ビットコインは百万ドルに達する可能性がありますが、あなたはまず厳しいベア・マーケットを経験する必要があります。

第二次世界大戦の勃発から2024年まで、私たちは前例のないスーパー・ブル・マーケットを経験しました。この持続的な上昇は、"市場は決して問題を起こさない" "市場は常に上昇する"と習慣的に考える受動的投資家の世代を形作りました。しかし、この祭りはすでに終わり、多くの人々が清算を迎えようとしています。

私たちはどのようにここまで来たのですか？

1939年から2024年までのこのスーパー・ブル・マーケットは偶然ではなく、一連の構造的変革が世界経済を根本的に再構築したためであり、アメリカは常に中心的な位置に立っている。

####第二次世界大戦後の世界的な超大国への台頭

第二次世界大戦はアメリカを「自由世界」の無可争議のリーダーに押し上げました。1945年までに、アメリカは世界の半分以上の工業製品を生産し、世界の三分の一の輸出をコントロールし、世界の約三分の二の金の準備を掌握していました。この経済的な覇権は、これからの数十年の成長の基盤を築きました。

第二次世界大戦後、アメリカは積極的にグローバルリーダーの役割を受け入れ、国連の設立を推進し、「マーシャルプラン」を実施して西ヨーロッパに130億ドル以上を注入しました。これは単なる援助ではなく、戦後の国々の再建に投資することで、アメリカは自国の製品のための新しい市場を創出し、同時に文化的および経済的な主導地位を確立しました。

####労働力の拡大:女性とマイノリティ

第二次世界大戦中、約670万人の女性が労働市場に参入し、女性の労働参加率は短期間でほぼ50%増加しました。戦後、多くの女性が職場を離れましたが、この大規模な動員は女性の雇用に対する社会の見方を永続的に変えました。

1950年までに、既婚女性の大規模な雇用トレンドがますます明らかになり、ほとんどの年齢層の女性の労働参加率は前例のない10ポイント増加しました。これは単なる戦時中の例外ではなく、アメリカの経済モデルが根本的に変わる出発点です。「結婚禁止令」（既婚女性の就労を禁止する政策）が廃止され、パートタイムの仕事が増加し、家事労働の技術革新、そしてより高い教育水準が、女性を臨時雇用から経済システムの長期的な参加者に変える要因となりました。

類似の傾向は少数民族グループでも見られ、彼らは徐々により多くの経済機会を得ています。これらの労働力の拡大は、米国の生産能力を効果的に向上させ、数十年にわたる経済成長を支えました。

冷戦の勝利とグローバリゼーションの波

冷戦は第二次世界大戦後のアメリカの政治と経済の役割を形作った。1989年までに、アメリカは50か国と軍事同盟を結び、世界117か国に150万人の軍隊を駐留させていた。これは単なる軍事的安全のためだけではなく、世界的にアメリカの経済的影響力を確立するためでもあった。

1991年のソビエト連邦解体後、アメリカは世界唯一の超大国となり、多くの人々が一極世界と見なす時代に突入しました。これはイデオロギーの勝利だけでなく、世界市場の開放でもあり、アメリカは世界貿易の構造を主導することができました。

1990年代から21世紀初頭にかけて、アメリカの企業は新興市場に大規模に進出しました。これは自然の進化ではなく、長期的な政策選択の結果です。例えば、冷戦時代にCIAが介入した国々では、アメリカの輸入量が著しく増加し、特にアメリカに明らかな競争優位がない業界で顕著でした。

西方資本主義が東方共産主義に勝利したのは、単に軍事的またはイデオロギー的な優位性によるものではありません。西方の自由民主主義制度は適応能力が高く、1973年の石油危機後でも経済構造を効果的に調整することができました。1979年の"ボルカーショック"（Volcker Shock）は、アメリカのグローバル金融覇権を再構築し、後工業時代のアメリカの成長の新しいエンジンとしてグローバル資本市場を位置づけました。

