عالم العملات الرقمية: من الابتكار إلى تطور سحب الأموال
بعد المشاركة مؤخرًا في مؤتمر صناعي في هونغ كونغ، وتبادل المشاعر مع الزملاء المحليين، اكتشفت أن عالم العملات الرقمية قد تغير بهدوء. على الرغم من أن الوجوه المألوفة لا تزال نشطة، إلا أن "طبيعة" السوق قد اختلفت تمامًا. ليست هذه هي سوق الثور أو الدب التقليدية، بل هي حالة من "التحول" غير المسبوق، مما يجعل المشاركين ذوي الخبرة يشعرون بالغرابة.
حاليًا، يبدو أن عالم العملات الرقمية لا يتبقى فيه سوى نوع واحد من الأعمال الرائدة: بيع الرموز.
الأعمدة الثلاثة لعمل الصناعة
عالم العملات الرقمية的生态系统一直依靠三个关键环节维持：
خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثيريوم، العملات المستقرة وغيرها.
اكتشاف القيمة: يشمل رأس المال المخاطر وتسعير التداول، والتقاط الأصول ذات الإمكانات، ودفع تطوير الصناعة.
تدفق القيمة: بناء قنوات البيع من قبل صناع السوق، الوكلاء، وأصحاب الرأي، لتعزيز انتقال الرموز من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.
في الظروف المثالية، ينبغي أن تتعاون هذه المراحل الثلاث وتطور معًا. ومع ذلك، فإن السوق الحالي يظهر حالة غير متوازنة حيث تتراجع المراحل الأوليين بينما تزدهر المرحلة الأخيرة.
لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتج، كما أن رأس المال المغامر لم يعد يدرس اتجاهات الصناعة بعمق. يبدو أن السوق بأكمله لم يتبق فيه سوى صوت واحد: "كيف نبيع العملات؟"
التطور المشوه للاقتصاد السوقي الحالي
في بيئة سوق صحية، يجب أن تكون هناك علاقة وثيقة بين ثلاثة جوانب: يقوم طرف المشروع بتطوير منتجات عالية الجودة لتلبية احتياجات المستخدمين وتحقيق الأرباح وعلاوة السوق؛ تتدخل المؤسسات الاستثمارية في فترات الانخفاض وتخرج في فترات الذروة؛ بينما تعمل قنوات التداول على زيادة كفاءة رأس المال.
ومع ذلك، فإن المناقشات الحالية في عالم العملات الرقمية نادراً ما تتناول فرص الابتكار أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى لو كانت هناك بعض المجالات الفرعية لا تزال تحظى بشعبية، فإن الحماس العام للابتكار قد تراجع بشكل كبير.
تتخذ المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا موقف الانتظار، وغالبًا ما تصل الرموز المميزة الجديدة إلى ذروتها السعرية بسرعة، بينما تقترب سيولة عملات الميم من الجفاف.
في هذا الوضع، يظل النوع الثالث من المشاركين نشطًا: صناع السوق، الوكلاء والوسطاء. تركيزهم ينصب على كيفية تحسين البيانات، والحصول على فرص إدراج العملات في منصات التداول الكبيرة، والترويج لجذب المشترين، فضلاً عن كيفية زيادة حجم التداول من خلال صناع السوق النشطين.
تتمثل المشكلة في أن المشاركين في السوق متشابهون بشدة، حيث يتنافسون على الأموال المتاحة في عالم العملات الرقمية والتي أصبحت نادرة بشكل متزايد.
تشكيل مجموعات المصالح
في هذه الحالة، شكلت الجهات الفاعلة الرئيسية (بما في ذلك المشاريع الرائدة، والمنصات التجارية الرئيسية وأقسام إدراج العملات الخاصة بها، وصانعي السوق الأقوياء والوكلاء) مجتمع مصالح قوي. تتداول الأموال داخل هذا النظام: من مزودي السيولة إلى رأس المال الاستثماري، ثم إلى المشاريع الرئيسية، مع استمرار تدفق الأموال من المستثمرين الأفراد، مما يغذي هذا المجتمع من المصالح ويساعده على النمو.
تراجع الروح الابتكارية
بالمقارنة مع فترة الركود بعد حدث FTX في عام 2022، فإن الوضع الحالي مختلف. في ذلك الوقت، كانت كميات كبيرة من الأموال لا تزال مركزة في أيدي رأس المال الاستثماري والمستثمرين المؤسسيين، وكانت هذه الأموال تمتلك القدرة على توليد العائدات، مما يسمح لها بالاستثمار في المشاريع الناشئة، وإنتاج تأثيرات خارجية إيجابية، وخلق القيمة وجذب أموال جديدة.
