دراسة العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية
مقدمة
انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 كان له تأثير كبير على صناعة الأصول الرقمية العالمية. سياسته الودية تجاه العملات الرقمية أدت إلى سلسلة من الفوائد، بما في ذلك احتياطي بيتكوين الوطني، مشروع قانون العملات المستقرة، وكون Circle أول شركة مدرجة في مجال العملات المستقرة. صناعة الأصول الرقمية تتجه تدريجياً نحو الالتزام، وتحتضن التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات العامة في تقليد Strategy لتصبح متاجرة في عملة البيتكوين. عدد الشركات العامة في جميع أنحاء العالم كبير، ومن بين هذه الشركات العديد من الشركات التي انخفضت قيمتها السوقية وتعاني من نقص في السيولة. من خلال أن تصبح متاجرة، حصلت بعض الشركات الوهمية على قنوات تمويل جديدة. حتى بعض الشركات التي لا علاقة لها بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف المتاجرين، مثل شركة تعديل السيارات الفاخرة الأمريكية ECD التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال تمويل الأسهم لتصبح واحدة من متاجري عملة البيتكوين.
ومع ذلك، فإن خيارات الشركات المدرجة للاحتفاظ بالعملات تتوسع، حيث أصبحت العديد من الرموز من بين أفضل 100 عملة مشفرة خيارات بديلة. في الواقع، العديد من الرموز لا تناسب الاحتفاظ على المدى الطويل. العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث يمتلك فريق المؤسسين سلطة قرار كبيرة، مما يجعل من الصعب على المحتفظين بالعملات لعب دور أكبر. ستتناول هذه المقالة العلاقة الثنائية بين المحتفظين بالعملات والأصول الرقمية، بالإضافة إلى بعض الأفكار حول اللامركزية.
1. منظور الشركات المساهمة حول الأصول الرقمية
لا شك أن الهدف الرئيسي للشركات المدرجة في البورصة من اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا لبيانات Coingecko، بلغ عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC حاليًا 34 شركة. قامت العديد من إدارات الشركات في عام 2025 بتحويل الشركات بشكل نشط إلى تجار عملة للأصول الرقمية مثل ETH وSOL وHYPE، في محاولة لتكرار نموذج النجاح لاستراتيجية معينة. هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
Sharplink (NASDAQ:SBET) كانت سابقًا متخصصة في الرهانات الرياضية، ونجحت في إتمام تمويل خاص بقيمة حوالي 4.25 مليار دولار في مايو 2025، وبدأت في شراء ETH بكميات كبيرة كأصول احتياطية رئيسية. ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تزيد عن 40 ضعف. قامت شركة Cypherpunk Holdings، المتخصصة في استثمارات مشاريع البلوكتشين المبكرة، بتغيير اسمها إلى SOL Strategies (CYFRF) في سبتمبر 2024، وهو واضح أنه إصدار استراتيجية على سولانا. شهدت أسعار أسهم الشركة زيادة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار خلال 3 أشهر، بزيادة تتجاوز 50 ضعف.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في الأسواق أن التحول إلى تجار العملات هو الحل السحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL وHYPE وBNB وغيرها. في الواقع، تقوم العديد من الشركات بشراء العملات كتصرف تقليدي، حيث يفتقر الإدارة إلى الفهم الكافي للأصول الرقمية ويفتقرون أيضًا إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستقوم بتصفية الأصول الرقمية المناسبة للشراء وفقًا للاحتياجات المختلفة.
1.1 تغطية تكلفة التمويل عملة PoS > عملة PoW
أولاً، كان فهم الجمهور لاحتفاظ الشركات المدرجة بالعملات، مستندًا إلى شراء شركة Strategy لأكثر من 20,000 عملة BTC دفعة واحدة في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أنه في المستقبل سيشتري فقط ولا يبيع BTC. تزامن ذلك مع سوق صاعدة لـ BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة شركة Strategy، وجعل شراء الأصول الرقمية نموذجًا كلاسيكيًا لتحويل الشركات المدرجة في السوق المالي.
