REVとF/R乗数: 新しいタイプのパブリックチェーン評価方法

本稿はREVに関連する知識を学び、探討することを目的としており、私たちがパブリックチェーンをより包括的に評価し解釈できるようにします。私たちは知識を包括的に学び、REVに関する既存の議論を弁証法的に考察し、同時に潜在的な悪影響を避けるために、いかなる指標パラメータの孤立した使用を避けるべきです。

1. REV解釈

1.1 REVとは何ですか？

REVは実際の経済的価値を表し、ユーザーがパブリックチェーンに支払った総費用の合計を測る指標です。REVはパブリックチェーンにとって、企業の収益に相当します。

完全な式は次のとおりです。 REV = ∑(チェーン内プロトコル料金) + ∑(チェーン外チップ) + ∑(MEV)

現在、REVを最大化すべきかどうかについて広く議論されています:

• REV最大化派: REVを最大化することがネットワークの限界コストを低下させ、ユーザーベースを拡大し、持続可能な収入の成長を実現するのに役立つと考えています。

• REV最小化派:REVは悪い長期価値指標であると考えられ、投機的バブルの時期に急騰し、ビットコインのようなREVがほぼゼロのブロックチェーンには適用されないため、潜在的な悪影響を減らすために最小限の実行可能なREVを導入すべきである。

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1.2 最近の特徴

5年間のREVの割合は、次のことを示しています。

• ETHは20~23年において支配的な地位を示しています;
• 24年からSOLが新たなリーダーシップを掌握する;
• TRONのREVもかなりのもので、さらに拡大しています。

ここ3か月のREVを見ると、SOL、TRON、ETHがREVのリーダーです。

REVが直接示す最大の特徴は、ユーザー側でない収入因子の影響度が大幅に増加したことです。

すべてのパブリックチェーンの中で、SolanaのMEVはそのREVの向上を大幅に助け、さらなる潜在的な評価スペースを引き上げることができます。

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1.3 REVの長所と短所

価値：

• 活躍アドレス数や取引量と比較して、REVは操作されにくく、特に一部のREVが焼却されるときはそうです;
• それは歴史的に小口投資家が各チェーンでどのように活発であったかをうまく示すことができます。

短所：

• 一定の遅延性がある;
• 一つのパブリックチェーンの全ての状況を反映するものではなく、それに基づいて独立して評価を行うことはできません;
• 難しいですが、操作される可能性は依然として存在します。
• 一部の偏差値が存在し、特定の状況ではMEVとREVが平均値を大幅に上回ることがあります;
• 一部のMEVインフラストラクチャが未成熟なパブリックチェーンではREVが小さく、特定の不公平な評価をもたらす可能性があります。

全体的に、REVに対しては弁証法的に見る必要があり、いかなる指標や方法も孤立的かつ形而上的に適用することは避けるべきです。

1.4 重畳FDVの評価方法:F / R乗数

FDVを重ね合わせ、REVで評価すると、FDV/REVの乗数が得られます。このような乗数は、市場の評価のプレミアムレベルを測るという核心的な論理において、P/Eレシオのようなものです。

F/R乗数が大きくなるほど、評価バブルの可能性も大きくなり、市場のプロジェクト成長に対する期待がより楽観的(または投機的である可能性が高くなります)。逆に、バブルは小さくなり、評価は実際に可能なものにより近くなります。縦の比較においても、相対的に過小評価されていることを示すために使用される可能性があります。

FDV/REV乗数は、プロジェクトのFDV(市場期待)と年換算実際経済収入(の現在の収益性)の比率を測るものであり、市場が1単位の収入に対して支払うプレミアムの程度を反映しています。

ここからわかることは:

• BTCのF/R倍率は最高で、長期的なストーリーと流動性プレミアムを含んでいます;
• SOLとTronのF/R乗数が低いことは、市場がその収益能力がより強いか、またはその評価がより合理的であると考えている可能性を示しています。

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FDVはトークンのリリースの影響を受けて過大評価される可能性があり、それが短期および中期の評価に影響を与えます。私たちは流通時価総額Market Capを参照にすることもでき、現在の市場がプロジェクトの価値をどのように認識しているかをより真実に反映することができます——それによってMC/RまたはM/Rの乗数を構築します。このような乗数は、短期的に市場がプロジェクトの収益に対する価格設定効率を評価するのにより適しています。

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1.5 MEVとの違いと関係

MEVはMaximal Extractable Valueの略で、価格遅延、ローン決済、取引の可視性など、オンチェーン取引のネイティブ特性を利用して特定の参加者が得る利益です。

MEVは通常、アービトラージ、清算、フロントランニング、サンドイッチ攻撃などとして表れ、そのもの自体は中立的な言葉です。

評価システムにおいて、MEVとREVは実際には全く異なる2つの概念です。

• MEVは実際には評価の役割において、ネットワークの健康状態やいくつかの戦略的な価値配分の状況を測るためのより細かな指標として考慮されるべきである;
• REVは実際にはよりマクロ的で、パブリックチェーン自体の全体的な収入のプレミアム状況に注目しています。
• MEVとREVの比率を組み合わせて動的に監視し、これをエコシステムの健康度の補助指標として使用できます(低い比率は健康であり、高い比率はリスクがあります)。

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2. 結論

1. REVは、オンチェーンのネイティブトークンの価値捕捉と等しくありません。

• REVには長所と短所があり、孤立して使用したり参照したりするべきではありません;
• 多くの場合、REVはユーザーに返還されるインセンティブメカニズムを通じて、または運営費用として検証ノードオペレーターに支払われるなどのデフレメカニズムによって、名目REVが減少します。

2. FDV/REV比率(は、市盈率 P/E)のように、異なるチェーン(や企業)間で生まれつきの違いがあります。

• トークンにとって、収益率や通貨プレミアムなどの要因が価格に大きな影響を与えます。また、異なるチェーン上のREVの質と持続性も異なります。

3. ブロックチェーンは企業ではなく、ネイティブトークンも株式ではありません。

4. REVミニマリストの見解は必ずしも望ましいとは限らず、長期的にREVを最大化することには多くの議論の余地があります。

5. REVは多くの指標と組み合わせることで、比較的包括的な観察システムを構成できます。

• 私たちは記事でREVと手数料の連動関係について議論しました;
• F/R乗数およびM/R乗数がパブリックチェーンの評価に与える参考価値について議論した;
• MEVとの違いや関連性について議論し、MEV/REVのパブリックチェーンの健康度指標を示しました。
• これらの組み合わせ指標を合理的かつ柔軟に活用することで、パブリックチェーンの評価において相対的に包括的な視点を提供できます。

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