والآن، يتم استيعاب معظم الأموال من قبل الوسطاء، وغالبًا ما يسعى المشروع إلى تحقيق أرباح فرق الأسعار بعد الإدراج، ليصبح وسيطًا بين رأس المال الاستثماري والسوق الثانوية، ولم يعد يركز على خلق القيمة، بل يركز فقط على بناء "قصص فارغة". من المنطق التجاري، عندما تشغل قنوات التوزيع downstream الجزء الأكبر من التكاليف، فإن الاستثمارات في البحث والتطوير والتشغيل upstream ستتقلص حتماً.
تتخلى العديد من المشاريع ببساطة عن تطوير المنتجات وتستخدم جميع الأموال للترويج وإدراج العملات. حتى المشاريع التي لا تمتلك منتجات فعلية أو مستخدمين يمكن أن تنجح في الإدراج، والآن يمكن أن يتم تغليف الترويج على أنه "مدفوع بالميمات"، كلما زادت الأموال المستثمرة في الترويج ورفع الأسعار، قل ما يُستثمر في المنتجات والتقنية.
لقد تحول مسار الابتكار في عالم العملات الرقمية إلى:
"بناء سرد جذاب → تغليف سريع → البحث عن علاقات للإدراج → الخروج من السوق"
يبدو أن المنتجات والمستخدمين وخلق القيمة قد أصبحت تعزية ذاتية للمثاليين.
مخاطر وضع السحب
على السطح، يبدو أن استخدام المشروع للأموال في الإدراج وزيادة الأسعار مفيد لجميع الأطراف: يمكن للصناديق الخروج، ويكون لدى المستثمرين الأفراد مساحة للمنافسة، ويحقق الوسطاء أرباحاً وفيرة.
ولكن على المدى الطويل، فإن فقدان الآثار الخارجية الإيجابية سيؤدي إلى زيادة حجم الوسطاء، مما يؤدي إلى تكوين احتكار وزيادة نسبة السحب باستمرار.
تقلل الجهات المعنية في المشاريع في المرحلة السابقة من استثماراتها في تطوير المنتجات، وتواجه ضغوطًا تنظيمية وخصومات مرتفعة، مما يؤدي إلى اختلال خطير في نسبة المخاطر إلى العوائد، وقد تختار في النهاية الانسحاب. تتزايد المنافسة بين المستثمرين الصغار في المرحلة اللاحقة، ويؤدي الشعور بأنهم "دائمًا من يلتقط" إلى اختفاء تأثير الربح، مما يؤدي إلى انسحاب عدد كبير من المستخدمين.
جوهر الأمر هو أن الوسطاء (مثل منصات التداول، صناع السوق، الوكلاء، والمجتمعات) هم مقدمو خدمات ولا يخلقون قيمة مباشرة أو آثار خارجية إيجابية. عندما يصبح مقدمو الخدمات والجهات المستفيدة من السوق أكبر المستفيدين، فإن السوق بأكمله يصبح كجسم مريض بالسرطان، وقد يموت في النهاية بسبب استنفاد المغذيات.
الدورة وإعادة البناء
عالم العملات الرقمية في النهاية هو سوق دوري.
يعتقد المتفائلون أنه بعد الانخفاض الحالي الناجم عن نقص السيولة، سيأتي في النهاية "إحياء القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، والسيناريوهات التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال، إشعال حماس الابتكار. روح الابتكار لا تنطفئ، وستتلاشى الفقاعة في النهاية. حتى لو كانت هناك بصيص من الضوء، فقد تصبح منارة ترشدنا إلى الأمام.
يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن عالم العملات الرقمية قد يحتاج إلى تجربة "إعادة ترتيب شاملة" أعمق. فقط عندما لا يكون لدى المضاربين عملات لسحبها، ويهدم هيكل السوق الذي يقوده الوسطاء، يمكن أن يحدث إعادة بناء حقيقية.
خلال هذه العملية، سيختبر العاملون فترة من الفوضى مليئة بالشكوك، والصراعات الداخلية، والإرهاق، والشك الذاتي.
لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي Prelude جديدة.
قد يكون المستقبل مشرقًا، ولكن الطريق نحو النور قد يكون طويلًا وصعبًا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عالم العملات الرقمية الجديد: من الابتكار إلى التطور حيث تكون السيطرة على الأموال هي الملك.
