ظهور代理 الأسهم للأصول الرقمية: ثورة سوق رأس المال من MicroStrategy إلى Bitmine
المقدمة
سوق رأس المال دائماً مليء بالقصص المدهشة، وحالة Bitmine Immersion Technologies (NYSE:BMNR) بلا شك واحدة من أكثرها جذباً للانتباه. في يونيو 2025، أثارت هذه الشركة التي كانت في السابق غير معروفة ارتفاعاً هائلاً في أسعار الأسهم بعد إعلانها عن استراتيجيتها للاحتفاظ بإيثيريوم (ETH). قبل يوم من إعلان الاستراتيجية، كان سعر سهمها 4.26 دولارات، ولكن في الأيام القليلة التالية، قفز إلى 161 دولاراً، بزيادة تقارب 37 ضعفاً.
هذا الحدث الدرامي ناتج عن إعلان صدر في 30 يونيو 2025: تخطط Bitmine لجمع 250 مليون دولار من خلال عرض خاص، بسعر 4.50 دولار للسهم، للاستخدام الرئيسي في شراء الإيثيريوم كأصل احتياطي أساسي للشركة. لم يرفع هذا التحرك سعر سهمها فحسب، بل الأهم من ذلك، أنه كشف عن تحول عميق يحدث بهدوء في عالم الشركات.
تمت صياغة الشكل الأولي لهذه الثورة من قبل MicroStrategy في عام 2020، مما أرسى سابقة لتحويل الشركات المساهمة إلى أدوات استثمار في الأصول الرقمية. بينما يمثل مثال Bitmine دخول هذه النموذج إلى النسخة 2.0 - مرحلة جديدة أكثر جرأة وتأثيراً سردياً. لم يعد مجرد نسخ مسار بيتكوين الخاص بـ MicroStrategy، بل من خلال اختيار Ethereum كأصل أساسي، ودفع المحلل الشهير توم لي إلى كرسي الرئاسة، تم إنشاء مجموعة محفزات سوقية غير مسبوقة.
هل هي حقًا نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، يستخدم بذكاء الهندسة المالية ورؤية عميقة لمستقبل الأصول الرقمية؟ أم أنها فقاعة خطيرة مدفوعة بمشاعر المضاربة، تؤدي إلى انفصال تام بين أسعار الأسهم والأسس الاقتصادية؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه الظاهرة بعمق، بدءًا من "معيار البيتكوين" لشركة MicroStrategy، إلى مصير المتابعين العالميين المختلفين، وصولاً إلى الآليات السوقية وراء الارتفاع الكبير لـ Bitmine، في محاولة لكشف حقيقة هذه الكيمياء الخفية في العصر الرقمي.
الفصل الأول: الخلق - صياغة MicroStrategy و"معيار البيتكوين"
يمكن تتبع نقطة انطلاق هذه الموجة الحالية إلى رؤية شركة MicroStrategy ورئيسها التنفيذي مايكل سايلور (أو ما يعتبره البعض متهورًا). في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من ضعف نمو الأعمال الأساسية في مقامرة غيرت مصيرها تمامًا.
في صيف عام 2020، كان العالم تحت تأثير سياسة التيسير النقدي غير المسبوقة الناجمة عن جائحة كوفيد-19. أدرك سلاير بذكاء أن احتياطي الشركة النقدي البالغ 500 مليون دولار يتعرض لتآكل خطير بفعل التضخم. وقد شبه هذه الأموال بأنها "كتلة جليد تذوب"، حيث تختفي قوتها الشرائية بمعدل يتراوح بين 10% و20% سنويًا. في هذا السياق، أصبح البحث عن وسيلة لتخزين القيمة لمواجهة تآكل العملة أمرًا ملحًا بالنسبة للشركة. في 11 أغسطس 2020، ألقت شركة MicroStrategy قنبلة ثقيلة في السوق: حيث استثمرت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين، كأصل احتياطي رئيسي لها. لم تكن هذه القرار مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية للشركات المساهمة، بل كانت حدثًا بارزًا يرسم خريطة مرجعية للتابعين.