بيتكوين هو تمثيل سلسلة الكتل العامة التي تعتمد على إثبات العمل (، حيث يتم إجراء تصادمات هاش مستمرة في تجمعات التعدين باستخدام قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية (CPU) ووحدات معالجة الرسومات (GPU) ودوائر التكامل الخاصة (ASIC) للحصول على مكافآت BTC. قبل استراتيجية شراء BTC، فإن الشركات التي تعمل في تعدين بيتكوين مثل Marathon وRiot وCleanspark تركز على تعدين BTC، لذلك تحتوي ميزانيات هذه الشركات على جزء من الأصول الرقمية غير المباعة.
بالنسبة للشركات المدرجة في البورصة، فإن مشكلة أصول السلاسل العامة PoW مثل BTC تشبه الذهب، حيث يمكن أن تُعتبر كمخزون استراتيجي بعد الشراء، ومن الصعب تحقيق "المال يلد المال". بينما تمنح سلاسل PoS العامة وزنًا أكبر للرموز، ويتطلب الحصول على الموافقة لتداول سلاسل PoS العامة وجود عقدة تُخرج الكتل، ويجب على العقدة أن تضع رهنًا كمية معينة من الرموز الحاكمة، حيث تتطلب عقدة شبكة إيثريوم رهنًا ثابتًا يبلغ 32 ETH، بينما لا تفرض عقدة شبكة سولانا قيودًا على كمية الرهن. يمكن لحاملي الرموز الحاكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كتعويض ) تختلف آليات تقسيم الأرباح بين سلاسل الكتل المختلفة (.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، يمكن أن تحقق عوائد سنوية تتراوح بين 2% إلى 7% من خلال امتلاك رموز الحوكمة لسلاسل الكتل PoS وتخزينها. قد تغطي هذه العوائد تكلفة تمويل ديون الشركة. حتى إذا تراجعت أداء الشركة، فإن الشركات التي تمتلك رموز سلاسل الكتل PoS لا تحتاج إلى القلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
) 1.2 كيف تختار الشركات المدرجة العملات الرقمية من نوع PoS
بالمقارنة مع استراتيجية شراء والاحتفاظ بـ BTC، فإن筛选 الشركات المدرجة وشراء رموز حوكمة سلسلة الكتل PoS هو مشروع نظام أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار الأكبر؛ في حين قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات درجة أعلى من اللامركزية؛ وهناك أيضًا جزء لا يمكنه إنشاء عقدة خاصة به، ويحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصة رهان سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، لتوفير مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
يمكن مقارنة عائدات التوكين بالأسهم الموزعة. بناءً على احتياجات الشركات المدرجة، تنقسم احتياجات المتاجرين في توكنات PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ) الحصول على عائدات توكين عالية، تغطية تكاليف التمويل مع وجود تدفقات نقدية إيجابية. ( الحصول على زيادة عالية في الأصول، مما يدفع نمو أسعار الأسهم. ) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، ووضع استراتيجيات حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة بناءً على أهداف الشركات المدرجة المختلفة.
(# 1.2.1 السعي لتحقيق عوائد مرتفعة من التخزين: عوائد التخزين لـ SOL مرتفعة، وحجم المعاملات على السلسلة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تتحمل تكاليف عالية في إصدار الأسهم أو السندات، فإن عائدات التشفير ذات الرفع العالي تجذب الانتباه بقوة. وفقًا لبيانات Staking Rewards، فإن عائدات الشبكات العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia تتجاوز 10% على أساس سنوي خلال 7 أيام. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من ضعف القدرة على الحفاظ على القيمة بسبب معدل التضخم العالي. وقد انخفضت هذه الأنواع الثلاثة من الأصول بنسبة 42٪ و36٪ و71٪ على التوالي خلال العام الماضي. لا يمكن لعائدات التشفير تغطية انخفاض أسعار العملات. لذلك، ليست الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة, تتمتع SOL بعائدات تدفق استثمار عالية، بينما حافظ سعر العملة على زخم ارتفاعه على مدى العامين الماضيين، حيث كانت أكبر تراجعات السعر 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات تدفق استثمار Solana, يتم حساب عائدات تدفق استثمار العقدة = ) مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات النصائح ( / إجمالي كمية التدفق الاستثمار.
