Pendleの2025年計画：V2アップグレード、マルチチェーン拡張及び無期限先物収益製品

PendleはDeFi分野で主導的な固定収益プロトコルとなり、ユーザーが将来の収益を取引し、予測可能なオンチェーンリターンをロックすることを可能にします。

2024年、PendleはLST、再質押、収益型ステーブルコインなどの主要なナarrティブの発展を推進し、その自身も資産発行者の選ばれる立ち上げプラットフォームとなりました。

2025年、PendleはEVMエコシステムを超えて拡大し、DeFiの包括的な固定収益層へと進化し、新しい市場、製品、ユーザー層をターゲットにし、ネイティブ暗号通貨市場と機関資本市場をカバーします。

DeFiの世界における収益派生商品市場は、伝統的な金融の世界で最大のセグメントの一つである金利派生商品に例えることができます。これは500兆ドルを超える市場であり、この市場のごくわずかな割合を占めるだけでも、数十億ドルの機会を意味します。

ほとんどのDeFiプラットフォームは浮動的な利回りしか提供せず、市場の変動にユーザーをさらすことになりますが、Pendleは透明で組み合わせ可能なシステムを通じて固定金利商品を導入しました。

この革新は、1200億ドルのDeFi市場の構造を再形成し、Pendleを支配的な収益プロトコルにしました。2024年、PendleのTVLは20倍以上成長し、現在そのTVLはイールド市場の過半数を占めており、第二の競合の5倍にも達しています。

Pendleは単なる利回りプロトコルではなく、DeFiのコアインフラに進化し、主要なプロトコルの流動性の成長を推進しています。

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フィットポイントを探す：LSTからRestakingへ

PendleはDeFiにおけるコアな問題である収益の変動性と予測不可能性を解決することによって、初期の市場の注目を集めました。AaveやCompoundとは異なり、Pendleはユーザーが元本と収益を分離することによって固定収益をロックすることを可能にします。

流動性質押トークン（LST）の台頭に伴い、Pendleの採用率が急増し、ユーザーがステーキング資産の流動性を解放するのを助けています。2024年、Pendleは再ステーキングのストーリーを成功裏に捉え、eETH資金プールが立ち上がってから数日でプラットフォーム内で最も大きなプールとなりました。

現在のPendleは、全てのチェーン上の収益エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。変動資金調達金利のヘッジツールを提供するだけでなく、利息資産の流動性エンジンとして、Pendleは流動性再ステーキングトークン（LRT）、実世界資産（RWA）、およびチェーン上のマネーマーケットなどの成長分野で独自の利点を持っています。

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Pendle V2：インフラストラクチャのアップグレード

Pendle V2は、収益資産のパッケージ化方法を統一するために標準化された収益トークン（SY）を導入しました。これにより、V1の散発的でカスタマイズされた統合ソリューションが置き換えられ、"元本トークン"（PT）と"収益トークン"（YT）のシームレスな鋳造が実現されました。

Pendle V2のAMMはPT-YT取引のために設計されており、より高い資本効率と優れた価格メカニズムを提供します。V1は汎用AMMモデルを採用していましたが、V2では動的パラメータ（rateScalarやrateAnchorなど）が導入され、時間とともに流動性を調整することができるため、スプレッドを縮小し、収益発見を最適化し、スリッページを低減します。

Pendle V2は価格設定インフラをアップグレードし、AMMにネイティブTWAPオラクルを統合し、V1が外部オラクルに依存していたモデルを置き換えました。これらのオンチェーンデータソースは操作リスクを低減し、精度を向上させます。さらに、Pendle V2は注文書機能を追加し、AMMの価格範囲を超えた場合に代替の価格発見メカニズムを提供します。

流動性提供者（LP）にとって、Pendle V2はより強力な保護メカニズムを提供します。資金プールは現在、高度に関連した資産で構成されており、AMM設計は無常損失を最大限に減少させています。特に、満期まで保持するLPにとっては、V1ではメカニズムが十分に専門化されていなかったため、LPの収益結果が予測しづらかったのです。

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EVMの限界を押し広げる:Solana、Hyperliquid、TONの登場

PendleのSolana、Hyperliquid、TONへの拡張計画は、2025年のロードマップの重要な転換点を示しています。これまでのところ、PendleはEVMエコシステムに限定されていましたが、それでもPendleは固定収益セクターで市場の50％以上のシェアを占めています。

しかし、暗号通貨のマルチチェーン化はトレンドとなっており、Citadel戦略を通じてEVMアイランドを突破し、Pendleは新しい資金プールとユーザーグループにアクセスします。

SolanaはDeFiと取引活動の主要なハブとなりました - 1月のTVLは140億ドルの歴史的ピークを記録し、強力な個人投資家基盤と急成長するLST市場を持っています。

Hyperliquidは垂直統合された無期限先物インフラを持ち、TONはTelegramのネイティブユーザーフunnelに依存しています。2つのエコシステムは急速に成長していますが、成熟した収益インフラが不足しています。Pendleはこの空白を埋めることが期待されています。

もし展開が成功すれば、これらの措置はPendleのアプローチ可能な市場総量を大幅に拡大することになります。非EVMチェーン上で固定収益資金フローをキャッチすることで、数億ドルの追加TVLがもたらされる可能性があります。さらに重要なのは、この措置がPendleを単なるイーサリアムのネイティブプロトコルとしてだけでなく、主要なパブリックチェーンに跨るDeFi固定収益インフラストラクチャとしての業界地位を強化することになるということです。

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伝統的金融を受け入れる：コンプライアンスに基づく収益接続システムの構築

Pendle 2025年のロードマップにおけるもう一つの重要な施策は、機関投資家向けに設計されたKYCコンプライアンス版Citadelを導入することです。このプランは、構造化されたコンプライアンスに基づく暗号ネイティブの固定収入商品へのアクセスを提供することにより、オンチェーンの収益機会と伝統的な規制された資本市場をつなぐことを目的としています。

このプランはEthenaなどのプロトコルと協力し、ライセンスを持つ投資マネージャーによって独立したSPV構造が管理されます。この設定により、保管、コンプライアンス、そしてオンチェーン実行などの重要な摩擦点が排除され、機関投資家は慣れ親しんだ法的構造を通じてPendleの収益製品に参加できるようになります。

全球の固定収入市場規模は100兆ドルを超え、機関資金がオンチェーンにわずかな割合を配分するだけでも、数十億ドルの資金流入をもたらす可能性があります。アーンスト・アンド・ヤング-パートナーズ2024年の調査によると、94%の機関投資家がデジタル資産の長期的な価値を認め、半数以上が配分を増やしています。

マッキンゼーは、2030年代にはトークン化市場の規模が2-4兆ドルに達する可能性があると予測しています。Pendleはトークン化プラットフォームではありませんが、トークン化された収益商品の価格発見、ヘッジ、および二次取引機能を提供することで、このエコシステムにおいて重要な役割を果たしています。トークン化された国債であれ、利息を生むステーブルコインであれ、Pendleは機関レベルの戦略の固定収入インフラの基盤として機能します。

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イスラム金融：4.5兆ドルの新しい機会

Pendleは、イスラム法に準拠したCitadelソリューションを導入する計画を立てており、4.5兆ドル規模の世界のイスラム金融市場にサービスを提供します。この産業は80以上の国をカバーし、過去10年間で年平均10%の複合成長率を維持しており、特に東南アジア、中東、アフリカ地域で急成長しています。

厳格な宗教的制限は、長期にわたりムスリム投資家のDeFi参加を妨げてきましたが、PendleのPT/YT構造はイスラム法に適合した収益商品を柔軟に設計でき、その形態はイスラム債券（Sukuk）に類似する可能性があります。

もし成功裏に実現すれば、このCitadelはPendleの地域的なカバレッジを拡大するだけでなく、DeFiが多様な金融システムに適応する能力を検証することになります - これによりPendleのオンチェーン市場におけるグローバルな固定収入インフラストラクチャーとしての位置づけを強化します。

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資金調達率市場に参入

BorosはPendle 2025年のロードマップにおいて最も重要な触媒の一つとして位置付けられており、固定金利取引を無期限先物資金費率市場に導入することを目指しています。Pendle V2が現物収益トークン化市場においてその支配的地位を確立しているにもかかわらず、Borosはその事業範囲を暗号分野で最大かつ最もボラティリティの高い収益源である無期限先物資金費率に拡大する計画です。

現在の無期限先物市場の未決済契約は1500億ドルを超え、日平均取引高は2000億ドルに達しています。これは規模が大きいが、ヘッジツールが深刻に不足している市場です。

Borosは、固定資金費率を実現することで、Ethenaなどのプロトコルにより安定した収益を提供することを計画しています - これは大規模な戦略を管理する機関にとって重要です。

Pendleにとって、このレイアウトには巨大な価値が秘められている。Borosは数十億ドル規模の新市場を開くことが期待されるだけでなく、プロトコルの位置づけのアップグレードも実現した - DeFi収益アプリからオンチェーン金利取引プラットフォームへと変貌を遂げ、その機能の位置づけは伝統的金融におけるCMEやモルガン・スタンレーの金利取引デスクに匹敵する。

BorosはPendleの長期的な競争優位性を強化しました。市場のホットな話題を追いかけるのではなく、Pendleは将来の収益基盤を築いています：資金調達費率のアービトラージやスポット保有戦略は、トレーダーや資金管理部門に実用的なツールを提供します。

現在のDeFiおよびCeFi分野では、スケーラブルな資金費率ヘッジソリューションが不足しているため、Pendleは著しい先行優位を得ることが期待されています。成功裏に実施されれば、BorosはPendleの市場シェアを大幅に向上させ、新しいユーザー層を引き付け、DeFi固定収益インフラストラクチャとしての中心的地位を強化します。

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コアチームと戦略的配置

2020年半ばに匿名の開発者TN、GT、YK、Vuによって設立されたPendle Financeは、Bitscale Capital、Crypto.com Capital、Binance Labs、The Spartan Groupなどのトップ機関から投資を受けています。

資金調達のマイルストーン：

• プライベートラウンド（2021年4月）：370万ドルを調達し、投資者にはHashKey Capital、Mechanism Capitalなどが含まれています；
• IDO（2021年4月）：0.797ドル/トークンの価格で1183万ドルの資金調達；
• Binance Launchpool (2023年7月): Binance Launchpool を通じて 502 万 PENDLE を配布 (総供給量の 1.94%)
• Binance Labsの戦略的投資（2023年8月）：エコシステムの発展とクロスチェーンの拡大を加速（金額は未発表）;
• Arbitrum Foundationの資金提供(2023年10月):Arbitrumエコシステムの構築に161万米ドル。
• スパルタン・グループの戦略的投資（2023年11月）：長期的な成長と機関の採用を促進する（金額は未公開）。

エコロジー協力マトリックスは以下の通りです：

• Base（Coinbase L2）：Baseネットワークに展開し、ネイティブ資産に接続し、固定収益インフラを拡張する；
• Anzen(sUSDz):現実世界のリターンにリンクされた債券取引を可能にするために、RWAステーブルコインsUSDzを発売しました。
• Ethena（USDe/sUSDe）：高APYのステーブルコインを統合し、暗号ネイティブの収益を接続し、DeFiの協調を強化；
• Ether.fi（eBTC）：BTCのネイティブリターンプールを初めて導入し、ETH資産の境界を突破しました；
• Berachain（iBGT/iBERA）：最初のインフラの1つとして、ネイティブLSTを通じて固定収益フレームワークを構築します。

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