استراتيجية MicroStrategy تطورت بسرعة من استخدام النقد المتاح، إلى نموذج أكثر عدوانية: استخدام سوق رأس المال ك"صرافة" لبيتكوين. جمعت الشركة عدة مليارات من الدولارات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وإجراء "إصدار بالسعر السوقي" (At-the-Market, ATM)، وذهبت كل هذه الأموال تقريبًا لزيادة حيازتها من بيتكوين. شكل هذا النموذج دوامة فريدة: استخدام ارتفاع سعر السهم للحصول على تمويل منخفض التكلفة، ثم استثمار تلك الأموال في بيتكوين، بينما يؤدي ارتفاع سعر بيتكوين إلى رفع سعر السهم مرة أخرى. ومع ذلك، لم تكن هذه الطريق سلسة. جلب شتاء السوق المشفرة في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي الخاص بـ MicroStrategy. مع انهيار سعر بيتكوين، تعرض سعر سهمها لضغوط شديدة، وركزت السوق لفترة على خطر التخلف عن سداد قرض مرهون بقيمة 2.05 مليار دولار من بيتكوين.
على الرغم من التحديات الشديدة، إلا أن نموذج MicroStrategy تمكن في النهاية من الصمود. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا التجميع المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين 590,000 قطعة مذهلة، وارتفعت قيمتها السوقية من شركة صغيرة تقل قيمتها عن 10 مليارات دولار إلى عملاق تفوق قيمته السوقية 100 مليار دولار. إن ابتكارها الحقيقي لا يكمن فقط في شراء البيتكوين، بل في إعادة تشكيل هيكل الشركة بالكامل، من شركة برمجيات إلى "شركة تطوير بيتكوين". من خلال السوق العامة، قدمت للمستثمرين تعرضًا فريدًا للبيتكوين مع مزايا ضريبية وصديقة للمؤسسات. حتى أن سيلر شبهها بـ "ETF بيتكوين الفوري المرفوع". إنها ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل حولت نفسها إلى أهم آلة لشراء البيتكوين وحيازته في السوق العامة، مما خلق نوعًا جديدًا من الشركات العامة - أداة (Proxy) للأصول الرقمية.
الفصل الثاني: التلاميذ العالميون - تحليل مقارن للحالات الدولية
نجاح MicroStrategy أشعل خيال عالم الأعمال العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، وصولاً إلى زوايا أخرى من أمريكا الشمالية، بدأت مجموعة من "التلاميذ" في الظهور، إما من خلال النسخ الكامل أو عبر التعديلات الذكية، مما أتاح عرض مجموعة من القصص الرأسمالية المثيرة ذات النهايات المتنوعة.
تمت الإشادة بشركة الاستثمار اليابانية Metaplanet في السوق بلقب "MicroStrategy اليابانية". منذ أن أطلقت استراتيجيتها في البيتكوين في أبريل 2024، كانت أدائها في السوق مذهلاً، حيث زاد سعر سهمها بأكثر من 20 ضعفًا. نجاح Metaplanet له عامل محلي فريد: تجعل القوانين الضريبية في اليابان من المربح أكثر للمستثمرين المحليين الاستثمار في البيتكوين بشكل غير مباشر من خلال امتلاك أسهمها بدلاً من امتلاك العملات الرقمية مباشرة.
حالة شركة ميتو تعتبر تحذيرًا بالغ الأهمية. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرامج تعديل الصور عن شراء عملات مشفرة، لكن هذه المحاولة لم تؤدِ إلى الارتفاع المتوقع في سعر السهم، بل أدت بسبب المعايير المحاسبية القديمة إلى انغماسها في مستنقع التقارير المالية. فيما بعد، تأمل الرئيس التنفيذي للشركة، وو شينغ هونغ، في أن هذه الاستثمار قد وزع طاقة الشركة، مما أدى إلى وجود علاقة سلبية بين سعر السهم وسوق العملات المشفرة - "عندما تتراجع بيتكوين، تنخفض أسهمنا فورًا، ولكن عندما ترتفع بيتكوين، لا ترتفع أسهمنا كثيرًا".
