи їм збільшувати або зменшувати експозицію на основі того, що ринок колективно вважає оптимальним шляхом для DAO. Це особливо важливо в контексті DAO на ранній стадії, чия оцінка в значній мірі є суб'єктивною і залежить від рішень, які вони приймають, і, зрештою, від шляху, яким іде їхній продукт. Футархія також означає, що кожен учасник капітальної таблиці може коригувати свої активи, щоб відобразити свою віру в конкретні рішення, створюючи безперервну узгодженість фінансової ставки зі стратегічним напрямком. Ця динаміка природно працює на формування капітальної таблиці, зваженої на переконання для проектів, оскільки ті, чиї ідеї послідовно узгоджуються з виграшним рішенням, виявлять, що їхні позиції природно зміцнюються, і, що важливо, всі власники мають можливість підтримувати свій бажаний рівень експозиції, зваженої на віру, пов'язаної зі стратегічним напрямком DAO.

Якіості стартапів та компаній на ранніх стадіях

Визначення деяких ключових якостей компаній на ранніх стадіях є необхідним для розуміння того, як футархічне управління може принести користь тим, хто їх створює та інвестує в них:

• Сприйнята оцінка: стартапи на ранніх стадіях рідко генерують дохід одразу і часто розробляють нові продукти. Їхня вартість залежить від якості продукту та команди, а також від віри в те, що вони відкриють попит у майбутньому завдяки своїм рішенням сьогодні. На відміну від усталених компаній, де дані про минулу діяльність та історичні порівняння допомагають закріпити оцінку, стартапи майже не пропонують таких орієнтирів, тому їх ціноутворення в основному базується на читанні сигналів та впевненості, заснованій на "невидимих" вхідних даних.
• Прийняття рішень на основі висновків: інформаційна асиметрія змушує засновників та індивідуальних інвесторів зшивати часткові дані, а зосереджені будівельники часто ігнорують сигнали з сусідніх екосистем та конкурентів. Рішення часто базуються більше на ймовірності, ніж на твердих доказах.
• Впевненість інвесторів: ранні інвестори, які ділять глибоку, довгострокову віру в бачення команди, створюють терплячу, узгоджену базу власників. Стійкі руки зміцнюють стабільність перед обличчям ринкових коливань і дають проєкту можливість для виконання. У свою чергу, найманці або інвестори з низькою впевненістю швидко продають при першій ознаці турбулентності, посилюючи волатильність і змушуючи команду управляти відволіканнями замість того, щоб будувати.

Загалом ці риси означають, що засновники та інвестори постійно здогадуються (і платять) за правильне оповідання і діють на його основі. Футархія не усуває цю вроджену суб'єктивність. Замість цього вона безпосередньо підключається до цієї реальності, дозволяючи будь-кому торгувати токенами DAO на результатах проходження/невдачі рішень, використовуючи індивідуальну впевненість і перетворюючи її на агреговані ринкові сигнали, на які реагують DAOs. Цей процес перетворює розкидані інтуїції на єдині, фінансово зважені прогнози, ефективно спрямовуючи власність до тих, хто має найяснішу, найстійкішу впевненість в агрегаті. Вимагаючи від учасників вкладати реальний капітал у свої переконання, футархія перетворює самі сили, які роблять стартапи на ранніх стадіях вразливими, на механізм управління, який активно зміцнює їх, забезпечуючи менш довільний шлях вперед.

Як футархія доповнює стартапи на ранніх етапах

Перевага футархії для DAO на їхніх найранніших етапах є двосторонньою: 1) вона пропонує економічно підкріплене джерело інформації і 2) вона пропонує динамічний механізм побудови капіталізації, який безпосередньо пов'язує стратегічні шляхи DAO з їхніми базами тримачів.

Інформаційні маяки

Як інформаційний маяк, футархія надає зворотний зв'язок, підкріплений ринком, щодо життєздатності ідеї і безпосередньо висвітлює економічні настрої тримачів токенів щодо рішення.

