الاستثمار الهيكلي: الفرص والمخاطر الناشئة في مجال Web3
مع تزايد القيود على الهوية في السوق الثانوية، وارتفاع العوائق أمام الاستثمارات التقليدية ذات نمط الحضانة، وطول دوراتها، أصبحت طريقة استثمار أكثر مرونة وقابلة للتخصيص تثير اهتمام المستثمرين ذوي الثروات العالية: المنتجات الهيكلية.
في الواقع، الاستثمار الهيكلي ليس مفهومًا جديدًا خاصًا بـ Web3، بل هو ممارسة ناضجة في مجال المالية التقليدية. في الأسواق التقليدية، غالبًا ما تقوم المؤسسات المالية بتجميع سلة من الأصول ثم معالجتها بشكل هرمي: الطبقة عالية المخاطر تستهدف المستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة، بينما الطبقة منخفضة المخاطر تجذب الأموال المستقرة من خلال آليات مثل السداد المسبق وضمان رأس المال.
تم إدخال هذه الفكرة الآن في نظام Web3 البيئي.
الأنواع الرئيسية للاستثمار الهيكلي في Web3
في سوق Web3 الحالي، يمكننا ملاحظة الأنواع التالية من المنتجات الهيكلية النموذجية:
منتجات العائد الثابت
هذا هو النوع الأكثر شيوعًا من المنتجات الهيكلية. يقوم المشروع أو المنصة بتجميع جزء من حقوق الأرباح المستقبلية (مثل عوائد Staking، وأسعار الفائدة DeFi، وتقاسم رسوم البروتوكول، إلخ) وبيعها بشكل عائد سنوي ثابت لجذب الأموال المستقرة.
تقدم معظم منصات التداول هيكل منتجات "فترة محددة + العائد السنوي". عادة ما يتم قفل الأصول لمدة 30 يومًا أو 90 يومًا، والعائد السنوي يتراوح بين 5% إلى 15%، ويستهدف بشكل أساسي الأصول الرئيسية مثل USDT وETH وBTC. بعض المنصات حتى تضع علامة "ضمان رأس المال" لتقليل إدراك المخاطر لدى المستخدمين.
بالإضافة إلى ذلك، تقوم بعض منصات DeFi بتجزئة حقوق عائدات DeFi عن طريق توكنها، مما يشكل هيكل "YT (توكن العائد) + PT (توكن المبدأ)". يمكن للمستخدمين اختيار شراء PT لتأمين العائدات المستقبلية دون تحمل مخاطر التقلبات، أو اختيار YT للمراهنة على ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل.
منتجات السندات القابلة للتحويل / شهادات العائد
تظهر هذه الأنواع من المنتجات بشكل متكرر في الاستثمارات من الدرجة الأولى أو التعاون في المشاريع، حيث تعتمد في جوهرها على استراتيجية "الديون أولاً + تحويل الرموز عند الفرصة": في البداية تكون العوائد ثابتة ومستقرة، وفي المرحلة اللاحقة، يتم استبدال الرموز المميزة للمشروع بأسعار مخفضة بناءً على شروط معينة، مما يجمع بين الاستقرار والمنافسة.
عادةً ما يحصل المستثمرون على حقوق شراء رموز المشروع المستقبلية من خلال توقيع اتفاقيات مثل SAFT (اتفاقية الرموز المستقبلية البسيطة) أو خيارات الأسهم الرمزية. عادةً ما تحدد هذه الاتفاقيات شروطًا محددة للتفعيل، مثل إطلاق المشروع أو الوصول إلى مرحلة تطوير معينة أو نقطة زمنية معينة.
في الوقت نفسه، لتعزيز الجاذبية وضمان المخاطر السلبية، ستقوم الاتفاقية أيضًا بإدخال شروط العائد الثابت، مثل دفع الفائدة الثابتة للمستثمرين في مواعيد محددة قبل إطلاق الرمز، ويمكن أن تكون هذه الفائدة على شكل عملة مستقرة أو أصول أخرى.
صندوق تصنيف المخاطر
هذا هو النوع الأكثر تميزًا في الهندسة المالية بين المنتجات الهيكلية في Web3. عادة ما يتم تجميع سلة من الأصول، ثم تقسيمها إلى درجات مخاطر مختلفة. الهيكل الأكثر شيوعًا هو الهيكل ذو الطبقتين Junior (الأدنى) و Senior (الأعلى): تتحمل طبقة Junior المخاطر الرئيسية ولكنها تحقق عوائد أعلى؛ بينما تتمتع طبقة Senior بالأولوية في توزيع الأرباح عندما تحقق المشاريع أرباحًا، وتكون لها الأولوية في حماية رأس المال في حالة الخسائر.