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية هي نموذج للتحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بتقليد سيناريو MicroStrategy بالكامل تقريبًا، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهمها بشكل ملحوظ. بالمقابل، اتخذت شركة Block العملاقة للتكنولوجيا المالية، التي يقودها مؤسس تويتر جاك دورسي، مسار تكامل أكثر اعتدالًا وأقدم، حيث كان أداء سعر سهمها مرتبطًا بشكل أكبر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تقدم شركة نكسون اليابانية العملاقة في مجال الألعاب حالة مقارنة مثالية. في أبريل 2021، أعلنت نكسون عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها حددت هذه الخطوة بوضوح على أنها عملية تنويع مالي محافظة، حيث لم تتجاوز الأموال المستخدمة 2% من احتياطاتها النقدية. لذلك، كانت ردود فعل السوق باهتة للغاية. مثال نكسون يثبت بقوة أن ما يثير أسعار الأسهم ليس "شراء العملات" كفعل بحد ذاته، بل السرد الخاص بـ "All in" - أي الموقف الجريء الذي يربط مصير الشركة ارتباطًا وثيقًا بالأصول الرقمية.
الفصل الثالث: المحفز - تحليل عاصفة الارتفاع الهائل لـ Bitmine
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine (BMNR)، لنقوم بتشريح دقيق لارتفاع سعر سهمه غير المسبوق. نجاح Bitmine ليس من قبيل الصدفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" المدروسة بعناية.
أولاً، هناك السرد المتمايز للإيثيريوم. في ظل عدم جدوى قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات، قامت Bitmine بخطوة مبتكرة، حيث اختارت الإيثيريوم لتقديم قصة جديدة تحمل آفاق مستقبلية وتطبيقية للسوق. ثانياً، هناك قوة "أثر توم لي". تعيين توم لي، مؤسس Fundstrat، كرئيس مجلس الإدارة، كان أقوى محفز في هذا الحدث. لقد جلب انضمامه على الفور مصداقية هائلة وجاذبية مضاربة لهذه الشركة ذات القيمة السوقية الصغيرة. أخيراً، هناك تأييد المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الجولة الخاصة من قبل مؤسسة استثمارية معروفة، وظهرت أسماء عدة مؤسسات ورأس مال مغامر في قائمة المشاركين، مما عزز بشكل كبير ثقة المستثمرين الأفراد.
تشير هذه السلسلة من العمليات إلى أن سوق الأسهم المشفرة من هذا النوع قد أصبح "ذاتي الانعكاس" بدرجة عالية، حيث لم يعد دافع قيمتها مجرد الأصول التي تمتلكها، بل هو أيضًا "جودة" القصة التي ترويها و"إمكانات الانتشار الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا الكوكتيل السردي المثالي المكون من "أصول جديدة + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: غرفة المحركات غير المرئية - المحاسبة، التنظيم وآلية السوق
تشكيل هذه الموجة لا يمكن فصله عن بعض الركائز الهيكلية غير المرئية ولكنها حاسمة في قاعدتها. في عام 2025، ستكون هذه الموجة الجديدة من الشركات التي تشتري العملات الرقمية مدفوعة بأهم عامل هيكلي، وهو القاعدة الجديدة التي أصدرتها لجنة معايير المحاسبة المالية الأمريكية (FASB): ASU 2023-08. هذه القاعدة التي ستدخل حيز التنفيذ في عام 2025، ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المدرجة للأصول الرقمية في المحاسبة. وفقًا للقواعد الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول الرقمية التي تمتلكها بالقيمة العادلة (Fair Value)، حيث يتم إدراج تغيرات القيمة كل ربع سنوي مباشرة في بيان الأرباح والخسائر. وهذا يستبدل القاعدة القديمة التي كانت تسبب صداعًا كبيرًا للمديرين الماليين، ويزيل عقبة ضخمة أمام اعتماد الشركات لاستراتيجيات الأصول الرقمية.
