Perubahan dunia kripto: dari inovasi hingga evolusi pengambilan keuntungan

Setelah menghadiri sebuah konferensi industri di Hong Kong baru-baru ini dan berdiskusi dengan rekan-rekan domestik, saya menemukan bahwa dunia kripto telah berubah dengan diam-diam. Meskipun wajah-wajah yang familiar masih aktif, namun "sifat" pasar kini sudah sangat berbeda. Ini bukan bull atau bear market dalam arti tradisional, melainkan suatu keadaan "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya, membuat para peserta berpengalaman juga merasa asing.

Saat ini, dunia kripto tampaknya hanya tersisa satu jenis bisnis yang dominan: penjualan koin.

Tiga Pilar Perputaran Industri

Ekosistem dunia kripto selalu bergantung pada tiga kunci untuk bertahan:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan lainnya.

2. Penemuan nilai: termasuk modal ventura dan penetapan harga perdagangan, menangkap aset berpotensi, mendorong perkembangan industri.

3. Aliran nilai: Membangun saluran penjualan oleh pembuat pasar, agen, dan pemimpin opini untuk memfasilitasi perputaran koin dari pasar tingkat satu ke pasar tingkat dua.

Dalam kondisi ideal, ketiga tahapan ini seharusnya saling berkoordinasi dan berkembang bersama. Namun, pasar saat ini menunjukkan keadaan yang tidak seimbang di mana dua yang pertama mengalami penurunan, sementara yang terakhir berkembang pesat.

Pengembang proyek tidak lagi fokus pada kebutuhan pengguna dan pengembangan produk, serta investor ventura juga tidak lagi mendalami tren industri. Seluruh pasar tampaknya hanya tersisa satu suara: "Bagaimana cara menjual koin?"

Perkembangan ekosistem pasar saat ini yang tidak normal

Dalam lingkungan pasar yang sehat, tiga elemen harus terhubung erat: pengembang proyek harus mengembangkan produk berkualitas yang memenuhi kebutuhan pengguna, mendapatkan keuntungan dan premi pasar; lembaga investasi harus terlibat pada saat rendah dan keluar pada saat puncak; sedangkan saluran distribusi harus meningkatkan efisiensi modal.

Namun, diskusi di dunia kripto saat ini sudah sangat sedikit membahas peluang inovasi, pengembangan produk, atau kebutuhan pengguna. Meskipun ada beberapa segmen yang masih memiliki ketertarikan, tetapi semangat inovasi secara keseluruhan sudah jauh berkurang.

Institusi di pasar sekunder umumnya mengambil sikap wait and see, koin yang baru diluncurkan seringkali dengan cepat mencapai titik harga tertinggi, sementara likuiditas koin meme hampir habis.

Dalam situasi ini, yang paling aktif adalah peserta kelas tiga: pembuat pasar, agen, dan perantara. Fokus mereka terletak pada bagaimana mempercantik data, mendapatkan peluang listing di platform perdagangan besar, mempromosikan untuk menarik pembeli, serta bagaimana meningkatkan volume perdagangan melalui pembuatan pasar aktif.

Heterogenitas peserta pasar sangat parah, semuanya bersaing untuk merebut dana yang semakin langka di dunia kripto.

Pembentukan kelompok kepentingan

Dalam keadaan ini, pihak sumber daya teratas (termasuk proyek-proyek terkemuka, platform perdagangan utama dan departemen pencantuman koin mereka, pembuat pasar yang kuat, dan agen) telah membentuk suatu komunitas kepentingan yang kuat. Dana berputar dalam sistem ini: dari penyedia likuiditas mengalir ke modal ventura, kemudian ke proyek teratas, sementara secara terus-menerus disuntikkan dari sisi ritel, memelihara komunitas kepentingan ini agar terus berkembang.

Penurunan Semangat Inovasi

Dibandingkan dengan periode lesu setelah kejadian FTX pada tahun 2022, situasi saat ini berbeda. Saat itu, banyak dana masih terpusat pada modal ventura dan investor institusi, yang memiliki fungsi pembiayaan, dapat berinvestasi dalam proyek startup, menghasilkan efek eksternal positif, menciptakan nilai, dan menarik dana baru.