Економічно обґрунтоване прийняття рішень

Футаркічне управління використовує тезу, подібну до прогнозних ринків. Так само, як прогнози, підкріплені економічними ставками, дають більш точні прогнози, рішення, підкріплені економічними ставками, повинні давати більш корисні результати, оскільки певна вартість на кону. Ця ставка на результат зменшує витрати на довільне та погане прийняття рішень, прив'язуючи наслідки до участі в результаті, що, в свою чергу, стимулює виборців висловлювати більш обґрунтовані та інформовані думки. Ця система також вигідна тим, хто робить найбільш точні прогнози, надаючи їм можливість додавати або зменшувати активи на свій розсуд, і потенційно отримувати фінансову вигоду, що ще більше узгоджує індивідуальні стимули з колективним благом DAO.

Більше того, дозволяючи будь-кому голосувати в мережі, футархія обмежує асиметрію інформації, захоплюючи думки тих, хто виходить за межі бази тримачів DAO. Це досягається шляхом перетворення голосів у ринки, що відкриває оцінку рішень DAO для будь-кого, хто готовий ризикнути капіталом. Ця ринкова система також ускладнює маніпуляції, оскільки будь-яка спроба контролювати голос може бути розведена будь-ким іншим на ринку. Чим більше маніпулятор витрачає, щоб підвищити або знизити ринкову ціну токена на «прийняття» або «неприйняття» вище або нижче ціни на первинному ринку, тим більший стимул для інших протидіяти їхній позиції та отримувати арбітраж. Крім того, ця система робить маніпуляції вкрай витратними, оскільки вимагає жертвування реальних грошей для зміни результату, що може призвести до прямих економічних втрат для маніпулятора або одностороннього контролера. Вся ця структура сприяє певному ступеню децентралізації, яку майже неможливо досягти за допомогою голосування, що базується на токенах.

Генерація голосування–Власницький розрив

У традиційних системах управління існує потенціал для відриву між тим, як люди голосують (а отже, що організація в підсумку робить) і тим, як вони розподіляють свій капітал. Хтось може проголосувати проти пропозиції, але все ж купувати більше токенів, тому що вірить у загальний проект. Хтось інший може проголосувати за, тихо продаючи, оскільки його турбують ризики виконання. Це створює розрив між задекларованими перевагами в управлінні та виявленими перевагами на ринках, ускладнюючи будівельникам розуміння того, що зацікавлені сторони насправді думають про конкретні рішення, а не про їх загальну підтримку проекту. Ця сліпа зона може призвести до субоптимального прийняття рішень.

У футархії акт голосування не є таким віддаленим від ринкової активності; натомість, купівля та продаж токенів стає самим голосуванням. Це означає, що коли пропозиція виноситься на обговорення, ринок негайно сигналізує про своє схвалення або несхвалення через безпосередню купівлю або продаж токенів, пов'язаних з запропонованим рішенням. Це є важливе відмінність від звичайного управління, де ринкові реакції (такі як загальна купівля або продаж) відбуваються абсолютно незалежно від голосування, що ускладнює визначення справжніх мотивацій за цими ринковими діями та їх зв'язку з конкретними управлінськими рішеннями.

Цей інтегрований підхід зменшує неоднозначність інформації про настрої тримачів і її зв'язок з оптимальним прийняттям рішень, що означає, що справжні погляди та переконання захоплюються безпосередньо в механізмі голосування. Це дозволяє DAO залишатися на шляху, який найбільше відповідає економічному погляду їхньої бази тримачів. На відміну від традиційних систем, де прихильники можуть голосувати в один бік, а економічно діяти в інший, футархія об'єднує ставку та результат в одну структуру. Це співвідношення також є критично важливим, оскільки, коли голосування завершується, токени безпосередньо перерозподіляються від тих, хто не вірить у рішення, до тих, хто вірить. Цей процес не тільки прояснює ринкові настрої та застосовує їх до результату прийняття рішення, але й безпосередньо перерозподіляє власність між (теоретично) найбільш обізнаними та переконаними учасниками, що дозволяє DAO динамічно врівноважувати свої капітальні таблиці під час прийняття рішень.

