القيمة السوقية للأصول الرقمية وحدود تطوير الشركات

في صناعة الأصول الرقمية، هناك شركتان فقط وصلت قيمتهما السوقية إلى أكثر من 100 مليار دولار، وهذا قد يشير إلى أن سقف القيمة السوقية للصناعة بدأ يظهر. باستخدام العملاق الطبي فايزر كمثال، فإن قيمته السوقية تبلغ حوالي 140 مليار دولار، وأرباحه الفصلية تصل إلى 4 مليارات دولار، مما قد يمثل أعلى مستوى تقديري يمكن أن تصل إليه بعض الشركات في مجال التشفير في الحالات القصوى.

كانت إحدى منصات تداول الأصول الرقمية المعروفة من بين أكثر البورصات ربحية في العالم، حيث تجاوزت قيمتها السوقية في وقت ما مئة مليار دولار. عند إدراجها في هذه المنصة، بلغ ربحها في ربع واحد 3 مليارات دولار، مما أظهر قدرة ربحية مذهلة.

شركة أخرى جذابة تقوم بتمويل شراء البيتكوين من خلال إصدار السندات بشكل مستمر، حيث تمتلك حالياً 331,200 عملة بيتكوين، مما يمثل حوالي 1.5% من إجمالي البيتكوين، وقد بلغت قيمة حيازتها 33 مليار دولار. الاستراتيجية الأساسية لهذه الشركة هي اعتبار الديون طويلة الأجل كأرباح في الميزانية العمومية، بدلاً من التركيز على توليد التدفقات النقدية، وهو ما يفسر الارتفاع الملحوظ في سعر أسهمها.

مقارنة بين نموذجين تجاريين مختلفين، نفترض أن شركتين حصلتا على تمويل قدره 12 مليار دولار، واحدة لشراء البيتكوين، والأخرى للاستثمار في أجهزة التعدين. عندما يرتفع سعر البيتكوين من 50,000 دولار إلى 100,000 دولار، تحقق الأولى أرباحاً صافية قدرها 12 مليار دولار من خلال الاستثمار في البيتكوين، ولكن هذه أرباح غير محققة، وغير مرتبطة بتدفق النقد الفعلي من أعمال الشركة. بالنظر إلى البيتكوين المتراكم سابقاً، قد تتجاوز الإيرادات السنوية الفعلية 15 مليار دولار.

بالمقارنة، على الرغم من أن تكاليف الاستثمار في التعدين مرتفعة في البداية، إلا أن آلات التعدين يمكن أن تسترد تكاليفها خلال حوالي عام، وبعد ذلك يمكن أن تولد تدفقًا نقديًا يقارب 100 مليون دولار شهريًا. وهذا يعني أن أرباح الأولى تعتمد أساسًا على تقلبات أسعار البيتكوين، بينما ترتبط أرباح الثانية باستقرار أسعار البيتكوين بشكل أكبر.

مع ارتفاع سعر بيتكوين، قد تواجه استراتيجية شراء بيتكوين من خلال التمويل مشكلة تناقص العوائد الحدية. على سبيل المثال، عندما يصل سعر بيتكوين إلى 100000 دولار، فإن إعادة تمويل بمقدار 1.2 مليار دولار لشراء بيتكوين سيكون من الصعب مضاعفة ذلك، وقد تتمكن فقط من الحصول على زيادة بنسبة حوالي 20%، مما يؤدي إلى انخفاض الأرباح بشكل كبير إلى حوالي 240 مليون دولار.

علاوة على ذلك، فإن ارتفاع سعر البيتكوين محدود، مما يحد أيضًا من إمكانات نمو الشركات التي تعتمد على التمويل لشراء البيتكوين كاستراتيجية رئيسية. مع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتأثر قدرة هذه الشركات على التمويل، ويبدو أن نمط النمو غير المحدود هذا سيواجه في النهاية عقبات.

عند أخذ هذه العوامل في الاعتبار، قد يؤدي ذلك إلى انتقال الأموال من الشركات التي تركز على الاحتفاظ بعملة البيتكوين إلى أسهم التعدين. طالما أن سعر البيتكوين يبقى عند مستويات مرتفعة، وأن حجم قوة التعدين مستقر، ستزداد الأرباح التراكمية لشركات التعدين مع مرور الوقت، مما قد يصبح اتجاهًا جديدًا يفضل المستثمرون.