تتمثل الميزة الأساسية لهذه البنية في تلبية احتياجات المستثمرين المختلفين من خلال آلية واضحة لمطابقة المخاطر والعوائد، مع تحقيق تخصيص أمثل للأموال. ومع ذلك، فإن نقاط ضعفها واضحة أيضًا: بمجرد أن تؤدي تقلبات السوق الحادة إلى خسائر كبيرة في أصول الحوض الرئيسي، قد تتقلص شريحة "Junior Tranche" بسرعة أو حتى تصل إلى الصفر كحاجز أولي للمخاطر. وعلى الرغم من أن شريحة "Senior Tranche" تتمتع بأولوية، إلا أنه إذا انهارت قدرة السداد الكلية للحوض، سيكون من الصعب تحقيق تلك الأولوية.
منتج هيكل منصتي
في السنوات الأخيرة، انتقل الاستثمار الهيكلي من تجميع الأصول من نقطة إلى نقطة على مستوى البروتوكول إلى مسار المنصة والمنتج. بدعم من البورصات والمحافظ أو منصات الاستثمار التابعة لجهات خارجية، لم تعد المنتجات الهيكلية مقتصرة على تقسيم العائدات الأصلية للبروتوكول، بل أصبحت المنصات تقود العملية الكاملة من التصميم إلى التعبئة ثم إلى البيع.
تستهدف هذه المنتجات بشكل رئيسي المستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد منظمة ولكنهم يفتقرون إلى القدرة على تنفيذ استراتيجيات معقدة، من خلال تصميم المنصة لتقليل عوائق المشاركة.
الحدود القانونية والتحديات الامتثالية
عند المشاركة في المنتجات الهيكلية، يحتاج المستثمرون إلى مراعاة الأسئلة الرئيسية التالية:
هل تتوافق مع معايير "المستثمر المؤهل"؟ تُعتبر معظم مشتقات الأصول الافتراضية منتجات معقدة، ولا يُسمح إلا للمستثمرين المحترفين بالمشاركة.
هل قنوات دخول وخروج الأموال متوافقة مع القوانين؟ وخاصة بالنسبة للمستثمرين في البر الرئيسي للصين، حتى تحويل USDT إلى منصات خارجية قد يلامس الخط الأحمر للرقابة على العملات الأجنبية.
هل تفهم هيكل المنتج بشكل كافٍ؟ قد تخفي "فترة الإقفال + العائد السنوي" البسيطة على السطح منطق بروتوكول معقد.
هل المنصة تمتلك مؤهلات البيع؟ بعض المنصات الصغيرة ليس لديها حتى كيان مسجل، وتقوم ببيع المنتجات مباشرة للمستخدمين في جميع أنحاء العالم، مما قد يشكل سلوك بيع غير قانوني للمنتجات المالية.
كيف تشارك بطريقة قانونية في الاستثمار الهيكلي؟
للمشاركة بشكل متوافق في الاستثمارات الهيكلية، يجب على المستثمرين مراعاة النقاط التالية:
إنشاء هيكل هوية واضح، مثل SPV خارجي، مكتب عائلي في هونغ كونغ أو صندوق معفى في سنغافورة، لتسهيل عزل المخاطر وإدارة الامتثال.
تأكد من أن مسار دخول وخروج الأموال قانوني، واستخدم حسابات مصرفية تتناسب مع هيكل الهوية، وأكمل تحويل العملات والتسويات من خلال مؤسسات مرخصة.
اختر المنصة بحذر وركز على المعلومات الأساسية مثل مؤهلات بيع المنتجات المالية، وإفصاح الأصول الأساسية، وآليات حل النزاعات.
توفر الاستثمارات الهيكلية للمشاركين في Web3 "مدخلاً قابلاً للتحكم"، لكنها ليست مناسبة لجميع المستثمرين. يتطلب الأمر فهمًا عميقًا لآليات المخاطر، وتصميمًا دقيقًا لمسارات التمويل، ووعيًا مسبقًا بالمسؤوليات القانونية. فقط عندما تكون لديك القدرات المناسبة وترغب في استثمار الوقت لفهم منطق المنتج، يمكن أن تصبح الاستثمارات الهيكلية وسيلة فعالة للمشاركة في Web3.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الاستثمار الهيكلي في Web3: فرص جديدة وتحديات الامتثال
الاستثمار الهيكلي: الفرص والمخاطر الناشئة في مجال Web3
مع تزايد القيود على الهوية في السوق الثانوية، وارتفاع العوائق أمام الاستثمارات التقليدية ذات نمط الحضانة، وطول دوراتها، أصبحت طريقة استثمار أكثر مرونة وقابلة للتخصيص تثير اهتمام المستثمرين ذوي الثروات العالية: المنتجات الهيكلية.