عالم العملات الرقمية: من الابتكار إلى تطور سحب الأموال
بعد المشاركة مؤخرًا في مؤتمر صناعي في هونغ كونغ، وتبادل المشاعر مع الزملاء المحليين، اكتشفت أن عالم العملات الرقمية قد تغير بهدوء. على الرغم من أن الوجوه المألوفة لا تزال نشطة، إلا أن "طبيعة" السوق قد اختلفت تمامًا. ليست هذه هي سوق الثور أو الدب التقليدية، بل هي حالة من "التحول" غير المسبوق، مما يجعل المشاركين ذوي الخبرة يشعرون بالغرابة.
حاليًا، يبدو أن عالم العملات الرقمية لا يتبقى فيه سوى نوع واحد من الأعمال الرائدة: بيع الرموز.
الأعمدة الثلاثة لعمل الصناعة
عالم العملات الرقمية的生态系统一直依靠三个关键环节维持：
خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثيريوم، العملات المستقرة وغيرها.
اكتشاف القيمة: يشمل رأس المال المخاطر وتسعير التداول، والتقاط الأصول ذات الإمكانات، ودفع تطوير الصناعة.
تدفق القيمة: بناء قنوات البيع من قبل صناع السوق، الوكلاء، وأصحاب الرأي، لتعزيز انتقال الرموز من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.
في الظروف المثالية، ينبغي أن تتعاون هذه المراحل الثلاث وتطور معًا. ومع ذلك، فإن السوق الحالي يظهر حالة غير متوازنة حيث تتراجع المراحل الأوليين بينما تزدهر المرحلة الأخيرة.
لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتج، كما أن رأس المال المغامر لم يعد يدرس اتجاهات الصناعة بعمق. يبدو أن السوق بأكمله لم يتبق فيه سوى صوت واحد: "كيف نبيع العملات؟"
التطور المشوه للاقتصاد السوقي الحالي
في بيئة سوق صحية، يجب أن تكون هناك علاقة وثيقة بين ثلاثة جوانب: يقوم طرف المشروع بتطوير منتجات عالية الجودة لتلبية احتياجات المستخدمين وتحقيق الأرباح وعلاوة السوق؛ تتدخل المؤسسات الاستثمارية في فترات الانخفاض وتخرج في فترات الذروة؛ بينما تعمل قنوات التداول على زيادة كفاءة رأس المال.
ومع ذلك، فإن المناقشات الحالية في عالم العملات الرقمية نادراً ما تتناول فرص الابتكار أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى لو كانت هناك بعض المجالات الفرعية لا تزال تحظى بشعبية، فإن الحماس العام للابتكار قد تراجع بشكل كبير.
تتخذ المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا موقف الانتظار، وغالبًا ما تصل الرموز المميزة الجديدة إلى ذروتها السعرية بسرعة، بينما تقترب سيولة عملات الميم من الجفاف.
في هذا الوضع، يظل النوع الثالث من المشاركين نشطًا: صناع السوق، الوكلاء والوسطاء. تركيزهم ينصب على كيفية تحسين البيانات، والحصول على فرص إدراج العملات في منصات التداول الكبيرة، والترويج لجذب المشترين، فضلاً عن كيفية زيادة حجم التداول من خلال صناع السوق النشطين.
تتمثل المشكلة في أن المشاركين في السوق متشابهون بشدة، حيث يتنافسون على الأموال المتاحة في عالم العملات الرقمية والتي أصبحت نادرة بشكل متزايد.
تشكيل مجموعات المصالح
في هذه الحالة، شكلت الجهات الفاعلة الرئيسية (بما في ذلك المشاريع الرائدة، والمنصات التجارية الرئيسية وأقسام إدراج العملات الخاصة بها، وصانعي السوق الأقوياء والوكلاء) مجتمع مصالح قوي. تتداول الأموال داخل هذا النظام: من مزودي السيولة إلى رأس المال الاستثماري، ثم إلى المشاريع الرئيسية، مع استمرار تدفق الأموال من المستثمرين الأفراد، مما يغذي هذا المجتمع من المصالح ويساعده على النمو.
تراجع الروح الابتكارية
بالمقارنة مع فترة الركود بعد حدث FTX في عام 2022، فإن الوضع الحالي مختلف. في ذلك الوقت، كانت كميات كبيرة من الأموال لا تزال مركزة في أيدي رأس المال الاستثماري والمستثمرين المؤسسيين، وكانت هذه الأموال تمتلك القدرة على توليد العائدات، مما يسمح لها بالاستثمار في المشاريع الناشئة، وإنتاج تأثيرات خارجية إيجابية، وخلق القيمة وجذب أموال جديدة.