これらの構造的変化——第二次世界大戦後の超大国としての台頭、女性と少数民族の労働市場への参加、そして冷戦の勝利——は、前例のない金融資産のスーパー・ブル・マーケットを共に推進しました。しかし、核心的な問題は次のとおりです：これらの変化は一度きりの出来事であり、繰り返すことはできません。女性を再び労働市場に参加させることはできず、ソ連を再び打ち負かすこともできません。そして今、両党は脱グローバリゼーションを推進しており、私たちはこの超長期的な成長の最後の支えが取り除かれるのを目撃しています。

次に何が起こりますか？

しかし、残念ながら、誰もが市場が歴史的な常態に戻ることを祈っています。市場のコンセンサスは：状況は悪化し、その後中央銀行が再び資金供給を行い、私たちは再び利益を得ることができるということです……しかし現実は：この人々は屠殺場に向かっているのです。

近一个世纪のベア・マーケットは、一連の再現不可能な出来事の上に築かれています（ベア・マーケットを継続することはできません）。それに加えて、その中のいくつかの要因が逆転しています。

• 女性は再び大規模に労働市場に参入しない：実際、出生率向上を推進する親生育派のエリートの影響で、女性の労働参加率は低下する可能性がある。
• 少数民族は再び大量に労働市場に吸収されることはない：実際、民主党の移民政策に関する立場は共和党とほぼ同様に厳格であり、これは超党派の合意となっている。
• 金利は再び下がることはない：実際、すべての選挙で選ばれた指導者は、インフレが彼らの再選の最大の脅威であることを深く理解しています。したがって、各国政府は利下げとインフレの再燃を回避するために全力を尽くします。
• 我々はさらなるグローバル化を進めない：実際、トランプは完全に反対の方向に進んでいる。そして、私は民主党が次の選挙でこの政策を模倣することを予想している（バイデンの多くの政策は、トランプの第一期の政策を直接コピーしたことを忘れないでほしい）。
• 私たちはもう一度世界大戦に勝つことはないでしょう：実際、次の戦争に負ける可能性さえあるようです。いずれにせよ、私はこの仮説を検証したくありません。

私の見解は簡単です：過去1世紀に株式市場を押し上げてきたすべてのグローバルマクロトレンドが、今逆転しています。市場はどう動くと思いますか？

ゴブリンタウン（Goblin Town）

帝国が衰退に入ると、本当に辛い日々が続く——日本に聞いてみるといい。もし1989年のNikkei 225指数の歴史的高値で購入し、今まで保持していたら、36年が経過し、あなたのリターンは約-5%だ。これが典型的な「買って持ち続け、苦しみ続ける」ということだ。私たちは同じ道を歩んでいると思う。

さらに悪いことに、資本規制や財政抑圧政策に備える準備をしておくべきです。市場が上昇しないからといって、政府が現実を受け入れるわけではありません。従来の金融政策が機能しなくなると、政府はより直接的な金融管理手段に転向します。

近く施行される資本規制

金融抑圧とは、貯蓄者がインフレ率を下回るリターンを得るように仕向けることで、銀行が企業や政府に安価な融資を提供し、債務返済の負担を軽減できるようにすることを指します。この戦略は、政府が自国通貨建ての債務を整理する際に特に効果的です。1973年、スタンフォード大学の経済学者がこの用語を最初に使用して、新興市場国が経済成長を抑制する政策を批判しましたが、最近ではこれらの戦略がアメリカなどの先進経済国でもますます見られるようになっています。

アメリカの債務負担がGDPの120%を突破するにつれて、従来の手段で債務を返済する可能性はますます減少しています。そして、金融抑圧の「プレイマニュアル」が実行またはテストされ始めています。

• 政府の債務と預金金利を直接または間接に制限する
• 政府は金融機関を制御し、競争の壁を設ける。 *高い準備金要件
• 限定された国内債務市場を創造し、機関に政府債券を購入させる *資産の国境を越えた流れを制限するための資本規制

これは理論的な仮定ではなく、現実のケースです。2010年以降、アメリカの連邦基金金利は80％以上の時間、インフレ率を下回っており、これは実際に貯蓄者の富を借り手（政府を含む）に強制的に移転させています。

