Saham SB: Narasi Inovatif atau Leveraged Ethereum?
Pendahuluan
Gelombang perusahaan publik yang beralih ke strategi cadangan cryptocurrency masih terus berlanjut. Beberapa perusahaan menjadikannya sebagai upaya terakhir untuk menyelamatkan bisnis, sementara yang lain hanya meniru MicroStrategy, tetapi ada juga beberapa proyek inovatif yang benar-benar menonjol.
Artikel ini akan membahas pemimpin dalam bidang cadangan strategis Bitcoin dan Ethereum, menganalisis bagaimana mereka menyediakan alternatif untuk ETF spot, menerapkan struktur pembiayaan yang kompleks, mewujudkan optimasi pajak, menciptakan hasil staking, mengintegrasikan ekosistem DeFi, dan memanfaatkan keunggulan kompetitif yang unik.
Bitcoin
Tinjauan Umum
Menurut data dari BitcoinTreasuries.net, MicroStrategy telah dengan cepat melompat menjadi pemegang perusahaan terbesar, hanya di belakang iShares Bitcoin Trust, mengendalikan hampir 2,865% dari total pasokan 21 juta.
Meskipun demikian, ETF dan trust tetap mendominasi, dengan iShares, Fidelity, dan Grayscale sebagai yang terdepan. Di tingkat negara berdaulat, Amerika Serikat dan China memiliki Bitcoin terbanyak, sementara Ukraina juga mempertahankan cadangan yang signifikan. Di sektor swasta, Block.one dan Tether Holdings berada di posisi terdepan.
Di antara semua entitas yang memegang Bitcoin, Amerika Serikat dan Kanada berada di peringkat teratas, diikuti oleh Inggris. Namun, yang patut diperhatikan adalah Metaplanet( dari Jepang yang menduduki peringkat ke-5) dan Next Technology Holding( dari China yang menduduki peringkat ke-12).
Daftar berikut menunjukkan situasi kepemilikan Bitcoin oleh 30 perusahaan publik teratas, dengan MicroStrategy menduduki posisi teratas dengan keuntungan yang signifikan.
Meskipun menghapus MicroStrategy, MARA dan Twenty One Capital masih berada di peringkat teratas, tetapi distribusi kepemilikan tetap sangat terkonsentrasi, jumlah Bitcoin yang dimiliki oleh sebagian besar perusahaan di luar sepuluh besar hanya berada pada tingkat menengah dibandingkan dengan para pemimpin.
Dalam mengevaluasi cadangan Bitcoin perusahaan publik, ada dua indikator yang sangat perlu diperhatikan:
Rasio nilai saat ini terhadap biaya: membandingkan nilai dolar saat ini dari kepemilikan Bitcoin dengan biaya pembayaran awal. Rasio yang lebih tinggi berarti keuntungan yang belum direalisasikan yang besar, yang dapat meningkatkan tingkat pengembalian dan juga memberikan penyangga terhadap volatilitas pasar.
Bitcoin net asset multiplier (BTC NAV Multiple ): Metode perhitungan mNAV adalah membagi nilai pasar perusahaan dengan nilai dolar dari cadangan Bitcoin-nya; beberapa perusahaan mengganti nilai pasar dengan nilai perusahaan (EV ) saat melaporkan mNAV.
Kali ini mencerminkan penilaian premium investor terhadap bisnis inti perusahaan di luar aset kripto.
Ketika mNAV > 1, pasar menilai perusahaan tersebut lebih tinggi daripada nilai koin Bitcoin yang dimilikinya, menunjukkan bahwa investor bersedia membayar premi untuk setiap unit "koin Bitcoin yang dimiliki".
Kuncinya adalah, mNAV > 1 dapat mewujudkan pembiayaan anti-dilusi: ketika mNAV > 1, perusahaan dapat melakukan penerbitan saham baru → membeli Bitcoin → meningkatkan nilai aset bersih Bitcoin → mendorong pertumbuhan nilai perusahaan (EV), sekaligus meningkatkan jumlah kepemilikan Bitcoin per saham.
