تحليل التقلبات السوقية الأخيرة: الجولة الأولى من "تأثير ترامب" قادمة

شهد سوق العملات الرقمية الأسبوع الماضي تصحيحًا كبيرًا. ظاهريًا، يُعزى ذلك على نطاق واسع إلى ما أطلق عليه رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول "التخفيضات الفائدة الصقرية"، مما أثار مخاوف السوق بشأن التضخم والركود الاقتصادي. ومع ذلك، يكشف التحليل المتعمق أن هذا قد يكون مجرد عامل ثانوي يثير فزع رؤوس الأموال. المصدر الحقيقي للتأثير يأتي من الضغط القوي الذي مارسه ترامب يوم الأربعاء الماضي مع ماسك على مشروع الإنفاق قصير الأجل في الكونغرس، حتى أنه هدد بإلغاء قواعد سقف الدين، مما أثار حالة كبيرة من عدم اليقين وأشعل مشاعر الملاذ الآمن للتمويل.

قد يُساء فهم باول، فبيانات الاقتصاد الكلي لا تدعم المخاطر المرتبطة بالسياسة النقدية التي تثير فزع السوق

قرار سعر الفائدة من FOMC في صباح يوم الخميس الماضي جاء وفقًا لتوقعات السوق، حيث انتهى بخفض بمقدار 25 نقطة أساس. يعزو السوق انخفاض الأصول المحفوفة بالمخاطر إلى جانبين: أولاً، أظهر الرسم البياني للنقاط أن الاجتماع لم يتوصل إلى توافق في الآراء، حيث كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، هارماك، يميل إلى الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير. ثانيًا، تم تعديل متوسط سعر الفائدة المستهدف لعام 2025 إلى 3.75%～4.00%، مقارنةً بالرسم البياني للنقاط في سبتمبر الذي كان يتراوح بين 3.25%～3.5%، حيث تم تخفيض توقعات خفض الفائدة من 4 مرات إلى مرتين.

في المؤتمر الصحفي الذي تلا ذلك، تم تفسير بعض تصريحات باول كإشارات متشددة، تتعلق بشكل رئيسي بجانبين: الأول هو القلق بشأن آفاق التضخم في العام المقبل؛ والثاني هو أن موقفه تجاه بناء احتياطي من البيتكوين ليس إيجابياً. ومع ذلك، عند قراءة النص بالكامل بعناية، يبدو أن قلق باول بشأن مخاطر التضخم ينشأ أكثر من عدم اليقين في سياسات ترامب، وليس من تغييرات بعض المؤشرات الكلية. في الوقت نفسه، لا يزال يظهر ثقته الكافية بشأن آفاق الاقتصاد في المستقبل.

من خلال مراقبة التغيرات في منحنى عائدات السندات الحكومية الأمريكية قبل وبعد إعلان مجلس الاحتياطي الفيدرالي، يمكننا أن نرى أن المعدلات في النهاية البعيدة قد ارتفعت بالفعل، ولكن التأثير على العائدات لمدة عام واحد ليس كبيرًا. وهذا يشير إلى أن السوق تشعر بمزيد من القلق بشأن الآفاق الاقتصادية المستقبلية، ولكن المخاطر ليست وشيكة.

من خلال أسعار عقود الفيدرالية قصيرة الأجل التي تنتهي في ديسمبر 2025 ، بدأ السوق في الاستجابة لتوقعات خفض سعر الفائدة في المستقبل مرتين منذ نوفمبر. ولذلك ، فإن التراجع يُعزى أساسًا إلى أن مخاطر قرارات سعر الفائدة المستقبلية من الاحتياطي الفيدرالي تبدو غير مدعومة بما فيه الكفاية.

تظهر عدة مجموعات من البيانات الاقتصادية الكلية الرئيسية: لم يظهر مؤشر PCE ارتفاعًا ملحوظًا مؤخرًا، سواء كان معدل نمو PCE على أساس سنوي أو معدل نمو PCE الأساسي على أساس سنوي، حيث ظلا أقل من 2.5؛ ظل معدل التضخم المتوقع من جامعة ميتشيغان مستقرًا؛ لم يحدث زيادة ملحوظة في معدل البطالة؛ زادت بيانات التوظيف غير الزراعي لشهر نوفمبر مقارنة بالفترات السابقة، مما يعكس مرونة سوق العمل؛ استقر نمو الناتج المحلي الإجمالي، ولم تظهر أي من التفاصيل انخفاضًا ملحوظًا. هذه البيانات لا تدعم فرضية تجدد التضخم أو الركود الاقتصادي في العام المقبل، مما يشير إلى أن مخاوف باول تأتي أكثر من تأثير عدم اليقين الناتج عن سياسات ترامب.

انخفض مؤشر داو جونز بشكل قياسي بشكل متواصل، ويرجع ذلك أساسًا إلى تخفيض كبير في سعر سهم شركة يونيتد هيلث إنشورانس (UNH) بدلاً من المخاطر النظامية. أثار حادث اغتيال الرئيس التنفيذي لشركة UNH الانتباه إلى مشكلة تكلفة الرعاية الصحية المرتفعة في الولايات المتحدة، مما يتماشى مع اتجاه سياسة إصلاح التأمين الصحي لترامب، مما أدى إلى انخفاض كبير في سعر السهم.

إن مناقشات احتياطيات البيتكوين ليست هي العامل الحاسم في موقف باول. إن سلطة اتخاذ القرار بشأن دفع هذا الاقتراح تعود إلى الكونغرس وليس إلى الاحتياطي الفيدرالي. بالاستناد إلى إطار إدارة احتياطيات النفط والذهب في الولايات المتحدة، تلعب هيئات أخرى مثل SEC وCFTC دورًا أكبر في التعاون خلال هذه العملية.

