Pedang bermata dua dari undang-undang GENIUS: Kekhawatiran dan tantangan di balik hegemoni dolar digital

Baru-baru ini, topik terpanas di dunia kripto adalah penandatanganan undang-undang "GENIUS" menjadi hukum. Undang-undang ini memicu perhatian dan diskusi yang luas, banyak orang berpendapat bahwa ini membuka pintu kepatuhan untuk aset kripto, terutama stablecoin, seolah-olah berdiri di ambang ledakan pasar bernilai triliunan. Para pendukung mengklaim bahwa ini akan memperkuat dominasi global dolar, sekaligus memberikan perlindungan yang kuat bagi konsumen.

Kedengarannya memang sangat baik. Namun, sebagai seseorang yang berpikir secara dialektis, saya merasa perlu untuk menganalisis secara mendalam potensi dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh undang-undang ini. Mari kita lakukan analisis menyeluruh terhadap "Undang-Undang GENIUS" dengan bahasa yang mudah dipahami.

Perlu dijelaskan bahwa, sebagai peserta di dunia blockchain, saya secara pribadi menyambut baik pengesahan RUU GENIUS. Ini membawa blockchain dan teknologi enkripsi ke dalam kehidupan masyarakat, mengambil langkah kunci menuju penerapan skala besar, dan menambahkan lapisan jaminan dalam proses globalisasi. Oleh karena itu, berbagai masalah yang tercantum di bawah ini bisa dianggap sebagai peringatan untuk masa depan, atau hanya sekadar latihan berpikir.

perangkap dolar: mimpi kembalinya industri sulit terwujud?

Salah satu tujuan utama dari undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar sebagai "mata uang keras" dalam ekonomi digital global, untuk mempertahankan dominasi dolar. Ini mengharuskan penerbit stablecoin yang patuh untuk melakukan cadangan jaminan 1:1 dengan aset likuid berkualitas tinggi (terutama obligasi pemerintah AS jangka pendek).

Ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, akan diperlukan obligasi pemerintah AS yang besar sebagai cadangan, menciptakan permintaan besar untuk obligasi pemerintah AS. Dana global mengalir ke Amerika Serikat untuk membeli obligasi pemerintah, dan dolar secara alami akan menjadi semakin kuat.

Ini tampak menguntungkan bagi Amerika Serikat, tetapi sebenarnya menyimpan sebuah paradoks besar, terutama merugikan kembalinya industri manufaktur. Salah satu alasan utama "pengosongan" industri manufaktur di Amerika Serikat adalah defisit perdagangan yang telah berlangsung lama. Sejumlah besar dolar mengalir ke seluruh dunia, sementara negara lain sebagian besar membeli kembali obligasi pemerintah dan produk keuangan Amerika dengan dolar-dolar tersebut.

Ini membentuk siklus vicious: Modal asing mengalir ke Wall Street → Mendorong nilai tukar dolar AS naik → Dolar yang kuat membuat "Made in America" menjadi mahal di luar negeri → Ekspor menjadi lebih sulit, sementara barang impor menjadi lebih murah → Defisit perdagangan semakin melebar → Daya saing industri manufaktur domestik terus melemah.

Undang-Undang "GENIUS" mungkin akan memperburuk siklus ini. Penerimaan global stablecoin berarti Amerika Serikat menerbitkan "dolar digital" ke seluruh dunia, yang akan memicu permintaan tanpa henti terhadap dolar dan utang negara AS. Akibatnya, nilai dolar akan didorong ke level tertinggi baru.

Ini merupakan pukulan berat bagi perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi besar dalam industri manufaktur domestik dan pendapatan luar negeri. Kembalinya industri manufaktur mungkin akan menjadi lebih sulit di tengah dolar yang kuat. RUU "GENIUS" mungkin sedang mengorbankan ekonomi riil domestik sambil memperkuat dominasi finansial dolar.

Paradoks Dominasi Dolar: Konsentrasi Berlebihan Mungkin Mempercepat "De-Dolarisasi"?

RUU 《GENIUS》 berusaha untuk lebih memusatkan inti ekosistem mata uang digital ke dalam dolar dan batasan regulasinya. Namun, kekhawatiran tentang senjata keuangan oleh Amerika Serikat justru menjadi pendorong utama bagi negara-negara untuk mencari solusi alternatif.

stablecoin dianggap memiliki potensi untuk menggantikan SWIFT. Namun, kejadian SWIFT "mengusir" Rusia telah membuat banyak negara waspada. Jika di masa depan stablecoin menjadi arus utama dalam pembayaran lintas batas, malah dapat melemahkan hegemoni dolar.

RUU "GENIUS" mengirimkan sinyal kepada pesaing Amerika: jendela waktu untuk membangun alternatif telah tiba sebelum sistem dolar digital yang baru mengakar. Meskipun sulit untuk menggoyahkan dominasi dolar dalam jangka pendek, mencapai "de-dollarization" di pasar lokal adalah mungkin.

Gelombang "de-dollarization" yang dipimpin oleh Rusia dan China, serta mendapatkan respons dari pasar berkembang lainnya, sedang mempercepat. Langkah-langkah yang diambil oleh negara-negara ini termasuk: menggunakan penyelesaian mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, meningkatkan kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, serta secara aktif mengembangkan sistem pembayaran mata uang digital non-dolar untuk menghindari SWIFT.

Utang dan Reputasi: Disiplin Fiskal Pemerintah Dihadapkan pada Tantangan

Stablecoin menciptakan permintaan besar untuk obligasi pemerintah AS, membuat peminjaman pemerintah menjadi sangat mudah. Penerbit stablecoin berfungsi sebagai "pembeli setia", yang secara artifisial menekan biaya pinjaman. Ini dapat melemahkan disiplin fiskal pemerintah dan menyebabkan utang berlebihan.

Ini mirip dengan varian "monetisasi utang" dalam ekonomi. Meskipun bukan bank sentral yang langsung mencetak uang untuk pemerintah, efeknya serupa: perusahaan swasta menerbitkan "dolar digital" (stablecoin), dan kemudian menggunakan uang publik untuk membeli obligasi negara, pada dasarnya membiayai defisit pemerintah dengan memperluas pasokan uang. Pada akhirnya, ini bisa memicu inflasi dan diam-diam memindahkan kekayaan dari kantong masyarakat biasa.

Yang lebih berbahaya adalah, ini dapat mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan siklis menjadi karakteristik struktural dari sistem keuangan. RUU GENIUS menciptakan sumber permintaan utang pemerintah yang permanen dan terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti, monetisasi utang tidak lagi menjadi langkah tanggap krisis, tetapi "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini dapat menanamkan tekanan inflasi yang berkelanjutan dalam sistem ekonomi, membuat tugas mengendalikan inflasi di masa depan menjadi semakin sulit.

Rancangan undang-undang tersebut juga menciptakan jalur penyampaian ketidakstabilan keuangan yang baru. Ini mengikat pasar mata uang digital dengan pasar obligasi negara AS secara erat. Jika terjadi krisis kepercayaan pada salah satu stablecoin utama, hal ini dapat memicu penarikan besar-besaran, memaksa penerbit untuk menjual sejumlah besar obligasi negara AS, mengganggu fondasi sistem keuangan global. Sebaliknya, jika terjadi krisis di pasar utang kedaulatan AS, ini juga akan langsung mengancam keamanan cadangan semua stablecoin utama, yang mungkin memicu "penarikan" sistemik di seluruh ekosistem dolar digital.

Selain itu, undang-undang melarang anggota Kongres dan keluarganya untuk mendapatkan keuntungan dari bisnis stablecoin, tetapi larangan ini tidak berlaku untuk presiden dan keluarganya. Hal ini menimbulkan kekhawatiran tentang konflik kepentingan, terutama mengingat keterlibatan mendalam keluarga Trump dalam industri Aset Kripto. Kecurigaan "penyalahgunaan kekuasaan publik" ini tidak hanya membayangi undang-undang, tetapi juga merusak reputasi seluruh Web3 dan dunia kripto.

