Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaは、イーサリアムブロックチェーン上に構築されたステーブルコインプロトコルで、デルタニュートラル戦略を通じて「合成ドル」USDeを提供します。その仕組みは、ユーザーがstETHをプロトコルに預け入れ、同等のUSDeを発行することで、EthenaはOTC決済プランを利用して、stETH残高を取引所にマッピングしてマージンとして使用し、同量のETH永続契約をショートしてデルタニュートラルな投資ポートフォリオを実現します。

2024年5月9日時点で、sUSDeの利回りは15.3%で、USDeの総発行量は22.9億ドルに達し、安定コインの総市場価値の約1.43%を占めており、5位にランクされています。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaプロトコルの収入源は現物ステーキング収益とショートポジション資金調達率収益です。資金調達率は永続的な契約において先物と現物価格を調整するメカニズムです：永続的な契約価格が現物価格を上回ると、ロングがショートに資金調達率を支払います；逆に、ショートがロングに支払います。

現在のブルマーケットでは、ロングポジションの感情がショートポジションよりも明らかに高く、資金調達率は長期間にわたり高水準を維持しています。Ethenaが保有するショートポジションは、大量の資金調達率収入を得ることができ、これが無リスクで高収益を生み出す理由です。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

中央集権リスクを低減するために、EthenaはOESメカニズムを導入し、担保を第三者に保管させます。保険基金はプロトコルの重要な構成要素であり、通貨の価格安定を維持するために使用されます。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

2024年4月から、EthenaはユーザーがBTCを担保にUSDeを発行できるようにします。5月9日現在、BTC担保は総担保の41%を占めています。BTCの導入はstETHのステーキング収益を希釈しましたが、ポートフォリオの分散度を向上させ、ベアマーケットにおけるデペグリスクを低下させました。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

現在、sUSDeの利回りは30%+から急速に10%+程度に滑落しており、市場全体の感情の影響を受けているだけでなく、USDeの急速な拡張によってもたらされた大量のショートポジションが市場に影響を与えています。USDeはステーブルコインとして、依然として極度にアプリケーションシーンが不足しており、ほとんどの保有者の目的は高いAPYとエアドロップを得ることだけです。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaが直面している主な課題には、保険基金が不十分であること、USDeの適用シーンが不足していること、マーケットに未決済契約の総量がUSDeの発行量に制限されていることなどがあります。これらの課題に対処するために、Ethenaは戦略を継続的に最適化し、リスク管理能力を強化し、保険基金の充実と流動性の安定を確保する必要があります。

将来的には、より多くの高品質な担保を追加することが、Ethenaのスケールを拡大し、分散度を高め、リスクを低減する有効な方法となる可能性があります。投資家やユーザーにとって、プロトコルの運用メカニズム、収益の源泉、および潜在的なリスクを深く理解することが重要です。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化