Dans le système financier cryptographique, les DEX jouent toujours un rôle fascinant.
Il semble être toujours actif - pas de temps d’arrêt, pas de censure, pas de fugues, mais il a longtemps été en marge : l’interface est complexe, la liquidité est insuffisante, l’histoire manque, et ce n’est ni le centre du sujet brûlant ni le premier choix des projets dans lesquels se précipiter. Lorsque la DeFi a explosé, elle était un « substitut » aux CEX, et après le retour du marché baissier, elle est devenue un « héritage de l’ère DeFi » axé sur la « sécurité et l’auto-conservation ». À l’heure où l’industrie accorde plus d’attention aux nouveaux récits tels que les chaînes publiques, l’IA, les RWA et les inscriptions, les DEX semblent avoir perdu leur sens de l’existence.
Cependant, lorsque nous étendons l'intervalle de temps et développons la structure, nous constatons que : le DEX a continuellement grandi en silence et commence à ébranler la logique sous-jacente de la finance sur la chaîne.
Uniswap, qui était autrefois très populaire, n'est qu'un point historique, tandis que Curve, Balancer, Raydium et Velodrome sont ses formes transformées. Lorsque nous observons l'évolution des AMM, des agrégateurs et des DEX L2, ce qui les motive en réalité est le processus d'auto-évolution des bases de la finance décentralisée.
Par conséquent, j’essaie de sortir de la perspective de la « comparaison de produits » et de la « suivre la tendance », de revenir à la longue ligne historique, et d’expliquer sa logique d’évolution structurelle :
Comment les DEX évoluent-ils d'outils en logique structurelle sur la chaîne;
Comment il a absorbé les mécanismes financiers et les objectifs écologiques de différentes époques;
Pourquoi, quand nous parlons de lancement, de démarrage à froid de projet et d'auto-organisation de la communauté, ne pouvons-nous pas éviter DEX.
C'est l'histoire de l'évolution des DEX, une observation structurelle sur la "surcharge fonctionnelle" décentralisée, et le déploiement d'un chemin historique entier. J'essaie également de répondre à une question qui devient de plus en plus difficile à éviter :
Quand on parle de Web3, pourquoi tous les projets n’échappent-ils pas au DEX de nos jours ?
I. Histoire concise des DEX sur cinq ans : d'un rôle marginal au centre du récit
1. La première génération de DEX : l’expression de l’anti-décentralisation (EtherDelta l’ère )
Vers 2017, alors que les échanges centralisés battaient leur plein, un groupe de geeks de la crypto a lancé silencieusement une expérience particulière sur la chaîne : EtherDelta.
Comparé à certains CEX de la même période, EtherDelta est une expérience de trading presque catastrophique : des données complexes sur la chaîne doivent être saisies manuellement, la latence d’interaction est élevée et l’interface utilisateur est comparable aux pages Web originales du siècle dernier, ce qui a presque découragé le trader moyen.
Mais la naissance d'EtherDelta, dès le premier jour, n'était pas seulement pour être pratique, mais pour se débarrasser complètement de la "confiance centralisée": les actifs échangés sont entièrement contrôlés par les utilisateurs eux-mêmes, le rapprochement des ordres se fait entièrement sur la chaîne Ethereum, sans besoin d'intermédiaire, sans confiance envers un tiers. Le fondateur d'Ethereum, V.B., a même exprimé publiquement son attente vis-à-vis de ce modèle, considérant que le trading décentralisé sur la chaîne est l'une des directions d'application réelle de la blockchain.
Bien qu'EtherDelta ait progressivement disparu des radars en raison de problèmes techniques et d'expérience utilisateur, il a laissé une empreinte indéniable dans l'histoire de la blockchain : les DEX ne sont plus seulement des outils de trading, mais deviennent une expression pratique de l'opposition à la centralisation.
Ce n’était peut-être pas le chouchou du marché à l’époque, mais il a jeté les graines du futur Uniswap, Balancer, Raydium, etc. : les actifs des utilisateurs sont autonomes, l’appariement des ordres sur la chaîne et aucune fiducie de conservation n’est requise - ce sont ces caractéristiques qui sont devenues le cadre de base de l’évolution, de la dérivation et de l’expansion continues des DEX à l’avenir.
