Inquiétudes sur la crise de la dette derrière la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations américaines

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies a connu de fortes turbulences, avec une tendance des prix en forme de tête M. Avec l’entrée en fonction imminente du nouveau président, le marché des capitaux a déjà commencé à évaluer les opportunités et les risques qui suivront son élection, marquant la fin d'une période de trois mois de fluctuations émotionnelles. Dans ce flot d'informations complexes, nous devons identifier le cœur des jeux à court terme du marché afin de faire des jugements rationnels sur les variations de la tendance.

Dans l'ensemble, les actifs à risque à forte croissance, y compris le marché des cryptomonnaies, pourraient continuer à subir des pressions sur les prix à court terme. La principale raison en est l'élargissement de la prime de terme sur le marché des obligations d'État américaines, entraînant une hausse des taux d'intérêt à moyen et long terme, ce qui a un impact défavorable sur ces actifs. La cause fondamentale de cette situation est que le marché évalue une éventuelle crise de la dette aux États-Unis.

D'un point de vue des indicateurs macroéconomiques, l'économie américaine reste robuste. Les indices des directeurs d'achat (PMI) du secteur manufacturier et non manufacturier de l'ISM continuent d'augmenter, indiquant une perspective économique relativement optimiste à court terme. Sur le marché de l'emploi, le nombre d'emplois non agricoles augmente, le taux de chômage baisse, le nombre de postes vacants augmente et le nombre de demandes initiales d'allocations chômage continue de diminuer, ce qui montre que le marché de l'emploi reste solide et qu'un atterrissage en douceur semble presque assuré. Bien que les attentes d'inflation aient légèrement augmenté, elles restent dans une fourchette raisonnable, et le marché ne panique pas excessivement face à l'inflation.

Cependant, les taux d'intérêt à long terme des obligations du Trésor américain continuent de grimper, aggravant davantage le schéma baissier. Prenons l'exemple des obligations à 10 ans, qui ont augmenté d'environ 20 points de base en une semaine. La hausse des taux d'intérêt a un impact plus significatif sur les entreprises à forte croissance, se manifestant principalement par une augmentation des coûts de financement, une pression sur les évaluations et un changement des préférences des investisseurs. En revanche, l'impact sur les entreprises stables est relativement faible.

Le facteur clé à l'origine de la hausse des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État est l'augmentation de la prime de terme. Les estimations du modèle ACM montrent que la prime de terme des obligations d'État américaines à 10 ans a récemment augmenté de manière significative. Parallèlement, l'indice MOVE indique que la volatilité implicite des taux à court terme n'a pas subi de changements drastiques, ce qui signifie que le marché n'est pas sensible aux changements potentiels de la politique de la Réserve fédérale. Cela signifie que le marché se concentre actuellement davantage sur le développement économique à moyen et long terme des États-Unis, en particulier sur les préoccupations concernant le déficit budgétaire.

Dans un avenir proche, lors de l'observation des informations politiques et des points de vue des parties prenantes, il est nécessaire de réfléchir à leur impact sur le risque d'endettement. Par exemple, les déclarations du nouveau président concernant l'entrée des États-Unis dans un état d'urgence économique nationale, bien qu'elles puissent aggraver les inquiétudes liées à la guerre commerciale, ont un impact positif direct sur les revenus fiscaux américains en raison de l'augmentation des revenus tarifaires. En revanche, l'avancement du projet de loi sur la réduction d'impôts et la manière de réduire les dépenses gouvernementales sont les points les plus importants à surveiller dans l'ensemble du jeu.