世界主要地域のステーブルコイン規制フレームワークの比較分析

この記事では、規制プロセス、規範文書、規制当局、および規制フレームワークの核心内容などの観点から、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールの3つの地域におけるステーブルコインの規制フレームワークを詳細に解析し、比較します。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

EUは2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》（MiCA法案）を発表し、統一された暗号資産規制の枠組みを確立することを目的としています。その中で、ステーブルコインの発行に関する関連規則は2024年6月30日に正式に発効します。

2. 規制当局

ヨーロッパ銀行管理局(EBA)とヨーロッパ証券市場監督局(ESMA)は、規制フレームワークを制定し、重要なステーブルコイン発行者および関連サービスプロバイダーを監督します。ステーブルコイン発行者の所在国の主管当局も部分的な監督権限を持っています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCA法案はステーブルコインを2つのカテゴリに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために一つの公式通貨のみを参照する暗号資産。
• 資産参考トークン(ART):参照には、1つ以上の公式通貨の価値の組み合わせを含む、価値を安定させる暗号資産が含まれます。

MiCA法案はアルゴリズムステーブルコインを規制枠組みに含めていません。

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b. 発行者のエントリーしきい値

ARTの発行者には2つのタイプがあります:

1. メンバー国の主管当局からの承認を受けた法人または企業
2. 一定の基準を満たす信用機関

MiCA法案はARTに対して「階層的規制」モデルを採用しており、平均流通価値に基づいて異なる規制要件を設定しています。

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• ART発行者は常に準備資産を維持し、リスクをカバーし、流動性のニーズを満たす必要があります。
• 備蓄資産は発行者自身の資産から隔離され、第三者によって独立して保管されなければならない
• 備蓄資産の投資は制限されており、低リスクで高流動性の金融商品にのみ投資できます。

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

• ART保有者は永久的な償還権を持っています
• ARTの最大発行部数に制限を設ける
• 重要なARTは、流動性管理やストレステストなどの追加の義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「決済トークンサービス規則」を発表し、「決済トークン」(ステーブルコイン)の定義と規制枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」の二重規制システムを採用しています。アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの規制を担当していますが、DIFCとADGMの2つの金融自由区は含まれていません。

3. 監督フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

条例はステーブルコインを「法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照することで安定した価値を維持することを目的とした仮想資産」と定義しています。

b. 発行者のエントリーしきい値

申請者は、アラブ首長国連邦に登録された法人であり、アラブ首長国連邦中央銀行の許可または登録を受けている必要があります。

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は、準備資産を保護し管理するための有効なシステムを構築しなければならない
• 備蓄資産は現金の形で独立した保管口座に保管しなければなりません。
• 備蓄資産の価値は、流通中のステーブルコインの法定通貨の額面総額に少なくとも達しなければならない
• 毎月の外部監査を義務付ける

d. 流通環境のコンプライアンス要件

• 生息を許可しないステーブルコイン
• 保有者はいつでも制限なくステーブルコインを引き出すことができます
• 発行者はマネーロンダリング/テロ資金供与防止法規を遵守する必要があります
• ユーザーの個人データ保護に特定の要求があります

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年12月に《決済サービス法》が制定されました
• 2023年8月に「ステーブルコイン規制フレームワーク」を発表

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は、規制、ライセンスの発行、およびコンプライアンス監視を担当しています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールで発行され、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインのみを規制します。

b. 発行者のエントリーしきい値

• 基本資本要件: 年間運営費用の50%または100万シンガポールドル以上
• ビジネス制限要求: 取引、資産管理など他の業務を行ってはならない
• 償還能力要件:資産の正常な引き出し要求を満たすか、年間運営費の50%を上回っていること

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 備蓄資産は特定の低リスク高流動性資産に限られます
• ファンドを設立し、隔離口座を開設して、自社資金と準備資産を分離することを要求します。
• 予約資産の日々の市場価値はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

発行者は、5営業日以内に名目額面で保有者のステーブルコインを償還する必要があります。

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