Une chose est claire : l'idée que les cryptomonnaies n'ont pas encore produit d'innovations dignes d'intérêt appartient déjà au passé.
Aux yeux des conservateurs de Wall Street, les « cas d'utilisation » des cryptomonnaies sont souvent discutés avec un ton moqueur. Les vétérans ont déjà vu tout cela. Les actifs numériques vont et viennent, souvent avec un grand éclat, excitant ceux qui sont passionnés par les memecoins et les NFT. En plus d'être utilisés comme outils de spéculation et de criminalité financière, leurs autres usages se révèlent souvent défectueux et insuffisants.
Cependant, la dernière vague de tendances est différente.
Le 18 juillet, le président Donald Trump a signé le "Genius Act", la loi sur les stablecoins, fournissant la certitude réglementaire tant attendue par les professionnels du secteur pour les stablecoins (des jetons cryptographiques adossés à des actifs traditionnels, généralement le dollar). L'industrie est en pleine expansion ; les acteurs de Wall Street se précipitent désormais pour y participer. La "tokenisation" est également en plein essor : le volume des transactions d'actifs sur la chaîne augmente rapidement, y compris pour les actions, les fonds du marché monétaire, et même le capital-investissement et la dette.
Comme dans toute révolution, les révolutionnaires sont ravis tandis que les conservateurs sont préoccupés.
Le PDG de la plateforme de négociation d'actifs numériques Robinhood, Vlad Tenev (, a déclaré que cette nouvelle technologie pourrait « établir les bases pour que les cryptomonnaies deviennent un pilier du système financier mondial ». La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde ), a une opinion légèrement différente. Elle craint que l'émergence des stablecoins ne soit rien d'autre qu'une « privatisation de la monnaie ».
Les deux parties sont conscientes de l'ampleur de la transformation à venir. Actuellement, le marché traditionnel pourrait faire face à une transformation plus perturbatrice que la spéculation sur les cryptomonnaies des débuts. Le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies promettent de devenir de l'or numérique, tandis que les tokens ne sont que des emballages, ou plutôt des vecteurs représentant d'autres actifs. Cela peut sembler peu remarquable, mais certaines des innovations les plus disruptives dans le domaine de la finance moderne ont effectivement changé la manière dont les actifs sont emballés, fractionnés et restructurés — les fonds négociés en bourse ( ETF ), les euros européens et la titrisation de la dette en sont des exemples typiques.
Actuellement, la valeur des stablecoins en circulation est de 263 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 60 % par rapport à l'année dernière. Standard Chartered prévoit qu'en trois ans, la valeur du marché atteindra 2 000 milliards de dollars.
Le mois dernier, la plus grande banque des États-Unis, JPMorgan Chase, a annoncé son intention de lancer un produit de type stablecoin appelé JPM Coin (JPMD), bien que le PDG de la société, Jamie Dimon, ait longtemps été sceptique à l'égard des cryptomonnaies.
La valeur marchande des actifs tokenisés n'est que de 25 milliards de dollars, mais elle a plus que doublé au cours de l'année écoulée. Le 30 juin, Robinhood a lancé plus de 200 nouveaux tokens pour les investisseurs européens, leur permettant de négocier des actions américaines et des ETF en dehors des heures normales de négociation.
Les stablecoins rendent les coûts de transaction peu élevés et rapides, car la propriété est enregistrée instantanément sur le grand livre numérique, éliminant ainsi les intermédiaires nécessaires au fonctionnement des canaux de paiement traditionnels. Cela est particulièrement précieux pour les transactions transfrontalières qui sont actuellement coûteuses et lentes.
Bien que les stablecoins représentent actuellement moins de 1 % des transactions financières mondiales, la loi "GENIUS" leur apportera un soutien. Cette loi confirme que les stablecoins ne sont pas des titres et exige qu'ils soient entièrement soutenus par des actifs sûrs et liquides.
Selon des rapports, des géants du commerce de détail comme Amazon et Walmart envisagent de lancer leurs propres stablecoins. Pour les consommateurs, ces stablecoins pourraient ressembler à des cartes-cadeaux, offrant un solde à dépenser chez les détaillants, et les prix pourraient être plus bas. Cela mettrait à mal des entreprises comme Mastercard et Visa, qui réalisent un taux de marge bénéficiaire d'environ 2 % sur les ventes facilitées aux États-Unis.