على هذا الأساس، فإن جوهر تشغيل هذه الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة يعتمد على آلية دقيقة أشار إليها محللون من عدة مؤسسات - "عجلة القيمة المضافة إلى صافي قيمة الأصول" (Premium-to-NAV Flywheel). عادةً ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بسعر أعلى بكثير من صافي قيمة الأصول (NAV) التي تمتلكها من الأصول المشفرة. تمنح هذه العلاوة لها نوعًا من "السحر" القوي: يمكن للشركة إصدار المزيد من الأسهم بأسعار مرتفعة، واستخدام النقد الناتج لشراء المزيد من الأصول المشفرة. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من صافي قيمة الأصول، فإن هذه العملية تُعتبر "زيادة قيمة" للمساهمين الحاليين، مما يؤدي إلى تشكيل حلقة تغذية راجعة إيجابية.
أخيرًا، حصلت العديد من المؤسسات المالية الكبرى على موافقة لتداول صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين منذ عام 2024، وحققت نجاحًا كبيرًا، مما غير جذريًا مشهد الاستثمار في العملات المشفرة. يشكل هذا تأثيرًا مزدوجًا معقدًا على استراتيجيات احتياطي الشركات. من ناحية، تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة تهديدًا تنافسيًا مباشرًا، ومن الناحية النظرية، ستقوض علاوة الأسهم التي تمثلها. ولكن من ناحية أخرى، تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة حليفًا قويًا، حيث جلبت أموالًا مؤسسية وشرعية غير مسبوقة لبيتكوين، مما جعل سلوك الشركات في إدراجها في ميزانياتها العمومية يبدو أقل تطرفًا وتمردًا.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات، يمكننا أن نرى أن استراتيجية الاحتياطي المشفر للشركات قد تحولت من وسيلة محدودة للتحوط ضد التضخم إلى نموذج جديد جريء لتخصيص رأس المال يعيد تشكيل قيمة الشركات. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة ضخمة لتراكم الأصول الرقمية على نطاق واسع.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المدهشة. من جهة، تمكن الرواد مثل MicroStrategy وMetaplanet من خلق تأثير ثروة هائل في فترة زمنية قصيرة من خلال إتقانهم لعجلة "علاوة صافي الأصول". ولكن من جهة أخرى، فإن نجاح هذا النموذج يرتبط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأصول الرقمية الحادة ومشاعر المضاربة في السوق، كما أن المخاطر الكامنة فيه كبيرة أيضًا. إن تجربة شركة Meitu السابقة، والأزمة الائتمانية التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في 2022، تحذرنا بوضوح أن هذه لعبة عالية المخاطر.
نتطلع إلى المستقبل، مع التنفيذ الشامل لمعايير المحاسبة الجديدة من FASB، وكذلك النجاح الذي أظهرته Bitmine في "إيثريوم + قادة الرأي"، لدينا سبب للاعتقاد أن الموجة التالية من اعتماد الشركات قد تكون في طور التكوين. في المستقبل، قد نرى المزيد من الشركات تتجه نحو مزيد من الأصول الرقمية، وتستخدم
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
3
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
SmartContractPhobia
· 08-10 23:01
37倍 ارتفع مرة أخرى من هو الذي سيقوم بالتقاط السكين المتساقطة...
من MicroStrategy إلى Bitmine: ارتفاع الأسهم الوكيلة للأصول الرقمية وثورة سوق رأس المال
ظهور代理 الأسهم للأصول الرقمية: ثورة سوق رأس المال من MicroStrategy إلى Bitmine
المقدمة
سوق رأس المال دائماً مليء بالقصص المدهشة، وحالة Bitmine Immersion Technologies (NYSE:BMNR) بلا شك واحدة من أكثرها جذباً للانتباه. في يونيو 2025، أثارت هذه الشركة التي كانت في السابق غير معروفة ارتفاعاً هائلاً في أسعار الأسهم بعد إعلانها عن استراتيجيتها للاحتفاظ بإيثيريوم (ETH). قبل يوم من إعلان الاستراتيجية، كان سعر سهمها 4.26 دولارات، ولكن في الأيام القليلة التالية، قفز إلى 161 دولاراً، بزيادة تقارب 37 ضعفاً.
هذا الحدث الدرامي ناتج عن إعلان صدر في 30 يونيو 2025: تخطط Bitmine لجمع 250 مليون دولار من خلال عرض خاص، بسعر 4.50 دولار للسهم، للاستخدام الرئيسي في شراء الإيثيريوم كأصل احتياطي أساسي للشركة. لم يرفع هذا التحرك سعر سهمها فحسب، بل الأهم من ذلك، أنه كشف عن تحول عميق يحدث بهدوء في عالم الشركات.
تمت صياغة الشكل الأولي لهذه الثورة من قبل MicroStrategy في عام 2020، مما أرسى سابقة لتحويل الشركات المساهمة إلى أدوات استثمار في الأصول الرقمية. بينما يمثل مثال Bitmine دخول هذه النموذج إلى النسخة 2.0 - مرحلة جديدة أكثر جرأة وتأثيراً سردياً. لم يعد مجرد نسخ مسار بيتكوين الخاص بـ MicroStrategy، بل من خلال اختيار Ethereum كأصل أساسي، ودفع المحلل الشهير توم لي إلى كرسي الرئاسة، تم إنشاء مجموعة محفزات سوقية غير مسبوقة.
هل هي حقًا نموذج جديد مستدام لخلق القيمة، يستخدم بذكاء الهندسة المالية ورؤية عميقة لمستقبل الأصول الرقمية؟ أم أنها فقاعة خطيرة مدفوعة بمشاعر المضاربة، تؤدي إلى انفصال تام بين أسعار الأسهم والأسس الاقتصادية؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه الظاهرة بعمق، بدءًا من "معيار البيتكوين" لشركة MicroStrategy، إلى مصير المتابعين العالميين المختلفين، وصولاً إلى الآليات السوقية وراء الارتفاع الكبير لـ Bitmine، في محاولة لكشف حقيقة هذه الكيمياء الخفية في العصر الرقمي.
الفصل الأول: الخلق - صياغة MicroStrategy و"معيار البيتكوين"
يمكن تتبع نقطة انطلاق هذه الموجة الحالية إلى رؤية شركة MicroStrategy ورئيسها التنفيذي مايكل سايلور (أو ما يعتبره البعض متهورًا). في عام 2020، بدأت هذه الشركة التي تعاني من ضعف نمو الأعمال الأساسية في مقامرة غيرت مصيرها تمامًا.
في صيف عام 2020، كان العالم تحت تأثير سياسة التيسير النقدي غير المسبوقة الناجمة عن جائحة كوفيد-19. أدرك سلاير بذكاء أن احتياطي الشركة النقدي البالغ 500 مليون دولار يتعرض لتآكل خطير بفعل التضخم. وقد شبه هذه الأموال بأنها "كتلة جليد تذوب"، حيث تختفي قوتها الشرائية بمعدل يتراوح بين 10% و20% سنويًا. في هذا السياق، أصبح البحث عن وسيلة لتخزين القيمة لمواجهة تآكل العملة أمرًا ملحًا بالنسبة للشركة. في 11 أغسطس 2020، ألقت شركة MicroStrategy قنبلة ثقيلة في السوق: حيث استثمرت 250 مليون دولار لشراء 21,454 بيتكوين، كأصل احتياطي رئيسي لها. لم تكن هذه القرار مجرد ابتكار جريء في إدارة المالية للشركات المساهمة، بل كانت حدثًا بارزًا يرسم خريطة مرجعية للتابعين.