2. Deuxième génération de DEX : changement de paradigme technologique ( Apparition de l'AMM )
Si EtherDelta représente le "principe fondamental" des échanges décentralisés, alors la naissance d'Uniswap a permis de donner pour la première fois une voie de réalisation évolutive à cet idéal.
En 2018, Uniswap a lancé v1 et a introduit pour la première fois sur la chaîne le mécanisme de teneur de marché automatisé (AMM), brisant complètement les limites du modèle traditionnel de correspondance des ordres. La logique sous-jacente des transactions est simple mais révolutionnaire - x * y = k : cette formule est l'innovation clé d'Uniswap, permettant aux pools de liquidités de fixer automatiquement les prix, sans contrepartie ni ordre en attente. Il suffit d'ajouter un actif au pool pour obtenir automatiquement un autre actif selon une courbe de produit constant. Pas besoin de contrepartie, pas besoin d'ordre en attente, l'acte de trading équivaut à un acte de tarification.
La percée de ce modèle réside dans le fait qu'il ne résout pas seulement le problème du "personne n'affiche d'ordres" auquel étaient confrontés les premiers DEX, mais qu'il modifie également de manière radicale la source de liquidité pour les transactions sur la chaîne : tout le monde peut devenir fournisseur de liquidité (LP), injecter des actifs sur le marché et gagner des frais de transaction.
Le succès d'Uniswap a également inspiré l'innovation de variantes d'autres mécanismes AMM :
Balancer a introduit des pools multi-actifs avec des poids personnalisés, permettant aux projets de définir leurs propres poids et distributions d'actifs.
Curve a conçu une courbe optimisée pour résoudre le problème de forte glissance des stablecoins, permettant des échanges d'actifs à moindre coût;
SushiSwap a ajouté des incitations de jetons et un mécanisme de gouvernance sur la base d'Uniswap, lançant le récit de "minage de liquidité + souveraineté communautaire";
Ces variantes ont conjointement propulsé les AMM DEX dans la phase de "produit de protocole". Contrairement aux DEX de première génération qui étaient principalement motivés par des idées et avaient une forme grossière, les DEX de deuxième génération commencent à afficher une logique produit claire et un cycle d'engagement des utilisateurs : ils ne se contentent pas de permettre les transactions, mais constituent également la base structurelle de la circulation des actifs, l'entrée des utilisateurs dans la liquidité, et même une partie du lancement de l'écosystème du projet.
On peut dire qu'à partir d'Uniswap, les DEX sont devenus pour la première fois un "produit" qui peut être utilisé, croître et accumuler des utilisateurs et du capital - ce n'est plus un accessoire de la concrétisation des concepts, mais commence à devenir le constructeur de la structure lui-même.
3. Troisième génération de DEX : de l'outil au hub, expansion des fonctionnalités et intégration écologique
Après être entré en 2021, l'évolution des DEX a commencé à s'éloigner d'un scénario de transaction unique, entrant dans une "phase de fusion" où l'expansion des fonctionnalités et l'intégration des écosystèmes se déroulent en parallèle. À ce stade, les DEX ne sont plus simplement des "lieux d'échange de devises", mais commencent progressivement à devenir le noyau de liquidité au sein du système financier sur la chaîne, l'entrée pour le démarrage à froid des projets, et même le répartiteur de la structure de l'écosystème.
L'un des changements de paradigme les plus représentatifs de cette période est l'apparition de Raydium.
Raydium est né sur la chaîne Solana, et est le premier DEX à tenter d'intégrer en profondeur le mécanisme AMM avec le carnet de commandes en chaîne. Il fournit non seulement des pools de liquidités basés sur un produit constant, mais synchronise également les transactions avec le carnet de commandes en chaîne de Serum, formant une structure de liquidité coexistant avec "market making automatique + ordres passifs". Ce modèle combine la simplicité de l'AMM avec la visibilité des niveaux de prix dans le carnet de commandes, tout en maintenant l'autonomie en chaîne, tout en augmentant considérablement l'efficacité des fonds et le taux d'utilisation de la liquidité.