في طرفي المعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء العلوي هي الأعلى، بينما ترتبط كمية مكافآت البلوكشين بحجم المعاملات على السلسلة العامة. حافظت معاملات السلسلة العامة سولانا على نمو سريع خلال السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهري في يونيو 2.97 مليار عملية. في الطرف السفلي، بلغت نسبة تجميد SOL حالياً 65% أو أكثر، لذلك لن يحدث تدفق كبير من SOL إلى عقد التجميد مما يؤدي إلى انخفاض العائد. بشكل عام، فإن عوائد تجميد عقد شبكة سولانا بنسبة 7% مستقرة نسبياً.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp###
من منظور الشركات المساهمة، فإن الخطوة الصعبة نسبياً في نموذج الأعمال الذي يعتمد على أن تصبح تاجر عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو تمويل السندات والحصول على تدفق نقدي إيجابي من خلال رهن العقد، هي إنشاء العقد بنفسك. تحتاج عقد شبكة Solana إلى خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، وأدنى متطلبات هي معالج ب64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تكون عقدة الشبكة إلى دعم عرض النطاق الترددي العالي. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تصبح عقدة Solana تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى عتبة تقنية عالية لبناء عقدة شبكة Solana الخاصة بها. إذا كانت الشركة ترى أن عملية بناء العقدة معقدة، يمكنها اختيار حلين: منصة الرهن السائل أو خدمات عقدة RPC.
Jito هو أحد المنصات الرئيسية لتخزين الأصول الرقمية على شبكة Solana، وعمليات التخزين بسيطة نسبيًا، فقط قم بربط المحفظة وأدخل المبلغ المناسب لتحصل على عائد سنوي بنسبة 7.19% ( حتى 3 يوليو 2025 ). ومع ذلك، فإن استخدام منصة التخزين سيقلل من العائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشر. يمكن للمنصات المتخصصة في التخزين الحصول على Tips مرتفعة وعائدات MEV متقلبة، بينما يحصل المخزنون على عائد ثابت سنوي.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عوائق بناء العقدة والحد الأدنى من الاستثمار الثابت، يمكنها اختيار خدمات RPC من مزودي خدمة العقدة مثل Helius. يستأجر المستخدمون خوادم معدنية عارية من المزودين، مما يضمن أقل تأخير (<50ms) وارتفاع السعة، لتلبية متطلبات الأداء العالي لمحققين Solana. على عكس الطريقة التي تحافظ بها المنصات مثل JITO على عائدات ثابتة للمستخدمين وأرباح متقلبة للمنصة؛ فإن الرسوم التي يتقاضاها مزودو الخدمات مثل Helius ثابتة ( والرسوم تختلف حسب الباقات )، وتعود العوائد المتغيرة مثل MEV وTips بالكامل للمستخدم.
باختصار، لكل من الخيارات الثلاثة مزايا وعيوب. منصة الرهن مناسبة للتجار الذين يقومون بتخزين العملات الرقمية بكميات منخفضة، في حين أن خدمة العقد الخارجي RPC مناسبة للتجار الذين لديهم استثمار معتدل. أما بناء العقد الخاص فهو مناسب للتجار الذين لديهم رأس مال قوي وقدرة تقنية معينة. بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاطر معينة كمتاجر SOL، حيث أن شبكة Solana مركزية نسبيًا، وقد حدثت سابقًا عدة حالات انقطاع في الشبكة الرئيسية، وستؤثر مثل هذه الأحداث على أسعار الرموز.
(# 1.2.2 السعي نحو زيادة القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، سعر العملة قد حقق زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص السيولة، فإن المطالب الرئيسية على المدى القصير لا تزال هي زيادة القيمة السوقية للأسهم، من خلال تقليل حصة الأسهم وغيرها من الوسائل للحفاظ على التشغيل الطبيعي للشركة. كأصحاب عملات، فإن الطريقة الشائعة التي تستخدمها الشركات المدرجة لزيادة سعر السهم بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو السريع أو ذات التقييم المرتفع. HYPE هي العملة الرقمية السائدة في زيادة القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وستصبح الشركات المدرجة تجار عملات HYPE، مما يعني أن سعر سهمها سيرتبط بسعر توكن HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI وTRON وXRP وغيرها من سلاسل الكتل العامة التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، تكمن ميزة HYPE في إدارة دقيقة لعرض وطلب العملة، مما يضمن ندرة عملة HYPE. على مدار الأشهر الستة الماضية، أعاد صندوق المساعدة الخاص بـ Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، حيث تم إعادة شراء عملة HYPE بقيمة إجمالية بلغت 9.1 مليار دولار. حالياً، فقط 34% من إجمالي المعروض في التداول، و23.8% من العملات التي يحتفظ بها الفريق سيتم قفلها حتى عام 2027-2028، بينما تم تخصيص نحو 39% من العملات كمكافآت مجتمعية، والتي سيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يتلقَ أي تمويل من رأس المال الاستثماري، فإن ضغط البيع الخارجي غير موجود، مما يعزز من قيمة HYPE على المدى الطويل.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المعلنة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cce4cbb126b3d814871a2f3428b170f8.webp(
تعتبر عقد تشغيل Hyperliquid أكثر مركزية مقارنة بـ Solana، حيث يوجد في الشبكة بأكملها 21 عقدة فقط، مما يحافظ إلى حد ما على تشغيل الكتل العامة بكفاءة عالية. وبالتالي، حتى إذا اشترت الشركات المدرجة في البورصة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية من الكتل العامة خيارًا للتجار الذين يراكمون العملات للحصول على عوائد إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بالكتل العامة الأخرى، فإن معدل عائد التخزين لـ HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر بيانات موقع Staking Rewards أن العائد يبلغ 2.28% فقط.
)# 1.2.3 السعي نحو تخطيط بيئي: درجة لامركزية ETH عالية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الازدواجية في الشبكات العامة ظاهرة واضحة. وفقًا لإحصاءات Coingecko، تجاوز العدد الإجمالي للشبكات العامة في الشبكة 200 شبكة. في الواقع، يختار معظم المطورين الشبكات العامة الرئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، بينما يتناقص حجم التداول في العديد من الشبكات العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من منظور الشركات المدرجة، لم تعد بعض الشركات راضية عن كونها مجرد تجار عملة، بل تأمل في تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلسلة العامة، لبناء منحنى نمو ثاني للأعمال. أصبحت البلوكتشين القابلة للتعديل من نوع Layer2 في إيثيريوم الخيار المفضل لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير وارتفاع المرونة.
تعتبر Rollups as a Service ###RaaS( اتجاهًا كبيرًا في بنية تحتية blockchain للفترة 2024-2025. توفر منصات RaaS) مثل Caldera وConduit وZeeve### حلولًا متكاملة، بما في ذلك SDK والقوالب وصنبور اختبار الشبكة ومتصفح البلوك، مما يمكّن الشركات من نشر شبكة Layer2 في غضون دقائق، بينما يمكن لـ Rollup التقليدي الذاتي البناء.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
TerraNeverForget
· 08-03 06:14
انظر من يخسر بشكل أسوأ فقط
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnchainDetectiveBing
· 08-03 06:12
اكتناز العملة لا ينقذ الشركات الوهمية
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropNinja
· 08-01 12:31
تكديس وتكديس ثم أصبحت ثريًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-00be86fc
· 07-31 08:39
تداول العملات الرقمية هذه الصناعة هي الملاذ الأخير للشركات المدرجة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xOverleveraged
· 07-31 08:28
الآن يجب على عمال التحويل شراء سيارات.
شاهد النسخة الأصليةرد0
AlwaysAnon
· 07-31 08:16
استلقِ وقم بتخزينه لمدة عامين ثم ستتلقى
شاهد النسخة الأصليةرد0
NonFungibleDegen
· 07-31 08:11
لن ننجح إذا لم تكن تجمع عملات POS الآن... ترامب يأخذنا إلى القمر يا صديقي
يمكن أن تصبح سلسلة الكتل PoS خيارًا جديدًا لشركات الإدراج لاكتناز العملة، حيث أن ETH وSOL وHYPE لكل منها مميزاته.
دراسة العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والأصول الرقمية
مقدمة
انتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 كان له تأثير كبير على صناعة الأصول الرقمية العالمية. سياسته الودية تجاه العملات الرقمية أدت إلى سلسلة من الفوائد، بما في ذلك احتياطي بيتكوين الوطني، مشروع قانون العملات المستقرة، وكون Circle أول شركة مدرجة في مجال العملات المستقرة. صناعة الأصول الرقمية تتجه تدريجياً نحو الالتزام، وتحتضن التنظيم.
في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات العامة في تقليد Strategy لتصبح متاجرة في عملة البيتكوين. عدد الشركات العامة في جميع أنحاء العالم كبير، ومن بين هذه الشركات العديد من الشركات التي انخفضت قيمتها السوقية وتعاني من نقص في السيولة. من خلال أن تصبح متاجرة، حصلت بعض الشركات الوهمية على قنوات تمويل جديدة. حتى بعض الشركات التي لا علاقة لها بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف المتاجرين، مثل شركة تعديل السيارات الفاخرة الأمريكية ECD التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال تمويل الأسهم لتصبح واحدة من متاجري عملة البيتكوين.
ومع ذلك، فإن خيارات الشركات المدرجة للاحتفاظ بالعملات تتوسع، حيث أصبحت العديد من الرموز من بين أفضل 100 عملة مشفرة خيارات بديلة. في الواقع، العديد من الرموز لا تناسب الاحتفاظ على المدى الطويل. العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث يمتلك فريق المؤسسين سلطة قرار كبيرة، مما يجعل من الصعب على المحتفظين بالعملات لعب دور أكبر. ستتناول هذه المقالة العلاقة الثنائية بين المحتفظين بالعملات والأصول الرقمية، بالإضافة إلى بعض الأفكار حول اللامركزية.
1. منظور الشركات المساهمة حول الأصول الرقمية
لا شك أن الهدف الرئيسي للشركات المدرجة في البورصة من اختيار التمويل لشراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. وفقًا لبيانات Coingecko، بلغ عدد الشركات المدرجة التي تمتلك BTC حاليًا 34 شركة. قامت العديد من إدارات الشركات في عام 2025 بتحويل الشركات بشكل نشط إلى تجار عملة للأصول الرقمية مثل ETH وSOL وHYPE، في محاولة لتكرار نموذج النجاح لاستراتيجية معينة. هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المدرجة.
Sharplink (NASDAQ:SBET) كانت سابقًا متخصصة في الرهانات الرياضية، ونجحت في إتمام تمويل خاص بقيمة حوالي 4.25 مليار دولار في مايو 2025، وبدأت في شراء ETH بكميات كبيرة كأصول احتياطية رئيسية. ارتفعت أسعار أسهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في غضون 10 أيام، بزيادة تزيد عن 40 ضعف. قامت شركة Cypherpunk Holdings، المتخصصة في استثمارات مشاريع البلوكتشين المبكرة، بتغيير اسمها إلى SOL Strategies (CYFRF) في سبتمبر 2024، وهو واضح أنه إصدار استراتيجية على سولانا. شهدت أسعار أسهم الشركة زيادة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار خلال 3 أشهر، بزيادة تتجاوز 50 ضعف.
تعتبر العديد من الشركات المدرجة في الأسواق أن التحول إلى تجار العملات هو الحل السحري لرفع أسعار الأسهم، حيث تمتد الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL وHYPE وBNB وغيرها. في الواقع، تقوم العديد من الشركات بشراء العملات كتصرف تقليدي، حيث يفتقر الإدارة إلى الفهم الكافي للأصول الرقمية ويفتقرون أيضًا إلى التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وستقوم بتصفية الأصول الرقمية المناسبة للشراء وفقًا للاحتياجات المختلفة.
1.1 تغطية تكلفة التمويل عملة PoS > عملة PoW
أولاً، كان فهم الجمهور لاحتفاظ الشركات المدرجة بالعملات، مستندًا إلى شراء شركة Strategy لأكثر من 20,000 عملة BTC دفعة واحدة في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي للشركة، مايكل سايلور، أنه في المستقبل سيشتري فقط ولا يبيع BTC. تزامن ذلك مع سوق صاعدة لـ BTC في 2020-2021، مما زاد من شهرة شركة Strategy، وجعل شراء الأصول الرقمية نموذجًا كلاسيكيًا لتحويل الشركات المدرجة في السوق المالي.
