ステーブルコインの三重のジレンマと未来の方向性

ステーブルコインは近年のデジタル資産分野における重要な革新として、その価値が安定している特性により、変動の激しい暗号市場において「避風港」の役割を果たし、次第に分散型金融とグローバルな決済のインフラストラクチャーとなっています。しかし、国際決済銀行(BIS)は、2025年5月の経済報告においてステーブルコインに対して厳しい警告を発し、システムリスクをもたらす可能性があると指摘しています。

BISは通貨の「三重門」理論、すなわち単一性、弾力性、完全性を提唱し、ステーブルコインがこれら三つの側面において厳しい課題に直面していると考えています:

! ブームの下での冷静な思考:トリプルゲートのジレンマの下で、安定性はどこへ行くべきか?

統一の難しさ:価値の安定性の不確実性

ステーブルコインの価値のアンク機構には先天的な欠陥が存在し、法定通貨との1:1の交換を根本的に保証することはできません。その信頼は、民間の発行元の商業信用と準備資産の質に依存しており、国家の信用に依存していないため、「デカップリング」のリスクに直面しています。最近のアルゴリズムステーブルコインUSTの崩壊事件は典型的なケースです。

レジリエンスの死:100%リザーブの限界

100%の高流動性資産を準備金として標榜するステーブルコインは、実際には"ナローバンキング"モデルであり、通貨の"弾力性"を完全に犠牲にしています。これにより、経済成長を支える能力が制限され、従来の銀行システムの信用収縮を引き起こす可能性さえあります。

完全性の欠如:匿名性がもたらす規制の課題

ステーブルコインの匿名性と去中心化特性は、従来の金融規制の実施を困難にし、違法資金の流れを助長しています。これは、仲介機関に基づく従来の規制モデルと鮮明な対比をなしており、規制当局にとって大きな懸念事項となっています。

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そのほかに、ステーブルコインは技術的な脆弱性や金融システムへの現実的な影響といった課題にも直面しています。インターネットやブロックチェーンネットワークへの高度な依存は、ネットワークの中断や攻撃の影響を受けやすくします。同時に、ステーブルコインの拡大は銀行預金の流出を引き起こし、伝統的な金融システムの運営に影響を与える可能性があります。

これらの課題に直面して、BISは中央銀行通貨、商業銀行預金、政府債券を「トークン化」した「ユニファイド・レッジャー」プランを提案しました。このプランは、金融の安定性を維持しながら、トークン化技術の利点を取り入れようとしています。

しかし、市場の進化はより複雑である可能性があります。将来的にステーブルコインは分化する可能性があり、一部は積極的に規制を受け入れ、規制されたデジタル決済ツールとなるでしょう; 他の一部は比較的緩やかな規制の地域で運営を選択し、特定のニッチ市場にサービスを提供し続ける可能性があります。

ステーブルコインの発展は、その構造的欠陥を明らかにし、既存の金融システムの不足を反映しています。今後の金融革新は、慎重な規制と市場革新の間でバランスを求める必要があるかもしれず、より効率的で安全かつ包括的な金融システムを構築することが求められます。

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