# マレーシアのデジタル資産規制フレームワークと市場の現状分析## 一、規制フレームワークマレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行(BNM)と証券委員会(SC)が共同で規制機能を担っています。BNMは通貨政策と金融安定性を担当し、プライベートデジタル資産を法定通貨として認めていません。SCは、条件を満たした暗号資産を資本市場規制システムに組み込み、証券製品として規制します。規制制度の法律的基盤は、2019年に施行された「2007年資本市場とサービス法(デジタル通貨とデジタルトークンを証券)命令」に由来します。この法令はSCに規制権限を付与し、投資属性を満たす暗号資産が証券と見なされることを規定しています。その後、SCはデジタル資産取引所の参入、IEOプラットフォーム、およびデジタル資産の保管サービスに関する複数の関連規則を順次発表しました。具体的な規制措置に関して、マレーシアには明確なライセンスのハードルがあります。デジタル資産取引プラットフォーム(DAX)は、認可市場運営者(RMO-DAX)として登録する必要があり、現地の登録、最低資本金、リスク管理、マネーロンダリング防止などの要件を満たさなければなりません。SCはまた、"デジタル資産カストディアン(DAC)"制度を導入し、資産保管サービスを提供する機関が関連するライセンスを持っている必要があります。ウォレットサービスについて、もし分散型ソフトウェアウォレット機能のみを提供する場合は、規制の範囲に含まれない。ただし、法定通貨の交換または保管機能を兼ね備える場合は、相応の資格を取得する必要がある。このような差別化された取り扱いは、革新の発展と規制の制御の両方を考慮している。## II. 為替規制と市場構造2025年までに、マレーシアにはSCの承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)があります。1. Luno Malaysia - 市場占有率が最も高いコンプライアンスプラットフォームで、約18種類の規制対象通貨の取引をサポートしています。2. SINEGY - コンプライアンスとセキュリティを特徴とし、サポートする通貨は少ない。3. トークナイズマレーシア - 現地の投資銀行ケナンガから投資を受ける。4. MX Global - バイナンスからの投資を受け、主要な暗号通貨の取引をサポートしています。5. HATA Digital - 個別の米ドル市場取引。6. Torum International - "ソーシャル + ファイナンス"プラットフォームとして位置づけられ、ローンチ前の準備段階にあります。これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、マレーシアリンギット(MYR)による入金、出金、そして通貨交換をサポートしています。2025年初までに取引が許可された暗号通貨の種類は22種類で、メインストリームのコイン、パブリックチェーンのコイン、DeFiのコインなどが含まれています。ステーブルコインやプライバシーコインの取引は承認されていないことから、規制機関がコインの選択に対して慎重な態度を持っていることが示されています。Lunoは最も多くの通貨をサポートし、Tokenizeはそれに次ぎます。SCは毎年承認リストを更新し、2024年にはWorldcoinが追加され、2025年上半期にはHederaとThe Graphの上場が承認されます。## 三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理マレーシアのライセンスを持つ取引所は、リンギ(MYR)を基準に充填と引き出しをサポートしています。ユーザーは地元の銀行振込で充填するか、暗号資産を売却して自分の銀行口座に引き出すことができます。ほとんどのプラットフォームは銀行入金を無料で提供し、引き出しには象徴的な手数料がかかります。投資家はまた、コンプライアンスに準拠した通貨を個人のウォレットから取引所に移し、取引後にチェーン上のウォレットに引き出すことができます。すべての資金の出入りには本人確認とマネーロンダリング防止の審査が必要です。資金流出のルートを形成しないために、規制当局は取引所に対して以下の対策を実施します:- MYRでの取引のみが許可されており、ドルやその他の外貨建て取引及びステーブルコイン取引は禁止されています。- 法定通貨の引き出しは本人の地元銀行口座に限られ、第三者口座への引き出しは禁止されています。- 暗号資産の引き出しには通常、遅延または追加の審査プロセスが設定されています。これらのデザインは、暗号資産が資金移転の手段になることを効果的に回避しています。規制の基本的な立場は「取引行為を禁止せず、国境を越えた利用を制御する」というものです。## 第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護マレーシアのすべてのライセンス取引所は、中央集権的な預託取引モデルを採用しており、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットに入金して取引を行う必要があります。プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳密に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。SCは"デジタル資産托管人(DAC)"制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制のハードルを設定しました。2023年末までに、3つの機関がDAC原則の承認を得ています。DACメカニズムが全面的に実施される前に、多くのプラットフォームは第三者の国際保管業者にデジタル資産の保管を委託していました。SCはすべてのライセンス取引所に要求します:- 1:1の準備金比率を維持し、顧客のデジタル資産は他の目的に使用してはならない。- 定期的な資産監査と準備金の証明レポートの開示。- プラットフォームによる顧客資産の借り入れやレバレッジ投資のいかなる形態も禁止されます。この制度設計は、投資家の信頼を確保する上で重要な意義を持っています。## 第五、市場の現状とプラットフォームの競争状況マレーシアの暗号資産市場は近年堅調な成長を見せています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギットに達しました。2022年には新たに12.8万件のデジタル資産取引口座が開設され、従来の証券市場の口座開設規模と同程度となりました。プラットフォームの競争構造は高度に集中しています。Luno Malaysiaは絶対的なリーダーシップを持ち、2024年のデータでは登録ユーザーが100万人を突破し、累計取引は7200万件を超え、保管資産は42.8億リンギット、年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス市場の90％以上を占めています。他の取引所は市場シェアが限られていますが、それぞれ特色があります。投資家のプロフィールを見ると、個人投資家が主で、若年層が明らかに多い。Lunoのデータによると、投資家の平均年齢は34.8歳で、男性が76%を占め、中央値の入金額はRM100で、「少額・多頻度」の特徴を示している。45歳以下の投資家はDAXアカウントの72%以上を占め、市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されている。市場取引の活発度は国際市場の動向に密接に関連しています。2023年第3四半期の取引額は前四半期比で300%以上の大幅増加を記録し、2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、取引意欲と口座開設の熱がさらに高まります。全体的に見ると、マレーシアの暗号市場は若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引の活発度は世界のトレンドに明らかに影響を受ける取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に解放され、コンプライアンスツールの体系が整備されるにつれて、市場にはさらなる成長の潜在能力があります。## 六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度厳しいライセンス制度を設けているにもかかわらず、一部の経験豊富な投資家は、バイナンス、フオビ、Bybitなどの海外未登録プラットフォームを使用しています。これらのプラットフォームは、より豊富な取引通貨、レバレッジツール、および金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高収益を追求するユーザーにとって魅力的です。多くの投資家は、地元のライセンス取引所を「出入金通路」と見なしています。このような状況に直面して、SCは段階的な規制措置を講じました。1. 投資家警告リスト制度: 登録されていないプラットフォームのリストを公開し、一般に「これらの法人との取引はマレーシアの法律の保護を受けない」と知らせる。2. 正式な執行と禁止命令：大規模プラットフォームに対して書面による命令と公の非難を繰り返し発出し、マレーシアのユーザーへのサービスを停止するよう要求する。3. 技術と金融手段による封鎖: 地元の通信事業者が無許可のプラットフォームのURLをブロック; アプリストアが関連アプリを削除; 地元の銀行が未登録プラットフォームに対して入金/出金サービスを提供することを禁止; 米ドル建のステーブルコイン取引を禁止。4. 投資者教育と公開の警告: 公衆に対して、ライセンスのないプラットフォームで投資しないよう何度も警告しなければならず、そうしない場合は全てのリスクを負い、法的な請求を求めることはできません。これらの打撃行動は段階的な成果を上げています。複数の国際取引所がマレーシア市場からの撤退を発表または默認しており、現地のアクセスと入金量が大幅に減少しています。まだ一部のユーザーが技術的手段を用いて制限を回避していますが、活発度は著しく低下しており、主流の投資家は徐々に地元のライセンス市場に戻りつつあります。総じて、マレーシアの規制当局は無許可取引プラットフォームに対してゼロトレランスの姿勢を取り、行政命令、金融封鎖、世論宣伝の三位一体の手段を通じて「コンプライアンスを基盤とし、リスクを自己負担する」という規制のボトムラインを確立しました。## 七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの監督マレーシアはデジタル資産の発行に対して高度に慎重なコンプライアンス制度を設計しています。すべての公開資金調達に関与するトークン発行活動はすべて証券発行と見なされ、《資本市場とサービス法》の規制体系に組み込まれなければなりません。核心は"初回取引所発行(IEO)"プラットフォームモデルを導入し、従来のICOに存在するプロジェクト審査の空白や投資家保護の弱点を代替することです。IEOを通じてトークンを発行する企業は、以下の条件を満たさなければなりません:- マレーシアに登録され、国内で主要に運営されている法人実体である必要があります- 最低出資資本は50万リンギット未満であってはならない- 取締役会には少なくとも2名の取締役がマレーシアの常駐住民であり、経営陣は会社の50%以上の株式を保有している。- 経営陣および大株主は「適切な候補者」基準を満たす必要があり、悪質な信用記録はありません。IEOプラットフォームは「認定市場運営者」システムに組み込まれました。2025年までに、既に2つのプラットフォームが登録許可を取得しています: Pitch Platforms Sdn Bhd(pitchIN)とKapital DX Sdn Bhd(KLDX)。一般向けのデジタル資産の発行は、これらのプラットフォームを通じてプロジェクト申請、ホワイトペーパーの開示、資金調達の実施、トークンの配布を行う必要があります。完全なIEOトークン発行プロセスには: 申請とホワイトペーパーの公開、プラットフォームのデューデリジェンスと審査の承認、SCの登録確認と公開販売、資金調達と引き渡し、継続的な報告と監督の公開が含まれます。この制度の核心的な目標は、トークン発行を制度化し、監視可能で説明責任を持たせることであり、プラットフォームのメカニズムを利用して、入場の管理とプロセス中の監視を実現することです。2024年末までに、マレーシアのIEO市場規模はまだ初期段階にあり、プロジェクト数は限られているが、コンプライアンスの程度は高い。完了した発行は多くがRM1000万以下の中小規模の資金調達プロジェクトであり、地元の中小企業に革新的な資金調達の手段を提供している。IEOプロジェクトに参加しているのは主に地元の個人投資家であり、徐々にコンプライアンスのあるデジタル資産に対する興味を示している。全体的に見て、マレーシアのIEO市場は慎重に発展しており、安定したペースで進んでいます。規制当局はプロジェクトの質とプラットフォームのデューデリジェンスプロセスを非常に重視しており、プラットフォーム側と発行者も徐々に運営と情報開示の経験を積んでいます。プロジェクトの事例が増え、トークンの種類が豊富になるにつれて、将来的にはIEOが株式クラウドファンディングと並行して中小企業の一般的な資金調達手段となることが期待されています。## 八、発行可能なトークンの種類と法的地位、市場の実践とケーススタディマレーシア証券委員会は、IEOプラットフォームを通じて発行されるトークンの種類を明確に分類し、法的地位について詳細に定義しました。トークンは3つのカテゴリーに分類されます:1. 機能型トークン(ユーティリティトークン):- 特定のプラットフォーム内の製品、サービス、割引または参加権を取得するために使用される- 集団投資行為が関与し、投資者がリターンを期待する場合、依然として証券として規制の対象となる必要があります。- 承認されたIEOプラットフォームを通じて、コンプライアンスのある発行が必要です。- 免許を受けた取引所に上場でき、市場の需給に応じて価格が変動します2. セキュリティトークン(Security Token):- 本質的には、会社の株式、債権、利益配分または資産収益権のマッピングです。- 法的地位が伝統的な証券と同等であること- 2007年資本市場とサービス法に基づくすべての規制要件を遵守する必要があります- 発行のハードル、開示要件、投資家の適合性審査などがより厳しくなっています。3. 実世界の資産(Tokenized資産のトークン化トークン、RWA):- 現実世界の資産を代表するデジタル資産のマッピング- 規制当局は、金融の普及、資産の流通と取引効率の向上に寄与すると考えています。- 基礎となる資産が合法で安定していても、トークン化自体は証券規制の義務を果たす必要がある代表的なケース:- Integra Healthcare固定収益トークン:2024年3月に発売予定で、固定収益型資産トークン化製品に属し、年利回りは7.8%-10%で、マレーシア初のコンプライアンス済み証券型トークン発行プロジェクトです。- BidNowプラットフォームトークン:2024年中に発行される、実用型トークンで、8週間で469名の個人投資家を惹きつけ、1,000万リンギットを調達。後にHATA Digitalに上場し、地元のコンプライアンス取引所で取引流通を実現した最初のIEOトークンとなる。- 日新工業Ni Hsin Group: 2025年初にSCから条件付き承認を受け、上場企業が正式にコンプライアンストークンファイナンス分野に進出することを示しています。## 九、トークン取引と上場メカニズムIEOプラットフォームで発行されたデジタルトークンが公開市場で流通することを希望する場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)に上場する必要があります。上場プロセスには:- 規制の登録と承認: 取引所は上場を予定している各トークンについてSCに審査申請を提出します。- 取引所の内部レビュー:SCから異議を申し立てられなかった後、
マレーシアのデジタル資産の規制フレームワークと市場分析:ライセンスを持つ取引所によるコンプライアンスの発展の道
マレーシアのデジタル資産規制フレームワークと市場の現状分析
一、規制フレームワーク
マレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行(BNM)と証券委員会(SC)が共同で規制機能を担っています。BNMは通貨政策と金融安定性を担当し、プライベートデジタル資産を法定通貨として認めていません。SCは、条件を満たした暗号資産を資本市場規制システムに組み込み、証券製品として規制します。
規制制度の法律的基盤は、2019年に施行された「2007年資本市場とサービス法(デジタル通貨とデジタルトークンを証券)命令」に由来します。この法令はSCに規制権限を付与し、投資属性を満たす暗号資産が証券と見なされることを規定しています。その後、SCはデジタル資産取引所の参入、IEOプラットフォーム、およびデジタル資産の保管サービスに関する複数の関連規則を順次発表しました。
具体的な規制措置に関して、マレーシアには明確なライセンスのハードルがあります。デジタル資産取引プラットフォーム(DAX)は、認可市場運営者(RMO-DAX)として登録する必要があり、現地の登録、最低資本金、リスク管理、マネーロンダリング防止などの要件を満たさなければなりません。SCはまた、"デジタル資産カストディアン(DAC)"制度を導入し、資産保管サービスを提供する機関が関連するライセンスを持っている必要があります。
ウォレットサービスについて、もし分散型ソフトウェアウォレット機能のみを提供する場合は、規制の範囲に含まれない。ただし、法定通貨の交換または保管機能を兼ね備える場合は、相応の資格を取得する必要がある。このような差別化された取り扱いは、革新の発展と規制の制御の両方を考慮している。
II. 為替規制と市場構造
2025年までに、マレーシアにはSCの承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)があります。
これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、マレーシアリンギット(MYR)による入金、出金、そして通貨交換をサポートしています。
2025年初までに取引が許可された暗号通貨の種類は22種類で、メインストリームのコイン、パブリックチェーンのコイン、DeFiのコインなどが含まれています。ステーブルコインやプライバシーコインの取引は承認されていないことから、規制機関がコインの選択に対して慎重な態度を持っていることが示されています。
Lunoは最も多くの通貨をサポートし、Tokenizeはそれに次ぎます。SCは毎年承認リストを更新し、2024年にはWorldcoinが追加され、2025年上半期にはHederaとThe Graphの上場が承認されます。