Таблиця капіталізації з урахуванням переконання

Побудова відданої бази тримачів є одним з найбільш складних аспектів запуску проекту на ранніх стадіях Крипто. Більшість команд стикаються з труднощами у відрізненні справжніх прихильників від найманців, що призводить до волатильності цін на токени та відволікання засновників, які витрачають більше часу та ресурсів на управління ринковими динаміками, ніж на створення продуктів.

Домінуюча стратегія залучення ранніх користувачів полягала в аірдропах, які ефективно розподіляють безкоштовні токени для стимулювання використання продукту. Хоча це може генерувати початкову активність і покращувати показники, це створює кілька проблем, які підривають довгостроковий успіх:

• Військовий тип поведінки: отримувачі аірдропів зазвичай займаються мінімальною, неорганічною діяльністю, що здійснюється виключно для того, щоб отримати винагороду, а потім відразу ж скидають токени після отримання. Це створює базу тримачів, які прагнуть швидкого заробітку, часто з мінімальною впевненістю в майбутньому проекту.
• Розмиті сигнали про відповідність продукту ринку: коли користувачі взаємодіють із продуктом переважно для фінансової вигоди, а не через справжню корисність, команди отримують оманливі відгуки про якість продукту та попит на ринку. Люди використовуватимуть практично будь-який продукт, якщо є безкоштовні гроші, що ускладнює оцінку того, чи справді основна пропозиція вирішує реальну проблему.
• Починаючи з нуля: після закінчення аірдропу та виходу найманих користувачів, проекти часто опиняються в тій же ситуації, не маючи стійкої спільноти. Тимчасовий сплеск активності забезпечує мало стійкої основи для зростання.

Ця динаміка залишає проекти на ранніх стадіях у парадоксальному становищі: їм потрібні користувачі, щоб довести присутність на ринку, але методи, які використовуються для залучення користувачів, часто приносять неправильний тип учасників, які активно шкодять довгостроковому успіху.

Як Футархія має на меті вирішити проблеми зобов'язань холдерів

Футархія вирішує проблему переконання тримачів, створюючи механізм природного відбору для тримачів через ринкове управління. Протягом послідовних пропозицій, постачання токенів мігрує до найбільш точних (тобто торгуючи на стороні ринку, яка в підсумку виграє) та високопереконаних виборців, в той час як правильні, але менш переконані, та неправильні (тобто торгуючи на стороні ринку, яка в підсумку програє) тримачі поступово зменшуються та втрачають відносну частку на капітальній таблиці. Відхилення є поступовим (ніхто не має бути знищений в одній пропозиції), але постійним з часом. У поєднанні з більш органічними механізмами запуску токенів, футархія краще налаштовує DAO на наявність більш відданої бази тримачів в процесі розвитку проекту.

Футархія перетворює суб'єктивні, важкі для кількісної оцінки розбіжності в ухваленні рішень DAO на добровільні умовні обміни власності на основі зведених сприйнять окремих учасників ринку. Це може поступово зосередити володіння токенами в руках найбільш точних прогнозистів (в очах ринку) та найпалкіших прихильників шляху вперед DAO.

Розгляньте пропозицію щодо додавання нової функції до протоколу. Три власники мають різні погляди:

• Аліса хоче купити 1 токен, якщо пропозиція буде відхилена, тому що вважає, що запропонована функція буде поганою для DAO. Вона хоче більше участі, якщо це рішення не пройде.
• Боб хоче продати 1 токен, якщо пропозиція не пройде, оскільки вважає, що ця функція є позитивною для застосунку. Він хоче зменшити ризики, якщо пропозиція не пройде.
• Єва хоче купити 1 токен, якщо пропозиція буде схвалена, оскільки вважає, що ця функція буде цінною. Вона хоче більше експозиції, якщо це буде реалізовано.