بيتكوين هو تمثيل سلسلة الكتل العامة التي تعتمد على إثبات العمل (، حيث يتم إجراء تصادمات هاش مستمرة في تجمعات التعدين باستخدام قوة المعالجة من وحدات المعالجة المركزية (CPU) ووحدات معالجة الرسومات (GPU) ودوائر التكامل الخاصة (ASIC) للحصول على مكافآت BTC. قبل استراتيجية شراء BTC، فإن الشركات التي تعمل في تعدين بيتكوين مثل Marathon وRiot وCleanspark تركز على تعدين BTC، لذلك تحتوي ميزانيات هذه الشركات على جزء من الأصول الرقمية غير المباعة.
بالنسبة للشركات المدرجة في البورصة، فإن مشكلة أصول السلاسل العامة PoW مثل BTC تشبه الذهب، حيث يمكن أن تُعتبر كمخزون استراتيجي بعد الشراء، ومن الصعب تحقيق "المال يلد المال". بينما تمنح سلاسل PoS العامة وزنًا أكبر للرموز، ويتطلب الحصول على الموافقة لتداول سلاسل PoS العامة وجود عقدة تُخرج الكتل، ويجب على العقدة أن تضع رهنًا كمية معينة من الرموز الحاكمة، حيث تتطلب عقدة شبكة إيثريوم رهنًا ثابتًا يبلغ 32 ETH، بينما لا تفرض عقدة شبكة سولانا قيودًا على كمية الرهن. يمكن لحاملي الرموز الحاكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كتعويض ) تختلف آليات تقسيم الأرباح بين سلاسل الكتل المختلفة (.
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، يمكن أن تحقق عوائد سنوية تتراوح بين 2% إلى 7% من خلال امتلاك رموز الحوكمة لسلاسل الكتل PoS وتخزينها. قد تغطي هذه العوائد تكلفة تمويل ديون الشركة. حتى إذا تراجعت أداء الشركة، فإن الشركات التي تمتلك رموز سلاسل الكتل PoS لا تحتاج إلى القلق بشأن مشكلة سداد الفوائد.
) 1.2 كيف تختار الشركات المدرجة العملات الرقمية من نوع PoS
بالمقارنة مع استراتيجية شراء والاحتفاظ بـ BTC، فإن筛选 الشركات المدرجة وشراء رموز حوكمة سلسلة الكتل PoS هو مشروع نظام أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء الأصول الرقمية ذات تقلبات الأسعار الأكبر؛ في حين قد تميل أخرى إلى شراء الأصول الرقمية ذات درجة أعلى من اللامركزية؛ وهناك أيضًا جزء لا يمكنه إنشاء عقدة خاصة به، ويحتاج إلى شراء الأصول الرقمية التي تمتلك منصة رهان سائلة ناضجة. تلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، لتوفير مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء الأصول الرقمية.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(
يمكن مقارنة عائدات التوكين بالأسهم الموزعة. بناءً على احتياجات الشركات المدرجة، تنقسم احتياجات المتاجرين في توكنات PoS إلى ثلاث فئات رئيسية: ) الحصول على عائدات توكين عالية، تغطية تكاليف التمويل مع وجود تدفقات نقدية إيجابية. ( الحصول على زيادة عالية في الأصول، مما يدفع نمو أسعار الأسهم. ) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، ووضع استراتيجيات حول النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة بناءً على أهداف الشركات المدرجة المختلفة.
(# 1.2.1 السعي لتحقيق عوائد مرتفعة من التخزين: عوائد التخزين لـ SOL مرتفعة، وحجم المعاملات على السلسلة العامة مستقر
بالنسبة للشركات المدرجة التي تتحمل تكاليف عالية في إصدار الأسهم أو السندات، فإن عائدات التشفير ذات الرفع العالي تجذب الانتباه بقوة. وفقًا لبيانات Staking Rewards، فإن عائدات الشبكات العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia تتجاوز 10% على أساس سنوي خلال 7 أيام. ومع ذلك، فإن هذه الأصول الرقمية تعاني من ضعف القدرة على الحفاظ على القيمة بسبب معدل التضخم العالي. وقد انخفضت هذه الأنواع الثلاثة من الأصول بنسبة 42٪ و36٪ و71٪ على التوالي خلال العام الماضي. لا يمكن لعائدات التشفير تغطية انخفاض أسعار العملات. لذلك، ليست الخيار الأمثل للشركات المدرجة.