في الواقع، الاستثمار الهيكلي ليس مفهومًا جديدًا خاصًا بـ Web3، بل هو ممارسة ناضجة في مجال المالية التقليدية. في الأسواق التقليدية، غالبًا ما تقوم المؤسسات المالية بتجميع سلة من الأصول ثم معالجتها بشكل هرمي: الطبقة عالية المخاطر تستهدف المستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة، بينما الطبقة منخفضة المخاطر تجذب الأموال المستقرة من خلال آليات مثل السداد المسبق وضمان رأس المال.
تم إدخال هذه الفكرة الآن في نظام Web3 البيئي.
الأنواع الرئيسية للاستثمار الهيكلي في Web3
في سوق Web3 الحالي، يمكننا ملاحظة الأنواع التالية من المنتجات الهيكلية النموذجية:
منتجات العائد الثابت
هذا هو النوع الأكثر شيوعًا من المنتجات الهيكلية. يقوم المشروع أو المنصة بتجميع جزء من حقوق الأرباح المستقبلية (مثل عوائد Staking، وأسعار الفائدة DeFi، وتقاسم رسوم البروتوكول، إلخ) وبيعها بشكل عائد سنوي ثابت لجذب الأموال المستقرة.
تقدم معظم منصات التداول هيكل منتجات "فترة محددة + العائد السنوي". عادة ما يتم قفل الأصول لمدة 30 يومًا أو 90 يومًا، والعائد السنوي يتراوح بين 5% إلى 15%، ويستهدف بشكل أساسي الأصول الرئيسية مثل USDT وETH وBTC. بعض المنصات حتى تضع علامة "ضمان رأس المال" لتقليل إدراك المخاطر لدى المستخدمين.
بالإضافة إلى ذلك، تقوم بعض منصات DeFi بتجزئة حقوق عائدات DeFi عن طريق توكنها، مما يشكل هيكل "YT (توكن العائد) + PT (توكن المبدأ)". يمكن للمستخدمين اختيار شراء PT لتأمين العائدات المستقبلية دون تحمل مخاطر التقلبات، أو اختيار YT للمراهنة على ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل.
منتجات السندات القابلة للتحويل / شهادات العائد
تظهر هذه الأنواع من المنتجات بشكل متكرر في الاستثمارات من الدرجة الأولى أو التعاون في المشاريع، حيث تعتمد في جوهرها على استراتيجية "الديون أولاً + تحويل الرموز عند الفرصة": في البداية تكون العوائد ثابتة ومستقرة، وفي المرحلة اللاحقة، يتم استبدال الرموز المميزة للمشروع بأسعار مخفضة بناءً على شروط معينة، مما يجمع بين الاستقرار والمنافسة.
عادةً ما يحصل المستثمرون على حقوق شراء رموز المشروع المستقبلية من خلال توقيع اتفاقيات مثل SAFT (اتفاقية الرموز المستقبلية البسيطة) أو خيارات الأسهم الرمزية. عادةً ما تحدد هذه الاتفاقيات شروطًا محددة للتفعيل، مثل إطلاق المشروع أو الوصول إلى مرحلة تطوير معينة أو نقطة زمنية معينة.
في الوقت نفسه، لتعزيز الجاذبية وضمان المخاطر السلبية، ستقوم الاتفاقية أيضًا بإدخال شروط العائد الثابت، مثل دفع الفائدة الثابتة للمستثمرين في مواعيد محددة قبل إطلاق الرمز، ويمكن أن تكون هذه الفائدة على شكل عملة مستقرة أو أصول أخرى.
صندوق تصنيف المخاطر
هذا هو النوع الأكثر تميزًا في الهندسة المالية بين المنتجات الهيكلية في Web3. عادة ما يتم تجميع سلة من الأصول، ثم تقسيمها إلى درجات مخاطر مختلفة. الهيكل الأكثر شيوعًا هو الهيكل ذو الطبقتين Junior (الأدنى) و Senior (الأعلى): تتحمل طبقة Junior المخاطر الرئيسية ولكنها تحقق عوائد أعلى؛ بينما تتمتع طبقة Senior بالأولوية في توزيع الأرباح عندما تحقق المشاريع أرباحًا، وتكون لها الأولوية في حماية رأس المال في حالة الخسائر.