Якщо ринок колективно вирішує, що пропозиція повинна провалитися (ціна провалу > ціна проходження), Аліса ефективно отримує 1 токен Боба через синтетичний ринковий пропозицію. І Аліса, і Боб торгували на стороні ринку, яка в кінцевому підсумку пройшла: Аліса, купуючи токени з умовою провалу, а Боб, продаючи токени, які не хотів тримати, якщо пропозиція провалиться. Аліса отримує експозицію, поки Боб виходить з капітальної таблиці. Обидва отримують бажаний результат. Тим часом, Єва не зазнає прямого переказу токенів, оскільки її умовна покупка залежала від проходження пропозиції, але вона втрачає відносний вплив на капітальній таблиці на користь Аліси, чия позиція зросла.

Це створює три різні результати:

1. Аліса (з високою впевненістю, торгувала на виграшній стороні ринку): отримує токени та частку в капіталізації.
2. Боб (з низькою впевненістю, торгував на виграшній стороні ринку): втрачає токени і залишає капітальну таблицю.
3. Ева (без ставки на минулий результат): зберігає абсолютну позицію, але втрачає відносну частку в таблиці капіталізації на користь Аліси.

Цей процес відбувається автоматично через умовні ринки, створюючи елегантний механізм, де право власності природно переходить до тих, чий судження постійно узгоджується з колективною ринковою мудрістю. На відміну від аірдропів, які приваблюють найманців, або традиційного управління, яке відокремлює голосування від сприйняття власників економічних перспектив рішення, футархія забезпечує концентрацію впливу серед учасників, які мають як переконання в рішенні, так і довіру ринку до їх прогнозів.

Результатом є таблиця капіталізації, яка з часом стає більш зваженою на переконання та точність, заповнена власниками, які неодноразово демонстрували віру в напрямок проєкту, підкріплюючи свої думки капіталом.

Обмеження футаркії

Футархія не гарантує успіху. Це засіб для покращення прийняття рішень і отримання більш оптимізованого набору тримачів, а не мета сама по собі. Команди все ще повинні реалізувати інсайти, які надає футархічне управління, основна ідея продукту все ще повинна бути здоровою, а сам продукт повинен бути гідним попиту.

Більш того, присутність ринків у процесі прийняття рішень не гарантує найкращий результат для DAO щоразу. Ідея полягає в тому, що підкріплення думок грошовими наслідками сприяє створенню середовища, де є стимул ухвалювати найкраще рішення. Люди все ще можуть діяти ірраціонально, а ринки все ще можуть неправильно оцінювати рішення. Однак, у порівнянні з "безризиковим" голосуванням токенами, де тримачі все ще мають слово у визначенні стратегічного напрямку DAO, футархія забезпечує більш узгоджений з інтересами спосіб прийняття рішень.

Основна цінність футархії не в забезпеченні того, що рішення призведуть до підвищення цін і впровадження. Жодна система управління не може цього гарантувати. Але футархія може дати DAO більші шанси на успіх, ніж традиційні альтернативи.

Висновок

Футархія пропонує потужну структуру для стартапів на ранніх стадіях, що дозволяє ухвалювати економічно обґрунтовані рішення, де інвестори можуть безпосередньо узгоджувати свої фінансові ризики з напрямком, обраним DAO. Цей механізм є особливо корисним для стартапів, оскільки він забезпечує більш сильний механізм холодного старту для створення додатку та встановлення міцної бази тримачів, ніж це можливо через традиційні канали. Хоча футархія також приносить переваги вже встановленим DAO, модель особливо корисна для тих, хто перебуває на початкових стадіях, де суб'єктивність панує, і побудова бази тримачів з високою впевненістю є вкрай важливою.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепублікована з [Галактика]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Зак Покорні]. Якщо є заперечення щодо цього повторного друку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn команда, і вони швидко з цим впораються.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думками автора і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонені.