Circle IPOが論争を巻き起こす:利害バイアスが業界再考の引き金となる

最近、USDCステーブルコインの発行元であるCircleが初の公開募股(IPO)を完了しましたが、その配分プロセスが暗号通貨業界内で広範な議論を引き起こしました。業界の専門家は、Circleが伝統的な金融機関に偏り、暗号ネイティブの参加者を無視する姿勢について強い批判を展開し、その結果、"利益一致"という暗号業界の核心理念が伝統的なIPOシステムで直面する課題について議論されました。

CircleのIPO価格は1株31ドルで、最初の24ドルから26ドルの予想範囲を上回りました。初日の終値は84ドルで、1週間後には株価が107ドルを超えました。これは投資銀行がIPO価格設定で重大な誤りを犯したことを示しており、同時にウォール街の暗号資産、特にステーブルコインへの投資熱が高まっていることを反映しています。

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Circle株(CRCL)を支持する理由には、以下が含まれます:

• これは市場で初めてで唯一、ステーブルコインの成長に特化した上場投資対象です。
• ステーブルコイン市場は、1兆ドルを超える運用資産規模に成長すると予想されています
• USDCは現在、600億ドルの資産管理規模を持ち、年成長率は91%に達しています。

しかし、いくつかの弱気要因も存在します:

• 完全利率に依存したビジネスモデルで、すべての収入は利息収入から来ています
• ある取引プラットフォームに発行代理として依存し、そのプラットフォームが約半分の利息収益を持っていった
• 特定の資産管理会社に依存し、その会社が複数の銀行と提携しており、これらの銀行がステーブルコイン市場に参入して競争している。
• 過去3年半、会社の収入と利益は緩やかに成長している。
• 現在の107ドルの株価は評価が高すぎる

業界の専門家は、CircleがIPOの配分プロセスで伝統的な金融機関に株式を配分することを選択したのは、暗号ネイティブファンドではなく、巨大な誤りであると考えています。複数の暗号ファンドや企業は、彼らが受け取った配分が非常に少ないか、まったく受け取っていないと報告しており、これによりCircleが伝統的なウォール街の金融機関に偏っており、暗号ネイティブの支持者を無視していることがさらに確認されました。

このやり方は、暗号業界の本来の目的から逸脱していると批判されています。長い間、暗号業界は相互に支援し合い、共に成長してきましたが、Circleの今回のIPOは、深く関与し続けている暗号ファンドに対してリターンを提供していません。もしこれらのファンドが良いリターンを得られれば、彼らはさらに資金を調達して暗号エコシステムに再投入し、良い循環を形成することができます。

逆に、CircleはIPOのシェアを伝統的な金融における共同基金やヘッジファンドに割り当てています。これらの機関はCircleの製品について深い理解を持っていない可能性が高く、長期的なユーザーになることもあまり期待できず、むしろ短期的な利益を得ることを望んでいるようです。

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いくつかの批判的な声に対して、業界の専門家も反応を示した:

1. "無料で利益を得たい"という非難について: IPOはエアドロップとは異なり、投資家は株式を同じ価格で購入することを望んでおり、無料で得ることを望んでいるわけではありません。さらに重要なのは、IPOの配分は人為的に管理されるプロセスであり、Circleは配分対象と割合を完全に決定することができます。

2. 責任の帰属に関する問題: 投資銀行は市場の需要と価格を作り出す責任がありますが、最終的に配分リストと割合を決定するのは発行者Circleです。顧客として、Circleは完全な最終決定権を持っています。

3. 超過募集に関する弁解: IPOの注文メカニズムは複雑で、最終的な「25倍超過募集」のデータは、実際の公平性の問題を覆い隠している可能性があります。初期に真の需要を表明した買い手が、逆にこのような操作で疎外されてしまいます。

Circleの今回のIPO配分行為が今後の発展やUSDCの採用に影響を与えるかどうかは、現時点では判断が難しい。業界は間もなく公表される機関保有報告書に注目し、Circleがどの投資家を成長の利益を共有するために選んだのかを見守るだろう。この出来事は、伝統的な金融システムの中で核心的な価値理念をどのように守っていくかについて、暗号業界に深い考察を促した。

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