استراتيجية MicroStrategy تطورت بسرعة من استخدام النقد المتاح، إلى نموذج أكثر عدوانية: استخدام سوق رأس المال ك"صرافة" لبيتكوين. جمعت الشركة عدة مليارات من الدولارات من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل وإجراء "إصدار بالسعر السوقي" (At-the-Market, ATM)، وذهبت كل هذه الأموال تقريبًا لزيادة حيازتها من بيتكوين. شكل هذا النموذج دوامة فريدة: استخدام ارتفاع سعر السهم للحصول على تمويل منخفض التكلفة، ثم استثمار تلك الأموال في بيتكوين، بينما يؤدي ارتفاع سعر بيتكوين إلى رفع سعر السهم مرة أخرى. ومع ذلك، لم تكن هذه الطريق سلسة. جلب شتاء السوق المشفرة في عام 2022 اختبار ضغط صارم لنموذج الرفع المالي الخاص بـ MicroStrategy. مع انهيار سعر بيتكوين، تعرض سعر سهمها لضغوط شديدة، وركزت السوق لفترة على خطر التخلف عن سداد قرض مرهون بقيمة 2.05 مليار دولار من بيتكوين.
على الرغم من التحديات الشديدة، إلا أن نموذج MicroStrategy تمكن في النهاية من الصمود. اعتبارًا من منتصف عام 2025، من خلال هذا التجميع المستمر، تجاوزت حيازتها من البيتكوين 590,000 قطعة مذهلة، وارتفعت قيمتها السوقية من شركة صغيرة تقل قيمتها عن 10 مليارات دولار إلى عملاق تفوق قيمته السوقية 100 مليار دولار. إن ابتكارها الحقيقي لا يكمن فقط في شراء البيتكوين، بل في إعادة تشكيل هيكل الشركة بالكامل، من شركة برمجيات إلى "شركة تطوير بيتكوين". من خلال السوق العامة، قدمت للمستثمرين تعرضًا فريدًا للبيتكوين مع مزايا ضريبية وصديقة للمؤسسات. حتى أن سيلر شبهها بـ "ETF بيتكوين الفوري المرفوع". إنها ليست مجرد حيازة للبيتكوين، بل حولت نفسها إلى أهم آلة لشراء البيتكوين وحيازته في السوق العامة، مما خلق نوعًا جديدًا من الشركات العامة - أداة (Proxy) للأصول الرقمية.
الفصل الثاني: التلاميذ العالميون - تحليل مقارن للحالات الدولية
نجاح MicroStrategy أشعل خيال عالم الأعمال العالمي. من طوكيو إلى هونغ كونغ، وصولاً إلى زوايا أخرى من أمريكا الشمالية، بدأت مجموعة من "التلاميذ" في الظهور، إما من خلال النسخ الكامل أو عبر التعديلات الذكية، مما أتاح عرض مجموعة من القصص الرأسمالية المثيرة ذات النهايات المتنوعة.
تمت الإشادة بشركة الاستثمار اليابانية Metaplanet في السوق بلقب "MicroStrategy اليابانية". منذ أن أطلقت استراتيجيتها في البيتكوين في أبريل 2024، كانت أدائها في السوق مذهلاً، حيث زاد سعر سهمها بأكثر من 20 ضعفًا. نجاح Metaplanet له عامل محلي فريد: تجعل القوانين الضريبية في اليابان من المربح أكثر للمستثمرين المحليين الاستثمار في البيتكوين بشكل غير مباشر من خلال امتلاك أسهمها بدلاً من امتلاك العملات الرقمية مباشرة.
حالة شركة ميتو تعتبر تحذيرًا بالغ الأهمية. في مارس 2021، أعلنت هذه الشركة المعروفة ببرامج تعديل الصور عن شراء عملات مشفرة، لكن هذه المحاولة لم تؤدِ إلى الارتفاع المتوقع في سعر السهم، بل أدت بسبب المعايير المحاسبية القديمة إلى انغماسها في مستنقع التقارير المالية. فيما بعد، تأمل الرئيس التنفيذي للشركة، وو شينغ هونغ، في أن هذه الاستثمار قد وزع طاقة الشركة، مما أدى إلى وجود علاقة سلبية بين سعر السهم وسوق العملات المشفرة - "عندما تتراجع بيتكوين، تنخفض أسهمنا فورًا، ولكن عندما ترتفع بيتكوين، لا ترتفع أسهمنا كثيرًا".