三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理
マレーシアのライセンスを持つ取引所は、リンギ(MYR)を基準に充填と引き出しをサポートしています。ユーザーは地元の銀行振込で充填するか、暗号資産を売却して自分の銀行口座に引き出すことができます。ほとんどのプラットフォームは銀行入金を無料で提供し、引き出しには象徴的な手数料がかかります。投資家はまた、コンプライアンスに準拠した通貨を個人のウォレットから取引所に移し、取引後にチェーン上のウォレットに引き出すことができます。すべての資金の出入りには本人確認とマネーロンダリング防止の審査が必要です。
資金流出のルートを形成しないために、規制当局は取引所に対して以下の対策を実施します:
これらのデザインは、暗号資産が資金移転の手段になることを効果的に回避しています。規制の基本的な立場は「取引行為を禁止せず、国境を越えた利用を制御する」というものです。
第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護
マレーシアのすべてのライセンス取引所は、中央集権的な預託取引モデルを採用しており、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットに入金して取引を行う必要があります。プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳密に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。
SCは"デジタル資産托管人(DAC)"制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制のハードルを設定しました。2023年末までに、3つの機関がDAC原則の承認を得ています。DACメカニズムが全面的に実施される前に、多くのプラットフォームは第三者の国際保管業者にデジタル資産の保管を委託していました。
SCはすべてのライセンス取引所に要求します:
この制度設計は、投資家の信頼を確保する上で重要な意義を持っています。
第五、市場の現状とプラットフォームの競争状況
マレーシアの暗号資産市場は近年堅調な成長を見せています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギットに達しました。2022年には新たに12.8万件のデジタル資産取引口座が開設され、従来の証券市場の口座開設規模と同程度となりました。
プラットフォームの競争構造は高度に集中しています。Luno Malaysiaは絶対的なリーダーシップを持ち、2024年のデータでは登録ユーザーが100万人を突破し、累計取引は7200万件を超え、保管資産は42.8億リンギット、年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス市場の90％以上を占めています。他の取引所は市場シェアが限られていますが、それぞれ特色があります。
投資家のプロフィールを見ると、個人投資家が主で、若年層が明らかに多い。Lunoのデータによると、投資家の平均年齢は34.8歳で、男性が76%を占め、中央値の入金額はRM100で、「少額・多頻度」の特徴を示している。45歳以下の投資家はDAXアカウントの72%以上を占め、市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されている。
市場取引の活発度は国際市場の動向に密接に関連しています。2023年第3四半期の取引額は前四半期比で300%以上の大幅増加を記録し、2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、取引意欲と口座開設の熱がさらに高まります。
全体的に見ると、マレーシアの暗号市場は若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引の活発度は世界のトレンドに明らかに影響を受ける取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に解放され、コンプライアンスツールの体系が整備されるにつれて、市場にはさらなる成長の潜在能力があります。
六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度
厳しいライセンス制度を設けているにもかかわらず、一部の経験豊富な投資家は、バイナンス、フオビ、Bybitなどの海外未登録プラットフォームを使用しています。これらのプラットフォームは、より豊富な取引通貨、レバレッジツール、および金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高収益を追求するユーザーにとって魅力的です。多くの投資家は、地元のライセンス取引所を「出入金通路」と見なしています。
