Analyse des opérations de capital et de l'adoption réelle du projet stablecoin Ethena
En août 2023, un protocole de prêt a offert un rendement annuel de 8 % sur DAI, attirant un grand nombre d'investisseurs. L'un des investisseurs a investi un total de 230 000 jetons stETH, représentant à un moment donné plus de 15 % du montant des dépôts du protocole. Cela a contraint les parties concernées à proposer en urgence une réduction du taux d'intérêt à 5 %.
Le programme de subventions initialement destiné à augmenter l'utilisation de DAI a failli se transformer en une opportunité de rendement élevé pour un investisseur unique.
En juillet 2025, Ethena a lancé une stratégie de trésorerie innovante "jeton-action-obligation", le taux de rendement annualisé de sUSDe a rapidement grimpé à environ 12 %, et le ENA token a augmenté de 20 % en une seule journée.
Cette stratégie de trésorerie, originaire de l'écosystème Bitcoin, a finalement été pleinement appliquée sur USDe. Ethena a réussi à tirer parti des marchés de capitaux, favorisant la croissance bidirectionnelle de ENA et USDe à la fois sur la chaîne et sur le marché boursier.
Les défis et les percées des projets de stablecoin
Les projets traditionnels de stablecoin sont souvent confrontés au dilemme de choisir entre le prix du jeton du protocole et la part de marché du stablecoin. Par exemple, un projet a vu le prix de son jeton augmenter de 43,2 % en trois mois, tandis que son volume d'émission de stablecoin a atteint 7,5 milliards de dollars. Pendant ce temps, le jeton ENA d'Ethena a augmenté de 94,2 %, et le volume d'émission de USDe a également atteint 7,6 milliards de dollars.
Il est très difficile de maintenir l'équilibre entre le prix des jetons et la part de marché des stablecoins, la principale raison étant les revenus limités du protocole. Si les revenus sont principalement utilisés pour augmenter la part de marché, le prix des jetons sera difficile à stabiliser, et vice versa.
Ethena a adopté une stratégie unique en partageant l'ENA comme "option" de profit avec ses partenaires, tout en protégeant en priorité les droits de dividende des détenteurs de USDe. Selon une étude d'un institut de recherche, Ethena a partagé environ 400 millions de dollars de profits avec les détenteurs de USDe sous forme de sUSDe depuis sa création.
Les innovations d'Ethena
Ethena est en train de réformer en profondeur le mode de transmission de valeur du système à double jeton, en introduisant une stratégie de trésorerie de marché boursier. Elle a lancé une stratégie de trésorerie appelée StablecoinX, investissant 260 millions de dollars pour acheter 8 % de l'offre en circulation d'ENA, stimulant ainsi la hausse du prix de l'ENA.
Le marché réagit positivement, avec une augmentation du total des actifs bloqués d'Ethena, de l'offre de USDe et du taux de rendement annuel de sUSDe. Il convient de noter que sUSDe est essentiellement une dette du protocole, tandis que les revenus de la vente de ENA représentent le véritable profit.
StablecoinX stimule la croissance des ventes sur le marché secondaire en réduisant l'offre en circulation d'ENA. Ce type d'opération a un coût de communication relativement bas, impliquant principalement des négociations entre Ethena et ses principaux investisseurs.
La stratégie de capital d'Ethena a réalisé une percée importante dans le domaine des stablecoins, ce qui pourrait être la plus grande innovation en matière de stablecoin ces dernières années.
Les défis des applications réelles
Bien qu'Ethena ait réussi dans ses opérations de capital, l'application réelle de USDe fait encore face à des défis. Un développement à long terme nécessite que USDe soit largement utilisé dans des scénarios réels pour couvrir les coûts de mise en marché.
Ethena se concentre à la fois sur la chaîne et hors chaîne :
Sur la chaîne : En collaboration avec plusieurs projets DeFi, nous nous engageons à dynamiser le marché des taux d'intérêt sur la chaîne.
Hors chaîne : collaborer avec des institutions pour promouvoir le développement de stablecoins conformes.
Cependant, par rapport à USDT et USDC, l'application de USDe dans les paiements transfrontaliers, la tokenisation des fonds et la tarification des échanges reste limitée. Si l'objectif d'Ethena se limite à la DeFi sur chaîne, alors les réalisations actuelles sont déjà assez considérables. Mais pour pénétrer le marché institutionnel et des particuliers hors chaîne, il reste encore un long chemin à parcourir.
De plus, l'avenir du jeton ENA suscite également des inquiétudes. Avec l'introduction du mécanisme de commutation des frais, les détenteurs d'ENA partageront les revenus du protocole via sENA. Cela signifie qu'ENA pourrait se transformer d'une source de revenus en une dette d'Ethena, augmentant ainsi la pression financière sur le protocole.
Ce n'est que lorsque USDe deviendra réellement une stablecoin dominante similaire à USDT/USDC que ENA pourra entrer dans un cycle de croissance durable. Actuellement, Ethena continue d'ajuster sa stratégie pour faire face à divers défis.
Inspirations et perspectives
Le fonctionnement du capital d'Ethena propose de nouvelles idées pour d'autres projets de stablecoins et de stablecoins générant des intérêts. Même les stablecoins de paiement conformes peuvent envisager d'obtenir des revenus grâce à des actifs physiques sur la chaîne.
Cependant, la condition préalable à la répartition des revenus du protocole est d'avoir une source de revenus continue et stable. Actuellement, de nombreux projets de stablecoin manquent encore de rentabilité à long terme.
Le stimulus capital peut avoir un effet d'entraînement à court terme, mais la véritable adoption par le marché est la clé du développement à long terme d'un projet. Le parcours de développement d'Ethena mérite une attention continue et une recherche approfondie dans l'industrie.
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AirdropHunterZhang
· 08-04 13:15
12 points, ne pas All in, c'est se désavouer.
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FlashLoanLarry
· 08-03 08:26
meh... un autre "jeu de rendement" "innovant" qui sera ruiné par des baleines. déjà vu ce film.
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DevChive
· 08-03 02:40
Douze points de profit, prendre les gens pour des idiots !
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0xDreamChaser
· 08-02 02:03
Ces huit-là sont vraiment arrivés.
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WhaleWatcher
· 08-01 14:02
Stratégie de trésorerie pour jouer ? Se faire prendre pour des cons, cette astuce est plutôt nouvelle.
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MissedTheBoat
· 08-01 13:57
Il n'y a rien de réjouissant à avoir 12 points de profit si on a manqué des points.
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FlashLoanKing
· 08-01 13:35
Les pigeons envoient encore de l'argent, un tel taux de rendement élevé va forcément causer des problèmes.
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MetaverseHobo
· 08-01 13:34
Encore un outil pour se faire prendre pour des cons ?
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ApeWithNoFear
· 08-01 13:33
Jouer c'est bien, mais d'abord lire le Livre blanc.
Modèle innovant de stablecoin Ethena : le double défi de l'opération capitalistique et de l'adoption réelle
Analyse des opérations de capital et de l'adoption réelle du projet stablecoin Ethena
En août 2023, un protocole de prêt a offert un rendement annuel de 8 % sur DAI, attirant un grand nombre d'investisseurs. L'un des investisseurs a investi un total de 230 000 jetons stETH, représentant à un moment donné plus de 15 % du montant des dépôts du protocole. Cela a contraint les parties concernées à proposer en urgence une réduction du taux d'intérêt à 5 %.
Le programme de subventions initialement destiné à augmenter l'utilisation de DAI a failli se transformer en une opportunité de rendement élevé pour un investisseur unique.
En juillet 2025, Ethena a lancé une stratégie de trésorerie innovante "jeton-action-obligation", le taux de rendement annualisé de sUSDe a rapidement grimpé à environ 12 %, et le ENA token a augmenté de 20 % en une seule journée.
Cette stratégie de trésorerie, originaire de l'écosystème Bitcoin, a finalement été pleinement appliquée sur USDe. Ethena a réussi à tirer parti des marchés de capitaux, favorisant la croissance bidirectionnelle de ENA et USDe à la fois sur la chaîne et sur le marché boursier.
Les défis et les percées des projets de stablecoin
Les projets traditionnels de stablecoin sont souvent confrontés au dilemme de choisir entre le prix du jeton du protocole et la part de marché du stablecoin. Par exemple, un projet a vu le prix de son jeton augmenter de 43,2 % en trois mois, tandis que son volume d'émission de stablecoin a atteint 7,5 milliards de dollars. Pendant ce temps, le jeton ENA d'Ethena a augmenté de 94,2 %, et le volume d'émission de USDe a également atteint 7,6 milliards de dollars.
Il est très difficile de maintenir l'équilibre entre le prix des jetons et la part de marché des stablecoins, la principale raison étant les revenus limités du protocole. Si les revenus sont principalement utilisés pour augmenter la part de marché, le prix des jetons sera difficile à stabiliser, et vice versa.
Ethena a adopté une stratégie unique en partageant l'ENA comme "option" de profit avec ses partenaires, tout en protégeant en priorité les droits de dividende des détenteurs de USDe. Selon une étude d'un institut de recherche, Ethena a partagé environ 400 millions de dollars de profits avec les détenteurs de USDe sous forme de sUSDe depuis sa création.
Les innovations d'Ethena
Ethena est en train de réformer en profondeur le mode de transmission de valeur du système à double jeton, en introduisant une stratégie de trésorerie de marché boursier. Elle a lancé une stratégie de trésorerie appelée StablecoinX, investissant 260 millions de dollars pour acheter 8 % de l'offre en circulation d'ENA, stimulant ainsi la hausse du prix de l'ENA.
Le marché réagit positivement, avec une augmentation du total des actifs bloqués d'Ethena, de l'offre de USDe et du taux de rendement annuel de sUSDe. Il convient de noter que sUSDe est essentiellement une dette du protocole, tandis que les revenus de la vente de ENA représentent le véritable profit.
StablecoinX stimule la croissance des ventes sur le marché secondaire en réduisant l'offre en circulation d'ENA. Ce type d'opération a un coût de communication relativement bas, impliquant principalement des négociations entre Ethena et ses principaux investisseurs.
La stratégie de capital d'Ethena a réalisé une percée importante dans le domaine des stablecoins, ce qui pourrait être la plus grande innovation en matière de stablecoin ces dernières années.
Les défis des applications réelles
Bien qu'Ethena ait réussi dans ses opérations de capital, l'application réelle de USDe fait encore face à des défis. Un développement à long terme nécessite que USDe soit largement utilisé dans des scénarios réels pour couvrir les coûts de mise en marché.
Ethena se concentre à la fois sur la chaîne et hors chaîne :
Cependant, par rapport à USDT et USDC, l'application de USDe dans les paiements transfrontaliers, la tokenisation des fonds et la tarification des échanges reste limitée. Si l'objectif d'Ethena se limite à la DeFi sur chaîne, alors les réalisations actuelles sont déjà assez considérables. Mais pour pénétrer le marché institutionnel et des particuliers hors chaîne, il reste encore un long chemin à parcourir.
De plus, l'avenir du jeton ENA suscite également des inquiétudes. Avec l'introduction du mécanisme de commutation des frais, les détenteurs d'ENA partageront les revenus du protocole via sENA. Cela signifie qu'ENA pourrait se transformer d'une source de revenus en une dette d'Ethena, augmentant ainsi la pression financière sur le protocole.
Ce n'est que lorsque USDe deviendra réellement une stablecoin dominante similaire à USDT/USDC que ENA pourra entrer dans un cycle de croissance durable. Actuellement, Ethena continue d'ajuster sa stratégie pour faire face à divers défis.
Inspirations et perspectives
Le fonctionnement du capital d'Ethena propose de nouvelles idées pour d'autres projets de stablecoins et de stablecoins générant des intérêts. Même les stablecoins de paiement conformes peuvent envisager d'obtenir des revenus grâce à des actifs physiques sur la chaîne.
Cependant, la condition préalable à la répartition des revenus du protocole est d'avoir une source de revenus continue et stable. Actuellement, de nombreux projets de stablecoin manquent encore de rentabilité à long terme.
Le stimulus capital peut avoir un effet d'entraînement à court terme, mais la véritable adoption par le marché est la clé du développement à long terme d'un projet. Le parcours de développement d'Ethena mérite une attention continue et une recherche approfondie dans l'industrie.