政策の影響に対する暗号市場の感度の分析

最近、多くのベテラン業者と交流した際、彼らは2024/2025年の市場が変幻自在で、経験豊富なベテランですら利益を上げるのが難しいと一般的に嘆いています。一つの見解では、2017/2018年は「コミュニティ駆動型市場」であり、新しい資産発行モデルが富の効果を生み出しました；2020/2021年は「技術駆動型市場」であり、新しい資産の遊び方（DeFiやNFTなど）が富の増加をもたらしました；そして2024/2025年は「政策駆動型市場」と見なされており、市場の動向は主に政策の変化によって影響を受けるとされています。

本稿は最近の政策主導の出来事、特に公開された政策情報が暗号通貨価格に与える影響の度合いに焦点を当てています。注目すべきは、人々が長期にわたって継続的に現れる信号に対して適応的な反応を示すことが多く、感度が低下するという点です。この現象は経済学的に限界効用逓減と呼ばれています。

2024年にETFが承認されて以来、従来の技術指標に加えて、ETFの日々の純流入/流出データも価格動向を予測する上で重要な参考となっています。ETHを例にとると、その価格はETFの資金の流れと明確な正の相関関係を示しています。一方、BTCの価格動向とETF資金の流れとの相関関係はそれほど明確ではなく、特に11月にある政治家が勝利する可能性がある場合、この相関関係はさらに弱まります。

全体的に見て、市場は直感的な公開情報に対する感度が徐々に低下していますが、これはこれらの情報が完全に影響力を失ったことを意味するわけではありません。

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最近、ある政治家が関税問題について繰り返し発言しており、カナダとメキシコの商品に25%の関税を課すこと、外国の鉄鋼とアルミ製品に25%の関税を課すこと、さらにカナダの乳製品と木材に新たな関税を課すことなどが含まれています。

これらの発言が市場に与える影響を分析すると、最初（2月1日）と3回目（3月4日）の関税に関する話題が最も強い反応を引き起こし、2回目（2月13日）と4回目（3月7日）の影響は比較的小さく、5回目（3月11日）にはむしろ小幅な上昇が見られた。これは市場がこの種の発言に対して免疫を持つようになったことを意味しているのだろうか？

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ETFの資金流入の分析を組み合わせると、3月1日以前にBTC ETFから大規模な資金流出が発生していたことがわかります。これはリスクを回避するためか、市場から撤退するためかもしれません。これにより、既存のETF保有者が関税問題の影響をあまり受けていない理由も説明できます。撤退を希望する投資家はすでに市場から離れている可能性があります。

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3月4日の市場の反応は予想以上に激しく、日本銀行の利上げなどの要因が重なった可能性があります。3月7日の関税に関する発言には一定の影響がありましたが、同日に他の重要なイベントも発生しており、市場の期待は実際の政策の影響を超えているようです。

市場は継続的な政策情報に対して"麻痺"しているように見えるが、実際には3月11日の反応は"脱感作"の表れに過ぎない可能性がある。より深い理由は、リスク回避資金がすでに撤退しており、場内に残っているトレーダーは"関税"要因を価格設定に考慮している可能性がある。

市場は決して本当に麻痺したり鈍感になったりすることはなく、すべての反応の背後には綿密に計算されたリスク評価の結果がある。したがって、投資家が特定の政治家の発言にまだ関心を持っているかどうかは、彼らがその情報が市場に与える実際の影響をどのように評価するかに依存する。

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