السبب الرئيسي وراء رد فعل السوق العنيف هو الضغط القوي الذي مارسه ترامب بالتعاون مع ماسك على مشروع الإنفاق قصير الأجل في الكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن التهديد بإلغاء قاعدة سقف الدين، مما أدى إلى إشعال مشاعر التحفظ في الأموال.

ترامب يهدد بإلغاء سقف الديون بشكل دائم، مما يظلل نظام الائتمان التقليدي بالدولار، وبدأت الأسواق في تجنب المخاطر

شهد الكونغرس الأمريكي في الأسبوع الماضي مواجهة حادة حول مسألة الإنفاق القصير الأجل. في 17 ديسمبر، توصل رئيس مجلس النواب مايك جونسون إلى اتفاق قصير الأجل مع الديمقراطيين لتمديد تمويل الحكومة حتى مارس من العام المقبل. ومع ذلك، في 18 ديسمبر، انتقد ماسك الاقتراح على وسائل التواصل الاجتماعي، زاعمًا أنه ينتهك حقوق دافعي الضرائب، مما أدى إلى رفض الاقتراح بسرعة.

رد ترامب على الفور بالدعم، ودعا على منصة التواصل الاجتماعي الكونغرس إلى إلغاء "قاعدة سقف الديون السخيفة" قبل يوم 20 يناير عندما يتولى منصبه رسميًا. قامت الجمهوريون بسرعة بتعديل مشروع قانون الإنفاق الجديد، حيث حذفوا بعض النفقات التوافقية، في حين زادوا من اقتراح إلغاء أو تعليق سقف الدين. لكن الاقتراح فشل في اجتياز مجلس النواب في 19 ديسمبر بتصويت 174 لصالحه، و235 ضده. وفي النهاية، أقر مجلس النواب في 20 ديسمبر مشروع قانون إنفاق مؤقت جديد، حذف اقتراح تعديل سقف الدين، مما تجنب إغلاق جزئي للحكومة.

على الرغم من أن خطة الإنفاق الجديدة قد حصلت على الموافقة، إلا أن موقف ترامب بشأن إلغاء سقف الديون أثار مخاوف في السوق. نظرًا لأن ترامب يمتلك أكبر سلطة بين جميع رؤساء الولايات المتحدة السابقين، وله تأثير مطلق في مجلس النواب، فإن الأعضاء الجدد في مجلس النواب سيؤدون اليمين القانونية في 3 يناير، مما يزيد من احتمالية إلغاء سقف الديون.

حد الدين الأمريكي هو الحد الأقصى القانوني الذي يمكن للحكومة الفيدرالية اقتراضه، تم تأسيسه لأول مرة في عام 1917، بهدف الحد من نمو ديون الحكومة. بالإضافة إلى إنشاء الانضباط المالي، فإن حد الدين هو أيضًا أداة مهمة في صراع الحزبين.

على الرغم من أن الولايات المتحدة قد علقت الحد الأقصى للديون عدة مرات، إلا أن إعادة طرح إلغاء الحد الأقصى للديون في الوقت الحالي تسبب مثل هذا التأثير، حيث أن الأمر يتعلق بحجم الديون الحالي في الولايات المتحدة. حاليًا، تصل نسبة الديون العامة الأمريكية إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى أعلى مستوى تاريخي، حيث تتجاوز 120%. إذا تم إلغاء الحد الأقصى للديون في هذا الوقت، فهذا يعني أن الولايات المتحدة ستظل لفترة طويلة غير مقيدة بالانضباط المالي، مما يجعل تأثير ذلك على نظام الائتمان بالدولار الأمريكي من الصعب تقديره.

تتمثل أسباب اقتراح ترامب بإلغاء سقف الديون في تجاوز مخاطر أزمة الديون القصيرة الأجل. إن خفض الضرائب وتقليل الدين العام هما محور إدارته، لكن سياسة خفض الضرائب، على الرغم من أنها قد تعزز النشاط الاقتصادي، فإنها ستؤدي في المدى القصير إلى انخفاض إيرادات الحكومة. على الرغم من أنه يمكن تعويض العجز المالي من خلال زيادة الرسوم الجمركية، إلا أن النظر في إمكانية أن تتعامل الدول الصناعية مع ذلك عن طريق خفض أسعار الصرف يفسر لماذا لا يزال مؤشر الدولار قويًا خلال دورة خفض أسعار الفائدة. في نفس الوقت، قد يؤدي تقليص الإنفاق المالي إلى تراجع أرباح الشركات المحلية، مما يلقي بظلاله على إمكانيات النمو الاقتصادي. لذلك، يبدو أن إلغاء قيود سقف الديون والاعتماد على الاقتراض المستمر لتجاوز الأزمة المالية هو خيار يبدو مناسبًا في المدى القصير.

إن تأثير العملات المشفرة يتمثل بشكل رئيسي في ضرب الرواية المتعلقة باحتياطات البيتكوين. في الآونة الأخيرة، تُعتبر خطوة الولايات المتحدة لإنشاء احتياطات بيتكوين كجزء مهم من الرواية الأساسية للعملات المشفرة، وذلك لحل أزمة الديون. حيث ألغي ترامب مباشرةً قواعد حد الدين، مما أثر بشكل غير مباشر على قيمة هذه الرواية. في الوقت الحالي، تمر العملات المشفرة بمرحلة البحث عن دعم قيمة جديدة، ومن ثم فإن اتخاذ إجراءات تحوط ضد الأرباح في هذه الحالة هو أمر منطقي.

لذلك، في الفترة القادمة، سيكون من الأهم متابعة توجهات إدارة فريق ترامب أكثر من العوامل الأخرى، ويجب المراقبة عن كثب.