بالمقارنة, تتمتع SOL بعائدات تدفق استثمار عالية، بينما حافظ سعر العملة على زخم ارتفاعه على مدى العامين الماضيين، حيث كانت أكبر تراجعات السعر 52%، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات تدفق استثمار Solana, يتم حساب عائدات تدفق استثمار العقدة = ) مكافآت البلوكشين + إيرادات MEV + إيرادات النصائح ( / إجمالي كمية التدفق الاستثمار.
في طرفي المعادلة، فإن نسبة مكافآت البلوكشين في الجزء العلوي هي الأعلى، بينما ترتبط كمية مكافآت البلوكشين بحجم المعاملات على السلسلة العامة. حافظت معاملات السلسلة العامة سولانا على نمو سريع خلال السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهري في يونيو 2.97 مليار عملية. في الطرف السفلي، بلغت نسبة تجميد SOL حالياً 65% أو أكثر، لذلك لن يحدث تدفق كبير من SOL إلى عقد التجميد مما يؤدي إلى انخفاض العائد. بشكل عام، فإن عوائد تجميد عقد شبكة سولانا بنسبة 7% مستقرة نسبياً.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp###
من منظور الشركات المساهمة، فإن الخطوة الصعبة نسبياً في نموذج الأعمال الذي يعتمد على أن تصبح تاجر عملة SOL من خلال زيادة رأس المال الموجه أو تمويل السندات والحصول على تدفق نقدي إيجابي من خلال رهن العقد، هي إنشاء العقد بنفسك. تحتاج عقد شبكة Solana إلى خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، وأدنى متطلبات هي معالج ب64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب بسعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج أن تكون عقدة الشبكة إلى دعم عرض النطاق الترددي العالي. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تصبح عقدة Solana تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.
من الواضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى عتبة تقنية عالية لبناء عقدة شبكة Solana الخاصة بها. إذا كانت الشركة ترى أن عملية بناء العقدة معقدة، يمكنها اختيار حلين: منصة الرهن السائل أو خدمات عقدة RPC.
Jito هو أحد المنصات الرئيسية لتخزين الأصول الرقمية على شبكة Solana، وعمليات التخزين بسيطة نسبيًا، فقط قم بربط المحفظة وأدخل المبلغ المناسب لتحصل على عائد سنوي بنسبة 7.19% ( حتى 3 يوليو 2025 ). ومع ذلك، فإن استخدام منصة التخزين سيقلل من العائد إلى حد ما، حيث لن تعرض المنصة نسبة الخصم المباشر. يمكن للمنصات المتخصصة في التخزين الحصول على Tips مرتفعة وعائدات MEV متقلبة، بينما يحصل المخزنون على عائد ثابت سنوي.
بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عوائق بناء العقدة والحد الأدنى من الاستثمار الثابت، يمكنها اختيار خدمات RPC من مزودي خدمة العقدة مثل Helius. يستأجر المستخدمون خوادم معدنية عارية من المزودين، مما يضمن أقل تأخير (<50ms) وارتفاع السعة، لتلبية متطلبات الأداء العالي لمحققين Solana. على عكس الطريقة التي تحافظ بها المنصات مثل JITO على عائدات ثابتة للمستخدمين وأرباح متقلبة للمنصة؛ فإن الرسوم التي يتقاضاها مزودو الخدمات مثل Helius ثابتة ( والرسوم تختلف حسب الباقات )، وتعود العوائد المتغيرة مثل MEV وTips بالكامل للمستخدم.
باختصار، لكل من الخيارات الثلاثة مزايا وعيوب. منصة الرهن مناسبة للتجار الذين يقومون بتخزين العملات الرقمية بكميات منخفضة، في حين أن خدمة العقد الخارجي RPC مناسبة للتجار الذين لديهم استثمار معتدل. أما بناء العقد الخاص فهو مناسب للتجار الذين لديهم رأس مال قوي وقدرة تقنية معينة. بالإضافة إلى ذلك، هناك مخاطر معينة كمتاجر SOL، حيث أن شبكة Solana مركزية نسبيًا، وقد حدثت سابقًا عدة حالات انقطاع في الشبكة الرئيسية، وستؤثر مثل هذه الأحداث على أسعار الرموز.