L’importance structurelle de Raydium est qu’il ne s’agit pas seulement d’une « optimisation AMM », mais de la première fois qu’un DEX tente d’introduire une reconstruction distribuée de « l’expérience CEX » sur la chaîne. Pour les nouveaux projets de l’écosystème Solana, Raydium n’est pas seulement une plate-forme de négociation, mais aussi une plate-forme de lancement - de la liquidité initiale à la distribution de jetons, en passant par la profondeur de cotation et l’exposition au projet, il s’agit d’une plaque tournante entre l’émission primaire et le trading secondaire.
À ce stade, l’explosion de fonctionnalités va bien au-delà de Raydium :
SushiSwap a ajouté le minage de transactions, des jetons de gouvernance, une gouvernance communautaire et un "Onsen" incubateur au modèle Uniswap, formant ainsi un écosystème DEX gouverné.
Une certaine plateforme a combiné des fonctionnalités de jeux sur blockchain, de marché NFT et de loterie en chaîne, et a réalisé une opération de plateforme DEX sur BNB Chain;
Velodrome(Optimism) a introduit un "ordonnancement de liquidité inter-protocole" basé sur le modèle veToken, permettant à la DEX de devenir un coordinateur entre les protocoles plutôt que de simplement servir les utilisateurs;
Un agrégateur dans l'écosystème Solana relie plusieurs DEX et chemins d'actifs en jouant le rôle d'agrégateur de chemin, devenant ainsi un véritable "agrégateur inter-protocoles on-chain".
La caractéristique commune de cette étape est que le DEX n'est plus la destination finale du protocole, mais un réseau de relais qui connecte les actifs, les projets, les utilisateurs et le protocole.
Il entreprend non seulement l'« interaction terminale » des transactions des utilisateurs, mais intègre également le « drainage initial » de l’émission du projet, et doit également se connecter à un ensemble complet de systèmes de comportement on-chain tels que la gouvernance, les incitations, la tarification et l’agrégation.
Depuis, DEX s’est détaché de l’identité de « protocole insulaire » et est devenu le nœud central du monde de la (hub primitive) DeFi - un composant de consensus on-chain doté d’une grande adaptabilité et d’une grande composabilité.
4. DEX de quatrième génération : croissance de la déformation dans les torrents multi-chaînes, polymérisation, L2 et expériences inter-chaînes
Si l'évolution des deux premières générations de DEX est une rupture de paradigme technique, la troisième phase avec Raydium est une tentative d'assemblage de modules fonctionnels. Depuis 2021, les DEX sont entrés dans une phase plus difficile à classer : ce n'est plus une équipe qui dirige la "mise à niveau de version", mais toute la structure de la chaîne qui les contraint à effectuer des transformations adaptatives.
Les premiers à ressentir ce changement sont les DEX déployés sur Layer 2.
Après le lancement des réseaux principaux d'Arbitrum et d'Optimism, les coûts de Gas élevés pour les transactions sur Ethereum ne sont plus le seul choix. La structure Rollup commence à devenir le terreau de la croissance de la nouvelle génération de DEX. GMX adopte un modèle de tarification basé sur les oracles et de contrats perpétuels sur Arbitrum, répondant à la question "AMM n'est pas suffisant pour résoudre la profondeur" avec un chemin minimal et une structure sans LP pool. Sur Optimism, Velodrome tente de mettre en place un mécanisme de coordination de gouvernance pour inciter la liquidité entre les protocoles grâce au modèle veToken. Ces DEX ne cherchent plus l'universalité, mais s'enracinent dans des chaînes spécifiques sous la forme d'"infrastructures écologiques".
En même temps, une autre catégorie de patch structurel se forme également : les agrégateurs.
Lorsque le nombre de DEX augmente, le problème de la fragmentation de la liquidité s'amplifie rapidement, et pour les utilisateurs, "où trader sur la chaîne" devient progressivement un nouveau fardeau décisionnel. Depuis le lancement d'un certain agrégateur en 2020 jusqu'à Matcha et un autre agrégateur, ces agrégateurs ont pris un nouveau rôle : ce ne sont pas des DEX, mais ils coordonnent tous les chemins de liquidité des DEX. En particulier, un certain agrégateur a connu une montée rapide sur la chaîne Solana, précisément parce qu'il comble les lacunes en termes de profondeur de chemin, de saut d'actifs et d'expérience de trading.