Les actifs tokenisés sont une copie numérique d'un autre actif, qu'il s'agisse de fonds, d'actions d'entreprise ou d'un panier de biens. Comme les stablecoins, ils peuvent rendre les transactions financières plus rapides et plus faciles, en particulier pour les transactions impliquant des actifs peu liquides. Certains produits ne sont que des gadgets. Pourquoi tokeniser des actions ? Cela pourrait permettre des transactions 24 heures sur 24, car les bourses où les actions sont cotées n'ont pas besoin d'être ouvertes, mais les avantages de cette approche sont discutables. De plus, pour de nombreux investisseurs particuliers, le coût de transaction marginal est déjà très bas, voire nul.
Tokenisation des efforts
Cependant, de nombreux produits ne sont pas si sophistiqués.
Prenons l'exemple des fonds du marché monétaire, qui investissent dans des bons du Trésor. Les versions tokenisées peuvent également servir de moyen de paiement. Ces tokens, tout comme les stablecoins, sont soutenus par des actifs sûrs et peuvent être échangés de manière transparente sur la blockchain. Ils constituent également un investissement supérieur aux taux d'intérêt bancaires. Le taux d'intérêt moyen des comptes d'épargne américains est inférieur à 0,6 % ; de nombreux fonds du marché monétaire offrent des rendements allant jusqu'à 4 %. Le plus grand fonds du marché monétaire tokenisé de BlackRock a actuellement une valeur supérieure à 2 milliards de dollars.
« Je prévois qu'un jour, les fonds tokenisés seront aussi familiers aux investisseurs que les ETF », a écrit le PDG de la société, Larry Fink, dans une récente lettre aux investisseurs.
Cela aura un impact disruptif sur les institutions financières existantes.
Les banques essaient peut-être de s'aventurer dans un nouveau domaine d'emballage numérique, mais une partie de la raison pour laquelle elles le font est qu'elles réalisent que les tokens représentent une menace. La combinaison des stablecoins et des fonds de marché monétaire tokenisés pourrait finalement réduire l'attrait des dépôts bancaires.
L'Association des banquiers américains a souligné que si les banques perdaient environ 10 % de leurs 190 000 milliards de dollars de dépôts de détail (la forme de financement la moins chère), leur coût moyen de financement augmenterait de 2,03 % à 2,27 %. Bien que le montant total des dépôts, y compris les comptes commerciaux, ne diminue pas, la rentabilité des banques sera affectée.
Ces nouveaux actifs pourraient également avoir un impact disruptif sur le système financier plus large.
Par exemple, les détenteurs de jetons d'actions de Robinhood ne possèdent en réalité pas les actions sous-jacentes. Techniquement, ils détiennent un dérivé qui suit la valeur de l'actif (y compris tout dividende payé par l'entreprise), et non l'action elle-même. Par conséquent, ils ne peuvent pas obtenir les droits de vote généralement conférés par la propriété des actions. Si l'émetteur du jeton fait faillite, les détenteurs se retrouveront dans une situation difficile, devant rivaliser avec d'autres créanciers de l'entreprise en faillite pour revendiquer la propriété de l'actif sous-jacent. Plus tôt ce mois-ci, la startup fintech Linqto a également connu une situation similaire après avoir demandé la faillite. L'entreprise avait émis des actions de sociétés privées par le biais d'une société ad hoc. Les acheteurs ne savent pas maintenant s'ils possèdent les actifs qu'ils pensent détenir.
C'est l'une des plus grandes opportunités de tokenisation, mais cela pose également les plus grands défis aux régulateurs. Associer des actifs privés non liquides à des tokens facilement négociables a ouvert un marché fermé à des millions d'investisseurs particuliers, qui disposent de milliers de milliards de dollars à allouer. Ils peuvent acheter des parts de sociétés privées parmi les plus excitantes, actuellement inaccessibles.
Cela soulève des questions.
La Commission américaine des valeurs mobilières ( SEC ) et d'autres agences ont une influence sur les entreprises cotées qui est de loin supérieure à celle sur les entreprises privées, c'est la raison pour laquelle les premières conviennent aux investisseurs particuliers. Les jetons représentant des actions privées transformeront l'ancien capital privé en actifs pouvant être négociés aussi facilement qu'un ETF. Cependant, les émetteurs d'ETF s'engagent à fournir une liquidité intrajournalière en négociant les actifs sous-jacents, tandis que les fournisseurs de jetons ne le font pas. À une échelle suffisamment grande, les jetons transformeront effectivement les entreprises privées en entreprises cotées, sans les exigences de divulgation habituellement requises.
Même les régulateurs qui soutiennent les cryptomonnaies souhaitent tracer une ligne de démarcation.
La commissaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Hester Peirce, est surnommée la "maman de la cryptomonnaie" en raison de son attitude amicale envers les monnaies numériques. Dans une déclaration faite le 9 juillet, elle a souligné que les jetons ne devraient pas être utilisés pour contourner les lois sur les valeurs mobilières. "Les titres tokenisés restent des titres," a-t-elle écrit. Par conséquent, que les titres soient emballés dans une nouvelle cryptomonnaie ou non, les entreprises émettrices de titres doivent se conformer aux règles de divulgation d'informations. Bien que cela soit théoriquement raisonnable, le grand nombre de nouveaux actifs avec de nouvelles structures signifie que les régulateurs seront dans la pratique constamment en retard.
Ainsi, il existe un paradoxe.
Si les stablecoins sont vraiment utiles, ils seront également véritablement disruptifs. Plus les actifs tokenisés attirent les courtiers, les clients, les investisseurs, les commerçants et d'autres entreprises financières, plus ils peuvent transformer la finance, une transformation qui est à la fois réjouissante et inquiétante. Quelle que soit l'équilibre entre les deux, une chose est déjà claire : l'idée selon laquelle les cryptomonnaies n'ont pas encore engendré d'innovations dignes d'intérêt appartient déjà au passé.
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La "trahison" de Wall Street : de la moquerie à l'acceptation, les stablecoins sont en train de dévorer l'ancien monde financier.
Auteur : The Economist
Compilation : White55, Mars Finance
Une chose est claire : l'idée que les cryptomonnaies n'ont pas encore produit d'innovations dignes d'intérêt appartient déjà au passé.
Aux yeux des conservateurs de Wall Street, les « cas d'utilisation » des cryptomonnaies sont souvent discutés avec un ton moqueur. Les vétérans ont déjà vu tout cela. Les actifs numériques vont et viennent, souvent avec un grand éclat, excitant ceux qui sont passionnés par les memecoins et les NFT. En plus d'être utilisés comme outils de spéculation et de criminalité financière, leurs autres usages se révèlent souvent défectueux et insuffisants.
Cependant, la dernière vague de tendances est différente.
Le 18 juillet, le président Donald Trump a signé le "Genius Act", la loi sur les stablecoins, fournissant la certitude réglementaire tant attendue par les professionnels du secteur pour les stablecoins (des jetons cryptographiques adossés à des actifs traditionnels, généralement le dollar). L'industrie est en pleine expansion ; les acteurs de Wall Street se précipitent désormais pour y participer. La "tokenisation" est également en plein essor : le volume des transactions d'actifs sur la chaîne augmente rapidement, y compris pour les actions, les fonds du marché monétaire, et même le capital-investissement et la dette.
Comme dans toute révolution, les révolutionnaires sont ravis tandis que les conservateurs sont préoccupés.
Le PDG de la plateforme de négociation d'actifs numériques Robinhood, Vlad Tenev (, a déclaré que cette nouvelle technologie pourrait « établir les bases pour que les cryptomonnaies deviennent un pilier du système financier mondial ». La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde ), a une opinion légèrement différente. Elle craint que l'émergence des stablecoins ne soit rien d'autre qu'une « privatisation de la monnaie ».
Les deux parties sont conscientes de l'ampleur de la transformation à venir. Actuellement, le marché traditionnel pourrait faire face à une transformation plus perturbatrice que la spéculation sur les cryptomonnaies des débuts. Le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies promettent de devenir de l'or numérique, tandis que les tokens ne sont que des emballages, ou plutôt des vecteurs représentant d'autres actifs. Cela peut sembler peu remarquable, mais certaines des innovations les plus disruptives dans le domaine de la finance moderne ont effectivement changé la manière dont les actifs sont emballés, fractionnés et restructurés — les fonds négociés en bourse ( ETF ), les euros européens et la titrisation de la dette en sont des exemples typiques.
Actuellement, la valeur des stablecoins en circulation est de 263 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 60 % par rapport à l'année dernière. Standard Chartered prévoit qu'en trois ans, la valeur du marché atteindra 2 000 milliards de dollars.
Le mois dernier, la plus grande banque des États-Unis, JPMorgan Chase, a annoncé son intention de lancer un produit de type stablecoin appelé JPM Coin (JPMD), bien que le PDG de la société, Jamie Dimon, ait longtemps été sceptique à l'égard des cryptomonnaies.
La valeur marchande des actifs tokenisés n'est que de 25 milliards de dollars, mais elle a plus que doublé au cours de l'année écoulée. Le 30 juin, Robinhood a lancé plus de 200 nouveaux tokens pour les investisseurs européens, leur permettant de négocier des actions américaines et des ETF en dehors des heures normales de négociation.
Les stablecoins rendent les coûts de transaction peu élevés et rapides, car la propriété est enregistrée instantanément sur le grand livre numérique, éliminant ainsi les intermédiaires nécessaires au fonctionnement des canaux de paiement traditionnels. Cela est particulièrement précieux pour les transactions transfrontalières qui sont actuellement coûteuses et lentes.
Bien que les stablecoins représentent actuellement moins de 1 % des transactions financières mondiales, la loi "GENIUS" leur apportera un soutien. Cette loi confirme que les stablecoins ne sont pas des titres et exige qu'ils soient entièrement soutenus par des actifs sûrs et liquides.
Selon des rapports, des géants du commerce de détail comme Amazon et Walmart envisagent de lancer leurs propres stablecoins. Pour les consommateurs, ces stablecoins pourraient ressembler à des cartes-cadeaux, offrant un solde à dépenser chez les détaillants, et les prix pourraient être plus bas. Cela mettrait à mal des entreprises comme Mastercard et Visa, qui réalisent un taux de marge bénéficiaire d'environ 2 % sur les ventes facilitées aux États-Unis.
Les actifs tokenisés sont une copie numérique d'un autre actif, qu'il s'agisse de fonds, d'actions d'entreprise ou d'un panier de biens. Comme les stablecoins, ils peuvent rendre les transactions financières plus rapides et plus faciles, en particulier pour les transactions impliquant des actifs peu liquides. Certains produits ne sont que des gadgets. Pourquoi tokeniser des actions ? Cela pourrait permettre des transactions 24 heures sur 24, car les bourses où les actions sont cotées n'ont pas besoin d'être ouvertes, mais les avantages de cette approche sont discutables. De plus, pour de nombreux investisseurs particuliers, le coût de transaction marginal est déjà très bas, voire nul.
Tokenisation des efforts
Cependant, de nombreux produits ne sont pas si sophistiqués.
Prenons l'exemple des fonds du marché monétaire, qui investissent dans des bons du Trésor. Les versions tokenisées peuvent également servir de moyen de paiement. Ces tokens, tout comme les stablecoins, sont soutenus par des actifs sûrs et peuvent être échangés de manière transparente sur la blockchain. Ils constituent également un investissement supérieur aux taux d'intérêt bancaires. Le taux d'intérêt moyen des comptes d'épargne américains est inférieur à 0,6 % ; de nombreux fonds du marché monétaire offrent des rendements allant jusqu'à 4 %. Le plus grand fonds du marché monétaire tokenisé de BlackRock a actuellement une valeur supérieure à 2 milliards de dollars.
« Je prévois qu'un jour, les fonds tokenisés seront aussi familiers aux investisseurs que les ETF », a écrit le PDG de la société, Larry Fink, dans une récente lettre aux investisseurs.
Cela aura un impact disruptif sur les institutions financières existantes.
Les banques essaient peut-être de s'aventurer dans un nouveau domaine d'emballage numérique, mais une partie de la raison pour laquelle elles le font est qu'elles réalisent que les tokens représentent une menace. La combinaison des stablecoins et des fonds de marché monétaire tokenisés pourrait finalement réduire l'attrait des dépôts bancaires.
L'Association des banquiers américains a souligné que si les banques perdaient environ 10 % de leurs 190 000 milliards de dollars de dépôts de détail (la forme de financement la moins chère), leur coût moyen de financement augmenterait de 2,03 % à 2,27 %. Bien que le montant total des dépôts, y compris les comptes commerciaux, ne diminue pas, la rentabilité des banques sera affectée.
Ces nouveaux actifs pourraient également avoir un impact disruptif sur le système financier plus large.
Par exemple, les détenteurs de jetons d'actions de Robinhood ne possèdent en réalité pas les actions sous-jacentes. Techniquement, ils détiennent un dérivé qui suit la valeur de l'actif (y compris tout dividende payé par l'entreprise), et non l'action elle-même. Par conséquent, ils ne peuvent pas obtenir les droits de vote généralement conférés par la propriété des actions. Si l'émetteur du jeton fait faillite, les détenteurs se retrouveront dans une situation difficile, devant rivaliser avec d'autres créanciers de l'entreprise en faillite pour revendiquer la propriété de l'actif sous-jacent. Plus tôt ce mois-ci, la startup fintech Linqto a également connu une situation similaire après avoir demandé la faillite. L'entreprise avait émis des actions de sociétés privées par le biais d'une société ad hoc. Les acheteurs ne savent pas maintenant s'ils possèdent les actifs qu'ils pensent détenir.
C'est l'une des plus grandes opportunités de tokenisation, mais cela pose également les plus grands défis aux régulateurs. Associer des actifs privés non liquides à des tokens facilement négociables a ouvert un marché fermé à des millions d'investisseurs particuliers, qui disposent de milliers de milliards de dollars à allouer. Ils peuvent acheter des parts de sociétés privées parmi les plus excitantes, actuellement inaccessibles.
Cela soulève des questions.
La Commission américaine des valeurs mobilières ( SEC ) et d'autres agences ont une influence sur les entreprises cotées qui est de loin supérieure à celle sur les entreprises privées, c'est la raison pour laquelle les premières conviennent aux investisseurs particuliers. Les jetons représentant des actions privées transformeront l'ancien capital privé en actifs pouvant être négociés aussi facilement qu'un ETF. Cependant, les émetteurs d'ETF s'engagent à fournir une liquidité intrajournalière en négociant les actifs sous-jacents, tandis que les fournisseurs de jetons ne le font pas. À une échelle suffisamment grande, les jetons transformeront effectivement les entreprises privées en entreprises cotées, sans les exigences de divulgation habituellement requises.
Même les régulateurs qui soutiennent les cryptomonnaies souhaitent tracer une ligne de démarcation.
La commissaire de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, Hester Peirce, est surnommée la "maman de la cryptomonnaie" en raison de son attitude amicale envers les monnaies numériques. Dans une déclaration faite le 9 juillet, elle a souligné que les jetons ne devraient pas être utilisés pour contourner les lois sur les valeurs mobilières. "Les titres tokenisés restent des titres," a-t-elle écrit. Par conséquent, que les titres soient emballés dans une nouvelle cryptomonnaie ou non, les entreprises émettrices de titres doivent se conformer aux règles de divulgation d'informations. Bien que cela soit théoriquement raisonnable, le grand nombre de nouveaux actifs avec de nouvelles structures signifie que les régulateurs seront dans la pratique constamment en retard.
Ainsi, il existe un paradoxe.
Si les stablecoins sont vraiment utiles, ils seront également véritablement disruptifs. Plus les actifs tokenisés attirent les courtiers, les clients, les investisseurs, les commerçants et d'autres entreprises financières, plus ils peuvent transformer la finance, une transformation qui est à la fois réjouissante et inquiétante. Quelle que soit l'équilibre entre les deux, une chose est déjà claire : l'idée selon laquelle les cryptomonnaies n'ont pas encore engendré d'innovations dignes d'intérêt appartient déjà au passé.