Analisis rasio NAV dari 30 perusahaan teratas menunjukkan adanya perbedaan yang signifikan di antara kelompok, seperti Tesla dan Coinbase. Karena perusahaan-perusahaan ini tidak berfokus pada cadangan Bitcoin sebagai bisnis utama dan memiliki bisnis inti lainnya, rasio NAV mereka cenderung lebih tinggi.
Setelah mengeluarkan perusahaan penyimpan non-Bitcoin, dapat dilihat bahwa sebagian besar perusahaan sebenarnya diperdagangkan dengan kelipatan NAV yang tinggi, banyak yang melebihi 2. Hanya ada empat yang di bawah NAV = 1, sementara pemegang besar seperti MSTR dan MARA tidak menunjukkan kelipatan ekstrem yang terlihat di perusahaan kecil.
Menurut data dari BitcoinTreasuries.net, perusahaan-perusahaan yang memberikan pengungkapan publik yang komprehensif memang menunjukkan rasio biaya dasar yang tinggi, mencerminkan keuntungan yang belum direalisasikan yang signifikan, kemungkinan karena perusahaan dengan keuntungan yang lebih besar cenderung lebih terbuka untuk mengungkapkan informasi terkait.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Di antara banyak perusahaan publik yang meniru strategi MicroStrategy, sebuah perusahaan Jepang menonjol: Metaplanet. Hingga saat ini, mereka telah mengakumulasi 16.352 Bitcoin, masuk dalam lima besar perusahaan publik yang memiliki Bitcoin, dan telah mempercepat kecepatan akuisisi secara signifikan dalam beberapa bulan terakhir.
Seperti yang dijelaskan sendiri: "Menggalang dana 500 juta dolar ekuitas", "Penerbit ekuitas terbesar di Jepang pada tahun 2025", "Pendanaan tanpa biaya terbesar dalam sejarah."
Suku bunga di Jepang telah dipertahankan pada tingkat rendah untuk waktu yang lama, hingga Juli 2024 baru dinaikkan menjadi 0,25%, dan pada Januari 2025 kembali dinaikkan menjadi 0,5%, saat ini tetap berada di 0,5%. Selisih suku bunga ini juga terlihat di pasar obligasi konversi: seperti yang ditunjukkan pada grafik Metaplanet, obligasi konversi yang diterbitkan di AS biasanya disertai dengan kupon yang lebih tinggi, sementara obligasi yang diterbitkan di Jepang memiliki suku bunga yang sangat rendah dan volatilitas yang lebih kecil.
Meskipun suku bunga pasar di Jepang umumnya rendah, "pembiayaan tanpa bunga" Metaplanet bukanlah tanpa biaya, perusahaan memberikan hak opsi saham (SARs) sebagai kompensasi untuk menyeimbangkan biaya.
Metaplanet pertama-tama mengumpulkan uang tunai melalui penerbitan obligasi tanpa bunga jangka enam bulan dengan harga yang sama. Untuk memastikan kemampuan pembayaran, perusahaan memberikan hak atas kenaikan nilai saham yang sesuai kepada dana EVO berdasarkan resolusi dewan direksi yang sama (SARs).
Kontrak obligasi menetapkan: pada saat jatuh tempo, Metaplanet harus menggunakan dana EVO untuk membayar kas yang dibayarkan untuk SAR di atas berdasarkan harga pelaksanaan yang mengambang, sebagai satu-satunya sumber dana untuk menebus obligasi.
Dengan pengaturan ini, Metaplanet menghindari pengeluaran bunga reguler.
Sumber pendapatan dari dana EVO mencakup perlindungan ganda:
Perlindungan pokok: Pada saat jatuh tempo obligasi, pokok akan dibayar kembali secara penuh dalam bentuk tunai, menghindari risiko penurunan harga saham yang menjadi objek.
