Analisis Ethena dari sudut pandang bisnis: rebound setelah big dump, apakah ENA layak untuk diinvestasikan?
Pendahuluan
Ethena adalah salah satu proyek DeFi fenomenal yang jarang terjadi dalam siklus ini, nilai pasar yang beredar untuk tokennya sempat melebihi 2 miliar dolar AS setelah peluncuran. Namun, sejak April tahun ini, harga tokennya turun dengan cepat, dan nilai pasar yang beredar dari Ethena sempat mengalami penurunan lebih dari 80%.
Setelah memasuki bulan September, Ethena mempercepat kerjasama dengan berbagai jenis proyek, memperluas skenario penggunaan stablecoin USDE, dan ukuran stablecoin juga mulai menyentuh titik terendah dan rebound, dengan nilai pasar yang beredar dari titik terendah 400 juta dolar AS pada bulan September rebound menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan fokus pada 3 masalah berikut:
Tingkat bisnis saat ini: Indikator kinerja inti Ethena saat ini, termasuk skala, pendapatan, biaya, dan tingkat profit.
Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi dan Perkembangan Masa Depan Ethena yang Patut Dinanti
Tingkat valuasi: Apakah harga ENA saat ini berada di zona undervalue?
1. Tingkat Bisnis: Situasi inti bisnis Ethena saat ini
1.1 Model bisnis Ethena
Ethena diposisikan sebagai proyek dolar sintetis dengan "pendapatan asli", model bisnisnya mirip dengan proyek stablecoin lainnya:
Mengumpulkan dana, menerbitkan stablecoin, memperluas neraca
Menggunakan dana yang terkumpul untuk operasi keuangan, mendapatkan keuntungan
Ketika pendapatan yang diperoleh dari modal operasi lebih tinggi daripada biaya penggalangan dana dan operasional, proyek tersebut menguntungkan.
Sebagai pendatang baru, Ethena berada dalam posisi yang tidak menguntungkan dalam hal efek jaringan dan kepercayaan merek, yang tercermin dalam biaya penggalangan dana yang lebih tinggi. Ethena melakukan penggalangan dana dengan memberikan insentif token ENA dan imbal hasil stablecoin kepada pengguna.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE mencapai rekor baru 3,61 miliar pada awal Juli 2024, kemudian terus turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober, dan saat ini sedang meningkat, mencapai sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober.
Sebanyak 64% USDE dalam status staking, saat ini APY yang sesuai adalah 13%. Sebagian besar pengguna memegang USDE untuk mendapatkan pendapatan investasi.
Pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka pendek adalah 4,25%, suku bunga deposito USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%. Dapat dilihat bahwa Ethena masih mempertahankan biaya penggalangan dana yang tinggi untuk memperluas skala penggalangan dana.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas di banyak L2 dan L1, saat ini skala USDE yang diterbitkan di rantai lain adalah 226 juta, sekitar 8,3% dari total.
Bybit sebagai platform kerja sama yang penting, mendukung USDE sebagai margin untuk perdagangan derivatif, dan memberikan imbal hasil tinggi untuk USDE yang disimpan. Bybit adalah salah satu pengelola USDE terbesar, saat ini memiliki 263 juta USDE.
1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena saat ini ada tiga:
Pendapatan dari ETH yang dipertaruhkan dalam aset dasar
Biaya dana dan pendapatan basis yang dihasilkan dari arbitrase lindung nilai derivatif
Hasil investasi stablecoin
Pendapatan bulanan Ethena baru-baru ini mengalami Rebound, pendapatan protokol untuk bulan Oktober mencapai 10,63 juta USD, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
Rasio distribusi pendapatan dari protokol telah mengalami beberapa penyesuaian setelah diluncurkan, awalnya sebagian besar dialokasikan untuk cadangan, kemudian untuk menstabilkan skala USDE mengarah ke pengguna yang mempertaruhkan, baru-baru ini lebih banyak pendapatan mulai mengalir ke cadangan.
