4 Alpha Points Clés

I. Revue de la performance du marché

• Le S&P a chuté de 10% en deux jours, le VIX a franchi les 40, le marché boursier américain entre dans un marché baissier technique, la peur règne sur le marché.
• Diversification des performances des actifs refuges : les rendements des obligations américaines chutent fortement, l'or monte puis redescend, l'indice du dollar s'affaiblit.
• Les matières premières comme le pétrole et le cuivre ont fortement chuté, reflétant un avenir de la demande mondiale pessimiste.
• Le Bitcoin présente une double propriété de valeur refuge et de sensibilité à la liquidité, d'abord en hausse puis en baisse.

II. Analyse de la politique tarifaire

• La force des droits de douane dépasse les attentes : les alliés traditionnels établissent une base d'environ 10 %, les pays asiatiques atteignent jusqu'à 25-54 %, et l'Union européenne 20 %.
• Les considérations politiques l'emportent sur la logique économique : construire la légitimité, augmenter les revenus fiscaux, préparer le terrain pour des réductions d'impôts ; renforcer le levier de négociation, favoriser le rapatriement de l'industrie manufacturière.
• La stratégie est brutale mais laisse de la place pour la négociation, certains pays ont déjà réduit les taxes de leur propre initiative.
• La contre-mesure sino-européenne est le plus grand facteur de risque, surtout que la Chine a déjà mis en place des mesures de contre-mesure, ce qui pourrait entraîner un jeu à long terme.

Trois, analyse des données sur l'emploi

• Superficiellement solide mais en réalité faible : le taux de chômage officiel est de 4,2 %, mais le U6 est de 7,9 % et continue d'augmenter.
• La croissance de l'emploi a été révisée à la baisse, avec une réduction des postes à temps partiel. La croissance des salaires ralentit et le taux de participation au marché du travail est faible.
• Les critères statistiques sont déformés par des facteurs humains, la qualité de l'emploi diminue.

Quatre, Analyse de la liquidité et des taux d'intérêt

• Les taux d'intérêt à terme SOFR ont considérablement baissé, indiquant que le marché anticipe une baisse des taux plus tôt.
• Les rendements des obligations américaines à 2 ans et à 10 ans ont chuté simultanément, reflétant un changement du marché vers un "prix de la récession".
• Les décideurs adoptent une attitude prudente, reconnaissant le risque de stagflation mais sans annoncer clairement d'assouplissement, la politique étant en période d'observation.

V. Perspectives et recommandations

Facteurs de risque :

1. L'incertitude quant à l'escalade des mesures de rétorsion douanières est élevée
2. Réaction des données économiques en retard et coexistence de périodes sans données
3. Le marché manque d'une trajectoire d'attentes politiques claire.

Changement de la logique de tarification du marché :

• Passer de "pression inflationniste" à "haute inflation + hauts tarifs → répression de la demande → récession anticipée"
• Le marché obligataire et les actifs à risque confirment ensemble les attentes pessimistes, à la recherche d'un soutien politique.

Conseil:

• Adopter une position neutre et faire preuve de prudence face aux fluctuations
• Le Bitcoin a un potentiel d'agent de liquidité à long terme, et bénéficiera si la politique se tourne vers un assouplissement.
• Contrôle à court terme de l'effet de levier, en attendant un assouplissement des politiques et la confirmation du creux du marché.

Analyse de l'impact des droits de douane équivalents

I. Revue macroéconomique de la semaine

1. Vue d'ensemble du marché

Les droits de douane réciproques de Trump sont en vigueur, dépassant largement les attentes, et les actifs à risque mondiaux s'effondrent.

Marché américain : l'indice S&P a chuté de 10 % en deux jours, enregistrant la plus forte baisse depuis mars 2020. L'indice Dow Jones a baissé de 7,6 % sur la semaine, tandis que le NASDAQ est entré en marché baissier. L'ETF des semi-conducteurs a chuté de 16 % sur la semaine, enregistrant sa pire performance depuis 2001. L'indice VIX a dépassé 40, reflétant une panique extrême.

Actifs refuges : le rendement des obligations américaines à 10 ans a chuté de 32 points de base à 3,93 %, atteignant un nouveau plus bas depuis septembre 2022. L'or a connu un pic avant de reculer, avec une baisse de 1,7 % sur la semaine. L'indice du dollar a baissé de 1,1 % sur la semaine.

Matières premières : le pétrole Brent a chuté de 10,4 % à 61,8 dollars le baril. Le prix du cuivre a baissé de 13,9 %, enregistrant la plus forte baisse hebdomadaire depuis juillet 2022. Le minerai de fer a diminué de 3,1 %.

Cryptomonnaie : Le Bitcoin a d'abord augmenté, puis a chuté avec le recul des actifs à risque dans le monde, avec une baisse globale inférieure à celle des actions américaines. Cela montre une double nature de refuge et de risque.

2. Analyse des données économiques

2.1 Analyse de la politique douanière

Les droits de douane de Trump sont bien plus élevés que prévu :

• Les alliés traditionnels établissent un taux d'imposition de base d'environ 10%
• Les pays asiatiques imposent des droits de douane élevés de 25 à 54 %.
• L'Union européenne impose une taxe de 20%

Objectifs de la politique :

• Construire la légitimité, obtenir le soutien du Congrès
• Augmenter les atouts de négociation, favoriser le retour de l'industrie manufacturière

Caractéristiques : simple et brutal mais laissant de la place à la négociation. Certains pays ont déjà procédé à des baisses d'impôts.

La contre-mesure sino-européenne est le plus grand risque, la compétition sino-américaine pourrait se prolonger sur le long terme.

Après l'instauration des droits de douane, le marché a commencé à évaluer le risque de récession, s'attendant à quatre baisses de taux d'intérêt sur l'année.

2.2 Données sur l'emploi non agricole

Dans l'ensemble, cela semble stable, mais la structure est faible :

• Le taux de chômage officiel est de 4,2 %, U6 est de 7,9 % et augmente continuellement.
• La croissance de l'emploi a été révisée à la baisse, les postes à temps partiel diminuent.
• La croissance des salaires ralentit, le taux de participation au travail est faible
• Les critères statistiques sont déformés par l'homme, la qualité de l'emploi diminue.

3. Liquidité et taux d'intérêt

Le bilan de la Réserve fédérale reste à 6,1 trillions.

Les taux d'intérêt forward SOFR ont clairement baissé, avec des attentes de réduction anticipée des taux.

Les rendements des obligations américaines à 2 ans et à 10 ans ont chuté simultanément, reflétant un passage du marché à "la tarification de la récession".

Powell a exprimé une prudence, reconnaissant le risque de stagflation mais sans indiquer clairement de relâchement, la politique étant en période d'attente.

II. Perspectives pour la semaine prochaine

Principaux points de risque :

1. Incertitude de l'escalade des mesures de rétorsion douanières
2. Données économiques en retard et période de vide
3. Manque d'attentes politiques claires

Le marché est dans un état fragile, avec peu de dynamisme à la hausse. Cependant, les droits de douane pourraient avoir atteint un plafond, et les négociations à venir pourraient apaiser la situation.

Opinion générale :

• Référence de transaction : Haute inflation + Chocs tarifaires entraînant un recalibrage des attentes de récession
• Le marché obligataire a déjà pris en compte l'espace politique et les attentes pessimistes.
• La volatilité des actifs risqués reflète un manque de certitude
• Les actifs refuges sont soumis à des contraintes de liquidité

Pour les cryptomonnaies : Le Bitcoin démontre une double caractéristique de valeur refuge et de liquidité. Si la Réserve fédérale se tourne vers un assouplissement, il pourrait devenir un actif de substitution de liquidité. Une position neutre est conseillée, contrôler l'effet de levier et rester vigilant face aux fluctuations à court terme.