Mais l'évolution de la structure des DEX ne s'est pas arrêtée à l'adaptation intra-chaîne. Après 2021, des projets comme ThorChain et Router Protocol ont été lancés, proposant une proposition plus audacieuse : est-il possible pour les deux parties d'effectuer un échange sans être sur la même chaîne ? Ce type de "DEX inter-chaînes" a commencé à tenter de résoudre le problème de la circulation des actifs entre chaînes par des moyens tels que la création de couches de validation, le relais de messages ou des pools de liquidités virtuels. Bien que la structure des protocoles soit beaucoup plus complexe que celle des DEX à chaîne unique, leur apparition envoie un signal : le chemin d'évolution des DEX s'est éloigné d'une chaîne publique spécifique et s'oriente vers une époque de collaboration entre protocoles inter-chaînes.
À ce stade, il est difficile de classer les DEX par "type" : il peut s'agir d'un point d'entrée de liquidité ( un agrégateur ), ou d'un coordinateur de protocole ( Velodrome ), ou encore plus probablement d'un mécanisme d'échange inter-chaînes ( ThorChain ). Ils ne sont pas conçus comme la génération précédente, mais ressemblent plutôt à quelque chose qui a été "pressé par la structure".
À ce stade, le DEX n'est plus seulement un outil, mais également une réaction environnementale - un produit d'adaptation destiné à accueillir les changements de structure du réseau, les sauts d'actifs entre chaînes et les jeux d'incitations entre protocoles. Ce n'est plus une "mise à jour de produit", mais une manifestation de "l'évolution structurelle".
Deux, lorsque le prix, la liquidité et le récit se croisent : comment DEX "entre" dans le lancement
En examinant le chemin de développement des quatre premières générations de DEX, il n'est pas difficile de constater une chose : leur évolution continue n'est jamais due à un design fonctionnel plus intelligent, mais plutôt à leur capacité à répondre aux besoins réels sur la chaîne - de la mise en relation, du marché, à l'agrégation, et à la cross-chain, chaque transformation des DEX comble naturellement un vide structurel.
À ce stade, le DEX n'est plus un "point fonctionnel" sur une chaîne, il ressemble davantage à une "couche d'adaptation par défaut" après le changement de structure de la chaîne. Que ce soit pour inciter des projets, attirer du trafic pour des protocoles ou agréger des chaînes, le DEX joue un rôle de plus en plus important dans la "planification" et la "..."
Voir l'original
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
L'évolution de DEX : d'un rôle marginal à un hub de chiffrement financier
DEX : jamais vraiment compris
Dans le système financier cryptographique, les DEX jouent toujours un rôle fascinant.
Il semble être toujours actif - pas de temps d’arrêt, pas de censure, pas de fugues, mais il a longtemps été en marge : l’interface est complexe, la liquidité est insuffisante, l’histoire manque, et ce n’est ni le centre du sujet brûlant ni le premier choix des projets dans lesquels se précipiter. Lorsque la DeFi a explosé, elle était un « substitut » aux CEX, et après le retour du marché baissier, elle est devenue un « héritage de l’ère DeFi » axé sur la « sécurité et l’auto-conservation ». À l’heure où l’industrie accorde plus d’attention aux nouveaux récits tels que les chaînes publiques, l’IA, les RWA et les inscriptions, les DEX semblent avoir perdu leur sens de l’existence.
Cependant, lorsque nous étendons l'intervalle de temps et développons la structure, nous constatons que : le DEX a continuellement grandi en silence et commence à ébranler la logique sous-jacente de la finance sur la chaîne.
Uniswap, qui était autrefois très populaire, n'est qu'un point historique, tandis que Curve, Balancer, Raydium et Velodrome sont ses formes transformées. Lorsque nous observons l'évolution des AMM, des agrégateurs et des DEX L2, ce qui les motive en réalité est le processus d'auto-évolution des bases de la finance décentralisée.
Par conséquent, j’essaie de sortir de la perspective de la « comparaison de produits » et de la « suivre la tendance », de revenir à la longue ligne historique, et d’expliquer sa logique d’évolution structurelle :
C'est l'histoire de l'évolution des DEX, une observation structurelle sur la "surcharge fonctionnelle" décentralisée, et le déploiement d'un chemin historique entier. J'essaie également de répondre à une question qui devient de plus en plus difficile à éviter : Quand on parle de Web3, pourquoi tous les projets n’échappent-ils pas au DEX de nos jours ?