Dari segi aset dasar, 52% adalah posisi arbitrase BTC, 21% adalah posisi arbitrase ETH, 11% adalah posisi arbitrase aset staking ETH, dan 16% adalah stablecoin. Sumber utama keuntungan adalah posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC.
Rata-rata tingkat pengembalian arbitrase kontrak berjangka BTC dan ETH mengalami pemulihan pada kuartal ke-4, saat ini tingkat pengembalian tahunan di atas 8%.
SOL yang akan dimasukkan ke dalam aset dasar, ukuran kontrak dan imbal hasilnya tidak memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan BTC dan ETH, sulit untuk membawa pendapatan tambahan dalam jangka pendek.
1.2.3 Tingkat pengeluaran dan profit dari protokol Ethena
Pengeluaran protokol Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Pengeluaran Keuangan: Dibayar kepada pemegang staking melalui USDE
Biaya pemasaran: dibayar kepada pengguna yang berpartisipasi dalam acara melalui token ENA
Sejak Ethena diluncurkan hingga sekarang, total pengeluaran protokol yang dihitung kasar adalah (10 Oktober 31 ).
Pengeluaran keuangan: 8164.7 juta dolar AS
Pengeluaran pemasaran: sekitar 9,1 miliar dolar AS
Total pendapatan dari kontrak sama periode: 1,24 juta dolar AS
Sebenarnya, kerugian bersih Ethena hingga akhir Oktober tahun ini telah mencapai 868 juta USD. Ini adalah harga yang dibayar untuk mencapai kapitalisasi pasar USDE sebesar 2,7 miliar USD dalam satu tahun.
2. Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi yang Layak Diharapkan dari Ethena dan Perkembangan Masa Depan
Baru-baru ini ENA berhasil rebound hampir 100% dari titik rendah, terutama didorong oleh faktor-faktor berikut:
Harapan pasar kripto yang hangat, menguntungkan kenaikan imbal hasil arbitrase berkelanjutan
Proyek ekosistem Ethena diluncurkan secara bertahap, meningkatkan pendapatan airdrop ENA
Harapan peluncuran blockchain publik Ethena
Hal terpenting bagi Ethena adalah USDE dapat diterima sebagai jaminan dan aset perdagangan oleh lebih banyak bursa utama. Saat ini, Bybit telah menjalin kerja sama yang mendalam, OKX memiliki kemungkinan tertentu, tetapi kemungkinan Binance dan Coinbase menerima USDE lebih rendah.
 3.1 Analisis Kualitatif
Faktor positif:
Pemulihan pasar membawa peningkatan keuntungan arbitrase
Memasukkan SOL sebagai aset dasar, menarik perhatian ekosistem SOL
Proyek ekologi yang diluncurkan secara bertahap membawa airdrop
Pihak proyek memiliki motivasi untuk mengangkat harga koin
Faktor yang tidak menguntungkan:
ENA kurangnya distribusi pendapatan yang sebenarnya
Situasi keuntungan proyek yang sebenarnya tidak baik
Dalam enam bulan ke depan menghadapi tekanan inflasi yang cukup besar
3.2 perbandingan kuantitatif
Dengan pemimpin stablecoin MakerDAO dibandingkan:
Rasio pendapatan/FDV Ethena adalah 1,42%, MakerDAO adalah 11,49%
Rasio profit/FDV Ethena adalah -30,93%, MakerDAO adalah 7,73%
Dapat dilihat bahwa, dibandingkan dengan MakerDAO, harga Ethena saat ini tidak memiliki keunggulan nilai yang jelas.