في الولايات المتحدة، ظهرت نوعان مختلفان تمامًا من المقلدين. شركة Semler Scientific للتكنولوجيا الطبية هي نموذج للتحول الجذري، حيث قامت في مايو 2024 بتقليد سيناريو MicroStrategy بالكامل تقريبًا، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهمها بشكل ملحوظ. بالمقابل، اتخذت شركة Block العملاقة للتكنولوجيا المالية، التي يقودها مؤسس تويتر جاك دورسي، مسار تكامل أكثر اعتدالًا وأقدم، حيث كان أداء سعر سهمها مرتبطًا بشكل أكبر بصحة أعمالها الأساسية في التكنولوجيا المالية.
تقدم شركة نكسون اليابانية العملاقة في مجال الألعاب حالة مقارنة مثالية. في أبريل 2021، أعلنت نكسون عن شراء بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، لكنها حددت هذه الخطوة بوضوح على أنها عملية تنويع مالي محافظة، حيث لم تتجاوز الأموال المستخدمة 2% من احتياطاتها النقدية. لذلك، كانت ردود فعل السوق باهتة للغاية. مثال نكسون يثبت بقوة أن ما يثير أسعار الأسهم ليس "شراء العملات" كفعل بحد ذاته، بل السرد الخاص بـ "All in" - أي الموقف الجريء الذي يربط مصير الشركة ارتباطًا وثيقًا بالأصول الرقمية.
الفصل الثالث: المحفز - تحليل عاصفة الارتفاع الهائل لـ Bitmine
الآن، دعونا نعود إلى مركز العاصفة - Bitmine (BMNR)، لنقوم بتشريح دقيق لارتفاع سعر سهمه غير المسبوق. نجاح Bitmine ليس من قبيل الصدفة، بل هو نتيجة "وصفة الخيمياء" المدروسة بعناية.
أولاً، هناك السرد المتمايز للإيثيريوم. في ظل عدم جدوى قصة البيتكوين كأصل احتياطي للشركات، قامت Bitmine بخطوة مبتكرة، حيث اختارت الإيثيريوم لتقديم قصة جديدة تحمل آفاق مستقبلية وتطبيقية للسوق. ثانياً، هناك قوة "أثر توم لي". تعيين توم لي، مؤسس Fundstrat، كرئيس مجلس الإدارة، كان أقوى محفز في هذا الحدث. لقد جلب انضمامه على الفور مصداقية هائلة وجاذبية مضاربة لهذه الشركة ذات القيمة السوقية الصغيرة. أخيراً، هناك تأييد المؤسسات الكبرى. تم قيادة هذه الجولة الخاصة من قبل مؤسسة استثمارية معروفة، وظهرت أسماء عدة مؤسسات ورأس مال مغامر في قائمة المشاركين، مما عزز بشكل كبير ثقة المستثمرين الأفراد.
تشير هذه السلسلة من العمليات إلى أن سوق الأسهم المشفرة من هذا النوع قد أصبح "ذاتي الانعكاس" بدرجة عالية، حيث لم يعد دافع قيمتها مجرد الأصول التي تمتلكها، بل هو أيضًا "جودة" القصة التي ترويها و"إمكانات الانتشار الفيروسي". الدافع الحقيقي هو هذا الكوكتيل السردي المثالي المكون من "أصول جديدة + تأثير المشاهير + توافق المؤسسات".
الفصل الرابع: غرفة المحركات غير المرئية - المحاسبة، التنظيم وآلية السوق
تشكيل هذه الموجة لا يمكن فصله عن بعض الركائز الهيكلية غير المرئية ولكنها حاسمة في قاعدتها. في عام 2025، ستكون هذه الموجة الجديدة من الشركات التي تشتري العملات الرقمية مدفوعة بأهم عامل هيكلي، وهو القاعدة الجديدة التي أصدرتها لجنة معايير المحاسبة المالية الأمريكية (FASB): ASU 2023-08. هذه القاعدة التي ستدخل حيز التنفيذ في عام 2025، ستغير تمامًا طريقة معالجة الشركات المدرجة للأصول الرقمية في المحاسبة. وفقًا للقواعد الجديدة، يجب على الشركات قياس الأصول الرقمية التي تمتلكها بالقيمة العادلة (Fair Value)، حيث يتم إدراج تغيرات القيمة كل ربع سنوي مباشرة في بيان الأرباح والخسائر. وهذا يستبدل القاعدة القديمة التي كانت تسبب صداعًا كبيرًا للمديرين الماليين، ويزيل عقبة ضخمة أمام اعتماد الشركات لاستراتيجيات الأصول الرقمية.