Pendapatan Naik: Ketika harga saham Metaplanet melebihi harga pelaksanaan yang mengambang, dana EVO mendapatkan keuntungan selisih antara harga pasar dan harga pelaksanaan dengan menggunakan SAR.
Program "5.55 Miliar" yang dimulai pada 6 Juni 2025, dengan nomor hak peningkatan saham (, adalah rencana pembiayaan tunggal terbesar yang pernah dilakukan oleh Metaplanet. Sebanyak 5.55 miliar hak peningkatan saham #20-# SARs ) diterbitkan, setara dengan 92.4% dari 600.7 juta saham yang beredar, dan setelah eksekusi, dapat menghasilkan pendanaan hingga 770 miliar yen. Harga eksekusi awal hak ini adalah 1.388 yen per saham, dan akan disetel ulang setiap tiga hari perdagangan berdasarkan 100%/101%/102% dari harga penutupan rata-rata tiga hari sebelumnya, tetapi tidak boleh di bawah harga perlindungan minimum 777 yen.
Dana EVO dapat dijalankan kapan saja antara 24 Juni 2025 hingga 23 Juni 2027, pada saat itu Metaplanet akan menerbitkan saham baru dan mendapatkan dana untuk pelaksanaan hak. Untuk mengendalikan dilusi kepemilikan dan dampak pasar, Metaplanet dapat mengumumkan penangguhan pelaksanaan hak lima hari perdagangan sebelumnya, atau memberi tahu dua minggu sebelumnya untuk membeli kembali saham yang belum dilaksanakan.
Keuntungan pajak merupakan nilai inti lainnya: di Jepang, keuntungan modal dan dividen saham dikenakan tarif pajak tunggal sekitar 20%, sementara keuntungan dari perdagangan Bitcoin spot diklasifikasikan sebagai pendapatan lainnya, dikenakan tarif pajak nasional progresif antara 5%-45%, ditambah pajak penduduk daerah 10% ( dan pajak tambahan yang berlaku ), dengan tarif pajak gabungan tertinggi mencapai 55%. Bagi investor di lapisan pajak tinggi yang mencari eksposur Bitcoin, Metaplanet menjadi pilihan alternatif yang sangat menarik, sementara Jepang saat ini belum menyetujui peluncuran ETF Bitcoin spot.
Metaplanet telah lama diperdagangkan dengan rasio mNAV yang tinggi, biasanya lebih dari 5×, bahkan pernah mencapai 20×, jauh lebih tinggi daripada pemegang utama lainnya. Meskipun premi ini mencerminkan kepercayaan investor terhadap struktur pendanaannya, keuntungan pajak, dan pengembalian Bitcoin yang dioptimalkan, hal ini juga membawa risiko yang lebih tinggi, dan mungkin berarti bahwa harga sahamnya telah diperdagangkan secara berlebihan.
( Perusahaan cadangan Bitcoin lainnya: Mengikuti gelombang SPAC
Banyak perusahaan berlomba-lomba meniru strategi cadangan Bitcoin MicroStrategy. Patut dicatat bahwa Twenty One Capital) peringkat ke-3### dan ProCap Finance( peringkat ke-13), antara lain perusahaan SPAC, segera melompat menjadi pemegang utama setelah penyelesaian penggabungan melalui struktur penggalangan dana yang kompleks.
Twenty One Capital, Inc.
Didirikan bersama oleh CEO Strike Jack Mallers. Jalur SPAC Twenty One menggabungkan komitmen Bitcoin fisik, PIPE dan pendanaan convertible bond, serta struktur penggabungan dua langkah, sehingga perusahaan memiliki cadangan 42.000 Bitcoin yang sepenuhnya dibiayai pada hari pertama pencatatan di Nasdaq.
Transaksi dimulai ketika Tether dan Bitfinex berkomitmen untuk menyediakan 31.500 koin Bitcoin kepada entitas swasta yang bernama NewCo, sementara Tether juga mengeluarkan tambahan 462 juta USD untuk membeli Bitcoin. Sebuah PIPE senilai 200 juta USD menyediakan dana untuk kepercayaan SPAC, yang kemudian bergabung dengan anak perusahaan yang digabungkan, dan menerbitkan saham kelas A kepada investor SPAC dan PIPE.