تتمثل الميزة الأساسية لهذه البنية في تلبية احتياجات المستثمرين المختلفين من خلال آلية واضحة لمطابقة المخاطر والعوائد، مع تحقيق تخصيص أمثل للأموال. ومع ذلك، فإن نقاط ضعفها واضحة أيضًا: بمجرد أن تؤدي تقلبات السوق الحادة إلى خسائر كبيرة في أصول الحوض الرئيسي، قد تتقلص شريحة "Junior Tranche" بسرعة أو حتى تصل إلى الصفر كحاجز أولي للمخاطر. وعلى الرغم من أن شريحة "Senior Tranche" تتمتع بأولوية، إلا أنه إذا انهارت قدرة السداد الكلية للحوض، سيكون من الصعب تحقيق تلك الأولوية.
منتج هيكل منصتي
في السنوات الأخيرة، انتقل الاستثمار الهيكلي من تجميع الأصول من نقطة إلى نقطة على مستوى البروتوكول إلى مسار المنصة والمنتج. بدعم من البورصات والمحافظ أو منصات الاستثمار التابعة لجهات خارجية، لم تعد المنتجات الهيكلية مقتصرة على تقسيم العائدات الأصلية للبروتوكول، بل أصبحت المنصات تقود العملية الكاملة من التصميم إلى التعبئة ثم إلى البيع.
تستهدف هذه المنتجات بشكل رئيسي المستخدمين الذين يسعون لتحقيق عوائد منظمة ولكنهم يفتقرون إلى القدرة على تنفيذ استراتيجيات معقدة، من خلال تصميم المنصة لتقليل عوائق المشاركة.
الحدود القانونية والتحديات الامتثالية
عند المشاركة في المنتجات الهيكلية، يحتاج المستثمرون إلى مراعاة الأسئلة الرئيسية التالية:
هل تتوافق مع معايير "المستثمر المؤهل"؟ تُعتبر معظم مشتقات الأصول الافتراضية منتجات معقدة، ولا يُسمح إلا للمستثمرين المحترفين بالمشاركة.
هل قنوات دخول وخروج الأموال متوافقة مع القوانين؟ وخاصة بالنسبة للمستثمرين في البر الرئيسي للصين، حتى تحويل USDT إلى منصات خارجية قد يلامس الخط الأحمر للرقابة على العملات الأجنبية.
هل تفهم هيكل المنتج بشكل كافٍ؟ قد تخفي "فترة الإقفال + العائد السنوي" البسيطة على السطح منطق بروتوكول معقد.
هل المنصة تمتلك مؤهلات البيع؟ بعض المنصات الصغيرة ليس لديها حتى كيان مسجل، وتقوم ببيع المنتجات مباشرة للمستخدمين في جميع أنحاء العالم، مما قد يشكل سلوك بيع غير قانوني للمنتجات المالية.
كيف تشارك بطريقة قانونية في الاستثمار الهيكلي؟
للمشاركة بشكل متوافق في الاستثمارات الهيكلية، يجب على المستثمرين مراعاة النقاط التالية:
إنشاء هيكل هوية واضح، مثل SPV خارجي، مكتب عائلي في هونغ كونغ أو صندوق معفى في سنغافورة، لتسهيل عزل المخاطر وإدارة الامتثال.
تأكد من أن مسار دخول وخروج الأموال قانوني، واستخدم حسابات مصرفية تتناسب مع هيكل الهوية، وأكمل تحويل العملات والتسويات من خلال مؤسسات مرخصة.
اختر المنصة بحذر وركز على المعلومات الأساسية مثل مؤهلات بيع المنتجات المالية، وإفصاح الأصول الأساسية، وآليات حل النزاعات.
توفر الاستثمارات الهيكلية للمشاركين في Web3 "مدخلاً قابلاً للتحكم"، لكنها ليست مناسبة لجميع المستثمرين. يتطلب الأمر فهمًا عميقًا لآليات المخاطر، وتصميمًا دقيقًا لمسارات التمويل، ووعيًا مسبقًا بالمسؤوليات القانونية. فقط عندما تكون لديك القدرات المناسبة وترغب في استثمار الوقت لفهم منطق المنتج، يمكن أن تصبح الاستثمارات الهيكلية وسيلة فعالة للمشاركة في Web3.