2025年通貨株熱潮：MSTRプレミアムが3.3倍に急上昇取引戦略とリスク分析

2025-08-06 14:53:02

2025年の"通貨株"熱潮：狂熱、プレミアムとリスク

2025年の夏、暗号通貨米国株が資本市場の主役となる。MetaやNVIDIAなどのテクノロジー大手と比較して、"戦略的通貨保有"米国株のパフォーマンスはより際立っている。マイクロストラテジー（MSTR）を例にとると、その株価は過去1年で208.7%上昇し、ビットコインの94%の上昇を大きく上回っている。

この現象は、市場に「通貨株」の評価論理についての考察を引き起こしました。時価総額/保有通貨純資産のプレミアム(mNAV)、借入金利、ショートポジションなどの指標がトレーダーの注目の焦点となっています。本稿では、3人のプロトレーダーの視点から、この「戦略的保有通貨」の米国株の熱狂とゲームを深く分析します。

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米国株を「戦略的に保有する」ことの真実

多くのトレーダーは「BTCを買い、マイクロストラテジーを売る」という戦略を採用しています。この戦略は本質的に「プレミアムリバージョンレンジ」に対する判断です。mNAVインデックスは、このような企業の価値を測る重要な指標となっています。

2021年から2024年初頭にかけて、MSTRのmNAVプレミアムは長期間1.0倍から2.0倍の間で変動し、歴史的平均は約1.3倍です。2024年下半期に入ると、プレミアムは約1.8倍に上昇します。2024年末には、ビットコイン価格が10万ドルを突破する中、MSTRのmNAVプレミアムは一時的に3.3倍の歴史的高値に達しました。

プレミアムの合理的な範囲について、トレーダーは異なる意見を持っています。ある人は2〜3倍のプレミアムが正常であると考えていますが、他の人はプレミアムとボラティリティの組み合わせにより関心を持っています。

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転換社債アービトラージ：ウォール街の成熟した戦略

大口の資金や機関投資家にとって、転換社債アービトラージはより好まれる戦略です。2024年10月、マイクロストラテジーは「21/21プラン」を発表し、3年以内にATM方式で210億ドルの普通株を増発し、ビットコインを購入する予定です。この大規模な資金調達はアービトラージの機会を生み出します。

多くのヘッジファンドは、転換社債を通じて「ボラティリティアービトラージ」を行っています。具体的な方法は、転換社債を購入しながら同等の普通株を空売りし、ポジションを調整して利益を上げることです。これは「デルタニュートラル、ガンマロング」戦略と呼ばれています。

マイクロストラテジーのショートポジションのリスクと機会

マイクロストラテジーをショートすることは多くのトレーダーの選択肢となっていますが、リスクがないわけではありません。一部のトレーダーはショートによって重大な損失を被ったことがあります。そのため、多くの人々は直接ショートするのではなく、オプションなどのリスクを制限するツールを使用することを選んでいます。

市場には、SMSTやMSTZのようなマイクロストラテジーをショートするためのダブルインバースETFも登場しています。しかし、これらのツールは主に経験豊富なデイトレーダーや既存のポジションをヘッジするために適しています。

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"通貨保有の米国株"のショートスクイーズの可能性

市場には機関がMicroStrategyなどの「持通貨企業」を公然と空売りしている例が少なくありませんが、多くの分析家は、MSTRのような数百億ドルの時価総額を持つ企業がGameStopのような極端なショートスクイーズに見舞われることは難しいと見ています。それに対して、時価総額が小さく流動性が低い株はショートスクイーズが発生しやすいです。