Sementara itu, NewCo menyelesaikan penggabungan dengan anak perusahaan yang sama melalui pertukaran saham, menukar saham Kelas A dan Kelas B. Sementara itu, pembiayaan obligasi konversi senilai 340 juta dolar langsung disuntikkan ke Twenty One. Twenty One segera menggunakan dana yang diperoleh dari PIPE dan obligasi konversi untuk membeli kembali Bitcoin yang sebelumnya dijanjikan dari Tether dan Bitfinex. SoftBank sebagai pihak penjamin strategis berinvestasi dalam ekuitas setara dengan 10.500 Bitcoin, jika cadangan akhirnya tidak mencapai target 42.000 Bitcoin, perusahaan Tether akan bertanggung jawab untuk menutupi selisihnya.
Setelah menyelesaikan penggabungan SPAC, kepemilikan Twenty One akan sebagian besar dipegang oleh Tether dan bursa afiliasinya Bitfinex, sementara SoftBank Group akan memiliki saham minoritas yang signifikan.
Tether dan Bitfinex masing-masing berkomitmen untuk banyak Bitcoin sebelum digabungkan untuk mendapatkan saham baru yang diterbitkan, akhirnya memegang kendali masing-masing (Tether 42,8%, Bitfinex 16,0%). SoftBank kemudian membeli saham senilai 10.500 Bitcoin dengan harga yang sama, memperoleh proporsi saham yang hampir sama (24,0%). Sebagai perbandingan, uang tunai dalam trust SPAC ( sekitar 100 juta dolar AS ) dan kepemilikan PIPE serta obligasi konversi lebih sedikit.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial telah mengumpulkan total $1,008 juta untuk meluncurkan platform cadangan Bitcoin-nya, di mana $256 juta berasal dari kepercayaan SPAC ( dengan asumsi penebusan yang sangat sedikit ), $517 juta berasal dari PIPE saham preferen, dan $235 juta berasal dari putaran obligasi konversi tanpa bunga yang dijamin secara preferen. Hampir 95% dari total dana yang dikumpulkan ( sebesar $1,95 miliar ) segera diinvestasikan untuk membeli 9,498 Bitcoin.
Pemegang saham SPAC publik menukar $256 juta dalam trust menjadi 25 juta saham, yang merupakan 19,7%; dipimpin oleh Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital dalam penawaran PIPE saham preferen sebesar $517 juta, dengan 63,5 juta saham yang diunderwrite, yang merupakan 50,1%; $235 juta obligasi konversi yang dijamin tanpa bunga, dengan 18,1 juta saham yang berputar, yang merupakan 14,3%; Inflection Points Inc. menukar saham yang ada dan menambah investasi sebesar $8,5 juta untuk pembelian saham, mendapatkan alokasi 11,1 juta saham, yang merupakan 8,7%; pihak penggagas SPAC mempertahankan 9 juta saham promote, yang merupakan 7,1%.
Meskipun proyek SPAC umumnya berkinerja buruk, SPAC yang berbasis cadangan Bitcoin tetap diakui karena transparansi dalam kepemilikan dan dasar biaya. Dokumen pendaftaran S-1/S-4 mereka secara rinci mengungkapkan kontribusi investasi tunai, pembagian ekuitas, dan nilai kontribusi Bitcoin fisik masing-masing pihak, misalnya, pendanaan PIPE 200 juta dolar AS dari Twenty One Capital dengan harga eksekusi 10 dolar AS per saham, 385 juta dolar AS obligasi konversi tanpa bunga yang dapat dikonversi menjadi 13 dolar AS per saham, dan secara jelas mencantumkan jumlah ekuitas sebelum dan sesudah konversi (. Karena perusahaan-perusahaan ini memiliki model bisnis yang serupa "mengakuisisi dan menyimpan Bitcoin", pengungkapan semacam ini bermanfaat bagi investasi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
21 Suka
Hadiah
21
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
CryptoDouble-O-Seven
· 08-08 00:32
Ini adalah MSTR yang hanya ganti kulit.