このような状況に直面して、SCは段階的な規制措置を講じました。
投資家警告リスト制度: 登録されていないプラットフォームのリストを公開し、一般に「これらの法人との取引はマレーシアの法律の保護を受けない」と知らせる。
正式な執行と禁止命令：大規模プラットフォームに対して書面による命令と公の非難を繰り返し発出し、マレーシアのユーザーへのサービスを停止するよう要求する。
技術と金融手段による封鎖: 地元の通信事業者が無許可のプラットフォームのURLをブロック; アプリストアが関連アプリを削除; 地元の銀行が未登録プラットフォームに対して入金/出金サービスを提供することを禁止; 米ドル建のステーブルコイン取引を禁止。
投資者教育と公開の警告: 公衆に対して、ライセンスのないプラットフォームで投資しないよう何度も警告しなければならず、そうしない場合は全てのリスクを負い、法的な請求を求めることはできません。
これらの打撃行動は段階的な成果を上げています。複数の国際取引所がマレーシア市場からの撤退を発表または默認しており、現地のアクセスと入金量が大幅に減少しています。まだ一部のユーザーが技術的手段を用いて制限を回避していますが、活発度は著しく低下しており、主流の投資家は徐々に地元のライセンス市場に戻りつつあります。
総じて、マレーシアの規制当局は無許可取引プラットフォームに対してゼロトレランスの姿勢を取り、行政命令、金融封鎖、世論宣伝の三位一体の手段を通じて「コンプライアンスを基盤とし、リスクを自己負担する」という規制のボトムラインを確立しました。
七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの監督
マレーシアはデジタル資産の発行に対して高度に慎重なコンプライアンス制度を設計しています。すべての公開資金調達に関与するトークン発行活動はすべて証券発行と見なされ、《資本市場とサービス法》の規制体系に組み込まれなければなりません。核心は"初回取引所発行(IEO)"プラットフォームモデルを導入し、従来のICOに存在するプロジェクト審査の空白や投資家保護の弱点を代替することです。
IEOを通じてトークンを発行する企業は、以下の条件を満たさなければなりません:
IEOプラットフォームは「認定市場運営者」システムに組み込まれました。2025年までに、既に2つのプラットフォームが登録許可を取得しています: Pitch Platforms Sdn Bhd(pitchIN)とKapital DX Sdn Bhd(KLDX)。一般向けのデジタル資産の発行は、これらのプラットフォームを通じてプロジェクト申請、ホワイトペーパーの開示、資金調達の実施、トークンの配布を行う必要があります。
完全なIEOトークン発行プロセスには: 申請とホワイトペーパーの公開、プラットフォームのデューデリジェンスと審査の承認、SCの登録確認と公開販売、資金調達と引き渡し、継続的な報告と監督の公開が含まれます。この制度の核心的な目標は、トークン発行を制度化し、監視可能で説明責任を持たせることであり、プラットフォームのメカニズムを利用して、入場の管理とプロセス中の監視を実現することです。
2024年末までに、マレーシアのIEO市場規模はまだ初期段階にあり、プロジェクト数は限られているが、コンプライアンスの程度は高い。完了した発行は多くがRM1000万以下の中小規模の資金調達プロジェクトであり、地元の中小企業に革新的な資金調達の手段を提供している。IEOプロジェクトに参加しているのは主に地元の個人投資家であり、徐々にコンプライアンスのあるデジタル資産に対する興味を示している。
全体的に見て、マレーシアのIEO市場は慎重に発展しており、安定したペースで進んでいます。規制当局はプロジェクトの質とプラットフォームのデューデリジェンスプロセスを非常に重視しており、プラットフォーム側と発行者も徐々に運営と情報開示の経験を積んでいます。プロジェクトの事例が増え、トークンの種類が豊富になるにつれて、将来的にはIEOが株式クラウドファンディングと並行して中小企業の一般的な資金調達手段となることが期待されています。
八、発行可能なトークンの種類と法的地位、市場の実践とケーススタディ
マレーシア証券委員会は、IEOプラットフォームを通じて発行されるトークンの種類を明確に分類し、法的地位について詳細に定義しました。トークンは3つのカテゴリーに分類されます:
代表的なケース:
九、トークン取引と上場メカニズム
IEOプラットフォームで発行されたデジタルトークンが公開市場で流通することを希望する場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所(DAX)に上場する必要があります。上場プロセスには: