暗号世界のステーブルコイン:フリンジからメインストリームへ

暗号化世界は過去5〜10年の間に規模が持続的に拡大しているが、本質的にアプリケーションのシナリオには大きな変革は起こっていない。ビットコインを除いて、ステーブルコインは最も成功した暗号通貨アプリケーションとなった。

ビットコインはその驚くべき価格成長曲線によって世界的に認められ、去中心化通貨の代表となりました。一方、実用性の観点から見ると、ステーブルコインこそが世界規模で大規模に採用されている暗号化資産です。

現在、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達しています。データプラットフォームの統計によると、過去12ヶ月間のステーブルコインの総取引量は334兆ドルに達し、取引回数は58億回、アクティブなユニークアドレスの総数は2.5億に達しています。

安定した通貨の適用需要と論理は基本的に成熟しているが、その規制はまだ調整段階にある。近年、世界的に安定した通貨の規制が不断に改善されている。アメリカ合衆国上院は最近、《アメリカの安定した通貨国家革新法案》を通過させ、世界の安定した通貨規制に再び障害を取り除いた。

ステーブルコインの発展が著しく、ヘッド効果が顕著

ステーブルコインは、法定通貨や貴金属などの基礎資産に連動することで価値の安定性を提供し、暗号通貨の高いボラティリティを排除することを目的としています。ユーザーに信頼できる決済、価値保存、投資ツールを提供します。暗号市場の価値尺度として、ステーブルコインの拡大は業界規模の成長を反映しています。2017年の世界のステーブルコインの総流通量は10億ドル未満でしたが、現在は2500億ドルに近づいており、世界の暗号市場規模も1兆ドル未満から3兆ドルに成長しています。

今回の牛市はステーブルコインの牛市と見なすことができます。FTX事件後、世界のステーブルコイン供給量は1900億ドルから1200億ドルに減少しましたが、その後は着実に増加し、18か月間にわたって持続的に上昇しています。一方で、ビットコインの価格は17500ドルの谷から10万ドル以上に上昇しました。これは主に外部機関がステーブルコインを通じて市場に参入したことに起因し、外部流動性が増加し、ステーブルコインの規模が拡大したためです。

現在、ステーブルコインの種類は多岐にわたり、コントロールセンター、法定通貨の種類、利息の有無、担保などの次元で分類できます。他の暗号資産とは異なり、ステーブルコインはコアの価格設定ツールとして機能し、投機目的には使用されず、公式機関による制限がほとんどなく、世界中で使用されることができます。これにより、グローバルな通貨になる基盤が築かれています。

ステーブルコインの適用範囲は、欧米、日本、韓国などの主要地域、さらにブラジル、インド、インドネシア、ナイジェリア、トルコなどの新興市場にまで拡大しており、特に金融インフラが脆弱でインフレが深刻な地域で広く人気があります。ある決済プラットフォームの報告によると、ステーブルコインの暗号化されていない分野で最も人気のある用途には、通貨の代替(69%)、商品やサービスの支払い(39%)、そして国境を越えた支払い(39%)が含まれます。

ステーブルコインは単なる暗号化投資ツールのラベルから徐々に脱却し、暗号市場とグローバル経済の融合における重要な絆となっています。現在、米ドルステーブルコインはステーブルコイン市場の99%のシェアを占めており、「ドルブランチ」と呼ばれています。通貨自体の規模効果により、ステーブルコイン市場は明らかなトップ化の特徴を示しています。

中央集権型ステーブルコインが主導権を握っており、あるステーブルコインの時価総額は1520億ドルで、割合は62.29%；もう一つの主要ステーブルコインの時価総額は約603億ドルで、割合は24.71%。この二つのステーブルコインは合計で市場全体の80%以上を占めています。さらに、新興の半中央集権型および分散型ステーブルコインも一定の市場シェアを持っています。パブリックチェーンの観点から見ると、イーサリアムが絶対的な主導権を握っており、市場シェアは50%に達し、次いでTron(31.36%)、Solana(4.85%)およびBSC(4.15%)が続きます。

ステーブルコイン発行ビジネスの利益は高く、限界コストはゼロに近づいています。ある大手ステーブルコイン発行機関は2024年に純利益が137億ドルに達し、グループの純資産は200億ドルに増加しましたが、会社には165人の従業員しかいません。このような高額な利益は、従来の金融機関やインターネット企業を含む多くの機関を引きつけています。

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規制の調整が加速する中、アメリカ合衆国上院が《GENIUS法案》を通過させた