I. Histoire concise des DEX sur cinq ans : d'un rôle marginal au centre du récit
1. La première génération de DEX : l’expression de l’anti-décentralisation (EtherDelta l’ère )
Vers 2017, alors que les échanges centralisés battaient leur plein, un groupe de geeks de la crypto a lancé silencieusement une expérience particulière sur la chaîne : EtherDelta.
Comparé à certains CEX de la même période, EtherDelta est une expérience de trading presque catastrophique : des données complexes sur la chaîne doivent être saisies manuellement, la latence d’interaction est élevée et l’interface utilisateur est comparable aux pages Web originales du siècle dernier, ce qui a presque découragé le trader moyen.
Mais la naissance d'EtherDelta, dès le premier jour, n'était pas seulement pour être pratique, mais pour se débarrasser complètement de la "confiance centralisée": les actifs échangés sont entièrement contrôlés par les utilisateurs eux-mêmes, le rapprochement des ordres se fait entièrement sur la chaîne Ethereum, sans besoin d'intermédiaire, sans confiance envers un tiers. Le fondateur d'Ethereum, V.B., a même exprimé publiquement son attente vis-à-vis de ce modèle, considérant que le trading décentralisé sur la chaîne est l'une des directions d'application réelle de la blockchain.
Bien qu'EtherDelta ait progressivement disparu des radars en raison de problèmes techniques et d'expérience utilisateur, il a laissé une empreinte indéniable dans l'histoire de la blockchain : les DEX ne sont plus seulement des outils de trading, mais deviennent une expression pratique de l'opposition à la centralisation.
Ce n’était peut-être pas le chouchou du marché à l’époque, mais il a jeté les graines du futur Uniswap, Balancer, Raydium, etc. : les actifs des utilisateurs sont autonomes, l’appariement des ordres sur la chaîne et aucune fiducie de conservation n’est requise - ce sont ces caractéristiques qui sont devenues le cadre de base de l’évolution, de la dérivation et de l’expansion continues des DEX à l’avenir.
2. Deuxième génération de DEX : changement de paradigme technologique ( Apparition de l'AMM )
Si EtherDelta représente le "principe fondamental" des échanges décentralisés, alors la naissance d'Uniswap a permis de donner pour la première fois une voie de réalisation évolutive à cet idéal.
En 2018, Uniswap a lancé v1 et a introduit pour la première fois sur la chaîne le mécanisme de teneur de marché automatisé (AMM), brisant complètement les limites du modèle traditionnel de correspondance des ordres. La logique sous-jacente des transactions est simple mais révolutionnaire - x * y = k : cette formule est l'innovation clé d'Uniswap, permettant aux pools de liquidités de fixer automatiquement les prix, sans contrepartie ni ordre en attente. Il suffit d'ajouter un actif au pool pour obtenir automatiquement un autre actif selon une courbe de produit constant. Pas besoin de contrepartie, pas besoin d'ordre en attente, l'acte de trading équivaut à un acte de tarification.
La percée de ce modèle réside dans le fait qu'il ne résout pas seulement le problème du "personne n'affiche d'ordres" auquel étaient confrontés les premiers DEX, mais qu'il modifie également de manière radicale la source de liquidité pour les transactions sur la chaîne : tout le monde peut devenir fournisseur de liquidité (LP), injecter des actifs sur le marché et gagner des frais de transaction.
Le succès d'Uniswap a également inspiré l'innovation de variantes d'autres mécanismes AMM :
Balancer a introduit des pools multi-actifs avec des poids personnalisés, permettant aux projets de définir leurs propres poids et distributions d'actifs.
Curve a conçu une courbe optimisée pour résoudre le problème de forte glissance des stablecoins, permettant des échanges d'actifs à moindre coût;
SushiSwap a ajouté des incitations de jetons et un mécanisme de gouvernance sur la base d'Uniswap, lançant le récit de "minage de liquidité + souveraineté communautaire";
Ces variantes ont conjointement propulsé les AMM DEX dans la phase de "produit de protocole". Contrairement aux DEX de première génération qui étaient principalement motivés par des idées et avaient une forme grossière, les DEX de deuxième génération commencent à afficher une logique produit claire et un cycle d'engagement des utilisateurs : ils ne se contentent pas de permettre les transactions, mais constituent également la base structurelle de la circulation des actifs, l'entrée des utilisateurs dans la liquidité, et même une partie du lancement de l'écosystème du projet.
