قد يؤدي صعود الأصول الرقمية إلى إثارة الأزمة المالية التالية

مؤخراً، أثارت أنباء عن قيام بنك كبير بدراسة قبول الأصول الرقمية التي يمتلكها العملاء كضمانات لقروض القلق لدى الناس. على الرغم من أن دخول الأصول الرقمية إلى الاقتصاد الحقيقي هو اتجاه لا مفر منه، إلا أن هذا التطور لا يزال يثير القلق.

تتميز الأصول الرقمية مثل البيتكوين بتقلباتها العالية، حيث أن نطاق تقلباتها منذ عام 2020 يكاد يكون أربعة أضعاف مؤشرات السوق الرئيسية. بالإضافة إلى ذلك، يوجد ارتباط بينها وبين تدفقات الأموال غير القانونية. ومع ذلك، يبدو أن هذه المشكلات تُهمل بسبب الدعم السياسي القوي.

في السنوات الأخيرة، تبرعت لجان العمل السياسي المتعلقة بالأصول الرقمية بمبالغ ضخمة للسياسيين من الحزبين. وقد حققت هذه الجهود في الضغط مؤخرًا اختراقًا كبيرًا، حيث تم تمرير مشروع قانون "جينيوس". من المتوقع أن يتم تقديم تشريعات تغطي أصول تشفيرية أخرى في وقت لاحق من هذا العام. قد يؤدي هذا التطور إلى حدوث أزمة مالية في المرة القادمة، وقد يعزز أيضًا الشعبوية والاضطرابات السياسية في الولايات المتحدة.

تذكرنا هذه الحالة بعام 2000، عندما تدفق المشاركون في المشتقات خارج البورصة إلى واشنطن، مطالبين بـ"تنظيم" مناسب لتعزيز "الابتكار" المالي. وكانت النتيجة أن سوق مقايضات الائتمان تضخمت سبعة أضعاف في ظل نقص التنظيم، مما أدى في النهاية إلى أزمة مالية في عام 2008.

حاليًا، تتوقع الجهات المعنية أن يصل حجم سوق العملات المستقرة في السنوات القادمة من حوالي 200 مليار دولار إلى عشرة أضعاف، ليصل إلى 2 تريليون دولار، ويتخلل مختلف المجالات بدءًا من الاكتتابات القرضية وصولًا إلى سوق السندات الحكومية.

أشار أحد الشخصيات السياسية المخضرمة إلى أن هذا الوضع مشابه لما كان عليه في الماضي. يدعي اللوبي "يرجى تنظيمنا"، بينما في الواقع يسعى للحصول على علامة استثمار "آمن" معترف بها من الحكومة، بينما يقدم السياسيون دعمًا ثنائيًا لتخفيف التنظيم.

من تخفيف تنظيم المشتقات في عام 2000، إلى تخفيف مالي أوسع في عصر كلينتون، ثم إلى تخفيض تنظيم البنوك الإقليمية في عام 2018، وصولاً إلى قانون جينيوس الحالي، كل ذلك هو نتيجة لدعم الحزبين معًا.

على الرغم من وجود أصوات نقدية، إلا أن جماعات ضغط الأصول الرقمية أظهرت تأثيرًا كبيرًا من خلال التبرعات السياسية الكبيرة. على الرغم من أن معظم الديمقراطيين في مجلس الشيوخ صوتوا ضد "قانون العبقري"، إلا أن دعم بعض أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين المؤثرين كان كافيًا لتمرير القانون.

هذا التطور أثار أربعة مخاوف رئيسية:

1. تم الترويج لقانون 《Genius》 كوسيلة لجعل الأصول الرقمية أكثر أمانًا، ولكن قد يؤدي ذلك في الواقع إلى زيادة تقلب السوق بأكمله. ترتبط عملات مثل البيتكوين ارتباطًا وثيقًا بسوق الأسهم، حيث تتجاوز تقلباتها بكثير تقلبات السوق التقليدي.

2. في ظل عدم اليقين الشديد في السوق الحالية والاقتصاد والسياسة النقدية، فإن الوقت غير مناسب لتشجيع "الابتكار" المالي. إذا ارتفعت أسعار الفائدة بشكل كبير في المستقبل، فقد يتعرض سوق الأصول الرقمية لضربة أكثر شدة، مما قد يؤدي إلى تجميد سوق الائتمان.

3. على الرغم من أن المؤيدين يدعون أن "قانون العبقرية" سيدعم الدولار وسوق السندات الأمريكية، إلا أنه في أوقات الركود، قد تضطر شركات الأصول الرقمية إلى بيع السندات الحكومية استجابةً لضغوط الاسترداد، مما قد يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات الحكومية وزيادة تكاليف الاقتراض.

4. قد تكرر هذه التخفيفات المالية الأخطاء التي حدثت في أواخر التسعينيات، حيث وضعت تلك التخفيفات الأساس للأزمة المالية في عام 2008، وأدت إلى فقدان الحزب الديمقراطي لبعض مؤيديه التقليديين. قد تعزز هذه التطورات من عدم ثقة الناخبين في السياسة الرئيسية.

في ظل تراجع قدرة الحكومة ورغبتها في مواجهة الركود الاقتصادي، إذا وقعنا في فوضى مالية جديدة، فقد تتعمق مشاعر الشك لدى الناخبين تجاه السياسة السائدة. هذه الوضعية ليست في صالح التشفير ولا في صالح استقرار الاقتصاد الكلي.