ステーブルコイン市場の急速な発展に伴い、規制も同様に進んでいます。現在、アメリカ、EU、シンガポール、ドバイ、香港など、世界の複数の地域が既にステーブルコインの規制枠組みを開始または整備しています。

アメリカは暗号化の中心として、そのステーブルコインの規制が注目されています。2025年までに、アメリカ国会はステーブルコインや暗号通貨に対する特別な法律を施行していません。SEC、CFTC、OCCなどの各規制機関は、この新興分野の規制優位性を得るためにステーブルコインに定義を与えました。さらに、州ごとの規制環境も多様化する傾向を示しています。

2025年までに、アメリカの安定通貨に対する規制は断片的であり、規制機関の競争による混乱が生じ、業界に高い不確実性とコンプライアンスの問題をもたらしました。新しい政府が発足するにつれて、安定通貨の規制が加速されました。

今年2月、アメリカの下院と上院はそれぞれ「2025年安定通貨透明性と責任促進台帳経済法案」（STABLE）と「アメリカ安定通貨国家革新法案」（GENIUS）を提案しました。これらの法案の提出は高層の支持を受けています。

両方の法案はステーブルコインの規制を対象としていますが、焦点はやや異なります。STABLE法案は連邦の統一管理をより強調しているのに対し、GENIUS法案は州レベルと連邦の並行した二重規制管理制度の構築を傾向としています。発行資格、準備金要件、アルゴリズムステーブルコイン管理などにおいても違いがあります。

現在、GENIUS法案の進展はより迅速です。複数回の修正と投票を経て、この法案は最終的に5月19日の夜に66票の支持、32票の反対の投票結果で手続き的動議を通過し、最終立法への障害を取り除きました。次のステップは上院全体の討論と修正手続きに入り、その後下院で審議されます。下院の通過ハードルが低いことを考慮すると、この法案は最終的に大統領の署名を得て正式な法律となる見込みです。

GENIUS法案の通過は、アメリカの通貨安定化資産規制の空白を埋め、規制主体とルールを明確にし、アメリカの通貨安定化資産産業の発展をさらに推進し、暗号化業界の主流化に貢献します。同時に、これによりアメリカドルの暗号市場における影響力が強化され、アメリカが中央集権的および非中央集権的通貨の覇権を構築するための推進力が提供されます。注目すべきは、新法案が通貨安定化資産の保有者にアメリカ国債やドルを保有することを要求していることです。これにより、アメリカ国債に対する新たな持続的な購入需要が生まれるでしょう。

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アメリカ以外、世界のステーブルコイン規制が初歩的に形成された

実際、アメリカの前に、欧州連合は暗号資産市場（MiCA）法案を発表し、ステーブルコインを含むすべての暗号資産に対して包括的な規制フレームワークを提供しました。MiCAはステーブルコインを資産参照トークンと電子マネートークンに分類し、アルゴリズムステーブルコインも禁止し、発行機関が1:1の資本準備を維持し、透明性ルールを遵守し、欧州連合の規制機関に登録を完了することを要求します。

香港は安定通貨の規制においても先駆者です。2024年12月、香港政府は《安定通貨条例草案》を提出し、5月21日の立法会議で二読の議論が再開される見込みです。香港は安定通貨の立法に対して慎重かつ包容的な態度を取り、同様にライセンス許可制を用いて管理し、発行者の設立、資本要件、準備資産などについて明確な規定を設けています。

さらに、シンガポールやドバイなどの地域でもステーブルコインの規制が進んでいます。全体として、世界的なステーブルコインの規制にはあまり違いがなく、ライセンスの許可を重視して発行者を規制し、発行準備金、リスク隔離、マネーロンダリングおよびテロ対策に関する明確な規定を設けています。違いは主に許可されるステーブルコインの種類、発行者の制限、およびローカルなマネーロンダリングのコンプライアンスに見られます。

! GENIUS法は、世界のステーブルコイン規制状況の概要を提供するために、米国上院で可決されました

世界の主要地域が次々とステーブルコインの規制を導入しており、ステーブルコインが世界の金融市場における役割を無視されていた状態から百花繚乱の状況へと移行していることを反映しています。ステーブルコインは徐々に世界の通貨市場の重要な構成要素となりつつあり、暗号市場の発言権を高めるだけでなく、暗号分野のキラーアプリケーションに華やかな一筆を加えています。一方で、発展途上国はステーブルコインを使用して24時間体制でのグローバル決済を行い、ある程度は分散型電子現金のビジョンを実現しています。

暗号化業界の発展の過程では、多くの主張された価値の応用が淘汰される可能性があります。しかし、現時点では、少なくともステーブルコインとビットコインは依然として存在意義と価値を持っています。

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