Lihat AsliBalas0
defi_detective
· 08-06 12:46
Satu lagi proyek suckers yang bermain leverage
Lihat AsliBalas0
DefiOldTrickster
· 08-06 12:42
Melihatnya bermain seperti MicroStrategy, kan? Tinggal menunggu harga likuidasi untuk terlihat~
Lihat AsliBalas0
UnluckyLemur
· 08-06 12:40
Satu lagi yang memanfaatkan popularitas untuk bermain leverage
Lihat AsliBalas0
RektHunter
· 08-06 12:37
Kamu ingin jebakan orang lagi untuk bermain leverage, kan?
SBET koin saham: eksplorasi inovatif cara baru untuk cadangan Bitcoin perusahaan
Saham SB: Narasi Inovatif atau Leveraged Ethereum?
Pendahuluan
Gelombang perusahaan publik yang beralih ke strategi cadangan cryptocurrency masih terus berlanjut. Beberapa perusahaan menjadikannya sebagai upaya terakhir untuk menyelamatkan bisnis, sementara yang lain hanya meniru MicroStrategy, tetapi ada juga beberapa proyek inovatif yang benar-benar menonjol.
Artikel ini akan membahas pemimpin dalam bidang cadangan strategis Bitcoin dan Ethereum, menganalisis bagaimana mereka menyediakan alternatif untuk ETF spot, menerapkan struktur pembiayaan yang kompleks, mewujudkan optimasi pajak, menciptakan hasil staking, mengintegrasikan ekosistem DeFi, dan memanfaatkan keunggulan kompetitif yang unik.
Bitcoin
Tinjauan Umum
Menurut data dari BitcoinTreasuries.net, MicroStrategy telah dengan cepat melompat menjadi pemegang perusahaan terbesar, hanya di belakang iShares Bitcoin Trust, mengendalikan hampir 2,865% dari total pasokan 21 juta.
Meskipun demikian, ETF dan trust tetap mendominasi, dengan iShares, Fidelity, dan Grayscale sebagai yang terdepan. Di tingkat negara berdaulat, Amerika Serikat dan China memiliki Bitcoin terbanyak, sementara Ukraina juga mempertahankan cadangan yang signifikan. Di sektor swasta, Block.one dan Tether Holdings berada di posisi terdepan.
Di antara semua entitas yang memegang Bitcoin, Amerika Serikat dan Kanada berada di peringkat teratas, diikuti oleh Inggris. Namun, yang patut diperhatikan adalah Metaplanet( dari Jepang yang menduduki peringkat ke-5) dan Next Technology Holding( dari China yang menduduki peringkat ke-12).
Daftar berikut menunjukkan situasi kepemilikan Bitcoin oleh 30 perusahaan publik teratas, dengan MicroStrategy menduduki posisi teratas dengan keuntungan yang signifikan.
Meskipun menghapus MicroStrategy, MARA dan Twenty One Capital masih berada di peringkat teratas, tetapi distribusi kepemilikan tetap sangat terkonsentrasi, jumlah Bitcoin yang dimiliki oleh sebagian besar perusahaan di luar sepuluh besar hanya berada pada tingkat menengah dibandingkan dengan para pemimpin.
Dalam mengevaluasi cadangan Bitcoin perusahaan publik, ada dua indikator yang sangat perlu diperhatikan:
Rasio nilai saat ini terhadap biaya: membandingkan nilai dolar saat ini dari kepemilikan Bitcoin dengan biaya pembayaran awal. Rasio yang lebih tinggi berarti keuntungan yang belum direalisasikan yang besar, yang dapat meningkatkan tingkat pengembalian dan juga memberikan penyangga terhadap volatilitas pasar.
Bitcoin net asset multiplier (BTC NAV Multiple ): Metode perhitungan mNAV adalah membagi nilai pasar perusahaan dengan nilai dolar dari cadangan Bitcoin-nya; beberapa perusahaan mengganti nilai pasar dengan nilai perusahaan (EV ) saat melaporkan mNAV.
Kali ini mencerminkan penilaian premium investor terhadap bisnis inti perusahaan di luar aset kripto.
Analisis rasio NAV dari 30 perusahaan teratas menunjukkan adanya perbedaan yang signifikan di antara kelompok, seperti Tesla dan Coinbase. Karena perusahaan-perusahaan ini tidak berfokus pada cadangan Bitcoin sebagai bisnis utama dan memiliki bisnis inti lainnya, rasio NAV mereka cenderung lebih tinggi.
Setelah mengeluarkan perusahaan penyimpan non-Bitcoin, dapat dilihat bahwa sebagian besar perusahaan sebenarnya diperdagangkan dengan kelipatan NAV yang tinggi, banyak yang melebihi 2. Hanya ada empat yang di bawah NAV = 1, sementara pemegang besar seperti MSTR dan MARA tidak menunjukkan kelipatan ekstrem yang terlihat di perusahaan kecil.
Menurut data dari BitcoinTreasuries.net, perusahaan-perusahaan yang memberikan pengungkapan publik yang komprehensif memang menunjukkan rasio biaya dasar yang tinggi, mencerminkan keuntungan yang belum direalisasikan yang signifikan, kemungkinan karena perusahaan dengan keuntungan yang lebih besar cenderung lebih terbuka untuk mengungkapkan informasi terkait.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Di antara banyak perusahaan publik yang meniru strategi MicroStrategy, sebuah perusahaan Jepang menonjol: Metaplanet. Hingga saat ini, mereka telah mengakumulasi 16.352 Bitcoin, masuk dalam lima besar perusahaan publik yang memiliki Bitcoin, dan telah mempercepat kecepatan akuisisi secara signifikan dalam beberapa bulan terakhir.
Seperti yang dijelaskan sendiri: "Menggalang dana 500 juta dolar ekuitas", "Penerbit ekuitas terbesar di Jepang pada tahun 2025", "Pendanaan tanpa biaya terbesar dalam sejarah."
Suku bunga di Jepang telah dipertahankan pada tingkat rendah untuk waktu yang lama, hingga Juli 2024 baru dinaikkan menjadi 0,25%, dan pada Januari 2025 kembali dinaikkan menjadi 0,5%, saat ini tetap berada di 0,5%. Selisih suku bunga ini juga terlihat di pasar obligasi konversi: seperti yang ditunjukkan pada grafik Metaplanet, obligasi konversi yang diterbitkan di AS biasanya disertai dengan kupon yang lebih tinggi, sementara obligasi yang diterbitkan di Jepang memiliki suku bunga yang sangat rendah dan volatilitas yang lebih kecil.
Meskipun suku bunga pasar di Jepang umumnya rendah, "pembiayaan tanpa bunga" Metaplanet bukanlah tanpa biaya, perusahaan memberikan hak opsi saham (SARs) sebagai kompensasi untuk menyeimbangkan biaya.
Metaplanet pertama-tama mengumpulkan uang tunai melalui penerbitan obligasi tanpa bunga jangka enam bulan dengan harga yang sama. Untuk memastikan kemampuan pembayaran, perusahaan memberikan hak atas kenaikan nilai saham yang sesuai kepada dana EVO berdasarkan resolusi dewan direksi yang sama (SARs).
Kontrak obligasi menetapkan: pada saat jatuh tempo, Metaplanet harus menggunakan dana EVO untuk membayar kas yang dibayarkan untuk SAR di atas berdasarkan harga pelaksanaan yang mengambang, sebagai satu-satunya sumber dana untuk menebus obligasi.
Dengan pengaturan ini, Metaplanet menghindari pengeluaran bunga reguler.
Sumber pendapatan dari dana EVO mencakup perlindungan ganda:
Program "5.55 Miliar" yang dimulai pada 6 Juni 2025, dengan nomor hak peningkatan saham (, adalah rencana pembiayaan tunggal terbesar yang pernah dilakukan oleh Metaplanet. Sebanyak 5.55 miliar hak peningkatan saham #20-# SARs ) diterbitkan, setara dengan 92.4% dari 600.7 juta saham yang beredar, dan setelah eksekusi, dapat menghasilkan pendanaan hingga 770 miliar yen. Harga eksekusi awal hak ini adalah 1.388 yen per saham, dan akan disetel ulang setiap tiga hari perdagangan berdasarkan 100%/101%/102% dari harga penutupan rata-rata tiga hari sebelumnya, tetapi tidak boleh di bawah harga perlindungan minimum 777 yen.
Dana EVO dapat dijalankan kapan saja antara 24 Juni 2025 hingga 23 Juni 2027, pada saat itu Metaplanet akan menerbitkan saham baru dan mendapatkan dana untuk pelaksanaan hak. Untuk mengendalikan dilusi kepemilikan dan dampak pasar, Metaplanet dapat mengumumkan penangguhan pelaksanaan hak lima hari perdagangan sebelumnya, atau memberi tahu dua minggu sebelumnya untuk membeli kembali saham yang belum dilaksanakan.
Keuntungan pajak merupakan nilai inti lainnya: di Jepang, keuntungan modal dan dividen saham dikenakan tarif pajak tunggal sekitar 20%, sementara keuntungan dari perdagangan Bitcoin spot diklasifikasikan sebagai pendapatan lainnya, dikenakan tarif pajak nasional progresif antara 5%-45%, ditambah pajak penduduk daerah 10% ( dan pajak tambahan yang berlaku ), dengan tarif pajak gabungan tertinggi mencapai 55%. Bagi investor di lapisan pajak tinggi yang mencari eksposur Bitcoin, Metaplanet menjadi pilihan alternatif yang sangat menarik, sementara Jepang saat ini belum menyetujui peluncuran ETF Bitcoin spot.
Metaplanet telah lama diperdagangkan dengan rasio mNAV yang tinggi, biasanya lebih dari 5×, bahkan pernah mencapai 20×, jauh lebih tinggi daripada pemegang utama lainnya. Meskipun premi ini mencerminkan kepercayaan investor terhadap struktur pendanaannya, keuntungan pajak, dan pengembalian Bitcoin yang dioptimalkan, hal ini juga membawa risiko yang lebih tinggi, dan mungkin berarti bahwa harga sahamnya telah diperdagangkan secara berlebihan.
( Perusahaan cadangan Bitcoin lainnya: Mengikuti gelombang SPAC
Banyak perusahaan berlomba-lomba meniru strategi cadangan Bitcoin MicroStrategy. Patut dicatat bahwa Twenty One Capital) peringkat ke-3### dan ProCap Finance( peringkat ke-13), antara lain perusahaan SPAC, segera melompat menjadi pemegang utama setelah penyelesaian penggabungan melalui struktur penggalangan dana yang kompleks.
Twenty One Capital, Inc.
Didirikan bersama oleh CEO Strike Jack Mallers. Jalur SPAC Twenty One menggabungkan komitmen Bitcoin fisik, PIPE dan pendanaan convertible bond, serta struktur penggabungan dua langkah, sehingga perusahaan memiliki cadangan 42.000 Bitcoin yang sepenuhnya dibiayai pada hari pertama pencatatan di Nasdaq.
Transaksi dimulai ketika Tether dan Bitfinex berkomitmen untuk menyediakan 31.500 koin Bitcoin kepada entitas swasta yang bernama NewCo, sementara Tether juga mengeluarkan tambahan 462 juta USD untuk membeli Bitcoin. Sebuah PIPE senilai 200 juta USD menyediakan dana untuk kepercayaan SPAC, yang kemudian bergabung dengan anak perusahaan yang digabungkan, dan menerbitkan saham kelas A kepada investor SPAC dan PIPE.