Risiko yang lebih dalam adalah bahwa stabilitas undang-undang yang memiliki warna kepartian dan kepentingan pribadi yang jelas sangat diragukan. Setelah peralihan kekuasaan di masa depan, pemerintah baru mungkin memilih untuk mencabut atau membongkar seluruh kerangka stablecoin karena kebencian terhadap konflik kepentingan di balik undang-undang tersebut. Ketidakpastian politik semacam ini adalah bom waktu untuk industri yang sangat membutuhkan harapan stabilitas jangka panjang.

Permainan Kekuasaan: Inovasi mungkin terhambat

Rancangan undang-undang menetapkan standar pengawasan yang ketat bagi penerbit stablecoin setara dengan bank, yang berarti biaya kepatuhan yang sangat tinggi. Ini hampir merupakan tembok yang tidak dapat dilalui bagi perusahaan rintisan. Sebaliknya, raksasa Wall Street yang sudah mapan dan perusahaan teknologi finansial dapat dengan mudah menghadapinya.

Hasilnya mungkin adalah, undang-undang yang bernama "Mendorong Inovasi" sebenarnya menggali sebuah "parit" yang dalam untuk raksasa industri, menghalangi tim kecil yang paling dinamis dan disruptif di luar. Pada akhirnya, kita mungkin melihat pasar oligopoli yang didominasi oleh beberapa bank dan raksasa teknologi yang "dipanggil", bukan ekosistem inovasi yang beragam. Ini mungkin akan mengonsentrasikan kembali risiko sistemik pada lembaga-lembaga yang terbukti "terlalu besar untuk gagal" selama krisis keuangan 2008.

Pemantauan Agen: Tantangan Perlindungan Privasi

Sambil mendorong RUU GENIUS, para legislator juga telah mengesahkan RUU Anti Pemantauan CBDC, yang mengklaim telah mencegah pemerintah menerbitkan mata uang digital bank sentral (CBDC) yang dapat memantau setiap transaksi secara langsung. Ini disebut sebagai "kemenangan besar untuk privasi".

Tetapi ini mungkin hanya sebuah taktik asap yang cerdik. RUU "GENIUS" mengharuskan semua perusahaan stablecoin swasta untuk melakukan verifikasi identitas pengguna (KYC) secara ketat dan mencatat semua data transaksi. Menurut "prinsip pihak ketiga" dalam hukum Amerika, informasi yang Anda berikan secara sukarela kepada pihak ketiga tidak sepenuhnya dilindungi oleh Amandemen Keempat Konstitusi. Ini berarti, lembaga pemerintah kemungkinan besar akan dapat meminta semua catatan transaksi pengguna dari perusahaan stablecoin tanpa perlu surat perintah di masa depan.

Pemerintah sebenarnya telah "mengalihkan" pengawasan, membangun sistem "pengawasan perwakilan". Ini secara fungsional hampir tidak ada perbedaan dengan pengawasan langsung oleh pemerintah, bahkan lebih tersembunyi, karena pemerintah dapat mengalihkan tanggung jawab kepada "perusahaan swasta", sehingga secara politik dan hukum menghindari akuntabilitas.

Undang-Undang GENIUS dipuji sebagai tonggak sejarah penting dalam perkembangan blockchain, membawa blockchain dan teknologi enkripsi melangkah lebih jauh menuju "adopsi besar-besaran". Namun, harganya adalah anonimitas dan ketahanan terhadap sensor yang paling dihargai oleh para pel先驱 blockchain telah sangat melemah.

Kata Penutup

Analisis terhadap undang-undang "GENIUS" menunjukkan bahwa ini bukanlah kisah yang sederhana hitam-putih. Bagi Amerika, ini seperti pedang bermata dua. Dalam upaya untuk mengukuhkan posisi dolar, membawa kepastian regulasi, ini juga dapat memperburuk kesulitan ekonomi riil, menanamkan benih inflasi, menekan inovasi akar rumput yang sebenarnya, dan mengikis privasi finansial dengan cara yang lebih terselubung.

Masa depan telah tiba, tetapi ke mana arahnya, kita masing-masing perlu tetap waspada, terus berpikir, dan berdiskusi.