والآن، يتم استيعاب معظم الأموال من قبل الوسطاء، وغالبًا ما يسعى المشروع إلى تحقيق أرباح فرق الأسعار بعد الإدراج، ليصبح وسيطًا بين رأس المال الاستثماري والسوق الثانوية، ولم يعد يركز على خلق القيمة، بل يركز فقط على بناء "قصص فارغة". من المنطق التجاري، عندما تشغل قنوات التوزيع downstream الجزء الأكبر من التكاليف، فإن الاستثمارات في البحث والتطوير والتشغيل upstream ستتقلص حتماً.
تتخلى العديد من المشاريع ببساطة عن تطوير المنتجات وتستخدم جميع الأموال للترويج وإدراج العملات. حتى المشاريع التي لا تمتلك منتجات فعلية أو مستخدمين يمكن أن تنجح في الإدراج، والآن يمكن أن يتم تغليف الترويج على أنه "مدفوع بالميمات"، كلما زادت الأموال المستثمرة في الترويج ورفع الأسعار، قل ما يُستثمر في المنتجات والتقنية.
لقد تحول مسار الابتكار في عالم العملات الرقمية إلى:
"بناء سرد جذاب → تغليف سريع → البحث عن علاقات للإدراج → الخروج من السوق"
يبدو أن المنتجات والمستخدمين وخلق القيمة قد أصبحت تعزية ذاتية للمثاليين.
مخاطر وضع السحب
على السطح، يبدو أن استخدام المشروع للأموال في الإدراج وزيادة الأسعار مفيد لجميع الأطراف: يمكن للصناديق الخروج، ويكون لدى المستثمرين الأفراد مساحة للمنافسة، ويحقق الوسطاء أرباحاً وفيرة.
ولكن على المدى الطويل، فإن فقدان الآثار الخارجية الإيجابية سيؤدي إلى زيادة حجم الوسطاء، مما يؤدي إلى تكوين احتكار وزيادة نسبة السحب باستمرار.
تقلل الجهات المعنية في المشاريع في المرحلة السابقة من استثماراتها في تطوير المنتجات، وتواجه ضغوطًا تنظيمية وخصومات مرتفعة، مما يؤدي إلى اختلال خطير في نسبة المخاطر إلى العوائد، وقد تختار في النهاية الانسحاب. تتزايد المنافسة بين المستثمرين الصغار في المرحلة اللاحقة، ويؤدي الشعور بأنهم "دائمًا من يلتقط" إلى اختفاء تأثير الربح، مما يؤدي إلى انسحاب عدد كبير من المستخدمين.
جوهر الأمر هو أن الوسطاء (مثل منصات التداول، صناع السوق، الوكلاء، والمجتمعات) هم مقدمو خدمات ولا يخلقون قيمة مباشرة أو آثار خارجية إيجابية. عندما يصبح مقدمو الخدمات والجهات المستفيدة من السوق أكبر المستفيدين، فإن السوق بأكمله يصبح كجسم مريض بالسرطان، وقد يموت في النهاية بسبب استنفاد المغذيات.
الدورة وإعادة البناء
عالم العملات الرقمية في النهاية هو سوق دوري.
يعتقد المتفائلون أنه بعد الانخفاض الحالي الناجم عن نقص السيولة، سيأتي في النهاية "إحياء القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، والسيناريوهات التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال، إشعال حماس الابتكار. روح الابتكار لا تنطفئ، وستتلاشى الفقاعة في النهاية. حتى لو كانت هناك بصيص من الضوء، فقد تصبح منارة ترشدنا إلى الأمام.
يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن عالم العملات الرقمية قد يحتاج إلى تجربة "إعادة ترتيب شاملة" أعمق. فقط عندما لا يكون لدى المضاربين عملات لسحبها، ويهدم هيكل السوق الذي يقوده الوسطاء، يمكن أن يحدث إعادة بناء حقيقية.
خلال هذه العملية، سيختبر العاملون فترة من الفوضى مليئة بالشكوك، والصراعات الداخلية، والإرهاق، والشك الذاتي.
لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي Prelude جديدة.
قد يكون المستقبل مشرقًا، ولكن الطريق نحو النور قد يكون طويلًا وصعبًا.