(# 1.2.2 السعي نحو زيادة القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE، سعر العملة قد حقق زيادة بنسبة 10 أضعاف
بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص السيولة، فإن المطالب الرئيسية على المدى القصير لا تزال هي زيادة القيمة السوقية للأسهم، من خلال تقليل حصة الأسهم وغيرها من الوسائل للحفاظ على التشغيل الطبيعي للشركة. كأصحاب عملات، فإن الطريقة الشائعة التي تستخدمها الشركات المدرجة لزيادة سعر السهم بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو السريع أو ذات التقييم المرتفع. HYPE هي العملة الرقمية السائدة في زيادة القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وستصبح الشركات المدرجة تجار عملات HYPE، مما يعني أن سعر سهمها سيرتبط بسعر توكن HYPE، مما قد يحقق زيادة سريعة في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.
بالمقارنة مع SUI وTRON وXRP وغيرها من سلاسل الكتل العامة التي شهدت زيادة كبيرة في القيمة السوقية على مدار العام الماضي، تكمن ميزة HYPE في إدارة دقيقة لعرض وطلب العملة، مما يضمن ندرة عملة HYPE. على مدار الأشهر الستة الماضية، أعاد صندوق المساعدة الخاص بـ Hyperliquid استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، حيث تم إعادة شراء عملة HYPE بقيمة إجمالية بلغت 9.1 مليار دولار. حالياً، فقط 34% من إجمالي المعروض في التداول، و23.8% من العملات التي يحتفظ بها الفريق سيتم قفلها حتى عام 2027-2028، بينما تم تخصيص نحو 39% من العملات كمكافآت مجتمعية، والتي سيتم توزيعها تدريجياً. نظرًا لأن المشروع لم يتلقَ أي تمويل من رأس المال الاستثماري، فإن ضغط البيع الخارجي غير موجود، مما يعزز من قيمة HYPE على المدى الطويل.
![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المعلنة والأصول الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cce4cbb126b3d814871a2f3428b170f8.webp(
تعتبر عقد تشغيل Hyperliquid أكثر مركزية مقارنة بـ Solana، حيث يوجد في الشبكة بأكملها 21 عقدة فقط، مما يحافظ إلى حد ما على تشغيل الكتل العامة بكفاءة عالية. وبالتالي، حتى إذا اشترت الشركات المدرجة في البورصة كميات كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة أساسية. ستصبح منصة StakedHYPE الرسمية من الكتل العامة خيارًا للتجار الذين يراكمون العملات للحصول على عوائد إضافية من خلال التخزين. لقد جذبت هذه المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بالكتل العامة الأخرى، فإن معدل عائد التخزين لـ HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر بيانات موقع Staking Rewards أن العائد يبلغ 2.28% فقط.
)# 1.2.3 السعي نحو تخطيط بيئي: درجة لامركزية ETH عالية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة
في مجال الأصول الرقمية، تعتبر الازدواجية في الشبكات العامة ظاهرة واضحة. وفقًا لإحصاءات Coingecko، تجاوز العدد الإجمالي للشبكات العامة في الشبكة 200 شبكة. في الواقع، يختار معظم المطورين الشبكات العامة الرئيسية مثل Ethereum وSolana وSui لتطوير المنتجات، بينما يتناقص حجم التداول في العديد من الشبكات العامة المستقلة عامًا بعد عام.
من منظور الشركات المدرجة، لم تعد بعض الشركات راضية عن كونها مجرد تجار عملة، بل تأمل في تخزين العملات وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على السلسلة العامة، لبناء منحنى نمو ثاني للأعمال. أصبحت البلوكتشين القابلة للتعديل من نوع Layer2 في إيثيريوم الخيار المفضل لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير وارتفاع المرونة.
تعتبر Rollups as a Service ###RaaS( اتجاهًا كبيرًا في بنية تحتية blockchain للفترة 2024-2025. توفر منصات RaaS) مثل Caldera وConduit وZeeve### حلولًا متكاملة، بما في ذلك SDK والقوالب وصنبور اختبار الشبكة ومتصفح البلوك، مما يمكّن الشركات من نشر شبكة Layer2 في غضون دقائق، بينما يمكن لـ Rollup التقليدي الذاتي البناء.