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Analisis Ethena dari sisi bisnis: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak untuk dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Analisis di Level Bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% setelah Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti Rebound, apakah ENA layak untuk dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Analisis tingkat bisnis Ethena: big dump 80% setelah Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% lalu Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Ringkasan
Ethena meskipun dianggap sebagai proyek inovatif, namun model bisnis intinya tidak berbeda dengan proyek stablecoin lainnya. Saat ini berada dalam fase kerugian besar, dan tidak sebagaimana beberapa pandangan yang menyebutnya "sangat menguntungkan". Valuasinya juga tidak dianggap rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Ethena menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat, ekspansi skala yang cepat dapat mendorong harga koin naik, membentuk siklus positif. Namun, pola pertumbuhan ini pada akhirnya akan menghadapi titik kritis, yang memerlukan waktu untuk menguji stabilitas arsitektur produknya dan kemampuan bertahan setelah subsidi menurun.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
17 Suka
Hadiah
17
8
Bagikan
Komentar
0/400
FloorSweeper
· 07-16 04:48
proyek ngmi... hanya stablecoin lain dengan fundamental yang lemah sejujurnya
Lihat AsliBalas0
GweiObserver
· 07-15 02:42
Kirimkan satu ethena, cetak satu kerugian
Lihat AsliBalas0
OnlyOnMainnet
· 07-14 14:29
Rugi parah, ada apa dengan rebound?
Lihat AsliBalas0
SoliditySlayer
· 07-14 03:13
Kelahiran dan kematian... kerugian adalah pelajaran terbaik.
Lihat AsliBalas0
LiquidityWhisperer
· 07-14 03:10
Aduh, lagi rugi satu.
Lihat AsliBalas0
CryptoTarotReader
· 07-14 03:10
Apakah koin ini masih bisa bertahan?
Lihat AsliBalas0
ChainDetective
· 07-14 03:03
turun terlalu parah, ganti yang lebih stabil saja.
Analisis Model Bisnis Ethena: Kerugian Besar dan Prospek Pengembangan Masa Depan
Analisis Ethena dari sudut pandang bisnis: rebound setelah big dump, apakah ENA layak untuk diinvestasikan?
Pendahuluan
Ethena adalah salah satu proyek DeFi fenomenal yang jarang terjadi dalam siklus ini, nilai pasar yang beredar untuk tokennya sempat melebihi 2 miliar dolar AS setelah peluncuran. Namun, sejak April tahun ini, harga tokennya turun dengan cepat, dan nilai pasar yang beredar dari Ethena sempat mengalami penurunan lebih dari 80%.
Setelah memasuki bulan September, Ethena mempercepat kerjasama dengan berbagai jenis proyek, memperluas skenario penggunaan stablecoin USDE, dan ukuran stablecoin juga mulai menyentuh titik terendah dan rebound, dengan nilai pasar yang beredar dari titik terendah 400 juta dolar AS pada bulan September rebound menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan fokus pada 3 masalah berikut:
1. Tingkat Bisnis: Situasi inti bisnis Ethena saat ini
1.1 Model bisnis Ethena
Ethena diposisikan sebagai proyek dolar sintetis dengan "pendapatan asli", model bisnisnya mirip dengan proyek stablecoin lainnya:
Ketika pendapatan yang diperoleh dari modal operasi lebih tinggi daripada biaya penggalangan dana dan operasional, proyek tersebut menguntungkan.
Sebagai pendatang baru, Ethena berada dalam posisi yang tidak menguntungkan dalam hal efek jaringan dan kepercayaan merek, yang tercermin dalam biaya penggalangan dana yang lebih tinggi. Ethena melakukan penggalangan dana dengan memberikan insentif token ENA dan imbal hasil stablecoin kepada pengguna.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE mencapai rekor baru 3,61 miliar pada awal Juli 2024, kemudian terus turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober, dan saat ini sedang meningkat, mencapai sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober.
Sebanyak 64% USDE dalam status staking, saat ini APY yang sesuai adalah 13%. Sebagian besar pengguna memegang USDE untuk mendapatkan pendapatan investasi.
Pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka pendek adalah 4,25%, suku bunga deposito USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%. Dapat dilihat bahwa Ethena masih mempertahankan biaya penggalangan dana yang tinggi untuk memperluas skala penggalangan dana.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas di banyak L2 dan L1, saat ini skala USDE yang diterbitkan di rantai lain adalah 226 juta, sekitar 8,3% dari total.
Bybit sebagai platform kerja sama yang penting, mendukung USDE sebagai margin untuk perdagangan derivatif, dan memberikan imbal hasil tinggi untuk USDE yang disimpan. Bybit adalah salah satu pengelola USDE terbesar, saat ini memiliki 263 juta USDE.
1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena saat ini ada tiga:
Pendapatan bulanan Ethena baru-baru ini mengalami Rebound, pendapatan protokol untuk bulan Oktober mencapai 10,63 juta USD, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
Rasio distribusi pendapatan dari protokol telah mengalami beberapa penyesuaian setelah diluncurkan, awalnya sebagian besar dialokasikan untuk cadangan, kemudian untuk menstabilkan skala USDE mengarah ke pengguna yang mempertaruhkan, baru-baru ini lebih banyak pendapatan mulai mengalir ke cadangan.
Dari segi aset dasar, 52% adalah posisi arbitrase BTC, 21% adalah posisi arbitrase ETH, 11% adalah posisi arbitrase aset staking ETH, dan 16% adalah stablecoin. Sumber utama keuntungan adalah posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC.
Rata-rata tingkat pengembalian arbitrase kontrak berjangka BTC dan ETH mengalami pemulihan pada kuartal ke-4, saat ini tingkat pengembalian tahunan di atas 8%.
SOL yang akan dimasukkan ke dalam aset dasar, ukuran kontrak dan imbal hasilnya tidak memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan BTC dan ETH, sulit untuk membawa pendapatan tambahan dalam jangka pendek.
1.2.3 Tingkat pengeluaran dan profit dari protokol Ethena
Pengeluaran protokol Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Sejak Ethena diluncurkan hingga sekarang, total pengeluaran protokol yang dihitung kasar adalah (10 Oktober 31 ).
Sebenarnya, kerugian bersih Ethena hingga akhir Oktober tahun ini telah mencapai 868 juta USD. Ini adalah harga yang dibayar untuk mencapai kapitalisasi pasar USDE sebesar 2,7 miliar USD dalam satu tahun.
2. Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi yang Layak Diharapkan dari Ethena dan Perkembangan Masa Depan
Baru-baru ini ENA berhasil rebound hampir 100% dari titik rendah, terutama didorong oleh faktor-faktor berikut:
Hal terpenting bagi Ethena adalah USDE dapat diterima sebagai jaminan dan aset perdagangan oleh lebih banyak bursa utama. Saat ini, Bybit telah menjalin kerja sama yang mendalam, OKX memiliki kemungkinan tertentu, tetapi kemungkinan Binance dan Coinbase menerima USDE lebih rendah.
 3.1 Analisis Kualitatif
Faktor positif:
Faktor yang tidak menguntungkan:
3.2 perbandingan kuantitatif
Dengan pemimpin stablecoin MakerDAO dibandingkan:
Dapat dilihat bahwa, dibandingkan dengan MakerDAO, harga Ethena saat ini tidak memiliki keunggulan nilai yang jelas.
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(
![Analisis Ethena dari sisi bisnis: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak untuk dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(
![Analisis di Level Bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% setelah Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti Rebound, apakah ENA layak untuk dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(
![Analisis tingkat bisnis Ethena: big dump 80% setelah Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% lalu Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(
Ringkasan
Ethena meskipun dianggap sebagai proyek inovatif, namun model bisnis intinya tidak berbeda dengan proyek stablecoin lainnya. Saat ini berada dalam fase kerugian besar, dan tidak sebagaimana beberapa pandangan yang menyebutnya "sangat menguntungkan". Valuasinya juga tidak dianggap rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Ethena menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat, ekspansi skala yang cepat dapat mendorong harga koin naik, membentuk siklus positif. Namun, pola pertumbuhan ini pada akhirnya akan menghadapi titik kritis, yang memerlukan waktu untuk menguji stabilitas arsitektur produknya dan kemampuan bertahan setelah subsidi menurun.