Sementara itu, NewCo menyelesaikan penggabungan dengan anak perusahaan yang sama melalui pertukaran saham, menukar saham Kelas A dan Kelas B. Sementara itu, pembiayaan obligasi konversi senilai 340 juta dolar langsung disuntikkan ke Twenty One. Twenty One segera menggunakan dana yang diperoleh dari PIPE dan obligasi konversi untuk membeli kembali Bitcoin yang sebelumnya dijanjikan dari Tether dan Bitfinex. SoftBank sebagai pihak penjamin strategis berinvestasi dalam ekuitas setara dengan 10.500 Bitcoin, jika cadangan akhirnya tidak mencapai target 42.000 Bitcoin, perusahaan Tether akan bertanggung jawab untuk menutupi selisihnya.
Setelah menyelesaikan penggabungan SPAC, kepemilikan Twenty One akan sebagian besar dipegang oleh Tether dan bursa afiliasinya Bitfinex, sementara SoftBank Group akan memiliki saham minoritas yang signifikan.
Tether dan Bitfinex masing-masing berkomitmen untuk banyak Bitcoin sebelum digabungkan untuk mendapatkan saham baru yang diterbitkan, akhirnya memegang kendali masing-masing (Tether 42,8%, Bitfinex 16,0%). SoftBank kemudian membeli saham senilai 10.500 Bitcoin dengan harga yang sama, memperoleh proporsi saham yang hampir sama (24,0%). Sebagai perbandingan, uang tunai dalam trust SPAC ( sekitar 100 juta dolar AS ) dan kepemilikan PIPE serta obligasi konversi lebih sedikit.
ProCap BTC(PCAP)
ProCap Financial telah mengumpulkan total $1,008 juta untuk meluncurkan platform cadangan Bitcoin-nya, di mana $256 juta berasal dari kepercayaan SPAC ( dengan asumsi penebusan yang sangat sedikit ), $517 juta berasal dari PIPE saham preferen, dan $235 juta berasal dari putaran obligasi konversi tanpa bunga yang dijamin secara preferen. Hampir 95% dari total dana yang dikumpulkan ( sebesar $1,95 miliar ) segera diinvestasikan untuk membeli 9,498 Bitcoin.
Pemegang saham SPAC publik menukar $256 juta dalam trust menjadi 25 juta saham, yang merupakan 19,7%; dipimpin oleh Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital dalam penawaran PIPE saham preferen sebesar $517 juta, dengan 63,5 juta saham yang diunderwrite, yang merupakan 50,1%; $235 juta obligasi konversi yang dijamin tanpa bunga, dengan 18,1 juta saham yang berputar, yang merupakan 14,3%; Inflection Points Inc. menukar saham yang ada dan menambah investasi sebesar $8,5 juta untuk pembelian saham, mendapatkan alokasi 11,1 juta saham, yang merupakan 8,7%; pihak penggagas SPAC mempertahankan 9 juta saham promote, yang merupakan 7,1%.
Meskipun proyek SPAC umumnya berkinerja buruk, SPAC yang berbasis cadangan Bitcoin tetap diakui karena transparansi dalam kepemilikan dan dasar biaya. Dokumen pendaftaran S-1/S-4 mereka secara rinci mengungkapkan kontribusi investasi tunai, pembagian ekuitas, dan nilai kontribusi Bitcoin fisik masing-masing pihak, misalnya, pendanaan PIPE 200 juta dolar AS dari Twenty One Capital dengan harga eksekusi 10 dolar AS per saham, 385 juta dolar AS obligasi konversi tanpa bunga yang dapat dikonversi menjadi 13 dolar AS per saham, dan secara jelas mencantumkan jumlah ekuitas sebelum dan sesudah konversi (. Karena perusahaan-perusahaan ini memiliki model bisnis yang serupa "mengakuisisi dan menyimpan Bitcoin", pengungkapan semacam ini bermanfaat bagi investasi.