あなたの退職口座：政府の次のターゲット

もし政府が印刷したお金で債券を購入したり、債務危機を避けるために金利を引き下げたりできない場合、彼らはあなたの退職口座に目を向けるでしょう。私は未来のシナリオを完全に想像できます：401(k)などの税制優遇口座が、ますます多くの「安全で信頼できる」政府債券を強制的に配置されることになります。政府はもうお金を印刷する必要はなく、システム内の既存の資金を直接流用するだけです。

これが過去数年間に私たちが見てきたシナリオです：

• 資産の凍結：2024年4月、バイデン大統領が法律に署名し、政府がアメリカにあるロシアの準備資産を押収することを許可した。これにより、政府がいつでも外貨準備を凍結できる先例が作られた。将来的には、このような行為が地政学的な敵だけを対象とするとは限らない。
• カナダの自由車隊抗議事件：政府は裁判所の承認を経ることなく約280の銀行口座を凍結しました。財務官は、これは資金の流れを断つためだけでなく、デモ参加者を"威嚇"し、彼らが"去る決断をする"ことを確実にするためでもあることを認めました。無実の家庭に口座凍結がどのように影響するか尋ねられたとき、政府の回答は："彼らはただ去ればいい。"

ゴールドの強制徴収と監視

これは驚くべきことではありません。アメリカの歴史には同様の行動が満ちています：

1933年、ルーズベルトは行政命令6102を発表し、市民に金を提出することを強制し、そうしないと監禁される可能性があった。執行の強さは限られていたが、最高裁判所は政府の金没収権を支持した。これは「自発的購入計画」ではなく、「強制的な富の徴収」であり、ただ「公正市場価格」で取引されるように包装されていた。

政府の監視能力は911事件後に急速に拡大しました。《FISA改正案》はNSAにほぼ無制限の権限を与え、アメリカ市民の国際通信を監視します。《愛国者法》は政府が毎日アメリカ人全員の電話記録を収集することを許可します。《第215条》は政府があなたの読書記録、学習資料、購入履歴、医療記録、個人の財務情報を収集することさえ許可し、合理的な疑いを必要としません。

問題は「金融抑圧が来るかどうか」ではなく、「それがどれほど深刻であるか」です。脱グローバリゼーションの経済的圧力が高まるにつれ、政府の資本に対する管理はますます直接的で厳しくなるでしょう。

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黄金とビットコイン

1970年以来のゴールド月足チャートは現在世界で最も強力なK線チャートです。

排除法に基づいて、最も適した購入対象の金融資産は明らかです——市場との歴史的相関がなく、政府に押収されにくく、西側政府の管理を受けない資産が必要です。私が考えられるのは二つで、そのうちの一つは過去12か月で6兆ドルの時価総額が増加しました。これが最も明白なベア・マーケットのシグナルです。

####グローバルゴールドリザーブレース

中国、ロシア、インドなどの国々は、世界経済の変化に対応するために、金の準備を急速に増やしています。

• 中国：2025年1月単月で金を5トン増持し、3ヶ月連続で純買入れを行い、総保有量は2,285トンに達しました。
• ロシア：2,335.85トンの金を保有し、世界で5番目の金準備国となる。
• インド：世界第八位、853.63トンを保有し、引き続き増加中。

これは軽率な行動ではなく、戦略的な配置です。G7がロシアの外貨準備を凍結した後、世界中の中央銀行がこれに注目しました。57の中央銀行を対象とした調査では、96%の回答者が金を安全資産としての信頼性を投資の動機と見なしています。ドル建ての資産が一挙に凍結される可能性があるとき、自国に保管されている実物の金が非常に魅力的になります。

2024年だけで、トルコは74.79トンの金準備を増加させ、増加率は13.85%に達しました。ポーランドの金準備は89.54トン増加し、増加率は25%近くに達しています。ウズベキスタンのような小国でさえ、2025年1月に増加しました。