On peut dire qu'à partir d'Uniswap, les DEX sont devenus pour la première fois un "produit" qui peut être utilisé, croître et accumuler des utilisateurs et du capital - ce n'est plus un accessoire de la concrétisation des concepts, mais commence à devenir le constructeur de la structure lui-même.
3. Troisième génération de DEX : de l'outil au hub, expansion des fonctionnalités et intégration écologique
Après être entré en 2021, l'évolution des DEX a commencé à s'éloigner d'un scénario de transaction unique, entrant dans une "phase de fusion" où l'expansion des fonctionnalités et l'intégration des écosystèmes se déroulent en parallèle. À ce stade, les DEX ne sont plus simplement des "lieux d'échange de devises", mais commencent progressivement à devenir le noyau de liquidité au sein du système financier sur la chaîne, l'entrée pour le démarrage à froid des projets, et même le répartiteur de la structure de l'écosystème.
L'un des changements de paradigme les plus représentatifs de cette période est l'apparition de Raydium.
Raydium est né sur la chaîne Solana, et est le premier DEX à tenter d'intégrer en profondeur le mécanisme AMM avec le carnet de commandes en chaîne. Il fournit non seulement des pools de liquidités basés sur un produit constant, mais synchronise également les transactions avec le carnet de commandes en chaîne de Serum, formant une structure de liquidité coexistant avec "market making automatique + ordres passifs". Ce modèle combine la simplicité de l'AMM avec la visibilité des niveaux de prix dans le carnet de commandes, tout en maintenant l'autonomie en chaîne, tout en augmentant considérablement l'efficacité des fonds et le taux d'utilisation de la liquidité.
L’importance structurelle de Raydium est qu’il ne s’agit pas seulement d’une « optimisation AMM », mais de la première fois qu’un DEX tente d’introduire une reconstruction distribuée de « l’expérience CEX » sur la chaîne. Pour les nouveaux projets de l’écosystème Solana, Raydium n’est pas seulement une plate-forme de négociation, mais aussi une plate-forme de lancement - de la liquidité initiale à la distribution de jetons, en passant par la profondeur de cotation et l’exposition au projet, il s’agit d’une plaque tournante entre l’émission primaire et le trading secondaire.
À ce stade, l’explosion de fonctionnalités va bien au-delà de Raydium :
SushiSwap a ajouté le minage de transactions, des jetons de gouvernance, une gouvernance communautaire et un "Onsen" incubateur au modèle Uniswap, formant ainsi un écosystème DEX gouverné.
Une certaine plateforme a combiné des fonctionnalités de jeux sur blockchain, de marché NFT et de loterie en chaîne, et a réalisé une opération de plateforme DEX sur BNB Chain;
Velodrome(Optimism) a introduit un "ordonnancement de liquidité inter-protocole" basé sur le modèle veToken, permettant à la DEX de devenir un coordinateur entre les protocoles plutôt que de simplement servir les utilisateurs;
Un agrégateur dans l'écosystème Solana relie plusieurs DEX et chemins d'actifs en jouant le rôle d'agrégateur de chemin, devenant ainsi un véritable "agrégateur inter-protocoles on-chain".
La caractéristique commune de cette étape est que le DEX n'est plus la destination finale du protocole, mais un réseau de relais qui connecte les actifs, les projets, les utilisateurs et le protocole.
Il entreprend non seulement l'« interaction terminale » des transactions des utilisateurs, mais intègre également le « drainage initial » de l’émission du projet, et doit également se connecter à un ensemble complet de systèmes de comportement on-chain tels que la gouvernance, les incitations, la tarification et l’agrégation.
Depuis, DEX s’est détaché de l’identité de « protocole insulaire » et est devenu le nœud central du monde de la (hub primitive) DeFi - un composant de consensus on-chain doté d’une grande adaptabilité et d’une grande composabilité.
4. DEX de quatrième génération : croissance de la déformation dans les torrents multi-chaînes, polymérisation, L2 et expériences inter-chaînes
Si l'évolution des deux premières générations de DEX est une rupture de paradigme technique, la troisième phase avec Raydium est une tentative d'assemblage de modules fonctionnels. Depuis 2021, les DEX sont entrés dans une phase plus difficile à classer : ce n'est plus une équipe qui dirige la "mise à niveau de version", mais toute la structure de la chaîne qui les contraint à effectuer des transformations adaptatives.
Les premiers à ressentir ce changement sont les DEX déployés sur Layer 2.
Après le lancement des réseaux principaux d'Arbitrum et d'Optimism, les coûts de Gas élevés pour les transactions sur Ethereum ne sont plus le seul choix. La structure Rollup commence à devenir le terreau de la croissance de la nouvelle génération de DEX. GMX adopte un modèle de tarification basé sur les oracles et de contrats perpétuels sur Arbitrum, répondant à la question "AMM n'est pas suffisant pour résoudre la profondeur" avec un chemin minimal et une structure sans LP pool. Sur Optimism, Velodrome tente de mettre en place un mécanisme de coordination de gouvernance pour inciter la liquidité entre les protocoles grâce au modèle veToken. Ces DEX ne cherchent plus l'universalité, mais s'enracinent dans des chaînes spécifiques sous la forme d'"infrastructures écologiques".
En même temps, une autre catégorie de patch structurel se forme également : les agrégateurs.
Lorsque le nombre de DEX augmente, le problème de la fragmentation de la liquidité s'amplifie rapidement, et pour les utilisateurs, "où trader sur la chaîne" devient progressivement un nouveau fardeau décisionnel. Depuis le lancement d'un certain agrégateur en 2020 jusqu'à Matcha et un autre agrégateur, ces agrégateurs ont pris un nouveau rôle : ce ne sont pas des DEX, mais ils coordonnent tous les chemins de liquidité des DEX. En particulier, un certain agrégateur a connu une montée rapide sur la chaîne Solana, précisément parce qu'il comble les lacunes en termes de profondeur de chemin, de saut d'actifs et d'expérience de trading.
Mais l'évolution de la structure des DEX ne s'est pas arrêtée à l'adaptation intra-chaîne. Après 2021, des projets comme ThorChain et Router Protocol ont été lancés, proposant une proposition plus audacieuse : est-il possible pour les deux parties d'effectuer un échange sans être sur la même chaîne ? Ce type de "DEX inter-chaînes" a commencé à tenter de résoudre le problème de la circulation des actifs entre chaînes par des moyens tels que la création de couches de validation, le relais de messages ou des pools de liquidités virtuels. Bien que la structure des protocoles soit beaucoup plus complexe que celle des DEX à chaîne unique, leur apparition envoie un signal : le chemin d'évolution des DEX s'est éloigné d'une chaîne publique spécifique et s'oriente vers une époque de collaboration entre protocoles inter-chaînes.
À ce stade, il est difficile de classer les DEX par "type" : il peut s'agir d'un point d'entrée de liquidité ( un agrégateur ), ou d'un coordinateur de protocole ( Velodrome ), ou encore plus probablement d'un mécanisme d'échange inter-chaînes ( ThorChain ). Ils ne sont pas conçus comme la génération précédente, mais ressemblent plutôt à quelque chose qui a été "pressé par la structure".
À ce stade, le DEX n'est plus seulement un outil, mais également une réaction environnementale - un produit d'adaptation destiné à accueillir les changements de structure du réseau, les sauts d'actifs entre chaînes et les jeux d'incitations entre protocoles. Ce n'est plus une "mise à jour de produit", mais une manifestation de "l'évolution structurelle".
Deux, lorsque le prix, la liquidité et le récit se croisent : comment DEX "entre" dans le lancement
En examinant le chemin de développement des quatre premières générations de DEX, il n'est pas difficile de constater une chose : leur évolution continue n'est jamais due à un design fonctionnel plus intelligent, mais plutôt à leur capacité à répondre aux besoins réels sur la chaîne - de la mise en relation, du marché, à l'agrégation, et à la cross-chain, chaque transformation des DEX comble naturellement un vide structurel.
À ce stade, le DEX n'est plus un "point fonctionnel" sur une chaîne, il ressemble davantage à une "couche d'adaptation par défaut" après le changement de structure de la chaîne. Que ce soit pour inciter des projets, attirer du trafic pour des protocoles ou agréger des chaînes, le DEX joue un rôle de plus en plus important dans la "planification" et la "..."