Dan sekarang, sebagian besar dana diserap oleh perantara, pihak proyek sering kali hanya mengejar keuntungan selisih setelah上市, menjadi perantara antara investasi ventura dan pasar sekunder, tidak lagi fokus pada penciptaan nilai, hanya berkonsentrasi pada membangun cerita "kotak kosong". Dari sudut pandang logika bisnis, ketika saluran distribusi hulu menyita sebagian besar biaya, investasi dalam penelitian dan pengembangan serta operasi di hulu pasti akan tertekan.

Banyak proyek justru menyerah pada pengembangan produk dan menghabiskan semua dana untuk promosi dan peluncuran koin. Bahkan proyek yang tidak memiliki produk nyata dan pengguna pun bisa berhasil上市, dan sekarang promosi dapat dikemas sebagai "didorong oleh meme", semakin sedikit dana yang diinvestasikan dalam produk dan teknologi, semakin banyak dana yang tersedia untuk上市 dan meningkatkan harga.

Dunia kripto telah berubah menjadi jalur inovasi:

"Membangun narasi yang menarik → Pengemasan cepat → Mencari hubungan untuk go public → Menguangkan keluar"

Produk, pengguna, dan penciptaan nilai tampaknya telah menjadi penghiburan diri bagi para idealis.

Bahaya dari Mode Pomp

Secara superficial, tampaknya pihak proyek menggunakan dana untuk listing dan menaikkan harga menguntungkan semua pihak: dana dapat keluar, investor ritel memiliki ruang untuk bermain, dan perantara mendapatkan keuntungan yang besar.

Namun dalam jangka panjang, hilangnya efek eksternal positif akan menyebabkan hanya perantara yang semakin besar, membentuk monopoli di mana proporsi pemotongan terus meningkat.

Proyek hulu mengurangi investasi dalam pengembangan produk, menghadapi tekanan regulasi dan pemotongan biaya yang tinggi, rasio risiko terhadap imbal hasil sangat tidak seimbang, dan akhirnya mungkin memilih untuk keluar. Persaingan antara ritel hulu semakin ketat, perasaan "selalu menjadi yang terakhir" menghilangkan efek keuntungan, menyebabkan banyak pengguna keluar.

Pada dasarnya, perantara (seperti platform perdagangan, pembuat pasar, agen, komunitas) adalah penyedia layanan dan tidak secara langsung menciptakan nilai dan efek eksternal positif. Ketika penyedia layanan dan pihak yang memotong menjadi kelompok yang paling diuntungkan di pasar, seluruh pasar akan seperti tubuh yang mengidap kanker, dan pada akhirnya mungkin akan mati karena kehabisan nutrisi.

Siklus dan Rekonstruksi

dunia kripto pada akhirnya adalah pasar yang bersifat siklis.

Para optimis percaya bahwa setelah lembah kelangkaan likuiditas saat ini, akhirnya akan datang "kebangkitan nilai" yang sebenarnya. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis akan membangkitkan kembali semangat inovasi. Semangat inovasi tidak akan padam, gelembung pada akhirnya akan memudar. Bahkan jika hanya ada cahaya yang lemah, itu bisa menjadi mercusuar yang memandu langkah ke depan.

Pessimis percaya bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, dunia kripto mungkin masih perlu mengalami sekali lagi "pencucian salju yang lebih dalam". Hanya ketika penyedot dana tidak memiliki koin untuk disedot dan struktur pasar yang dipimpin oleh perantara runtuh, barulah kemungkinan untuk membangun kembali yang sebenarnya akan tiba.

Dalam proses ini, para pelaku akan mengalami periode kacau yang penuh dengan keraguan, konflik internal, kelelahan, dan keraguan diri.

Tapi inilah esensi pasar - siklus adalah takdir, dan gelembung adalah prelud dari kelahiran baru.

Masa depan mungkin cerah dan penuh harapan, tetapi jalan menuju masa depan yang cerah mungkin panjang dan sulit.