على هذا الأساس، فإن جوهر تشغيل هذه الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة يعتمد على آلية دقيقة أشار إليها محللون من عدة مؤسسات - "عجلة القيمة المضافة إلى صافي قيمة الأصول" (Premium-to-NAV Flywheel). عادةً ما يتم تداول أسعار أسهم هذه الشركات بسعر أعلى بكثير من صافي قيمة الأصول (NAV) التي تمتلكها من الأصول المشفرة. تمنح هذه العلاوة لها نوعًا من "السحر" القوي: يمكن للشركة إصدار المزيد من الأسهم بأسعار مرتفعة، واستخدام النقد الناتج لشراء المزيد من الأصول المشفرة. نظرًا لأن سعر الإصدار أعلى من صافي قيمة الأصول، فإن هذه العملية تُعتبر "زيادة قيمة" للمساهمين الحاليين، مما يؤدي إلى تشكيل حلقة تغذية راجعة إيجابية.
أخيرًا، حصلت العديد من المؤسسات المالية الكبرى على موافقة لتداول صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين منذ عام 2024، وحققت نجاحًا كبيرًا، مما غير جذريًا مشهد الاستثمار في العملات المشفرة. يشكل هذا تأثيرًا مزدوجًا معقدًا على استراتيجيات احتياطي الشركات. من ناحية، تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة تهديدًا تنافسيًا مباشرًا، ومن الناحية النظرية، ستقوض علاوة الأسهم التي تمثلها. ولكن من ناحية أخرى، تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة حليفًا قويًا، حيث جلبت أموالًا مؤسسية وشرعية غير مسبوقة لبيتكوين، مما جعل سلوك الشركات في إدراجها في ميزانياتها العمومية يبدو أقل تطرفًا وتمردًا.
ملخص
من خلال تحليل هذه السلسلة من الحالات، يمكننا أن نرى أن استراتيجية الاحتياطي المشفر للشركات قد تحولت من وسيلة محدودة للتحوط ضد التضخم إلى نموذج جديد جريء لتخصيص رأس المال يعيد تشكيل قيمة الشركات. إنها تblur الحدود بين الشركات التشغيلية وصناديق الاستثمار، وتحول سوق الأسهم العامة إلى رافعة ضخمة لتراكم الأصول الرقمية على نطاق واسع.
تظهر هذه الاستراتيجية ثنائيتها المدهشة. من جهة، تمكن الرواد مثل MicroStrategy وMetaplanet من خلق تأثير ثروة هائل في فترة زمنية قصيرة من خلال إتقانهم لعجلة "علاوة صافي الأصول". ولكن من جهة أخرى، فإن نجاح هذا النموذج يرتبط ارتباطًا وثيقًا بتقلبات الأصول الرقمية الحادة ومشاعر المضاربة في السوق، كما أن المخاطر الكامنة فيه كبيرة أيضًا. إن تجربة شركة Meitu السابقة، والأزمة الائتمانية التي واجهتها MicroStrategy خلال شتاء التشفير في 2022، تحذرنا بوضوح أن هذه لعبة عالية المخاطر.
نتطلع إلى المستقبل، مع التنفيذ الشامل لمعايير المحاسبة الجديدة من FASB، وكذلك النجاح الذي أظهرته Bitmine في "إيثريوم + قادة الرأي"، لدينا سبب للاعتقاد أن الموجة التالية من اعتماد الشركات قد تكون في طور التكوين. في المستقبل، قد نرى المزيد من الشركات تتجه نحو مزيد من الأصول الرقمية، وتستخدم